Un mes de gobierno de Trump, el mercado representa "Juego de Tronos"

En enero y febrero de 2025, al cumplirse un mes del mandato de Trump 2.0, coexistieron los beneficios de las políticas y la agitación del mercado. Por un lado, el nuevo gobierno emitió señales positivas; por otro lado, los avances disruptivos en el campo de la IA provocaron fuertes fluctuaciones en los mercados financieros. En particular, en febrero, con la publicación de datos económicos clave, ajustes en el marco regulatorio y la aceleración de la iteración tecnológica, el mercado de criptomonedas experimentó una serie de oscilaciones y purificaciones.

En febrero de 2025, la situación macroeconómica de Estados Unidos experimentó numerosos cambios. Una serie de indicadores económicos clave disminuyeron, mientras que el nuevo gobierno implementó enérgicamente políticas para aumentar los aranceles de importación. Estos dos factores interactuaron, teniendo un profundo impacto en la economía de Estados Unidos y del mundo, provocando turbulencias en los mercados globales.

A pesar de que la revisión del PIB de EE. UU. para el cuarto trimestre se mantiene en un sólido crecimiento del 2.3%, varios indicadores sugieren que la economía estadounidense ha entrado en un "canal de crecimiento lento". El mercado laboral muestra un enfriamiento evidente: en febrero, se añadieron 187,000 empleos no agrícolas, por debajo de las expectativas de 200,000, y el crecimiento mensual del salario por hora se desaceleró al 0.2%, el nivel más bajo desde octubre de 2023. Además, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan ha empeorado raramente por tercer mes consecutivo, cayendo a 98.3, lo que refleja que la ansiedad de los residentes sobre la disminución del poder adquisitivo se está acumulando.

En enero, el índice de precios al consumidor (CPI) subyacente de EE. UU. aumentó un 0.3% en comparación mensual y un 2.5% en comparación anual, con un descenso de 0.1 puntos porcentuales en la tasa de crecimiento interanual en comparación con el valor de diciembre del año pasado, lo que indica un ligero "enfriamiento" de la inflación que no es optimista. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subyacente de EE. UU. de enero registró un 2.6% en tasa anual, el nivel más bajo desde junio de 2024, cumpliendo con las expectativas del mercado, convirtiéndose en una de las pocas buenas noticias.

Sin embargo, la guerra arancelaria se convertirá en el mayor factor de incertidumbre para la inflación en Estados Unidos. El nuevo gobierno anunció un arancel del 10% sobre los productos importados de México y Canadá (que entra en vigor el 4 de marzo), lo que eleva directamente los costos de categorías clave como automóviles y productos agrícolas. Según un modelo de la Reserva Federal de Cleveland, esta política podría aumentar el IPC de Estados Unidos en 0.3 a 0.5 puntos porcentuales adicionales en el segundo trimestre.

En cuanto a las tasas de interés, se espera generalmente que la tasa de política de la Reserva Federal se mantenga sin cambios por el momento. Según datos de plataformas, la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga la tasa sin cambios en marzo es del 95.5%, mientras que la probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos es del 4.5%. Para mayo, la probabilidad de mantener la tasa actual sin cambios es del 73.2%, la probabilidad acumulativa de una reducción de 25 puntos básicos es del 25.8%, y la probabilidad acumulativa de una reducción de 50 puntos básicos es del 1.1%. Sin embargo, dada la incertidumbre sobre la inflación y la presión inflacionaria que podrían traer las políticas arancelarias, la decisión de reducción de tasas de la Reserva Federal sigue siendo incierta.

La contradicción central de la economía estadounidense en 2025 radica en la "desaceleración del crecimiento" y la "resiliencia de la inflación". La Reserva Federal intenta equilibrar los riesgos mediante una política monetaria prudente, mientras que una serie de medidas de aumento de aranceles tras la llegada de un nuevo gobierno no solo ha agravado la complejidad de este problema, sino que también ha continuado afectando la lógica de precios de la cadena de suministro global, amplificando la inestabilidad económica mundial. La experiencia histórica muestra que el proteccionismo comercial a menudo no logra resolver verdaderamente los problemas económicos estructurales. Cómo buscar certeza en el juego de políticas será el tema central del mercado global en los próximos seis meses.

Los dos primeros meses de 2025, el tema más candente en el campo de la IA es, sin duda, la aparición repentina de una cierta empresa de IA, y el mayor impacto que esta empresa ha tenido en el mercado estadounidense ha sido, indudablemente, romper las expectativas futuras del mercado sobre la narrativa de la IA.

El desarrollo de la inteligencia artificial ha llevado inevitablemente a la burbuja. Esta nueva empresa emergente de IA ha pinchado parte de la burbuja de la IA, su modelo de código abierto ha reducido significativamente la dependencia de la potencia de cálculo a través de la optimización algorítmica, impulsando a la industria a pasar de una "competencia por la potencia de cálculo" a una "eficiencia algorítmica", reconfigurando la lógica de demanda del mercado para la infraestructura de IA. Por ejemplo, el último modelo de la empresa completó el entrenamiento utilizando solo 2048 GPU H800, mientras que los modelos tradicionales requieren decenas de miles de chips similares, sacudiendo directamente la narrativa del "foso" sostenido por el alto gasto de capital de las grandes tecnológicas en el mercado de valores estadounidense.

