Rapport hebdomadaire macroéconomique : Le marché sous pression, en attente de la mise en œuvre de la politique tarifaire

I. Revue macroéconomique de cette semaine

1. Aperçu du marché

Cette semaine, les actifs à risque ont été très volatils, le marché attend toujours la mise en œuvre de nouvelles politiques tarifaires. À l'exception de l'or qui continue de progresser, les actions américaines, les cryptomonnaies et les matières premières affichent un ensemble de performances faibles. Après qu'une personnalité politique célèbre a adopté une position ferme sur les droits de douane sur les voitures, le marché est devenu encore plus morose dans la seconde moitié de la semaine.

Le marché des cryptomonnaies est resté globalement calme cette semaine, mais avec une dynamique faible. La Chambre des représentants des États-Unis a proposé un nouveau projet de loi sur la réglementation des stablecoins, visant à réguler les stablecoins de paiement, à établir des mécanismes de conformité et à élargir les pouvoirs de réglementation. Cependant, l'assouplissement continu des orientations politiques n'a pas immédiatement inversé la morosité du marché. Dans un contexte de liquidité faible et d'incertitudes macroéconomiques persistantes, le marché doit encore attendre que de nouvelles politiques tarifaires soient mises en œuvre pour déterminer une nouvelle direction.

2. Analyse des données économiques

La dernière prévision de GDPNow pour le PIB du premier trimestre est de -1,8 %, inchangée par rapport à la semaine dernière. Ce modèle a été ajusté pour inclure les importations et exportations d'or. La prévision du taux de croissance de l'investissement total privé intérieur réel pour le premier trimestre est passée de 9,1 % à 8,8 %.

L'économie américaine montre une tendance évidente à la faiblesse, mais il n'y a pas encore de données concrètes indiquant un signal clair de récession. Cependant, plusieurs données du marché du travail et du marché du crédit confirment que le risque de récession augmente.

Sur le marché du travail, le taux de chômage a augmenté dans 290 des 387 grandes zones métropolitaines. Le nombre de personnes continuant à demander une aide au chômage dans une certaine région est au plus haut niveau depuis 2021, mais les données sur les premières demandes ne montrent pas beaucoup de variation, ce qui pourrait être lié à des poursuites judiciaires concernant un plan de licenciement d'une entreprise.

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de février a dépassé les attentes tant sur un an que sur un mois, principalement en raison de la hausse des coûts des services. En même temps, le taux de dépenses personnelles pour février était inférieur aux prévisions. Les données reflètent une économie faible et une baisse des dépenses de consommation, mais l'inflation reste élevée, rendant la dernière étape de la baisse difficile.

3. Liquidité et taux d'intérêt

La liquidité marginale au sens large de la Réserve fédérale continue de s'améliorer, se maintenant autour de 6 000 milliards. La courbe des rendements des obligations d'État présente une nette pente baissière, avec un taux d'inclinaison des obligations à long terme supérieur à celui des obligations à court terme. La probabilité d'une baisse des taux en juin a diminué par rapport à la semaine dernière, l'écart de rendement des obligations indexées sur l'inflation à 10 ans a légèrement augmenté, montrant que le marché reste préoccupé par l'inflation.

La pente au milieu de la courbe est plus marquée, ce qui indique que le marché pense que la banque centrale restera dépendante des données, face à une forte inflation et à des droits de douane qui empêchent une baisse préventive des taux.

Les écarts de crédit des obligations à haut rendement continuent de s'élargir, contrairement à la situation des rendements des obligations américaines. Cela indique que les investisseurs ressentent une pression accrue sur l'environnement microéconomique des entreprises ; si les écarts s'élargissent davantage, cela exercera une pression sur les coûts de refinancement et les bénéfices des entreprises, ce qui constitue un signal d'alerte défavorable et montre que le risque de récession économique pourrait être en augmentation.

II. Perspectives macroéconomiques de la semaine prochaine

L'accent du marché reste sur la nouvelle politique tarifaire qui sera annoncée le 2 avril, ce qui sera la plus grande variable du marché des risques ces derniers temps. Si les tarifs dépassent les attentes ou entraînent des représailles, cela aura un impact significatif sur un marché fragile. De plus, il faut prêter attention au taux de chômage américain et aux données de l'emploi non agricole pour évaluer le risque de récession.

Dans ce cas, les produits de fonds quantitatifs d'arbitrage peuvent constituer une composante stable de l'allocation d'actifs. Actuellement, la direction du marché est incertaine, la dynamique haussière est insuffisante et l'incertitude externe pourrait à tout moment perturber le marché.

Conseils généraux:

• Priorité à la défense. L'environnement macroéconomique présente une combinaison de "faible croissance économique + inflation persistante + oscillations des politiques", les actifs risqués font face à une double pression, il est conseillé de constituer des positions de manière proactive ou de déplacer les prises de bénéfices vers le bas.

• L'angle de configuration peut être modérément ajusté pour inclure des actifs refuges tels que l'or et les obligations.

• Si la nouvelle politique tarifaire est inférieure aux attentes ou si l'intensité des représailles est inférieure aux attentes, la propension au risque du marché pourrait se retourner, mais cela ne créera pas directement une dynamique à la hausse, et des avantages macroéconomiques plus importants seront toujours nécessaires.

• La vulnérabilité du marché est élevée, évitez de suivre les hausses et les baisses, et respectez strictement la discipline.