Rapport RWA à rendement : Les obligations américaines stimulent la hausse, la demande des utilisateurs natifs explose

Les RWA sur la blockchain sont diversifiés, chacun ayant ses propres caractéristiques, et servant différents scénarios. Certains RWA comme les stablecoins et l'or tokenisé existent depuis des années, tandis que d'autres RWA, tels que les obligations du gouvernement américain, ont émergé récemment dans un contexte de hausse des taux d'intérêt. Cet article va brièvement présenter les catégories suivantes de RWA générant des revenus :

• Immobilier
• Crédit privé
• Obligations d'État

Remarque : Cette analyse se concentre sur les actifs tokenisés RWA et leur capitalisation boursière, sans inclure les informations relatives aux protocoles sous-jacents ou aux services auxiliaires. Pour éviter de masquer la hausse d'autres actifs RWA de petite capitalisation ou de sous-estimer les moteurs des RWA, les graphiques du rapport et le calcul de la TVL n'incluent pas la capitalisation boursière des stablecoins ( de 125 milliards de dollars, représentant la plus grande part et la plus longue histoire des RWA ).

Intégration du monde réel et du monde numérique

RWA est créé par l'émetteur à travers une ou plusieurs des activités suivantes :

• Obtenir des actifs du monde réel
• Tokeniser les actifs sur la chaîne
• Distribuer des jetons RWA aux utilisateurs de la chaîne

Sans émetteur (, qu'il s'agisse d'une entreprise centralisée, d'un protocole décentralisé ou d'une combinaison des deux ), les RWA ne peuvent exister sur la chaîne.

Certains émetteurs RWA dignes d'intérêt incluent :

• Centrifuge( a émis activement des RWA d'une valeur de 2,38 milliards de dollars) : le plus grand émetteur de crédit privé sur chaîne.
• Franklin Templeton( a émis des RWA d'une valeur de 3,1 milliards de dollars) : un établissement financier traditionnel émettant des obligations tokenisées.
• Wisdom Tree( active émission RWA d'une valeur de 11 millions de dollars) : une société de marché des capitaux institutionnels émettant des fonds de suivi des obligations d'État.

Cela met en évidence la situation où des entités hors chaîne garantissent des RWA sur chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux sociétés de finance traditionnelle bien établies, dont les activités principales ne sont pas liées aux crypto-monnaies et à la technologie blockchain. Franklin Templeton a été fondée il y a 76 ans et propose des fonds communs de placement, des ETF et d'autres produits, avec un total d'actifs sous gestion de 15 000 milliards de dollars. WisdomTree a été fondée en 1985 et propose une gamme diversifiée de produits négociés en bourse, avec des actifs sous gestion de 95,948 milliards de dollars.

Ces dernières années, ces deux entreprises ont commencé à expérimenter les RWA, en tokenisant des instruments financiers traditionnels tels que les fonds d'actions et les obligations d'État, pour répondre aux besoins des clients institutionnels. Bien qu'elles soient encore à un stade précoce, l'émission de RWA par des entreprises financières traditionnelles devrait attirer un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans le domaine de la cryptographie.

hausse des RWA à revenu

Jusqu'au 30 septembre, la capitalisation boursière des RWA a atteint 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au sommet de 2,75 milliards de dollars du 19 avril. Bien que les RWA liés aux obligations d'État connaissent une forte hausse, la réduction significative des prêts actifs des émetteurs de crédit privé a fait que la capitalisation boursière globale est inférieure à son point historique.

Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur des RWA non stables a connu une hausse de 1,05 milliard de dollars. Les 855,7 millions de dollars ajoutés au cours des trois derniers trimestres proviennent des obligations d'État et d'autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.

crédit personnel

Le crédit privé est une forme de prêt fournie par des institutions non bancaires. Après la crise financière de 2008, avec un renforcement de la réglementation bancaire, le marché du crédit privé a connu une hausse significative. Cette tendance s'est encore amplifiée dans l'environnement actuel des taux d'intérêt. Le crédit privé offre aux emprunteurs des options plus flexibles et fournit aux prêteurs une protection contre les taux d'intérêt. En août 2023, la valorisation du marché mondial du crédit privé est de 15 000 milliards de dollars.

Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés sur la chaîne a connu une hausse de 210,5 millions de dollars (84 % ). La plupart de la hausse (74 % ) provient de Centrifuge, dont le solde des prêts impayés a augmenté de 155,7 millions de dollars. Clearpool a vu son solde de prêts augmenter de 966 % pendant cette période, atteignant 23,96 millions de dollars. Clearpool a accordé plus de 400 millions de dollars de prêts privés cumulés.

Bien qu'il y ait eu une hausse en 2023, la valeur totale des prêts privés en chaîne reste inférieure de 70 % au pic de 15,4 milliards de dollars du 15 mai 2022. Pendant la période de forte hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, le volume des prêts actifs a considérablement diminué et les rendements ont augmenté.

Les rendements obtenus par les utilisateurs grâce aux prêts privés sont nettement supérieurs à ceux des protocoles de prêt DeFi. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart moyen de taux d'intérêt quotidien entre le rendement des prêts privés et le taux d'offre de stablecoins d'Aave et de Compound était de 7,7 %.

Il convient de noter que les prêts de crédit privé présentent des risques différents de ceux des protocoles de prêt DeFi. La plupart des prêts DeFi sont sur-collatéralisés, tandis que les prêts de crédit privé peuvent ne pas être garantis.

immobilier

L'immobilier est un actif tangible, incluant des logements, des bâtiments commerciaux et des terrains. L'immobilier attire les investisseurs par des revenus passifs tels que les loyers. En 2023, l'immobilier est la plus grande catégorie d'actifs au monde, d'une valeur d'environ 613 billions de dollars.

Parmi tous les RWA générateurs de revenus, l'immobilier en chaîne connaît la plus faible hausse. Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur totale de ces actifs tokenisés s'élevait à 178 millions de dollars. Les jetons RealT sont le plus grand émetteur, représentant 49 % de la part de marché. Tangible a connu la hausse la plus forte, passant de 100 000 dollars à 64 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de 2023.

Obligations d'État et autres obligations

Les obligations d'État américaines sont considérées comme les actifs de revenu les plus sûrs et les plus fiables. Les rendements des obligations d'entreprise peuvent être plus élevés mais comportent un risque plus important. En 2022, la valeur du marché obligataire mondial était de 133 billions de dollars, et au cours des trois premiers trimestres de 2023, les entreprises américaines ont émis pour 1,02 billion de dollars d'obligations d'entreprise.

Les obligations gouvernementales et autres obligations tokenisées ont connu une hausse de 5,5705 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les trois principaux émetteurs, ayant émis un total de 5,7205 millions de dollars d'actifs, représentant 85 %(, avec une émission de 4,685 millions de dollars cette année.

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Frigg.eco émet des obligations liées à des développeurs d'infrastructures durables, ressemblant davantage à des obligations d'entreprise. stUSDT est un autre actif de trésorerie tokenisé d'une valeur d'environ 1,8 milliard de dollars, mais il a été critiqué en raison d'un manque de transparence.

Depuis près de 18 mois, le rendement des obligations d'État américaines à court terme est supérieur au rendement des dépôts en stablecoins sur la blockchain. En 2023, l'écart moyen de taux d'intérêt quotidien entre ces obligations et les taux des stablecoins d'Aave et de Compound est d'environ 3 %. En revanche, l'écart moyen de rendement entre les obligations d'entreprises AAA et les rendements des stablecoins sur la blockchain est de 2,7 %.

