Cryptoactifs : de l'idéalisme au tourbillon politique

Éditorial : Les cryptoactifs sont devenus l'actif de pouvoir ultime

Une industrie qui rêvait autrefois de transcender la politique est aujourd'hui devenue le synonyme d'intérêts entremêlés.

Lorsque le gouvernement qatari a proposé de remplacer l'Air Force One par un Boeing 747, Donald Trump a répondu : Pourquoi pas ? Seuls des imbéciles refuseraient de l'argent gratuit. Dans l'histoire moderne, il est rare qu'un mandat présidentiel suscite autant de conflits d'intérêts aussi rapidement. Cependant, le comportement égoïste le plus préoccupant sur la scène politique américaine ne se produit pas sur la piste, mais sur la blockchain - le lieu où se trouvent des milliers de milliards de Cryptoactifs.

Au cours des six derniers mois, les cryptoactifs ont joué un rôle sans précédent dans la vie publique américaine. Des responsables du cabinet ont investi massivement dans les actifs numériques, et les passionnés de crypto participent à la gestion des organismes de réglementation. Les plus grandes entreprises du secteur sont devenues les principaux donateurs des campagnes électorales, investissant des centaines de millions de dollars pour soutenir des législateurs amicaux et lutter contre leurs adversaires. La famille présidentielle promeut leurs projets de cryptoactifs à l'échelle mondiale, et certains grands investisseurs dans un jeton de type Meme ont même eu l'opportunité de dîner avec le président. Les actifs de chiffrement détenus par la première famille valent désormais des milliards de dollars, pouvant devenir la plus grande source unique de leur richesse.

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Cela contraste fortement avec l'origine des cryptoactifs. Lorsque le Bitcoin est né en 2009, un mouvement utopique anti-autoritaire l'a accueilli. Les premiers adopteurs, animés de nobles objectifs, espéraient réformer complètement le système financier et protéger les individus contre le pillage des actifs et l'inflation. Ils souhaitaient transférer le pouvoir des grandes institutions financières vers de petits investisseurs. Ce n'est pas seulement un jeton, mais une libération technologique.

Aujourd'hui, tout cela semble avoir été oublié. Les cryptoactifs ont non seulement engendré des fraudes massives, du blanchiment d'argent et d'autres crimes financiers, mais l'industrie a également établi une relation complexe avec les départements exécutifs du gouvernement américain, à un degré supérieur à Wall Street ou à tout autre secteur. Les cryptoactifs sont devenus l'actif de pouvoir ultime.

En contraste frappant avec les États-Unis. Ces dernières années, différentes juridictions telles que l'Union européenne, le Japon, Singapour, la Suisse et les Émirats arabes unis ont offert une nouvelle transparence réglementaire pour les actifs numériques, sans avoir connu de conflits d'intérêts aussi graves qu'aux États-Unis. Dans les pays en développement, la confiscation par le gouvernement est courante, le taux d'inflation est élevé, et le risque de dévaluation monétaire est sévère, les cryptoactifs continuent de jouer le rôle que les idéologues des débuts espéraient.

Tout cela se produit à un moment où la technologie sous-jacente des actifs numériques mûrit progressivement. Bien que la spéculation soit toujours présente, les entreprises financières et technologiques de premier plan commencent à accorder de plus en plus d'importance aux Cryptoactifs. Au cours des 18 derniers mois, les actifs du monde réel "tokenisés" et échangés sur la blockchain (y compris le crédit privé, les obligations américaines et les matières premières) ont presque doublé. Les institutions financières traditionnelles sont devenues d'importants émetteurs de fonds de marché monétaire tokenisés, et les entreprises de chiffrement participent également à l'émission de jetons liés à des actifs tels que l'or.

