Auteur : Miles Jennings, conseiller juridique principal de a16z crypto ; traduit par : AIMan@金色财经
La Chambre des représentants a récemment fait progresser un important nouveau projet de loi sur la "structure du marché" avec une majorité écrasante (294 votes pour, 134 votes contre, dont 78 démocrates en faveur).
Le projet de loi intitulé « Digital Asset Market Clarity Act » (loi sur la clarté du marché des actifs numériques, abrégé en « loi CLARITY », HR 3633) établira un cadre réglementaire clair pour le marché des actifs numériques. Ce projet de loi a actuellement été soumis au Sénat pour examen, et le Sénat élabore sa propre version de la législation sur la structure du marché, en se basant sur la loi CLARITY.
Si ce projet de loi est adopté, il établira des règles claires pour les systèmes de blockchain - mettant fin à des années d'incertitude qui ont étouffé l'innovation, nui aux intérêts des consommateurs et favorisé les escrocs adhérant à des principes d'opacité plutôt que les entrepreneurs cherchant la transparence. Tout comme la loi sur les valeurs mobilières de 1933 a établi un mécanisme de protection des investisseurs et a favorisé la formation de capital aux États-Unis pendant près d'un siècle, la loi CLARITY pourrait devenir une législation d'une grande portée.
Lorsque notre cadre juridique favorise à la fois l'innovation et protège les consommateurs, les États-Unis peuvent mener la voie, et le monde entier peut en bénéficier. Le projet de loi CLARITY représente cette opportunité. Cette législation est fondée sur la coopération bipartisane du projet de loi FIT21 de l'année dernière, mais le projet de loi CLARITY l'améliore sur plusieurs points clés, que nous allons résumer ci-dessous : ce que les innovateurs doivent savoir et pourquoi ce projet de loi est essentiel pour coordonner l'innovation, la protection des consommateurs et la sécurité nationale des États-Unis.
Avec la récente signature de la loi GENIUS (dont le contenu sera détaillé ci-dessous), la nécessité d'élaborer une loi sur la structure du marché plus large est devenue plus pressante.
Pourquoi la loi CLARITY est-elle importante
Bien que l'industrie des cryptomonnaies existe depuis plus de dix ans, les États-Unis n'ont pas encore établi de cadre réglementaire complet. Cependant, les cryptomonnaies ne sont plus seulement une tendance parmi les personnes du secteur technologique, elles sont devenues une infrastructure : les systèmes de blockchain sont aujourd'hui à la base de nombreux domaines, y compris les systèmes de paiement (y compris via les stablecoins), l'infrastructure cloud, les marchés numériques, etc.
Mais la construction de ces protocoles et applications manque de règles claires. Quel est le résultat ? Les entrepreneurs légitimes font face aux répercussions de la réglementation, tandis que les escrocs profitent de l'ambiguïté légale. L'adoption de la loi CLARITY inversera cette situation.
En fournissant une voie de conformité transparente pour les projets et en s'assurant que les régulateurs disposent d'outils plus adéquats pour superviser les risques réels, le projet de loi CLARITY (ainsi que le projet de loi sur les stablecoins connu sous le nom de "loi GENIUS") fera sortir l'industrie des cryptomonnaies, déjà massive, de l'ombre et l'intégrera dans un système économique réglementé. Cette nouvelle législation crée un cadre pour l'innovation responsable, tout comme les lois fondamentales du 20e siècle qui ont aidé à faire prospérer les marchés publics et à protéger les consommateurs.
En plus de fournir une voie de conformité claire, le projet de loi offre également des règles plus claires - donnant aux entrepreneurs la certitude légale nécessaire pour innover en toute confiance et opérer sur le marché intérieur. Cela allégera finalement la pression sur les entrepreneurs légitimes qui souhaitent se lancer à l'étranger (ou utiliser des structures inefficaces et opaques pour contourner la réglementation).
Cette clarté juridique ouvrira la voie à la prochaine génération d'infrastructures décentralisées, d'outils financiers et d'applications détenues par les utilisateurs - toutes construites aux États-Unis. Assurer le développement de systèmes blockchain aux États-Unis protégera également l'infrastructure numérique et financière mondiale de la dépendance à des systèmes blockchain créés et contrôlés, par exemple, par la Chine, tout en garantissant que les normes réglementaires américaines s'appliquent aux infrastructures financières essentielles de plus en plus utilisées par des personnes au-delà des cryptomonnaies.
Que fera la loi CLARITY ?
établir un chemin réglementaire clair pour les biens numériques
La loi "CLARITY" crée un cadre réglementaire pour les actifs numériques (appelés "biens numériques"), conférant aux utilisateurs la propriété des systèmes blockchain.