Este impacto, junto con las preocupaciones sobre la turbulencia en la cadena de suministro global provocada por la nueva política arancelaria del gobierno, ha afectado de manera más intensa a las acciones tecnológicas, que son el sector más globalizado. Todo el mercado de valores estadounidense ha mostrado un comportamiento débil: durante febrero, el índice Nasdaq, debido a su alta ponderación en acciones tecnológicas, sufrió una caída del 4%, borrando las ganancias acumuladas en el año y marcando el peor desempeño mensual desde abril de 2024; el índice Dow Jones, debido a su mayor proporción de industrias tradicionales, ha tenido una caída acumulada del 1.58%, mientras que el S&P 500 se sitúa entre ambos, con una baja del 1.42%.

La revisión del mercado sobre la competencia en la industria de IA de EE. UU. se ha vuelto evidente, lo que se refleja directamente en el desempeño de las big7 de la bolsa estadounidense. Desde los informes financieros, los últimos resultados de las big7 no tienen aspectos especialmente destacables, incluso la compañía de chips que ha tenido el mejor desempeño, no superó significativamente las expectativas, lo que llevó a los inversores a tomar ganancias y provocó una venta masiva. En general, actualmente el mercado no tiene una dirección de negociación clara, el desempeño de los precios de las acciones de las big7 muestra la característica de "una caída dominada por políticas y emociones a fin de mes", resumiendo con las palabras de un analista de un grupo de inversión: "A medida que miramos a nuestro alrededor, el miedo se ha convertido en una emoción colectiva."

En este entorno de mercado de baja moral, los activos criptográficos no pueden evitar convertirse en víctimas inocentes. Los datos muestran que el indicador de correlación de seis meses entre Bitcoin y Nasdaq ha aumentado recientemente a 0.5, alcanzando un nuevo máximo desde 2023, lo que significa que la volatilidad del mercado de valores estadounidense se ha intensificado, y el mercado de criptomonedas se ve cada vez más afectado por ello. Una vez que el mercado de valores experimenta fluctuaciones o incluso la propagación de un sentimiento de pánico debido a variables inesperadas como las de empresas emergentes de IA, la aversión al riesgo de los inversores disminuye, retirando fondos del mercado de criptomonedas y de activos de riesgo, lo que puede llevar fácilmente a que el mercado de criptomonedas enfrente presiones a la baja en los precios. Esta reacción en cadena destaca la mentalidad de "sobredefensa" del mercado frente al impacto de la IA y a la incertidumbre política.

Con la llegada del nuevo gobierno, la política criptográfica de la nueva administración estadounidense ha pasado de ser una promesa de campaña a acciones concretas. El nuevo funcionario ha encendido tres fuegos, y el que más arde hasta ahora es, sin duda, el anuncio del presidente el 18 de enero de lanzar un token Meme oficial.

La capitalización de este token superó en un momento los 14.5 mil millones de dólares, pero luego cayó un 60%. Esta ola de locura especulativa enriqueció a un grupo de personas, pero también hizo que algunos soportaran una grave disminución de sus activos. La lección más profunda de este evento es que las criptomonedas están irradiando desde el ámbito financiero hacia el político. Si se considera que la aprobación del ETF de bitcoin al contado por parte de la SEC de EE. UU. es un hito en la entrada de las criptomonedas en el ámbito financiero tradicional, esta emisión de tokens es un testimonio de su entrada en la política. A través de operaciones como el "intercambio de tokens", se está transformando directamente la influencia política en liquidez de mercado, mostrando el potencial de los activos criptográficos como nuevas herramientas políticas. Ya sea que se trate de varios estados de EE. UU. compitiendo por impulsar leyes de reservas de bitcoin, o del marco MiCA de la Unión Europea acelerando el proceso de cumplimiento, detrás de la lucha regulatoria global, hay una pista importante que dice "el código es poder" que atraviesa todo.