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) perspective

La demande des utilisateurs natifs de la cryptographie pour des rendements a poussé la hausse des RWA sur la chaîne. Cette année, environ 82 % de la nouvelle valeur des RWA provient des RWA à rendement. Dans la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA à rendement est presque passée du 31 % du 1er janvier à 53 %, atteignant près de 57 % du niveau historique.

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Entre 2021 et 2023, la Réserve fédérale a considérablement augmenté les taux d'intérêt, créant une nouvelle demande pour les utilisateurs natifs de RWA.

)# La plupart des utilisateurs RWA sont des utilisateurs natifs de la cryptographie

La majorité de la demande en RWA sur la chaîne provient d'un petit nombre d'utilisateurs natifs des cryptomonnaies, plutôt que de nouveaux entrants ou d'investisseurs traditionnels. Le temps moyen de création d'adresse des utilisateurs interagissant avec les tokens RWA est antérieur à la mise en chaîne de ces actifs, montrant que le détenteur moyen est actif sur la chaîne depuis un certain temps.

Au 31 août 2023, 3232 adresses indépendantes détiennent des actifs RWA principaux. L'âge moyen de ces adresses est de 882 jours (2,42 ans ), c'est-à-dire qu'elles sont actives sur la chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l'âge moyen des actifs RWA est de 375 jours. 20 % des adresses d'interaction RWA ont commencé à effectuer des transactions sur la chaîne en 2023 ainsi que durant les trois années précédant l'émergence des RWA.

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Parmi les détenteurs de RWA ayant effectué leur première transaction au cours de l'année écoulée, 34 % des 1188 adresses ) détiennent des actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree, ce qui indique que les produits RWA des entreprises de finance traditionnelle attirent de nouveaux utilisateurs, bien que la majorité reste des utilisateurs de crypto natifs.

( RWA fait face à des risques et des restrictions du monde réel

Bien que de nombreux RWA soient émis sur des chaînes publiques, les utilisateurs n'ont pas un accès sans entrave à ces produits financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs doivent compléter des KYC/AML, une vérification sur liste blanche, une vérification de crédit, et peut-être même des exigences de solde minimum. Les RWA sont soumis à des restrictions similaires ou plus importantes, ce qui signifie qu'ils n'élargissent pas l'accessibilité des outils financiers.

De plus, les RWA présentent des risques uniques. Par exemple, l'expression tokenisée des prêts privés non garantis reflète également cette réalité. Si un emprunteur hors chaîne fait défaut, le déposant sur chaîne pourrait perdre des fonds. Les émetteurs de crédit privé RWA doivent équilibrer les risques par des paramètres de risque/rendement et la gouvernance DAO.

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)# La politique de la Réserve fédérale est cruciale

Les actions de la Réserve fédérale ont considérablement favorisé la diffusion des RWA cette année. Avec la hausse des taux d'intérêt, les rendements hors chaîne sont devenus plus attractifs pour les utilisateurs sur chaîne. Les types de RWA les plus précieux ont également évolué. Au deuxième trimestre 2022, les RWA de crédit privé représentaient 56 % du TVL total des RWA, tandis que les RWA des obligations d'État américaines représentaient 0 %. Au troisième trimestre 2023, la part des RWA de crédit privé est tombée à 18 %, tandis que celle des RWA des obligations d'État américaines a augmenté à 27 %. La politique de la Réserve fédérale est le principal moteur influençant l'expansion et la stratégie des RWA DeFi.

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) conclusion

La hausse des RWA et l'introduction de nouveaux types sont principalement motivées par la demande des utilisateurs natifs de cryptomonnaies, et non par de nouveaux utilisateurs. Cependant, l'adoption des RWA par des géants de la finance traditionnelle comme Franklin Templeton et WisdomTree montre le potentiel d'attirer de futurs nouveaux utilisateurs. En 2023, les RWA affichent une forte dynamique, de nombreux actifs ayant des capitalisations boursières proches de nouveaux sommets. Les changements dans l'environnement macroéconomique et la demande des utilisateurs continueront d'influencer le développement de ce domaine.