Cette loi, basée sur un cadre de maturité des contrôles, permet aux projets de blockchain de lancer des biens numériques et d'accéder au marché public sans supporter un fardeau réglementaire excessif ou de l'incertitude.
Mise en œuvre de la supervision des intermédiaires basés sur la blockchain
Cette loi garantit que les acteurs centralisés du domaine des cryptomonnaies (tels que les échanges, les courtiers et les négociants) sont soumis à une réglementation stricte. Ces intermédiaires comprennent :
Doit être enregistré auprès de la CFTC ; et
Respecter et gérer des normes de conformité similaires à celles des institutions financières traditionnelles.
Ces exigences augmentent la transparence des infrastructures de marché de base, contribuant à prévenir la fraude et les abus, et renforcent la confiance des consommateurs. Elles comblent également les lacunes réglementaires actuelles - ces lacunes permettant à des entreprises comme FTX de fonctionner sans restrictions sur le marché américain.
protège les consommateurs avec des mesures de protection solides tout en favorisant l'innovation.
La loi "CLARITY" a également établi des mesures de protection des consommateurs directes, y compris :
Obligation de divulgation publique obligatoire des émetteurs de biens numériques — garantir que les petits investisseurs puissent accéder à des informations de base et importantes ;
Limiter le délit d'initié - Limiter la capacité des parties prenantes précoces à nuire aux intérêts des utilisateurs en utilisant des informations asymétriques.
Ces mesures offrent également une feuille de route plus claire pour aider les entrepreneurs à construire des systèmes de blockchain décentralisés, ce qui favorise l'innovation.
Quelle agence gouvernementale est responsable de la réglementation ?
La loi CLARITY fournira une voie claire et structurée pour la transition de la réglementation des actifs numériques de la SEC américaine vers la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Comparons comment la législation actuelle et le projet de loi CLARITY (s'il est adopté) abordent les caractéristiques uniques des systèmes de blockchain :
Les voies ci-dessus reposent sur un cadre de risque "contrôlé" soigneusement calibré ; ce qui suit en donnera une description détaillée.
Comment fonctionne le cadre de maturité "basé sur le contrôle" des systèmes de blockchain ?
Comparé au test traditionnel décentralisé basé sur l'effort créé par la SEC américaine en 2019 (ce test ayant une définition ambiguë de la décentralisation, les régulateurs peuvent utiliser cette définition contre les bons acteurs), le cadre de maturité de CLARITY adopte des critères clairs, objectifs et facilement mesurables.
Ces normes se concentrent sur qui détient le contrôle du système blockchain sous-jacent et de ses biens numériques associés. Cela est plus cohérent avec d'autres régimes réglementaires (comme le transfert de monnaie) et élimine les incitations négatives qui encouragent les bâtisseurs à cesser leurs constructions pour éviter d'être perçus comme centralisés. Plus important encore, cette approche aidera les bâtisseurs légitimes à prospérer - et à continuer à construire (plutôt que d'être contraints d'abandonner des projets) - tout en rendant plus difficile pour les acteurs malveillants d'exploiter l'ambiguïté juridique, y compris par la participation à des "drames de décentralisation" performatifs (plutôt qu'une véritable décentralisation).
Plus précisément, le cadre de la loi incite à la décentralisation et protège les consommateurs de la manière suivante :
Imposer plus de supervision et un fardeau réglementaire plus strict lors de la phase de formation du système blockchain – lorsque le contrôle est centralisé, les risques associés aux actifs numériques natifs de ce système blockchain ressemblent le plus à ceux des valeurs mobilières ;
Avec la maturation des projets, les exigences réglementaires diminueront — lorsque le contrôle central est absent, les risques sont réduits, ressemblant le plus à ceux des marchandises.
Tout comme les efforts législatifs déployés auparavant pour passer d'une approche centralisée à une approche décentralisée (voir ci-dessous la comparaison avec le FIT21), les obligations réglementaires applicables aux projets dans la plage de "maturité" comprennent :
Divulgation obligatoire——cela augmentera la transparence ; ainsi que
Restrictions sur les ventes par les initiés - Cela peut protéger les consommateurs précoces contre les initiés (tels que les entrepreneurs et les investisseurs impliqués), car les initiés peuvent détenir des informations asymétriques que d'autres consommateurs ne connaissent pas.
Mais contrairement à FIT21, CLARITY a établi sept critères objectifs et mesurables pour déterminer quand un système blockchain spécifique n'est plus sous le contrôle d'individus ou de groupes gérés collectivement (comme des fondations), de sorte que ses actifs numériques natifs ne constituent plus un risque similaire à celui des titres. En raison de cette approche axée sur l'élimination du contrôle, elle peut protéger les investisseurs consommateurs tout en exploitant pleinement le potentiel de la technologie blockchain. De plus, étant donné que CLARITY adopte des critères mesurables (plutôt qu'indéfinis), elle fournit un cadre plus facile à appliquer pour les régulateurs et à suivre pour les développeurs.