Peut-être que l'application la plus prometteuse est dans le domaine des paiements. Certaines entreprises adoptent des jetons stables (des jetons numériques soutenus par des actifs traditionnels). Rien qu'au cours du mois dernier, plusieurs géants des paiements ont annoncé qu'ils permettraient aux clients et aux commerçants d'utiliser des jetons stables pour les paiements et les règlements. Des entreprises de technologie financière ont lancé des comptes financiers en jetons stables dans 101 pays et régions, et ont même acquis des plateformes de jetons stables. Après avoir abandonné des projets similaires pendant trois ans, certaines grandes entreprises technologiques pourraient tenter à nouveau leur chance.

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C'est une opportunité que l'industrie des Cryptoactifs doit saisir. Les partisans soutiennent que, sous le gouvernement précédent, ils n'avaient d'autre choix que de faire tout leur possible pour faire pression aux États-Unis. Sous une régulation stricte, de nombreuses entreprises connues ont été impliquées dans des actions d'exécution et des affaires judiciaires. Les institutions financières hésitent à fournir des services aux entreprises de chiffrement par crainte, et encore moins à s'aventurer dans les affaires de chiffrement, en particulier les jetons stables. Sous cet angle, les plaintes de l'industrie ont leur raison d'être. Clarifier le statut légal des Cryptoactifs par les tribunaux plutôt que par le Congrès n'est ni efficace ni toujours juste. Aujourd'hui, la régulation a fortement basculé dans l'autre sens, la plupart des affaires contre les entreprises de chiffrement ayant été abandonnées.

Le résultat est que les Cryptoactifs aux États-Unis doivent s'auto-ajuster. De nouvelles règles doivent encore être établies pour garantir que les risques ne s'infiltrent pas dans le système financier. Si les politiciens échouent à réglementer correctement les Cryptoactifs par crainte de l'influence électorale de l'industrie, les conséquences à long terme seront néfastes. Le danger de mettre en place trop peu de mesures de protection n'est pas une simple théorie. Les trois plus grandes banques qui ont fait faillite en 2023 avaient une exposition importante aux dépôts fluctuant du secteur des Cryptoactifs. Les jetons stables sont susceptibles d'être affectés par des paniques et devraient être réglementés comme les banques.

Sans ces changements, les leaders du domaine des Cryptoactifs finiront par regretter l'accord conclu à Washington. L'industrie reste largement silencieuse sur les conflits d'intérêts suscités par les investissements en chiffrement de la famille Trump. Le secteur a besoin d'une législation qui clarifie sa position et offre un cadre réglementaire plus raisonnable. Cependant, l'entrelacement des intérêts commerciaux du président avec les affaires gouvernementales rend cela encore plus difficile. En mai de cette année, un projet de loi sur les Cryptoactifs n'a pas réussi à passer lors d'un vote procédural au Sénat, car plusieurs sénateurs ont retiré leur soutien.

Agir par intérêt

Aucun secteur étroitement lié à un parti politique ne peut échapper à l'influence des fluctuations des sentiments des électeurs américains. Ce secteur considère Trump comme un sauveur et est devenu un "actif de pouvoir" très prisé, indiquant qu'il a choisi son camp. Les cryptoactifs jouent un nouveau rôle dans l'élaboration des politiques, mais aujourd'hui, la réputation et le destin de ce secteur sont inextricablement liés à la montée et à la chute de son soutien politique. Les cryptoactifs ont toujours été très favorables à la famille Trump, mais finalement, les avantages de cette transaction ne seront probablement que d'un sens.

Les Cryptoactifs deviennent le cœur de la politique américaine

Les investissements de la famille Trump, les régulateurs amicaux et les dépenses électorales généreuses ont propulsé ce changement.

