Divergencia entre EE. UU. y China y desdolarización

Recientemente, la extraordinaria volatilidad de los mercados de divisas puso de manifiesto la profundización de las tensiones macroeconómicas y los cambios significativos en la dinámica financiera mundial. El USD/JPY subió bruscamente hacia el nivel de 145, impulsado por la continua postura moderada del Banco de Japón, manteniendo los tipos estables sin señalar un endurecimiento inmediato, junto con la reversión de las posiciones largas en yenes. Los diferenciales de tasas de interés siguen siendo amplios, favoreciendo al dólar, ya que la Reserva Federal de EE. UU. mantiene tasas relativamente más altas en comparación con la política monetaria acomodaticia de Japón. Mientras tanto, el nuevo dólar taiwanés (TWD) subió más del 8% frente al dólar en un movimiento de dos días, un evento excepcionalmente raro de "19 sigma". Este cambio abrupto, impulsado por el rápido reposicionamiento de las instituciones taiwanesas que reducen su exposición al dólar, pone de relieve las crecientes preocupaciones sobre los riesgos geopolíticos e ilustra vívidamente las consecuencias prácticas de la intensificación de las tensiones entre Estados Unidos y China para los mercados de divisas mundiales.

Gráfico de precios TSD/USD

A principios de este mes, las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China se intensificaron drásticamente cuando el presidente Trump aumentó los aranceles a las importaciones chinas a un 145% sin precedentes. China rápidamente contraatacó con aranceles del 125% sobre productos estadounidenses, profundizando aún más la división económica. Esta escalada recuerda la clásica "Trampa de Tucídides", un patrón histórico que predice la inevitabilidad del conflicto cuando una potencia ascendente desafía a un hegemon establecido. Mucho más allá de simples barreras comerciales, este episodio señala un desacoplamiento sistemático de las dos economías más grandes del mundo, con significativos efectos de segundo orden que se extienden por la liquidez global y la dominancia del dólar.

La omnipresencia del dólar estadounidense en el comercio y las finanzas globales ha descansado durante mucho tiempo en una confianza implícita pero profunda en las instituciones estadounidenses: una confianza basada en una gobernanza estable, una política exterior predecible y mínimas barreras al flujo de capital. Como señala acertadamente Bipan Rai, Director Gerente de BMO Global Asset Management, 'Hay claros signos de erosión... apuntando hacia un cambio estructural en las tendencias de asignación de activos globales lejos del dólar'. De hecho, los cimientos de la hegemonía del dólar se están fracturando sutilmente bajo las presiones de la volatilidad geopolítica y las políticas económicas y exteriores cada vez más impredecibles de Estados Unidos. Es notable que, a pesar de las severas advertencias del presidente Trump sobre penalidades económicas contra las naciones que intentan abandonar el comercio basado en el dólar, su propia presidencia ha sido testigo de una dramática volatilidad de la moneda: el dólar experimentando su mayor declive en sus primeros 100 días desde la era Nixon. Tales momentos simbólicos subrayan una tendencia más amplia y acelerada: las naciones de todo el mundo están buscando activamente alternativas a los sistemas financieros dominados por Estados Unidos, marcando un cambio gradual hacia la desdolarización global.

Durante décadas, los dólares del superávit comercial de China volvieron a circular en los Tesoros de los Estados Unidos y en los mercados financieros, sustentando la hegemonía del dólar estadounidense desde el colapso de Bretton Woods. Sin embargo, a medida que la confianza estratégica entre los Estados Unidos y China ha disminuido bruscamente en los últimos años, este antiguo ciclo de capital enfrenta una interrupción sin precedentes. China, tradicionalmente el mayor poseedor extranjero de activos de los Estados Unidos, ha reducido notablemente su exposición, con tenencias de bonos del Tesoro de los Estados Unidos que disminuyeron a aproximadamente 760.8 mil millones de dólares a principios de 2025, lo que representa una caída cercana al 40% desde su pico en 2013. Este cambio refleja una respuesta estratégica china más amplia ante los crecientes riesgos asociados con posibles sanciones económicas de Estados Unidos, que previamente han resultado en congelaciones de activos sustanciales, como se ilustra de manera más notable con los ~ 350 mil millones de dólares en reservas del banco central ruso congeladas en 2022.

En consecuencia, los responsables de la formulación de políticas chinos y los economistas influyentes han abogado cada vez más por diversificar los activos de reserva de China lejos del dólar estadounidense, preocupados de que los activos denominados en dólares se estén convirtiendo en pasivos geopolíticos. Esta reasignación estratégica ha incluido un notable aumento en las reservas de oro, aproximadamente 144 toneladas agregadas solo en 2023, así como esfuerzos para mejorar el uso global del yuan y la exploración de alternativas de moneda digital. Esta desdolarización sistemática reduce la liquidez global en dólares, aumenta los costos de financiamiento a nivel internacional y plantea desafíos significativos para los mercados acostumbrados a que China recicle sus dólares excedentes en los sistemas financieros occidentales.

