Introduction | Le « livre de comptes commerciaux » derrière les transactions peut-il aussi être public ?
Dans le monde de la DeFi, chaque transaction est enregistrée sur un grand livre public immuable, et tout le monde peut vérifier les comptes. Nous avons l'habitude de voir chaque échange sur des plateformes d'échange décentralisées comme Uniswap, mais les informations s'arrêtent souvent au niveau de « cette transaction a eu lieu ».
D'où provient cette transaction ? Est-ce qu'un KOL l'a recommandée, ou est-ce dû à un outil de trading particulier ? Depuis longtemps, ce type d'attribution dépend largement des systèmes internes des projets ou d'un traitement centralisé, c'est-à-dire la « boîte noire de la croissance » : la transaction elle-même peut être vérifiée sur la chaîne, mais la source de la promotion est généralement comptabilisée hors chaîne. Ce n'est pas par hasard, mais plutôt en raison de considérations techniques et de coûts — sur des mainnets comme Ethereum, ajouter une identification supplémentaire à chaque transaction augmenterait considérablement les frais de gas et pourrait aussi poser des défis en matière de sécurité. Par conséquent, de nombreux projets choisissent de stocker le « livre comptable commercial » hors chaîne.
Hyperliquid est une plateforme de trading décentralisée fonctionnant sur un réseau blockchain de couche 1 développé en interne, où les utilisateurs peuvent effectuer des transactions de contrats perpétuels. Contrairement à d'autres plateformes, elle choisit de rendre les données commerciales clés et la logique de trading publiques sur la chaîne, réalisant ainsi une transparence totale allant des transactions financières à l'attribution de croissance, permettant à l'« arrière-plan » de l'échange d'être présenté de manière plus intuitive sous la forme d'une carte de croissance traçable.
Une | Livre de comptes commercial public : comprendre d'où vient la croissance
Le tableau de bord de Hyperliquid (fourni par la plateforme d'analyse de données tierce Allium) ressemble à une « salle de commandement » en temps réel. Il ne se contente pas d'observer les tendances macroéconomiques, mais permet également de voir qui (adresse de portefeuille), quels outils ont été utilisés et à quel moment les variations du carnet d'ordres ont été provoquées. La méthode consiste à structurer les informations sources dans le chemin du protocole, en clarifiant d'abord deux dimensions :
Builder (niveau de commande) : Enregistrer l'outil utilisé pour passer commande (par exemple, le champ builder) dans les paramètres de commande. Cela permet de comparer les transactions, les frais et la rétention par outil, et de procéder à une attribution des sources.
Référence (niveau de compte) : Lier "qui vous a recommandé" du côté du compte, les remises et les commissions sont réglées sur la chaîne selon les règles du contrat. Cela permet de vérifier les nouvelles promotions et les transactions via la chaîne et le tableau de bord officiel/tiers, facilitant ainsi l'évaluation du budget et du ROI.
Figure 1 : Vue d'ensemble de l'écosystème Hyperliquid fourni par Allium. Source des données : Allium :
Exemple : comment relier le trading à la croissance ?
Scène A (Builder｜niveau de commande)
Le trader Bob utilise l'outil « TradePro » du développeur David pour passer des commandes, l'ordre contenant l'adresse de David (paramètre builder) ; le protocole enregistre automatiquement cette adresse et les frais correspondants sur la chaîne, et effectue la répartition selon les règles.
Scène B (Référence | Niveau de compte)
La trader Alice s'est inscrite avec le code de recommandation de KOL Emma, et le compte d'Alice a établi un lien de recommandation vérifiable sur la chaîne avec Emma ; par la suite, chaque transaction d'Alice bénéficie d'une remise sur les frais, le système statistique au niveau du compte applique la remise et attribue automatiquement la commission à Emma.
Figure 2&3 : Aperçu des revenus et de la croissance des utilisateurs selon différents Builders et Referral. Source des données : Allium
二 | Lorsque la contribution à la croissance devient sans confiance (Trustless)
Lorsque l'« attribution de croissance » passe de l'extérieur de la chaîne à l'intérieur de la chaîne, toute la chaîne de valeur change - examinons cela sous trois dimensions : règles, règlement et données :
1 Règles : de « explication variable » à « règles de couche de protocole »
La logique clé est codifiée en contrat, exécuté collectivement par le réseau ; les contraintes par code remplacent les interprétations temporaires, améliorant la neutralité et la prévisibilité des règles.
Règlement : de « approbation manuelle » à « liquidation automatique »
Prenons l'exemple de Builder (niveau de commande) : l'utilisateur définit d'abord l'« autorisation de frais maximum » (ApproveBuilderFee) pour l'adresse du développeur, puis chaque commande suivante contient le paramètre builder, le protocole effectue le règlement des parts sur la chaîne sans aucune intervention humaine.