Fin avril, une entreprise de logistique du Texas d'une valeur d'environ 3 millions de dollars, Fr8Tech, a lancé un investissement inhabituel. La société a déclaré qu'elle emprunterait jusqu'à 20 millions de dollars pour acheter des jetons TRUMP Meme - une cryptoactif lancé trois jours avant le début de son deuxième mandat présidentiel. (Il a exhorté sur les réseaux sociaux : "Rejoignez ma communauté très spéciale et obtenez immédiatement votre jeton.") La société qui gère ce jeton vient d'annoncer que les plus grands investisseurs seront invités à dîner avec le président à la fin mai. Le PDG de Fr8Tech a déclaré que l'achat de ce jeton serait un "moyen efficace" de "promouvoir" la politique commerciale qu'ils souhaitent.

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La même semaine, à Lahore, au Pakistan, le ciel nocturne était illuminé par des feux d'artifice. Le Comité pakistanais des cryptoactifs, créé en mars par le ministre des Finances, célébrait sa collaboration avec la société mondiale de finances (WLF). WLF appartient à Trump et à sa famille, promettant d'aider le Pakistan à développer des produits basés sur la blockchain, à transformer des actifs du monde réel en jetons numériques et à fournir un conseil en chiffrement plus large. Les détails spécifiques de l'accord n'ont pas été divulgués. Les médias indiens ont interprété cela comme un effort du Pakistan pour gagner la faveur de Trump - deux semaines plus tard, lorsque Trump a attribué un cessez-le-feu dans le conflit militaire indo-pakistanais à lui-même, cette interprétation est devenue plus subtile.

Ces événements marquent une transformation majeure à Washington. Les Cryptoactifs sont en pleine ascension. Le président, la première dame et leurs enfants les promeuvent tant au niveau national qu'international. Les régulateurs nommés par le président adoptent une attitude plus souple à leur égard. Les investisseurs affluent. De grands groupes de lobbying apparaissent comme des champignons après la pluie, soutenant les candidats politiques favorables aux Cryptoactifs et punissant les opposants. Les investisseurs et partisans, y compris des gouvernements étrangers, découvrent que cela offre un accès à des personnages clés. Cette jeune industrie se retrouve soudain au cœur de la vie publique américaine, mais son lien étroit avec la famille Trump en fait aussi, dans une certaine mesure, une affaire partisane. L'enthousiasme de Trump pour les Cryptoactifs pourrait finalement avoir plus d'inconvénients que d'avantages.

Tout au long de l'histoire, de nombreuses industries ont été étroitement liées au pouvoir politique. Les banques, les fabricants d'armements et les grandes entreprises pharmaceutiques ont longtemps exercé une influence dans les couloirs du pouvoir. À la fin du 19ème siècle, les compagnies de chemin de fer ont eu une influence énorme sur la politique nationale et locale, obtenant une réglementation favorable, ce qui a conduit à une prospérité suivie d'une dépression.

Mais aucun secteur ne peut se vanter d'avoir fait un bond aussi rapide de la périphérie à l'état de favori officiel comme le fait le Cryptoactifs. Au début du premier mandat de Trump, la valeur totale de tous les Cryptoactifs dans le monde était inférieure à 20 milliards de dollars, et elle a désormais dépassé 30 000 milliards de dollars. Lorsque Trump a nommé un candidat à la présidence de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis en 2017, le Cryptoactifs n'a pas du tout été mentionné lors de l'audience de confirmation au Sénat. En 2021, il a même méprisé les actifs numériques, affirmant que le Bitcoin "avait l'air d'une arnaque", "Je ne l'aime pas, car c'est une autre monnaie qui concurrence le dollar". L'année suivante, son point de vue semblait se confirmer, lorsque le prix des actifs numériques s'est effondré et qu'une fraude de 8 milliards de dollars a eu lieu dans de grandes plateformes d'échange de Cryptoactifs, annonçant l'entrée du secteur dans un "hiver du chiffrement".

Les autorités de régulation ont également une attitude pessimiste envers de nombreux Cryptoactifs. Le président de la SEC de l'ancien gouvernement a insisté sur le fait que de nombreuses cryptomonnaies sont en réalité des titres, et ne devraient donc être négociées que sur des plateformes réglementées. L'organisme a ensuite poursuivi plusieurs grandes plateformes d'échange de cryptomonnaies et de nombreuses autres entreprises d'actifs numériques.