Fuente: MacroMicro

Además, China ha abogado activamente por un orden financiero multipolar, alentando a las naciones en desarrollo a realizar cada vez más transacciones comerciales utilizando monedas locales o el yuan en lugar del dólar estadounidense. En el centro de esta estrategia se encuentra el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS), diseñado explícitamente como una alternativa global integral a las redes SWIFT y CHIPS existentes, abarcando tanto la mensajería (SWIFT) como las funcionalidades de liquidación (CHIPS). Desde su creación en 2015, CIPS ha tenido como objetivo agilizar las transacciones internacionales denominadas directamente en yuan, reduciendo así la dependencia global de las infraestructuras financieras dominadas por los EE. UU. Su creciente aceptación subraya un cambio sistemático hacia la multipolaridad financiera: a fines de 2024, CIPS había asegurado la participación de 170 miembros institucionales directos y 1,497 indirectos en 119 países y regiones. Se informa que este crecimiento constante culminó el 16 de abril de 2025, cuandoinformes no verificadosanunció que el volumen de transacciones diarias de CIPS superó por primera vez al de SWIFT, procesando un récord de 12.8 billones de RMB (aproximadamente 1.76 billones de USD). Aunque no ha sido confirmado oficialmente, este hito subraya el potencial transformador de la infraestructura financiera de China en la reconfiguración de la dinámica monetaria global lejos de la centralidad del dólar hacia un sistema descentralizado y multipolar centrado en el yuan.

"La facturación comercial en yuanes pasó del cero por ciento al treinta por ciento en los últimos 10 años, y la mitad de los flujos de capital chinos son ahora en yuanes, mucho más altos que antes"

• Keyu Jin (economista de la London School of Economics), en un panel organizado por el Instituto Milken

Fuente:https://www.cips.com.cn/

La liquidez debe fluir: La convergencia de CeDeFi

Sin embargo, a medida que las fronteras geopolíticas se endurecen y los corredores financieros tradicionales se estrechan, surge un fenómeno paralelo: la liquidez global está convergiendo silenciosamente dentro de redes financieras descentralizadas y sin fronteras. La convergencia de la liquidez en CeFi, DeFi y TradFi representa una realineación de cómo fluye el capital, posicionando a las redes basadas en blockchain como infraestructura financiera crítica en una economía global remodelada.

Si no es la Fed, entonces el PBOC nos dará los ingredientes del yachtzee. Devaluación del CNY = narrativa de que la fuga de capitales chinos fluirá hacia$BTC. Funcionó en 2013, 2015, y puede funcionar en 2025. Ignorar China es bajo su propio riesgo.

Específicamente, la convergencia de CeDeFi está siendo arrastrada por una confluencia de muchas fuerzas gravitacionales:

• Stablecoin como pago para llevar liquidez B2B y B2C a la cadena
• Las instituciones de CeFi ofrecen productos de cripto y TradFi
• Protocolos DeFi que conectan rendimientos fuera de la cadena y en la cadena, creando nuevas vías para el arbitraje de tasas de interés.

Stablecoin como Infraestructura de Pago

El pago ha sido el Santo Grial de las criptomonedas.Tether, el banco en la sombra por excelencia de los dólares estadounidenses en el extranjero, se ha convertido en la institución financiera más rentable por empleado. La reciente volatilidad geopolítica solo amplificará la demanda de stablecoins, ya que el capital global busca cada vez más una plataforma resistente a la censura y sin estado para acceder a la exposición al dólar. Ya sea un ahorrador argentino cubriendo la inflación con USDC, o un comerciante chino que utiliza Tether para liquidar operaciones fuera del sistema bancario, el objetivo es el mismo: acceder a un valor fiable sin la fricción del sistema heredado. Tal demanda de "autonomía transaccional" es extremadamente atractiva en un momento de tensión geopolítica e incertidumbre financiera. En 2024, la stablecoin ha superado a Visa en volúmenes de transacciones. En última instancia, los dólares digitales (stablecoins) en rieles criptográficos están replicando las redes de dólares extraterritoriales del siglo XX, proporcionando liquidez dólar fuera de los canales bancarios de EE. UU., especialmente en mercados desconfiados de la hegemonía estadounidense.