Además de la emisión de monedas de esta vez, el círculo de criptomonedas también sigue prestando atención al grado de cumplimiento de las nuevas políticas gubernamentales. Tras la toma de posesión del nuevo gobierno de EE. UU., el campo de las criptomonedas recibió muchas noticias positivas, como la formación de un grupo de trabajo sobre criptomonedas, la elaboración de un nuevo esquema de regulación de activos digitales y la exploración de la creación de reservas nacionales de criptomonedas. Al mismo tiempo, la SEC revocó el SAB 121, permitiendo que los bancos puedan custodiar activos digitales después de que la agencia reguladora emita orientación adicional. Como resultado, el precio de Bitcoin se elevó, alcanzando un aumento del 9.5% en comparación con el mes anterior a finales de enero. Sin embargo, posteriormente, los avances disruptivos en el campo de la IA y las noticias sobre aranceles afectaron al mercado, y en febrero, el mercado de criptomonedas experimentó un ajuste histórico, con Bitcoin cayendo por debajo de los 100,000 dólares, con una caída del 17.39% en febrero, cerrando en la barrera de los 85,000 dólares, con la mayor parte de la caída concentrada en la última semana del mes. Esta caída no tuvo una única causa independiente, sino que fue más bien el resultado de las fluctuaciones del propio mercado caótico, siendo una reacción en cadena a la venta de activos de riesgo bajo la presión de las políticas arancelarias del nuevo gobierno, así como también impulsada por la auto-purificación del mercado tras una sobreapalancamiento.

Es digno de mención que Bitcoin ha mostrado cierta resistencia durante esta ola de volatilidad, mientras que la mayoría de los otros altcoins han caído más profundamente debido a eventos negativos en el mercado interno. Ethereum ha tocado un mínimo anual afectado por un incidente en una plataforma de intercambio, y Solana también ha experimentado grandes oscilaciones debido a controversias políticas relacionadas con la emisión de monedas. A mediados y finales de febrero, algunas instituciones han visto estas fluctuaciones a corto plazo como una ventana de oportunidad para la asignación a largo plazo. Por ejemplo, una empresa que cotiza en bolsa gastó 1,990 millones de dólares entre el 18 y el 23 de febrero, comprando 20,356 bitcoins a un precio promedio de 97,514 dólares cada uno. Una empresa de juegos también anunció el 28 de febrero que el grupo aumentaría su participación en Bitcoin, adquiriendo alrededor de 100 bitcoins por aproximadamente 7.95 millones de dólares, con un coste de adquisición de aproximadamente 79,495 dólares cada uno.

Si ampliamos la línea de tiempo, descubriremos que desde el año pasado, los precios del oro y del bitcoin han tendido a converger. Durante todo el 2024, la volatilidad general de ambos mostrará cierta dirección conjunta. En febrero de este año, el precio del oro también cayó más de 100 dólares en una semana después de alcanzar un máximo histórico de 2942 dólares/onza. Anteriormente, una institución de inversión había analizado en 2023 la relación lineal moderada entre el precio del bitcoin y el del oro, y en ese momento se consideraba que el bitcoin seguía siendo una inversión de riesgo. Hoy en día, la situación ha cambiado, y la volatilidad de ambos precios está estrechamente relacionada, lo que significa que la naturaleza de "oro digital" del bitcoin se hace cada vez más evidente. La razón fundamental de esto es que ambos son vistos como alternativas a las monedas fiduciarias. Con la evolución continua de la situación económica global y la política geopolítica, es posible que los precios de ambos continúen manteniendo un cierto grado de interconexión.

El mercado de criptomonedas se encuentra actualmente en un cierto vacío informativo, con la narrativa tradicional (como el ciclo de halving y la entrada de fondos de ETF) mostrando una disminución en su efecto marginal. Sin embargo, según las señales emitidas por las partes en una reciente conferencia de consenso, a pesar de la falta de narrativas explosivas a corto plazo, tres tendencias están remodelando silenciosamente el mercado: primero, la transformación del paradigma regulatorio, donde la mayoría pro-cripto en el Congreso de EE. UU. impulsa el proyecto de ley FIT21, la SEC reduce el tamaño de su departamento de cumplimiento, y la regulación pasa de la represión a la orientación, despejando obstáculos para la entrada de instituciones; en segundo lugar, el mercado de criptomonedas de 2025 está en un punto de inflexión clave, pasando de "arbitraje de políticas" a "creación de valor", y de "impulso especulativo" a "impulso tecnológico"; finalmente, la fusión de la IA y las criptomonedas podría convertirse en el nuevo punto de ruptura más digno de atención. Si el sector de IA comienza a recuperarse y se combina con el mercado de criptomonedas, una nueva narrativa podría surgir. Cuando el mercado complete la liquidación de apalancamiento y se forme una narrativa colaborativa entre IA y criptomonedas, una nueva ronda de ruptura al alza podría estar a punto de suceder. La experiencia histórica se ha validado repetidamente: un nuevo amanecer a menudo se gestará en los momentos más oscuros, donde la locura y el miedo se entrelazan.

El nuevo gobierno ha cumplido un mes en el poder, el mercado ha entrado en un período caótico, y la complejidad supera con creces lo habitual. El mundo de las criptomonedas también se ha visto afectado por esta incertidumbre, enfrentándose a fluctuaciones inusuales y frecuentes. Aunque las debilidades inherentes a la naturaleza humana han sembrado las semillas del riesgo en el mercado, la inalterable escasez de Bitcoin nunca ha vacilado, otorgándole una tenaz vitalidad para atravesar la niebla cíclica. Como dice una famosa obra cinematográfica: "El caos no es un abismo, sino una escalera".

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