Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a proposé l’introduction de « BitBonds », un instrument de dette hybride unique qui combine des obligations d’État américaines avec des bitcoins (BTC). Il s’agit d’une nouvelle stratégie visant à répondre aux besoins de refinancement de 14 000 milliards de dollars du gouvernement.
Ce concept a été présenté lors de la Conférence Stratégique de Réserve Bitcoin, avec pour objectif de répondre aux besoins de financement du gouvernement tout en satisfaisant le désir des investisseurs pour une protection contre l'inflation.
BitBonds sera structuré comme un titre à terme de 10 ans, comprenant 90% d'exposition aux obligations gouvernementales américaines traditionnelles et 10% de Bitcoin, cette partie de Bitcoin sera financée par les revenus provenant de la vente d'obligations.
À l'échéance, l'investisseur recevra la valeur totale de la partie des obligations du gouvernement américain, correspondant à 90 USD pour chaque obligation de 100 USD, plus la valeur de la partie allouée en Bitcoin.
De plus, les investisseurs bénéficieront de 100 % des bénéfices de Bitcoin jusqu'à ce que le rendement à l'échéance atteigne 4,5 %. Le gouvernement et les détenteurs d'obligations partageront tout bénéfice dépassant ce seuil.
Cette structure vise à équilibrer les intérêts des investisseurs obligataires, qui cherchent une protection contre la dévaluation du dollar et l'inflation des actifs, avec les besoins du Trésor en matière de refinancement à des taux d'intérêt compétitifs.
Sigel estime que cette proposition est "une solution équilibrée pour les moteurs inappropriés."
Point mort de l'investisseur
Selon les prévisions de Sigel, le point d'équilibre des investisseurs pour les BitBonds dépend du coupon fixe et du taux de croissance annuel composé de Bitcoin (CAGR).
Pour les obligations avec un taux d’intérêt de 4 %, le TCAC du BTC à l’équilibre est de 0 %. Toutefois, pour les versions à faible rendement, le seuil d’équilibre est plus élevé : 13,1 % de TCAC pour les obligations à rendement de 2 % et 16,6 % pour les obligations à rendement de 1 %.
Si le TCAC du bitcoin se maintient entre 30 % et 50 %, les rendements des modèles augmentent fortement pour tous les taux d’intérêt, les rendements des investisseurs étant susceptibles d’atteindre 282 %.
Sigel a déclaré que BitBonds sera un « pari convexe » pour les investisseurs qui croient en Bitcoin, car l’instrument offre des rendements asymétriques tout en conservant une classe de rendements sans risque. Cependant, cette structure signifie également que l’investisseur supporte l’intégralité du risque de baisse du Bitcoin.
Les obligations à faible taux d'intérêt peuvent entraîner des pertes importantes si Bitcoin perd de la valeur. Par exemple, une obligation BitBond avec un taux d'intérêt de 1 % peut perdre entre 20 % et 46 %, selon la performance de Bitcoin.
Avantages pour le Trésor
Du point de vue du gouvernement américain, le principal avantage des BitBonds est la réduction des coûts d’emprunt. Même si le bitcoin ne s’apprécie que légèrement ou n’augmente pas, le Trésor économise toujours des frais d’intérêt par rapport aux obligations à taux fixe de 4 %.
Selon l’analyse de Sigel, le taux d’équilibre du gouvernement est d’environ 2,6 %. L’émission d’obligations dont les taux d’intérêt sont inférieurs à ce seuil réduirait le service annuel de la dette, ce qui créerait des économies même dans les scénarios où le prix du bitcoin n’augmenterait pas ou ne baisserait pas.
Sigel prévoit que l’émission de 100 milliards de dollars de BitBonds à un taux d’intérêt de 1 % et sans rendement BTC permettra au gouvernement d’économiser 13 milliards de dollars sur la durée de vie des obligations. Si le bitcoin atteint un TCAC de 30 %, la même émission pourrait générer plus de 40 milliards de dollars de valeur supplémentaire, principalement à partir des bénéfices partagés du bitcoin.