En résumé, ce nouveau cadre constitue une amélioration significative par rapport au cadre réglementaire traditionnel, car la loi sur les valeurs mobilières n'est pas conçue pour des actifs (comme les systèmes basés sur la blockchain), étant donné que l'état de risque des actifs peut passer d'un statut similaire à celui des valeurs mobilières à un statut similaire à celui des marchandises.
Ce nouveau cadre a également reçu un large soutien de l'industrie.
Quel impact sur des secteurs spécifiques comme DeFi ?
Le projet de loi CLARITY offre une garantie importante pour la finance décentralisée (DeFi). Plus précisément, cette loi :
Exemption des exigences réglementaires pour les intermédiaires dans les transactions de biens numériques dans les protocoles et applications DeFi (tels que les échanges et les courtiers) ;
Établir des normes pour la DeFi - Pour être éligible, un système DeFi ne doit pas agir en tant qu'intermédiaire - Assurez-vous que des systèmes DeFi spécifiques ne réintroduisent pas les risques que la réglementation vise à atténuer.
De plus, ce projet de loi fournira la clarté juridique nécessaire aux projets DeFi :
Lancer et vendre son propre jeton natif - ces processus étaient auparavant risqués et peu clairs ;
Utiliser la gouvernance décentralisée - éviter d'être classé comme centralisé.
Fournir le droit de garde autonome - Beaucoup de gens le faisaient auparavant, mais maintenant, grâce à cette loi, les individus auront le "droit de garde autonome".
CLARITY a créé un environnement de concurrence équitable pour les projets DeFi. Cela pave également la voie à l'intégration des avantages de la finance décentralisée dans un système financier plus large, libérant ainsi son véritable potentiel pour bénéficier aux consommateurs.
Cependant, le CLARITY Act n'est pas sans défauts. Comme cette loi ne concerne que les biens numériques, elle n'inclut pas d'autres actifs numériques réglementés, tels que les titres tokenisés et les dérivés. Bien que le CLARITY Act exonère les systèmes DeFi de l'obligation de respecter les règles fédérales des intermédiaires, il ne remplace pas la réglementation au niveau des États - ce qui signifie que l'industrie DeFi reste vulnérable aux politiques étatiques incohérentes ou excessives. Ces lacunes devraient être comblées par le Sénat, par une législation future ou par le biais d'une orientation réglementaire cohérente (comme l'élaboration de règles par la SEC et la CFTC).
CLARITY est-elle meilleure que la situation actuelle ?
Oui ; la loi CLARITY améliore la situation, car...
……Le secteur manque actuellement de régulation. Bien que certaines personnes puissent penser qu'il vaut mieux ne pas avoir de régulation que d'en avoir, le manque de transparence dans la régulation actuelle facilite le travail des criminels et des escrocs, qui exploitent cette incertitude pour tirer profit des consommateurs. (Sans parler du fait que cela peut conduire à un abus de pouvoir incontrôlé de la part des organismes de régulation.) FTX est un exemple typique de ces problèmes, ayant non seulement nui à l'ensemble du secteur, mais également à des milliers de consommateurs. Si nous n'agissons pas maintenant, nous ouvrirons la porte à davantage de criminels comme l'ancien PDG de FTX.
……Le secteur manque de transparence. En raison d'un manque d'obligations de divulgation et de normes d'introduction en bourse, les consommateurs sont souvent confrontés aux risques de fraude et d'escroquerie. Ce manque de transparence a engendré une culture de « casino » (plutôt qu'un casino axé sur l'innovation), conduisant à l'émergence de produits purement spéculatifs comme les memecoins.
……le secteur manque de protection. En raison de l'absence de contraintes claires sur les pouvoirs de réglementation des différentes agences fédérales, les projets de blockchain (en particulier les projets DeFi) restent vulnérables à la sur-réglementation courante sous l'ancienne administration.
……Le secteur manque de normes. En l'absence de normes en matière de décentralisation/contrôle, les consommateurs sont confrontés à des risques inconnus lorsqu'ils utilisent des systèmes basés sur la blockchain. Par exemple, ils peuvent penser que leurs actifs (y compris les stablecoins) sont en sécurité - mais si ces systèmes blockchain sont contrôlés par une seule entité (qui pourrait même les fermer directement), ils pourraient ne pas être sécurisés. Avec la maturité de tous les secteurs, l'établissement de normes devient de plus en plus courant.
Comment la loi CLARITY se compare-t-elle aux résultats législatifs précédents, tels que la loi sur l'innovation financière et la technologie du 21e siècle (également connue sous le nom de FIT21) ? La loi CLARITY tire en réalité des leçons de FIT21 et a été améliorée sur cette base :
Il améliore la transparence en colmatant les failles dans FIT21, évitant ainsi à certains projets hérités d'échapper à la divulgation. CLARITY fournit un cadre pour que les projets hérités encore en cours respectent leurs obligations de divulgation.