Instituciones CeFi que ofrecen productos TradFi y Crypto

Además de permitir que la liquidez global se liquide a través del dólar estadounidense, también estamos viendo que la plataforma CeFi se expande verticalmente hacia las criptomonedas, y viceversa:

• Kraken adquirió Ninja Trading para expandir sus ofertas de productos a los activos tradFi, permitiendo en última instancia el margen cruzado entre TradFi y el comercio de criptomonedas
• En China, importantes firmas de corretaje como Tiger Brokers y Futu (a menudo referidas como el Robinhood de China) han comenzado a aceptar depósitos en USDT, ETH y BTC.
• Robinhood ha posicionado estratégicamente las criptomonedas como una prioridad de crecimiento central, planeando productos como acciones tokenizadas y stablecoins

La expansión horizontal de las ofertas de productos en el cripto y TradFi solo será más significativa a medida que obtengamos más claridad regulatoria con el próximo proyecto de estructura del mercado.

Protocolo DeFi une el rendimiento de las criptomonedas y TradFi

Al mismo tiempo, también estamos viendo que los protocolos DeFi aprovechan rendimientos competitivos nativos de criptomonedas para incorporar dinero TradFi/fuera de la cadena, así como permiten que las instituciones TradFi aprovechen la liquidez global en cadena para ejecutar sus estrategias fuera de la cadena.

Por ejemplo, nuestras empresas de cartera BounceBit @bounce_bitandy Ethena @ethena_labsofrece rendimiento comercial básico a las instituciones TradFi. Debido a la programabilidad del dólar en cadena, pueden empaquetar dicho producto comercial básico en un dólar sintético en cadena, dirigido directamente al mercado de renta fija de $13T. Este producto podría ser particularmente atractivo para las instituciones TradFi porque el rendimiento comercial básico está negativamente correlacionado con el rendimiento del tesoro. Como tal, básicamente forman una nueva vía para el arbitraje de tasas de interés que fuerza la convergencia de flujos de capital y mercado de tasas de interés en CeFi, DeFi y TradFi.

Además, Cap Lab @capmoney_permite a las instituciones TradFi pedir prestado de piscinas de liquidez en cadena para ejecutar estrategias de trading fuera de la cadena, ofreciendo así a los inversores minoristas acceso sin precedentes a rendimientos sofisticados de trading de alta frecuencia (HFT). De esta manera, expande efectivamente el alcance de las ofertas de seguridad económica de EigenLayer de actividades económicas en cadena a estrategias de generación de rendimiento fuera de la cadena.

Colectivamente, estos desarrollos impulsan la convergencia de liquidez, comprimiendo los márgenes entre los rendimientos en cadena, los rendimientos fuera de cadena y las tasas tradicionales libres de riesgo. En última instancia, estas soluciones innovadoras actúan como potentes vehículos de arbitraje, alineando los flujos de capital y la dinámica de las tasas de interés en los paisajes de DeFi, CeFi y TradFi.

Convergencia de liquidez de CeDeFi ——> Ofertas de productos CeDeFi

La convergencia de la liquidez de CeFi, DeFi y TradFi en las redes blockchain señala un cambio fundamental en el perfil de los asignadores de activos on-chain, pasando de traders principalmente nativos de cripto a instituciones cada vez más sofisticadas que buscan una exposición diversificada más allá de los activos nativos de cripto y el rendimiento. El efecto descendente de esta tendencia es la ampliación de suites de productos financieros on-chain a una mayor oferta de productos RWA. A medida que más productos RWA llegan a la cadena, atraerá nuevamente a más instituciones de todo el mundo a la cadena, creando un ciclo de refuerzo que finalmente lleva a todos los participantes financieros y activos financieros a un único libro mayor global unificado.

Históricamente, la trayectoria de las criptomonedas ha incorporado progresivamente activos del mundo real de mayor calidad, evolucionando desde stablecoins y bonos del Tesoro tokenizados (como Benji de Franklin Templeton y BUIDL de BlackRock) hacia instrumentos cada vez más complejos como los fondos de crédito privado tokenizados recientes de Apollo, con el potencial de extenderse aún más hacia acciones tokenizadas. La disminución del apetito por activos criptográficos especulativos entre los compradores marginales subraya una brecha de mercado significativa y presenta una oportunidad para activos RWAs tokenizados de calidad institucional. En medio de la creciente incertidumbre geopolítica global, como las tensiones de desacoplamiento entre grandes economías como EE. UU. y China, la tecnología blockchain está emergiendo como una infraestructura financiera creíble y neutral. En última instancia, desde el comercio de altcoins criptográficos hasta el pago, los tesoros tokenizados y acciones, todas las actividades financieras convergerán en este libro mayor financiero global verificable y sin estado, remodelando fundamentalmente el panorama económico global.

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