M. Sigel a également souligné que cette approche créerait une catégorie distincte d’obligations souveraines, offrant aux États-Unis des rendements asymétriques par rapport au bitcoin tout en réduisant les obligations libellées en dollars.
« Les rendements du BTC ne font que rendre l’affaire plus attrayante. Dans le pire des cas : un financement bon marché. Dans le meilleur des cas, il s’agit d’une exposition à l’actif le plus dur de la planète », a-t-il ajouté.
Le CAGR de BTC pour le gouvernement augmente avec des taux d'intérêt obligataires plus élevés, atteignant 14,3 % pour les BitBonds avec un taux d'intérêt de 3 % et 16,3 % pour les versions avec un taux d'intérêt de 4 %. Dans les scénarios défavorables de BTC, le Trésor perdra de la valeur uniquement s'il émet des obligations avec des taux d'intérêt plus élevés alors que BTC fonctionne mal.
Échange sur la complexité de l'émission et de la répartition des risques
Bien qu'il existe des avantages potentiels, la présentation de VanEck reconnaît les limites de la structure. Les investisseurs doivent faire face au risque de dépréciation du Bitcoin sans participation complète aux bénéfices, et les obligations à faible taux d'intérêt deviennent peu attractives à moins que le Bitcoin ne fonctionne très bien.
En termes de structure, le Trésor devra également émettre plus de dettes pour compenser les 10 % des revenus utilisés pour acheter du Bitcoin. Chaque 100 milliards USD de financement nécessitera un supplément de 11,1 % pour compenser l'allocation de BTC.
Cette proposition présente des améliorations de conception possibles, y compris une protection contre la dépréciation pour protéger les investisseurs contre une forte baisse de BTC.
*Les paris convexes se caractérisent par une capacité à augmenter les prix plus élevée et une capacité de baisse limitée, souvent décrite comme "gagner à la tête, ne pas perdre à la queue". Ce concept joue un rôle clé dans la finance et l'investissement.
Avertissement*: Cet article a uniquement un but informatif, il ne constitue pas un conseil en investissement. Les investisseurs doivent faire des recherches approfondies avant de prendre une décision. Nous ne sommes pas responsables de vos décisions d'investissement*
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
VanEck propose des obligations du Trésor liées au Bitcoin pour compenser la dette de 14 mille milliards de dollars des États-Unis.
Ce concept a été présenté lors de la Conférence Stratégique de Réserve Bitcoin, avec pour objectif de répondre aux besoins de financement du gouvernement tout en satisfaisant le désir des investisseurs pour une protection contre l'inflation.
BitBonds sera structuré comme un titre à terme de 10 ans, comprenant 90% d'exposition aux obligations gouvernementales américaines traditionnelles et 10% de Bitcoin, cette partie de Bitcoin sera financée par les revenus provenant de la vente d'obligations.
À l'échéance, l'investisseur recevra la valeur totale de la partie des obligations du gouvernement américain, correspondant à 90 USD pour chaque obligation de 100 USD, plus la valeur de la partie allouée en Bitcoin.
De plus, les investisseurs bénéficieront de 100 % des bénéfices de Bitcoin jusqu'à ce que le rendement à l'échéance atteigne 4,5 %. Le gouvernement et les détenteurs d'obligations partageront tout bénéfice dépassant ce seuil.
Cette structure vise à équilibrer les intérêts des investisseurs obligataires, qui cherchent une protection contre la dévaluation du dollar et l'inflation des actifs, avec les besoins du Trésor en matière de refinancement à des taux d'intérêt compétitifs.
Sigel estime que cette proposition est "une solution équilibrée pour les moteurs inappropriés."
Point mort de l'investisseur
Selon les prévisions de Sigel, le point d'équilibre des investisseurs pour les BitBonds dépend du coupon fixe et du taux de croissance annuel composé de Bitcoin (CAGR).
Pour les obligations avec un taux d’intérêt de 4 %, le TCAC du BTC à l’équilibre est de 0 %. Toutefois, pour les versions à faible rendement, le seuil d’équilibre est plus élevé : 13,1 % de TCAC pour les obligations à rendement de 2 % et 16,6 % pour les obligations à rendement de 1 %.