Cependant, depuis le retour de Trump à la Maison Blanche, les organismes de réglementation financière qui avaient tenté de freiner les Cryptoactifs sont soudainement devenus enthousiastes à l'idée de les soutenir. Cela est dû au fait que Trump a nommé des partisans déterminés pour les diriger. Le nouveau président de la SEC a été co-président d'une organisation de l'industrie du chiffrement pendant huit ans. Le président de la Commodity Futures Trading Commission (un autre organisme de réglementation financière) nommé par Trump était auparavant responsable des politiques de chiffrement dans une célèbre société de capital-risque.

Le changement de direction à la SEC américaine a entraîné un grand changement de politique. Elle a maintenant une vision beaucoup plus étroite de ce que sont les cryptoactifs qui relèvent des titres et nécessitent donc une réglementation. Les responsables du nouveau groupe de travail sur la cryptographie de la commission sont affectueusement appelés "maman crypto" dans l'industrie. Depuis l'entrée en fonction de Trump, plus de dix actions d'application de la loi contre des entreprises de cryptographie ont été suspendues, y compris des actions contre de grandes bourses et des émetteurs de jetons bien connus. Cela a naturellement renforcé la confiance dans l'industrie : les fonds de capital-risque ont investi près de 5 milliards de dollars dans des entreprises de cryptographie au cours des trois premiers mois de 2025, atteignant un nouveau sommet en près de trois ans.

Il n'est pas rare qu'un changement significatif des politiques de régulation se produise lorsque le nouveau président prend ses fonctions et nomme des fonctionnaires partageant les mêmes idées. Lorsque le gouvernement républicain remplace le gouvernement démocrate, les politiques passent souvent d'une intervention à un assouplissement. Cependant, il est inhabituel que le président et sa famille soient profondément impliqués dans des secteurs bénéficiant d'un assouplissement de la régulation.

Il y a quelques mois à peine, l'investissement de la famille présidentielle dans le domaine des cryptoactifs connaît une croissance rapide. La société WLF, dont la famille Trump détient 60 % des parts, a été fondée en septembre 2024 et a annoncé en mars 2025 le lancement d'un nouveau jeton stable ( généralement lié au dollar, un cryptoactif ). Ce jeton nommé USD1 a une capitalisation boursière de plus de 2 milliards de dollars, en faisant l'un des plus grands cryptoactifs liés au dollar au monde.

Le principal conseiller en politique étrangère de Trump est le "co-fondateur honoraire" de WLF ; son fils est un "co-fondateur". Trump lui-même est le "principal promoteur du chiffrement". Une note en bas de page sur son site web avertit : "Toute mention, citation ou image liée à Trump ou à des membres de sa famille ne doit pas être interprétée comme un soutien." Un porte-parole a déclaré que WLF est une entreprise privée, sans lien politique, et qu'aucun membre de l'administration Trump ne fait partie de sa direction.

En plus de WLF, Trump possède d'autres cryptoactifs. Il existe également un jeton de type Meme dont la valeur a explosé après son lancement le 17 janvier, atteignant un pic de capitalisation d'environ 15 milliards de dollars, puis a fortement chuté. Les entreprises liées à la famille Trump détiennent 80 % de ces jetons. La première dame a lancé un autre jeton de type Meme le 19 janvier, dont la valeur a également connu une forte hausse avant de s'effondrer.

Le président a également un intérêt financier direct dans le domaine des Cryptoactifs par le biais de son entreprise de médias sociaux, dont il détient 52 % des parts. En avril de cette année, l'entreprise a annoncé un partenariat avec une bourse dont l'affaire réglementaire a récemment été retirée, pour vendre un fonds négocié en bourse impliquant des actifs numériques et d'autres titres (ETF). L'entreprise a également indiqué qu'elle envisageait de lancer son propre portefeuille et jetons.