Il offre une protection des consommateurs plus efficace en rendant plus difficile pour les initiés d'exploiter l'asymétrie d'information. Par exemple, CLARITY limite strictement la vente d'actifs par les initiés du projet avant que le projet ne soit mature (c'est-à-dire tant qu'ils contrôlent encore le projet).
Son cadre de maturité offre un test décentralisé plus axé sur les principes et basé sur le contrôle, améliorant considérablement la méthode floue de FIT21. Ce cadre est également plus précis, car CLARITY propose sept critères objectifs mesurables pour évaluer la maturité des systèmes blockchain.
Il améliore la supervision réglementaire et offre aux autorités de régulation une plus grande flexibilité, ce qui aidera à garantir que le cadre réglementaire évolue et s'échelle avec la maturation de l'industrie.
Comment le projet de loi CLARITY s'adapte-t-il à la récente loi GENIUS ?
Le projet de loi GENIUS représente une étape clé vers la modernisation de notre système financier. La Chambre des représentants a adopté cette législation importante avec une majorité écrasante (308 voix pour, 122 contre, dont 102 démocrates en faveur), créant ainsi un précédent historique. Cependant, la législation sur les stablecoins augmente considérablement la nécessité d'élaborer une législation sur la structure du marché plus large, comme le projet de loi CLARITY.
Pourquoi ? Parce que GENIUS accélérera l'adoption des stablecoins, ce qui poussera davantage d'activités financières à migrer vers la blockchain, renforçant ainsi la dépendance à la blockchain et réalisant des paiements et des activités commerciales plus larges. Cela se produit déjà, car des processeurs de paiement omniprésents, des institutions financières traditionnelles, des réseaux de paiement établis et d'autres entités adoptent de plus en plus les stablecoins.
Cependant, la législation actuelle sur les stablecoins ne régule pas la circulation des actifs stablecoins sur la blockchain – elle n'exige pas que ces réseaux soient sécurisés, décentralisés ou gérés de manière transparente. Cette lacune expose les consommateurs et même l'ensemble de l'économie à de nouveaux risques systémiques.
Avec la signature de la loi GENIUS, la demande de CLARITY est devenue encore plus pressante.
La loi CLARITY fournit les normes et la supervision nécessaires pour garantir que l'infrastructure soutenant les stablecoins (blockchain sous-jacente, protocoles et autres outils) respecte les normes de sécurité, de transparence et de contrôle. Ses exigences objectives et mesurables pour les systèmes blockchain matures aident également mieux les entrepreneurs à clarifier comment atteindre ces normes.
Sans la protection complémentaire du "Genius Act" et du "Clarity Act", l'adoption des stablecoins pourrait accélérer l'utilisation d'infrastructures non réglementées, opaques et même hostiles. L'adoption du "Clarity Act" garantira que les stablecoins fonctionnent sur un réseau sécurisé, protégeant davantage les consommateurs, réduisant les risques financiers et consolidant la position forte et le leadership du dollar dans le nouveau système financier de prochaine génération.
Que va-t-il se passer ensuite ?
Avec l'adoption du projet de loi CLARITY par la Chambre des représentants des États-Unis, le projet de loi sera envoyé au Sénat. Le comité bancaire du Sénat et le comité de l'agriculture peuvent choisir d'examiner le projet de loi, de le modifier par leurs propres procédures de révision, puis de le soumettre au vote de l'ensemble du Sénat.
Cependant, il est plus probable qu'un groupe de sénateurs des deux partis propose une version distincte du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, qui pourrait être similaire à la loi CLARITY à bien des égards. Le comité bancaire du Sénat et le comité de l'agriculture examineront ensuite le projet de loi par leurs propres procédures, et s'il est approuvé, il sera soumis au vote du Sénat.
Si les deux chambres du Congrès adoptent chacune leur propre projet de loi, la Chambre des représentants et le Sénat devront coordonner toute divergence - que ce soit par le biais de négociations informelles ou d'un comité de conférence plus formel - puis chaque chambre votera sur la version de compromis finale.
Quand tout cela pourrait-il se réaliser ? Les principaux dirigeants de la Chambre des représentants et du Sénat ont fixé comme objectif de soumettre le projet de loi sur la structure du marché au président d'ici la fin septembre.
Le projet de loi CLARITY a obtenu 216 voix républicaines et 78 voix démocrates, perpétuant l'élan bipartite établi par le projet de loi FIT21 (qui a été adopté à la Chambre des représentants avec 71 voix démocrates). Ce projet de loi améliore considérablement le projet de loi FIT21 - renforçant la protection des consommateurs, clarifiant les normes de décentralisation et s'alignant davantage sur le cadre réglementaire existant.