Si le TCAC du bitcoin se maintient entre 30 % et 50 %, les rendements des modèles augmentent fortement pour tous les taux d’intérêt, les rendements des investisseurs étant susceptibles d’atteindre 282 %.
Sigel a déclaré que BitBonds sera un « pari convexe » pour les investisseurs qui croient en Bitcoin, car l’instrument offre des rendements asymétriques tout en conservant une classe de rendements sans risque. Cependant, cette structure signifie également que l’investisseur supporte l’intégralité du risque de baisse du Bitcoin.
Les obligations à faible taux d'intérêt peuvent entraîner des pertes importantes si Bitcoin perd de la valeur. Par exemple, une obligation BitBond avec un taux d'intérêt de 1 % peut perdre entre 20 % et 46 %, selon la performance de Bitcoin.
Avantages pour le Trésor
Du point de vue du gouvernement américain, le principal avantage des BitBonds est la réduction des coûts d’emprunt. Même si le bitcoin ne s’apprécie que légèrement ou n’augmente pas, le Trésor économise toujours des frais d’intérêt par rapport aux obligations à taux fixe de 4 %.
Selon l’analyse de Sigel, le taux d’équilibre du gouvernement est d’environ 2,6 %. L’émission d’obligations dont les taux d’intérêt sont inférieurs à ce seuil réduirait le service annuel de la dette, ce qui créerait des économies même dans les scénarios où le prix du bitcoin n’augmenterait pas ou ne baisserait pas.
Sigel prévoit que l’émission de 100 milliards de dollars de BitBonds à un taux d’intérêt de 1 % et sans rendement BTC permettra au gouvernement d’économiser 13 milliards de dollars sur la durée de vie des obligations. Si le bitcoin atteint un TCAC de 30 %, la même émission pourrait générer plus de 40 milliards de dollars de valeur supplémentaire, principalement à partir des bénéfices partagés du bitcoin.
M. Sigel a également souligné que cette approche créerait une catégorie distincte d’obligations souveraines, offrant aux États-Unis des rendements asymétriques par rapport au bitcoin tout en réduisant les obligations libellées en dollars.
« Les rendements du BTC ne font que rendre l’affaire plus attrayante. Dans le pire des cas : un financement bon marché. Dans le meilleur des cas, il s’agit d’une exposition à l’actif le plus dur de la planète », a-t-il ajouté.
Le CAGR de BTC pour le gouvernement augmente avec des taux d'intérêt obligataires plus élevés, atteignant 14,3 % pour les BitBonds avec un taux d'intérêt de 3 % et 16,3 % pour les versions avec un taux d'intérêt de 4 %. Dans les scénarios défavorables de BTC, le Trésor perdra de la valeur uniquement s'il émet des obligations avec des taux d'intérêt plus élevés alors que BTC fonctionne mal.
Échange sur la complexité de l'émission et de la répartition des risques
Bien qu'il existe des avantages potentiels, la présentation de VanEck reconnaît les limites de la structure. Les investisseurs doivent faire face au risque de dépréciation du Bitcoin sans participation complète aux bénéfices, et les obligations à faible taux d'intérêt deviennent peu attractives à moins que le Bitcoin ne fonctionne très bien.
En termes de structure, le Trésor devra également émettre plus de dettes pour compenser les 10 % des revenus utilisés pour acheter du Bitcoin. Chaque 100 milliards USD de financement nécessitera un supplément de 11,1 % pour compenser l'allocation de BTC.
Cette proposition présente des améliorations de conception possibles, y compris une protection contre la dépréciation pour protéger les investisseurs contre une forte baisse de BTC.
*Les paris convexes se caractérisent par une capacité à augmenter les prix plus élevée et une capacité de baisse limitée, souvent décrite comme "gagner à la tête, ne pas perdre à la queue". Ce concept joue un rôle clé dans la finance et l'investissement.
Avertissement*: Cet article a uniquement un but informatif, il ne constitue pas un conseil en investissement. Les investisseurs doivent faire des recherches approfondies avant de prendre une décision. Nous ne sommes pas responsables de vos décisions d'investissement*
Monsieur Giáo
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