Données : de « rapport de promotion » à « registre traçable »
Toutes les actions clés - passer des commandes, annuler des commandes, liquider, appliquer des remises - sont enregistrées sur la blockchain, permettant à quiconque de vérifier indépendamment dans le livre public, sans avoir à se fier seulement à la publicité.
Cela entraîne un impact direct :
Pour les développeurs (Builder) et les promoteurs (Referral) : revenir à la contribution elle-même.
Le règlement automatique en fonction de la contribution sur la chaîne, sans dépendre des relations ou des statistiques hors ligne, permet de voir qui crée de la valeur. Les développeurs et promoteurs exceptionnels peuvent « voter avec du code », plutôt que « convaincre avec des PPT ».
Sur l'exploitation des projets et la gouvernance DAO : de la subjectivité au consensus des données
Prendre des décisions autour d'indicateurs unifiés (comme « contribution des promoteurs × rétention × ARPU »), discuter de la réduction des coûts.
Par exemple, le tableau « Taux de rétention des utilisateurs Builder » permet de voir les différences de qualité des utilisateurs apportées par différents outils : certains attirent beaucoup de nouveaux utilisateurs mais ont un taux de perte élevé la semaine suivante ; d'autres attirent moins de nouveaux utilisateurs mais ont une rétention stable, ce qui rend la direction des incitations plus claire.
Figure 4 : Tableau de rétention des utilisateurs Builder, suivi hebdomadaire des nouveaux clients et de la rétention ultérieure. Source des données : Allium
Pour les traders ordinaires : traverser le bruit avec des faits
Être capable d'identifier de manière indépendante « qui mène le rythme, quels outils sont efficaces », tout en étant moins influencé par les recommandations et les informations opaques.
Trois | Le coût de la transparence et la frontière de la vie privée
Cependant, tout paradigme technologique est une épée à double tranchant. Lorsque la transparence est poussée à l'extrême, de nouveaux risques et défis émergent également :
Fuite de stratégie et dégradation Alpha : l'évaporation des secrets commerciaux
Pour les traders professionnels et les développeurs, lorsque leur mode de trading et la logique des outils sont clairement suivis, leur Alpha de profit est exposé à la lumière du jour, ce qui peut être facilement copié et imité, entraînant une défaillance rapide de la stratégie.
Tir précis et manipulation du marché : un terrain de chasse transparent
L'intention d'ouverture de position des traders de gros montants devient évidente, ce qui peut entraîner des suivis malveillants ou des frappes précises par des contreparties utilisant les informations de position, augmentant ainsi le risque des opérations à gros capitaux.
Fuite de la confidentialité financière : la "nudité financière" publique
L'historique des transactions des utilisateurs et leur état de gains et pertes (PnL) sont entièrement publics, par exemple, le tableau de bord écologique (comme Allium) agrège les événements de liquidation pour former un classement ; mais cela expose également les adresses et les pertes nominales, ce qui peut davantage attirer les pirates, le phishing, voire des menaces de sécurité hors ligne.
Figure 5 : Classement des liquidations, montrant les adresses liquidées et les montants perdus. Source des données : Allium
La solution sur la route
Pour faire face à ces risques, l'industrie s'est tournée vers des technologies de confidentialité vérifiables, représentées par les preuves à divulgation nulle de connaissance (ZKP). Son objectif principal est le suivant : prouver à un protocole qu'une certaine contribution a bien été générée par un promoteur ou un outil spécifique, sans divulguer l'identité du trader ou les détails de la stratégie, et ainsi procéder au règlement en chaîne.
Ce chemin offre une direction technique claire pour réaliser l'état idéal de "pouvant être vérifié et protégé". Cependant, les défis liés aux coûts, aux délais et à la lutte contre les sorcières nécessitent encore beaucoup de perfectionnements en ingénierie.
Conclusion | Au-delà de la transparence financière, c'est une reconstruction du commerce.
La tentative de Hyperliquid d'étendre le principe « sans confiance » de DeFi du niveau des transactions au niveau des sources démontre ce qu'est la croissance native des protocoles : elle place le cycle complet « attirer de nouveaux utilisateurs - transactions - partage des bénéfices » sur la blockchain, le rendant à la fois traçable et vérifiable, établissant ainsi les bases d'un mécanisme d'incitation plus équitable.
Cependant, ce design qui attribue la croissance à la chaîne soulève un défi central : comment mieux protéger les stratégies personnelles et la vie privée sans sacrifier la vérifiabilité. Ce n'est que lorsque le "grand livre traçable" coexiste harmonieusement avec les "droits anonymes" que le mécanisme de croissance peut être considéré comme ayant achevé sa migration complète de la chaîne hors de la chaîne.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Pas seulement une transparence des transactions : comment Hyperliquid amène la "hausse boîte noire" des plateformes d'échange sur la chaîne ?