L'adoption de la loi CLARITY garantira que les États-Unis continuent de maintenir leur position de leader mondial en matière d'infrastructure blockchain, au bénéfice des développeurs et des consommateurs. En tant qu'effort sérieux, réfléchi et bipartite, la loi CLARITY vise à établir un cadre réglementaire efficace pour les cryptomonnaies américaines, trouvant un équilibre entre innovation et réglementation. Elle offre au Congrès une occasion de protéger les droits des consommateurs tout en soutenant le développement des infrastructures de l'économie numérique, créant des emplois et des opportunités, ce qui constitue la prochaine étape importante dans le domaine de l'innovation numérique - son importance est comparable à celle des précédents ordinateurs personnels, de l'informatique en nuage et de l'informatique mobile.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
a16z : Après la loi GENIUS, il est encore plus urgent d'avoir la loi CLARITY.
Auteur : Miles Jennings, conseiller juridique principal de a16z crypto ; traduit par : AIMan@金色财经
La Chambre des représentants a récemment fait progresser un important nouveau projet de loi sur la "structure du marché" avec une majorité écrasante (294 votes pour, 134 votes contre, dont 78 démocrates en faveur).
Le projet de loi intitulé « Digital Asset Market Clarity Act » (loi sur la clarté du marché des actifs numériques, abrégé en « loi CLARITY », HR 3633) établira un cadre réglementaire clair pour le marché des actifs numériques. Ce projet de loi a actuellement été soumis au Sénat pour examen, et le Sénat élabore sa propre version de la législation sur la structure du marché, en se basant sur la loi CLARITY.
Si ce projet de loi est adopté, il établira des règles claires pour les systèmes de blockchain - mettant fin à des années d'incertitude qui ont étouffé l'innovation, nui aux intérêts des consommateurs et favorisé les escrocs adhérant à des principes d'opacité plutôt que les entrepreneurs cherchant la transparence. Tout comme la loi sur les valeurs mobilières de 1933 a établi un mécanisme de protection des investisseurs et a favorisé la formation de capital aux États-Unis pendant près d'un siècle, la loi CLARITY pourrait devenir une législation d'une grande portée.
Lorsque notre cadre juridique favorise à la fois l'innovation et protège les consommateurs, les États-Unis peuvent mener la voie, et le monde entier peut en bénéficier. Le projet de loi CLARITY représente cette opportunité. Cette législation est fondée sur la coopération bipartisane du projet de loi FIT21 de l'année dernière, mais le projet de loi CLARITY l'améliore sur plusieurs points clés, que nous allons résumer ci-dessous : ce que les innovateurs doivent savoir et pourquoi ce projet de loi est essentiel pour coordonner l'innovation, la protection des consommateurs et la sécurité nationale des États-Unis.
Avec la récente signature de la loi GENIUS (dont le contenu sera détaillé ci-dessous), la nécessité d'élaborer une loi sur la structure du marché plus large est devenue plus pressante.
Pourquoi la loi CLARITY est-elle importante
Bien que l'industrie des cryptomonnaies existe depuis plus de dix ans, les États-Unis n'ont pas encore établi de cadre réglementaire complet. Cependant, les cryptomonnaies ne sont plus seulement une tendance parmi les personnes du secteur technologique, elles sont devenues une infrastructure : les systèmes de blockchain sont aujourd'hui à la base de nombreux domaines, y compris les systèmes de paiement (y compris via les stablecoins), l'infrastructure cloud, les marchés numériques, etc.
Mais la construction de ces protocoles et applications manque de règles claires. Quel est le résultat ? Les entrepreneurs légitimes font face aux répercussions de la réglementation, tandis que les escrocs profitent de l'ambiguïté légale. L'adoption de la loi CLARITY inversera cette situation.
En fournissant une voie de conformité transparente pour les projets et en s'assurant que les régulateurs disposent d'outils plus adéquats pour superviser les risques réels, le projet de loi CLARITY (ainsi que le projet de loi sur les stablecoins connu sous le nom de "loi GENIUS") fera sortir l'industrie des cryptomonnaies, déjà massive, de l'ombre et l'intégrera dans un système économique réglementé. Cette nouvelle législation crée un cadre pour l'innovation responsable, tout comme les lois fondamentales du 20e siècle qui ont aidé à faire prospérer les marchés publics et à protéger les consommateurs.
En plus de fournir une voie de conformité claire, le projet de loi offre également des règles plus claires - donnant aux entrepreneurs la certitude légale nécessaire pour innover en toute confiance et opérer sur le marché intérieur. Cela allégera finalement la pression sur les entrepreneurs légitimes qui souhaitent se lancer à l'étranger (ou utiliser des structures inefficaces et opaques pour contourner la réglementation).