La volatilité de ces actifs et l'incertitude de leur propriété rendent difficile le calcul précis de la richesse de la famille Trump liée à ces investissements. Les Cryptoactifs pourraient désormais représenter la plus grande ligne d'affaires unique de cette famille. La valeur des jetons Meme détenus par la famille s'élève à près de 2 milliards de dollars, ce qui équivaut à la somme de toutes leurs propriétés, terrains de golf et clubs.

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Ce n'est pas seulement la famille Trump qui a aidé à revitaliser les cryptoactifs. De grands groupes de lobbying électoral ont investi massivement pour promouvoir les intérêts de ce secteur. Un réseau de plusieurs organisations de lobbying associées a dépensé plus de 130 millions de dollars juste avant les élections de l'année dernière, ce qui en fait l'un des groupes ayant dépensé le plus lors des campagnes électorales. Avec des revenus de 260 millions de dollars lors du cycle électoral précédent, l'un d'eux est non seulement le plus grand groupe de lobbying plaidant pour un secteur spécifique, mais aussi la plus grande organisation non partisane de tous types. En comparaison, l'Association nationale des agents immobiliers a levé environ 20 millions de dollars. Plusieurs grandes entreprises de cryptoactifs et des magnats du capital-risque sont les principaux donateurs.

Ces organisations ne mettent pas l'accent sur l'opinion des candidats sur les cryptoactifs, mais plutôt sur la diffusion de publicités concernant toute question qui pourrait favoriser des politiciens qu'elles apprécient ou nuire à ceux qu'elles n'aiment pas. Elles ont critiqué une députée démocrate par le biais d'une publicité, ce qui a contribué à sa défaite lors des primaires du Sénat ; une autre publicité louait la position ferme d'un député sur la lutte contre la criminalité. "De nombreuses industries ont essayé cette approche. La différence réside dans son point de concentration unique, c'est là que réside le véritable changement de jeu," a déclaré un porte-parole de l'organisation. "La stratégie de base est : soutenir les partisans, s'opposer aux opposants."

"C'est la démonstration de pouvoir et d'argent la plus flagrante que j'ai jamais vue au sein d'un organe législatif," a déclaré un dirigeant d'une organisation de plaidoyer pour la réglementation financière, qui a été membre de l'équipe du président de la SEC sous le précédent gouvernement. Ces organisations disposent également de fonds considérables, prêts à être déployés lors des élections de mi-mandat de 2026.

Le "fonds de guerre" redoutable de l'industrie du chiffrement devrait l'aider à convaincre le Congrès d'adopter ses politiques de prédilection. Plus important encore, il espère que le Congrès clarifiera le statut légal des cryptoactifs, afin d'éviter que les politiques réglementaires ne fluctuent à nouveau de manière significative lors des prochaines élections. Après tout, le président et ses fonctionnaires nommés vont et viennent ; la législation est souvent plus durable.

La préférence de l'industrie du chiffrement est de définir la plupart des cryptoactifs comme des marchandises, réglementées par la Commission des contrats à terme sur les marchandises (CFTC), plutôt que comme des titres réglementés par la SEC. La CFTC est responsable de la régulation de la plupart des transactions de produits dérivés financiers, étant une agence de régulation beaucoup plus petite des deux. Pour l'exercice en cours, elle a demandé un budget de 399 millions de dollars et 725 employés à temps plein, tandis que le budget de la SEC est de 2,6 milliards de dollars pour 5073 employés. L'industrie du chiffrement considère cela comme une approche réglementaire plus souple.

Un projet de loi désignant la CFTC comme principal régulateur des cryptoactifs a été bloqué au Congrès l'an dernier. Cependant, les républicains, favorables à une réglementation financière plus légère, contrôlent les deux chambres depuis janvier. Plus important encore, de nombreux démocrates reconnaissent également la nécessité de placer les cryptoactifs sur une base légale plus claire. Cependant, l'enthousiasme de la famille Trump pour le chiffrement rend plus difficile pour l'industrie de gagner un soutien suffisant au Congrès.