Rédigé par : Candy@TEDAO
Introduction | Le « livre de comptes commerciaux » derrière les transactions peut-il aussi être public ?
Dans le monde de la DeFi, chaque transaction est enregistrée sur un grand livre public immuable, et tout le monde peut vérifier les comptes. Nous avons l'habitude de voir chaque échange sur des plateformes d'échange décentralisées comme Uniswap, mais les informations s'arrêtent souvent au niveau de « cette transaction a eu lieu ».
D'où provient cette transaction ? Est-ce qu'un KOL l'a recommandée, ou est-ce dû à un outil de trading particulier ? Depuis longtemps, ce type d'attribution dépend largement des systèmes internes des projets ou d'un traitement centralisé, c'est-à-dire la « boîte noire de la croissance » : la transaction elle-même peut être vérifiée sur la chaîne, mais la source de la promotion est généralement comptabilisée hors chaîne. Ce n'est pas par hasard, mais plutôt en raison de considérations techniques et de coûts — sur des mainnets comme Ethereum, ajouter une identification supplémentaire à chaque transaction augmenterait considérablement les frais de gas et pourrait aussi poser des défis en matière de sécurité. Par conséquent, de nombreux projets choisissent de stocker le « livre comptable commercial » hors chaîne.
Hyperliquid est une plateforme de trading décentralisée fonctionnant sur un réseau blockchain de couche 1 développé en interne, où les utilisateurs peuvent effectuer des transactions de contrats perpétuels. Contrairement à d'autres plateformes, elle choisit de rendre les données commerciales clés et la logique de trading publiques sur la chaîne, réalisant ainsi une transparence totale allant des transactions financières à l'attribution de croissance, permettant à l'« arrière-plan » de l'échange d'être présenté de manière plus intuitive sous la forme d'une carte de croissance traçable.
Une | Livre de comptes commercial public : comprendre d'où vient la croissance
Le tableau de bord de Hyperliquid (fourni par la plateforme d'analyse de données tierce Allium) ressemble à une « salle de commandement » en temps réel. Il ne se contente pas d'observer les tendances macroéconomiques, mais permet également de voir qui (adresse de portefeuille), quels outils ont été utilisés et à quel moment les variations du carnet d'ordres ont été provoquées. La méthode consiste à structurer les informations sources dans le chemin du protocole, en clarifiant d'abord deux dimensions :
Builder (niveau de commande) : Enregistrer l'outil utilisé pour passer commande (par exemple, le champ builder) dans les paramètres de commande. Cela permet de comparer les transactions, les frais et la rétention par outil, et de procéder à une attribution des sources.
Référence (niveau de compte) : Lier "qui vous a recommandé" du côté du compte, les remises et les commissions sont réglées sur la chaîne selon les règles du contrat. Cela permet de vérifier les nouvelles promotions et les transactions via la chaîne et le tableau de bord officiel/tiers, facilitant ainsi l'évaluation du budget et du ROI.
Figure 1 : Vue d'ensemble de l'écosystème Hyperliquid fourni par Allium. Source des données : Allium :
Exemple : comment relier le trading à la croissance ?
Scène A (Builder｜niveau de commande)
Le trader Bob utilise l'outil « TradePro » du développeur David pour passer des commandes, l'ordre contenant l'adresse de David (paramètre builder) ; le protocole enregistre automatiquement cette adresse et les frais correspondants sur la chaîne, et effectue la répartition selon les règles.
Scène B (Référence | Niveau de compte)
La trader Alice s'est inscrite avec le code de recommandation de KOL Emma, et le compte d'Alice a établi un lien de recommandation vérifiable sur la chaîne avec Emma ; par la suite, chaque transaction d'Alice bénéficie d'une remise sur les frais, le système statistique au niveau du compte applique la remise et attribue automatiquement la commission à Emma.
Figure 2&3 : Aperçu des revenus et de la croissance des utilisateurs selon différents Builders et Referral. Source des données : Allium
二 | Lorsque la contribution à la croissance devient sans confiance (Trustless)
Lorsque l'« attribution de croissance » passe de l'extérieur de la chaîne à l'intérieur de la chaîne, toute la chaîne de valeur change - examinons cela sous trois dimensions : règles, règlement et données :
1 Règles : de « explication variable » à « règles de couche de protocole »
La logique clé est codifiée en contrat, exécuté collectivement par le réseau ; les contraintes par code remplacent les interprétations temporaires, améliorant la neutralité et la prévisibilité des règles.
Prenons l'exemple de Builder (niveau de commande) : l'utilisateur définit d'abord l'« autorisation de frais maximum » (ApproveBuilderFee) pour l'adresse du développeur, puis chaque commande suivante contient le paramètre builder, le protocole effectue le règlement des parts sur la chaîne sans aucune intervention humaine.