Cette clarté juridique ouvrira la voie à la prochaine génération d'infrastructures décentralisées, d'outils financiers et d'applications détenues par les utilisateurs - toutes construites aux États-Unis. Assurer le développement de systèmes blockchain aux États-Unis protégera également l'infrastructure numérique et financière mondiale de la dépendance à des systèmes blockchain créés et contrôlés, par exemple, par la Chine, tout en garantissant que les normes réglementaires américaines s'appliquent aux infrastructures financières essentielles de plus en plus utilisées par des personnes au-delà des cryptomonnaies.
Que fera la loi CLARITY ?
établir un chemin réglementaire clair pour les biens numériques
La loi "CLARITY" crée un cadre réglementaire pour les actifs numériques (appelés "biens numériques"), conférant aux utilisateurs la propriété des systèmes blockchain.
Cette loi, basée sur un cadre de maturité des contrôles, permet aux projets de blockchain de lancer des biens numériques et d'accéder au marché public sans supporter un fardeau réglementaire excessif ou de l'incertitude.
Mise en œuvre de la supervision des intermédiaires basés sur la blockchain
Cette loi garantit que les acteurs centralisés du domaine des cryptomonnaies (tels que les échanges, les courtiers et les négociants) sont soumis à une réglementation stricte. Ces intermédiaires comprennent :
Ces exigences augmentent la transparence des infrastructures de marché de base, contribuant à prévenir la fraude et les abus, et renforcent la confiance des consommateurs. Elles comblent également les lacunes réglementaires actuelles - ces lacunes permettant à des entreprises comme FTX de fonctionner sans restrictions sur le marché américain.
protège les consommateurs avec des mesures de protection solides tout en favorisant l'innovation.
La loi "CLARITY" a également établi des mesures de protection des consommateurs directes, y compris :
Ces mesures offrent également une feuille de route plus claire pour aider les entrepreneurs à construire des systèmes de blockchain décentralisés, ce qui favorise l'innovation.
Quelle agence gouvernementale est responsable de la réglementation ?
La loi CLARITY fournira une voie claire et structurée pour la transition de la réglementation des actifs numériques de la SEC américaine vers la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Comparons comment la législation actuelle et le projet de loi CLARITY (s'il est adopté) abordent les caractéristiques uniques des systèmes de blockchain :
Les voies ci-dessus reposent sur un cadre de risque "contrôlé" soigneusement calibré ; ce qui suit en donnera une description détaillée.
Comment fonctionne le cadre de maturité "basé sur le contrôle" des systèmes de blockchain ?
Comparé au test traditionnel décentralisé basé sur l'effort créé par la SEC américaine en 2019 (ce test ayant une définition ambiguë de la décentralisation, les régulateurs peuvent utiliser cette définition contre les bons acteurs), le cadre de maturité de CLARITY adopte des critères clairs, objectifs et facilement mesurables.
Ces normes se concentrent sur qui détient le contrôle du système blockchain sous-jacent et de ses biens numériques associés. Cela est plus cohérent avec d'autres régimes réglementaires (comme le transfert de monnaie) et élimine les incitations négatives qui encouragent les bâtisseurs à cesser leurs constructions pour éviter d'être perçus comme centralisés. Plus important encore, cette approche aidera les bâtisseurs légitimes à prospérer - et à continuer à construire (plutôt que d'être contraints d'abandonner des projets) - tout en rendant plus difficile pour les acteurs malveillants d'exploiter l'ambiguïté juridique, y compris par la participation à des "drames de décentralisation" performatifs (plutôt qu'une véritable décentralisation).
Plus précisément, le cadre de la loi incite à la décentralisation et protège les consommateurs de la manière suivante :
Tout comme les efforts législatifs déployés auparavant pour passer d'une approche centralisée à une approche décentralisée (voir ci-dessous la comparaison avec le FIT21), les obligations réglementaires applicables aux projets dans la plage de "maturité" comprennent :
Mais contrairement à FIT21, CLARITY a établi sept critères objectifs et mesurables pour déterminer quand un système blockchain spécifique n'est plus sous le contrôle d'individus ou de groupes gérés collectivement (comme des fondations), de sorte que ses actifs numériques natifs ne constituent plus un risque similaire à celui des titres. En raison de cette approche axée sur l'élimination du contrôle, elle peut protéger les investisseurs consommateurs tout en exploitant pleinement le potentiel de la technologie blockchain. De plus, étant donné que CLARITY adopte des critères mesurables (plutôt qu'indéfinis), elle fournit un cadre plus facile à appliquer pour les régulateurs et à suivre pour les développeurs.