Les conflits d'intérêts évidents de Trump ont suscité des critiques de la part des députés démocrates. Ils estiment que de nombreux investisseurs font des affaires avec la famille Trump ou achètent des actifs liés au chiffrement, simplement pour plaire au président - accusant en substance Trump d'utiliser son pouvoir à des fins personnelles. Par exemple, après l'annonce d'un dîner avec Trump organisé pour de grands investisseurs, le prix des jetons Meme concernés a grimpé en flèche. Une autre controverse concerne la décision d'une société d'investissement d'un gouvernement étranger d'utiliser le USD1 de WLF comme outil pour investir 2 milliards de dollars dans une certaine plateforme de trading. Le fait de financer un investissement d'une telle ampleur avec des cryptoactifs est en soi inhabituel, mais la logique commerciale d'utiliser un jeton de chiffrement tout nouveau et non vérifié est encore moins claire. Cependant, WLF en a tiré un énorme profit : cette transaction a propulsé le USD1 de l'anonymat à la septième place parmi les stablecoins mondiaux.

En mai de cette année, un projet de loi bipartite visant à créer un cadre réglementaire clair pour les stablecoins n'a pas obtenu l'approbation du Sénat. Les partisans de ce projet de loi étaient confiants quant à son adoption, mais des démocrates, qui auparavant étaient positifs, ont commencé à s'inquiéter que cela puisse encourager ce qu'ils considèrent comme des abus de pouvoir de la part du président. Deux sénateurs démocrates ont proposé un projet de loi visant à interdire au président, aux membres du Congrès et aux hauts responsables de la Maison Blanche d'émettre, de parrainer ou d'endosser des cryptoactifs. Même les sénateurs républicains qui ont toujours plaidé en faveur d'une réglementation claire du chiffrement ont déclaré que le dîner de Meme de Trump "me fait hésiter".

Les inquiétudes concernant la réglementation des cryptoactifs ne se limitent pas aux liens entre le président et l'industrie. Un universitaire estime qu'une industrie de la cryptoactif en forte croissance, réglementée par de petites agences, pourrait poser un risque pour la stabilité financière. Il souligne que les cryptoactifs sont au cœur de la crise bancaire américaine de 2023. Les banques où la crise a éclaté initialement avaient de nombreuses transactions avec des entreprises et des investisseurs en crypto, et ont donc été gravement touchées par l'hiver crypto. Lorsque les inquiétudes concernant leurs pertes se sont transformées en une ruée bancaire, la panique s'est rapidement propagée à l'ensemble du système financier. Les critiques affirment que la normalisation de l'utilisation d'actifs crypto instables injectera inévitablement un risque plus grand dans le système financier. Un autre sénateur démocrate a déclaré que le projet de loi sur les jetons stables augmenterait le risque d'effondrement financier.

En public, les partisans du chiffrement restent optimistes quant à l'obtention d'une législation favorable. Cependant, en privé, certains leaders du secteur critiquent sévèrement l'aventure de chiffrement du président. Ils s'inquiètent que l'industrie devienne un outil pour le président afin de servir ses intérêts personnels, ce qui rendra difficile pour les législateurs de soutenir des projets de loi favorables. Un investisseur célèbre, également soutien de Trump, est l'un des rares à oser dire publiquement que les intérêts économiques de la famille présidentielle dans le secteur du chiffrement rendent l'adoption d'une législation amicale plus difficile. "Lorsque j'ai abordé ce sujet, des membres du gouvernement m'ont contacté pour exprimer leur mécontentement. Mais essayer de faire silence à ceux qui énoncent les faits ne fonctionnera pas. Les conflits d'intérêts existent réellement, personne ne peut vraiment contester cela."