Toutes les actions clés - passer des commandes, annuler des commandes, liquider, appliquer des remises - sont enregistrées sur la blockchain, permettant à quiconque de vérifier indépendamment dans le livre public, sans avoir à se fier seulement à la publicité.
Cela entraîne un impact direct :
Pour les développeurs (Builder) et les promoteurs (Referral) : revenir à la contribution elle-même.
Le règlement automatique en fonction de la contribution sur la chaîne, sans dépendre des relations ou des statistiques hors ligne, permet de voir qui crée de la valeur. Les développeurs et promoteurs exceptionnels peuvent « voter avec du code », plutôt que « convaincre avec des PPT ».
Sur l'exploitation des projets et la gouvernance DAO : de la subjectivité au consensus des données
Prendre des décisions autour d'indicateurs unifiés (comme « contribution des promoteurs × rétention × ARPU »), discuter de la réduction des coûts.
Par exemple, le tableau « Taux de rétention des utilisateurs Builder » permet de voir les différences de qualité des utilisateurs apportées par différents outils : certains attirent beaucoup de nouveaux utilisateurs mais ont un taux de perte élevé la semaine suivante ; d'autres attirent moins de nouveaux utilisateurs mais ont une rétention stable, ce qui rend la direction des incitations plus claire.
Figure 4 : Tableau de rétention des utilisateurs Builder, suivi hebdomadaire des nouveaux clients et de la rétention ultérieure. Source des données : Allium
Pour les traders ordinaires : traverser le bruit avec des faits
Être capable d'identifier de manière indépendante « qui mène le rythme, quels outils sont efficaces », tout en étant moins influencé par les recommandations et les informations opaques.
Trois | Le coût de la transparence et la frontière de la vie privée
Cependant, tout paradigme technologique est une épée à double tranchant. Lorsque la transparence est poussée à l'extrême, de nouveaux risques et défis émergent également :
Fuite de stratégie et dégradation Alpha : l'évaporation des secrets commerciaux
Pour les traders professionnels et les développeurs, lorsque leur mode de trading et la logique des outils sont clairement suivis, leur Alpha de profit est exposé à la lumière du jour, ce qui peut être facilement copié et imité, entraînant une défaillance rapide de la stratégie.
Tir précis et manipulation du marché : un terrain de chasse transparent
L'intention d'ouverture de position des traders de gros montants devient évidente, ce qui peut entraîner des suivis malveillants ou des frappes précises par des contreparties utilisant les informations de position, augmentant ainsi le risque des opérations à gros capitaux.
Fuite de la confidentialité financière : la "nudité financière" publique
L'historique des transactions des utilisateurs et leur état de gains et pertes (PnL) sont entièrement publics, par exemple, le tableau de bord écologique (comme Allium) agrège les événements de liquidation pour former un classement ; mais cela expose également les adresses et les pertes nominales, ce qui peut davantage attirer les pirates, le phishing, voire des menaces de sécurité hors ligne.
Figure 5 : Classement des liquidations, montrant les adresses liquidées et les montants perdus. Source des données : Allium
La solution sur la route
Pour faire face à ces risques, l'industrie s'est tournée vers des technologies de confidentialité vérifiables, représentées par les preuves à divulgation nulle de connaissance (ZKP). Son objectif principal est le suivant : prouver à un protocole qu'une certaine contribution a bien été générée par un promoteur ou un outil spécifique, sans divulguer l'identité du trader ou les détails de la stratégie, et ainsi procéder au règlement en chaîne.
Ce chemin offre une direction technique claire pour réaliser l'état idéal de "pouvant être vérifié et protégé". Cependant, les défis liés aux coûts, aux délais et à la lutte contre les sorcières nécessitent encore beaucoup de perfectionnements en ingénierie.
Conclusion | Au-delà de la transparence financière, c'est une reconstruction du commerce.
La tentative de Hyperliquid d'étendre le principe « sans confiance » de DeFi du niveau des transactions au niveau des sources démontre ce qu'est la croissance native des protocoles : elle place le cycle complet « attirer de nouveaux utilisateurs - transactions - partage des bénéfices » sur la blockchain, le rendant à la fois traçable et vérifiable, établissant ainsi les bases d'un mécanisme d'incitation plus équitable.
Cependant, ce design qui attribue la croissance à la chaîne soulève un défi central : comment mieux protéger les stratégies personnelles et la vie privée sans sacrifier la vérifiabilité. Ce n'est que lorsque le "grand livre traçable" coexiste harmonieusement avec les "droits anonymes" que le mécanisme de croissance peut être considéré comme ayant achevé sa migration complète de la chaîne hors de la chaîne.