En résumé, ce nouveau cadre constitue une amélioration significative par rapport au cadre réglementaire traditionnel, car la loi sur les valeurs mobilières n'est pas conçue pour des actifs (comme les systèmes basés sur la blockchain), étant donné que l'état de risque des actifs peut passer d'un statut similaire à celui des valeurs mobilières à un statut similaire à celui des marchandises.
Ce nouveau cadre a également reçu un large soutien de l'industrie.
Quel impact sur des secteurs spécifiques comme DeFi ?
Le projet de loi CLARITY offre une garantie importante pour la finance décentralisée (DeFi). Plus précisément, cette loi :
De plus, ce projet de loi fournira la clarté juridique nécessaire aux projets DeFi :
CLARITY a créé un environnement de concurrence équitable pour les projets DeFi. Cela pave également la voie à l'intégration des avantages de la finance décentralisée dans un système financier plus large, libérant ainsi son véritable potentiel pour bénéficier aux consommateurs.
Cependant, le CLARITY Act n'est pas sans défauts. Comme cette loi ne concerne que les biens numériques, elle n'inclut pas d'autres actifs numériques réglementés, tels que les titres tokenisés et les dérivés. Bien que le CLARITY Act exonère les systèmes DeFi de l'obligation de respecter les règles fédérales des intermédiaires, il ne remplace pas la réglementation au niveau des États - ce qui signifie que l'industrie DeFi reste vulnérable aux politiques étatiques incohérentes ou excessives. Ces lacunes devraient être comblées par le Sénat, par une législation future ou par le biais d'une orientation réglementaire cohérente (comme l'élaboration de règles par la SEC et la CFTC).
CLARITY est-elle meilleure que la situation actuelle ?
Oui ; la loi CLARITY améliore la situation, car...
……Le secteur manque actuellement de régulation. Bien que certaines personnes puissent penser qu'il vaut mieux ne pas avoir de régulation que d'en avoir, le manque de transparence dans la régulation actuelle facilite le travail des criminels et des escrocs, qui exploitent cette incertitude pour tirer profit des consommateurs. (Sans parler du fait que cela peut conduire à un abus de pouvoir incontrôlé de la part des organismes de régulation.) FTX est un exemple typique de ces problèmes, ayant non seulement nui à l'ensemble du secteur, mais également à des milliers de consommateurs. Si nous n'agissons pas maintenant, nous ouvrirons la porte à davantage de criminels comme l'ancien PDG de FTX.
……Le secteur manque de transparence. En raison d'un manque d'obligations de divulgation et de normes d'introduction en bourse, les consommateurs sont souvent confrontés aux risques de fraude et d'escroquerie. Ce manque de transparence a engendré une culture de « casino » (plutôt qu'un casino axé sur l'innovation), conduisant à l'émergence de produits purement spéculatifs comme les memecoins.
……le secteur manque de protection. En raison de l'absence de contraintes claires sur les pouvoirs de réglementation des différentes agences fédérales, les projets de blockchain (en particulier les projets DeFi) restent vulnérables à la sur-réglementation courante sous l'ancienne administration.
……Le secteur manque de normes. En l'absence de normes en matière de décentralisation/contrôle, les consommateurs sont confrontés à des risques inconnus lorsqu'ils utilisent des systèmes basés sur la blockchain. Par exemple, ils peuvent penser que leurs actifs (y compris les stablecoins) sont en sécurité - mais si ces systèmes blockchain sont contrôlés par une seule entité (qui pourrait même les fermer directement), ils pourraient ne pas être sécurisés. Avec la maturité de tous les secteurs, l'établissement de normes devient de plus en plus courant.
Comment la loi CLARITY se compare-t-elle aux résultats législatifs précédents, tels que la loi sur l'innovation financière et la technologie du 21e siècle (également connue sous le nom de FIT21) ? La loi CLARITY tire en réalité des leçons de FIT21 et a été améliorée sur cette base :
Il améliore la transparence en colmatant les failles dans FIT21, évitant ainsi à certains projets hérités d'échapper à la divulgation. CLARITY fournit un cadre pour que les projets hérités encore en cours respectent leurs obligations de divulgation.
Il offre une protection des consommateurs plus efficace en rendant plus difficile pour les initiés d'exploiter l'asymétrie d'information. Par exemple, CLARITY limite strictement la vente d'actifs par les initiés du projet avant que le projet ne soit mature (c'est-à-dire tant qu'ils contrôlent encore le projet).
Son cadre de maturité offre un test décentralisé plus axé sur les principes et basé sur le contrôle, améliorant considérablement la méthode floue de FIT21. Ce cadre est également plus précis, car CLARITY propose sept critères objectifs mesurables pour évaluer la maturité des systèmes blockchain.
Il améliore la supervision réglementaire et offre aux autorités de régulation une plus grande flexibilité, ce qui aidera à garantir que le cadre réglementaire évolue et s'échelle avec la maturation de l'industrie.
Comment le projet de loi CLARITY s'adapte-t-il à la récente loi GENIUS ?
Le projet de loi GENIUS représente une étape clé vers la modernisation de notre système financier. La Chambre des représentants a adopté cette législation importante avec une majorité écrasante (308 voix pour, 122 contre, dont 102 démocrates en faveur), créant ainsi un précédent historique. Cependant, la législation sur les stablecoins augmente considérablement la nécessité d'élaborer une législation sur la structure du marché plus large, comme le projet de loi CLARITY.
Pourquoi ? Parce que GENIUS accélérera l'adoption des stablecoins, ce qui poussera davantage d'activités financières à migrer vers la blockchain, renforçant ainsi la dépendance à la blockchain et réalisant des paiements et des activités commerciales plus larges. Cela se produit déjà, car des processeurs de paiement omniprésents, des institutions financières traditionnelles, des réseaux de paiement établis et d'autres entités adoptent de plus en plus les stablecoins.
Cependant, la législation actuelle sur les stablecoins ne régule pas la circulation des actifs stablecoins sur la blockchain – elle n'exige pas que ces réseaux soient sécurisés, décentralisés ou gérés de manière transparente. Cette lacune expose les consommateurs et même l'ensemble de l'économie à de nouveaux risques systémiques.
Avec la signature de la loi GENIUS, la demande de CLARITY est devenue encore plus pressante.
La loi CLARITY fournit les normes et la supervision nécessaires pour garantir que l'infrastructure soutenant les stablecoins (blockchain sous-jacente, protocoles et autres outils) respecte les normes de sécurité, de transparence et de contrôle. Ses exigences objectives et mesurables pour les systèmes blockchain matures aident également mieux les entrepreneurs à clarifier comment atteindre ces normes.
Sans la protection complémentaire du "Genius Act" et du "Clarity Act", l'adoption des stablecoins pourrait accélérer l'utilisation d'infrastructures non réglementées, opaques et même hostiles. L'adoption du "Clarity Act" garantira que les stablecoins fonctionnent sur un réseau sécurisé, protégeant davantage les consommateurs, réduisant les risques financiers et consolidant la position forte et le leadership du dollar dans le nouveau système financier de prochaine génération.
Que va-t-il se passer ensuite ?
Avec l'adoption du projet de loi CLARITY par la Chambre des représentants des États-Unis, le projet de loi sera envoyé au Sénat. Le comité bancaire du Sénat et le comité de l'agriculture peuvent choisir d'examiner le projet de loi, de le modifier par leurs propres procédures de révision, puis de le soumettre au vote de l'ensemble du Sénat.
Cependant, il est plus probable qu'un groupe de sénateurs des deux partis propose une version distincte du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, qui pourrait être similaire à la loi CLARITY à bien des égards. Le comité bancaire du Sénat et le comité de l'agriculture examineront ensuite le projet de loi par leurs propres procédures, et s'il est approuvé, il sera soumis au vote du Sénat.
Si les deux chambres du Congrès adoptent chacune leur propre projet de loi, la Chambre des représentants et le Sénat devront coordonner toute divergence - que ce soit par le biais de négociations informelles ou d'un comité de conférence plus formel - puis chaque chambre votera sur la version de compromis finale.
Quand tout cela pourrait-il se réaliser ? Les principaux dirigeants de la Chambre des représentants et du Sénat ont fixé comme objectif de soumettre le projet de loi sur la structure du marché au président d'ici la fin septembre.
Le projet de loi CLARITY a obtenu 216 voix républicaines et 78 voix démocrates, perpétuant l'élan bipartite établi par le projet de loi FIT21 (qui a été adopté à la Chambre des représentants avec 71 voix démocrates). Ce projet de loi améliore considérablement le projet de loi FIT21 - renforçant la protection des consommateurs, clarifiant les normes de décentralisation et s'alignant davantage sur le cadre réglementaire existant.
L'adoption de la loi CLARITY garantira que les États-Unis continuent de maintenir leur position de leader mondial en matière d'infrastructure blockchain, au bénéfice des développeurs et des consommateurs. En tant qu'effort sérieux, réfléchi et bipartite, la loi CLARITY vise à établir un cadre réglementaire efficace pour les cryptomonnaies américaines, trouvant un équilibre entre innovation et réglementation. Elle offre au Congrès une occasion de protéger les droits des consommateurs tout en soutenant le développement des infrastructures de l'économie numérique, créant des emplois et des opportunités, ce qui constitue la prochaine étape importante dans le domaine de l'innovation numérique - son importance est comparable à celle des précédents ordinateurs personnels, de l'informatique en nuage et de l'informatique mobile.
Nous sommes à un moment crucial.