La crisis de la deuda estadounidense impulsa experimentos financieros, las monedas estables se convierten en el nuevo "comprador tonto"

Un experimento financiero provocado por una crisis de bonos del Tesoro de 36 billones de dólares está en marcha, intentando convertir el mundo de las criptomonedas en un nuevo comprador de bonos del Tesoro estadounidense, mientras que el sistema monetario mundial se está reconfigurando en silencio.

El Congreso de los Estados Unidos está avanzando activamente en una legislación conocida como "Gran Ley de Belleza". El último informe de Deutsche Bank la califica como el "Plan de Pensilvania" de Estados Unidos para abordar la enorme deuda: obligando a las monedas estables a comprar bonos del Tesoro de EE.UU., integrando el dólar digital en el sistema de financiación de la deuda nacional.

Este proyecto de ley forma un conjunto de políticas con el "GENIUS Act", que ya exige que todas las monedas estables en dólares mantengan un 100% en efectivo, bonos del tesoro de EE. UU. o depósitos bancarios. Esto marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. El proyecto de ley requiere que las instituciones emisoras de monedas estables mantengan reservas de 1:1 en dólares o en activos de alta liquidez (como bonos del tesoro a corto plazo), y prohíbe las monedas estables algorítmicas, al mismo tiempo que establece un marco de regulación dual a nivel federal y estatal. Sus principales objetivos incluyen:

• Aliviar la presión de la deuda estadounidense: forzar que los activos de reserva de moneda estable se dirijan al mercado de deuda estadounidense. Se prevé que para 2028 el valor de mercado global de las monedas estables alcanzará los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones de dólares podrían fluir hacia la deuda estadounidense, proporcionando nuevas vías de financiación para el déficit fiscal de EE. UU.

• Consolidar la hegemonía del dólar: actualmente, el 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, y la aprobación de la ley establece un ciclo cerrado de "dólar → moneda estable → pagos globales → retorno de deuda pública estadounidense", reforzando la posición del dólar en la economía digital.

• Impulsar las expectativas de reducción de tasas: Un informe de Deutsche Bank señala que la aprobación de la ley podría ejercer presión sobre la Reserva Federal para reducir las tasas de interés, con el fin de disminuir los costos de financiamiento de la deuda pública estadounidense, al mismo tiempo que guiaría a una depreciación del dólar para mejorar la competitividad de las exportaciones estadounidenses.

El embalse de deuda estadounidense, la moneda estable se convierte en una herramienta de política

La deuda total del gobierno federal de los Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, y el capital más los intereses que deben ser pagados en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Frente a este "lago de deudas", el gobierno necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiación. Y la moneda estable, una innovación financiera que alguna vez estuvo al margen de la regulación, se ha convertido inesperadamente en una de las soluciones.

Según la información que ha surgido del seminario de fondos del mercado monetario de Boston, las monedas estables están siendo cultivadas como "nuevos compradores" en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. El CEO de un asesor de inversión global afirmó: "Las monedas estables están creando una nueva demanda considerable para el mercado de bonos del Tesoro."

Los datos muestran: la capitalización total de las monedas estables es de 256 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está invertido en bonos del Tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, con un tamaño de aproximadamente 200 mil millones de dólares. Aunque solo representa menos del 2% del mercado de deuda pública de EE. UU., su tasa de crecimiento es notable.

Un banco predice que para 2030, el valor de mercado de las monedas estables alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y para entonces, el tamaño de los bonos del Tesoro estadounidense que poseerán los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen será suficiente para situarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro estadounidense.

La moneda estable se está convirtiendo en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar. Las principales monedas estables tienen cerca de 200 mil millones de dólares en bonos del tesoro de EE. UU., lo que equivale al 0.5% de la deuda pública estadounidense; si el tamaño se expande a 2 billones de dólares (80% en bonos del tesoro), la cantidad poseída superará a cualquier país individual. Este mecanismo puede:

• Distorsionar los mercados financieros: el aumento repentino de la demanda de bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo reduce los rendimientos, acentuando la pendiente de la curva de rendimientos y debilitando la eficacia de la política monetaria tradicional.

• Debilitar el control del capital en los mercados emergentes: la circulación transfronteriza de moneda estable elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención en el tipo de cambio (como la crisis que estalló en Sri Lanka en 2022 debido a la fuga de capitales).

Bisturí legislativo, ingeniería financiera de arbitraje regulatorio

"Ley de Belleza" y el "GENIUS Act" constituyen una combinación política precisa. Este último, como marco regulador, obliga a las monedas estables a convertirse en "comprador tonto" de bonos del estado; el primero proporciona incentivos para la emisión, formando un ciclo completo.

El diseño central de la ley está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable con 1 dólar, el emisor debe comprar bonos del gobierno estadounidense por ese mismo dólar. Esto cumple con los requisitos de cumplimiento y también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Un importante emisor de monedas estables compró netamente 33.1 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del gobierno de EE. UU. a nivel mundial.

El sistema de clasificación regulatoria revela más claramente la intención de apoyar a los oligopolios: las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares están directamente reguladas por el gobierno federal, mientras que los pequeños jugadores son entregados a las autoridades estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, y actualmente dos grandes monedas estables ocupan más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye cláusulas de exclusividad: prohíbe la circulación de monedas estables no dolarizadas en Estados Unidos, a menos que acepten una regulación equivalente. Esto no solo consolida la hegemonía del dólar, sino que también elimina obstáculos para ciertos nuevos proyectos de monedas estables.

Cadena de transferencia de deuda, la misión de rescate de la moneda estable

En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del gobierno de Estados Unidos verá un aumento en la oferta de 1 billón de dólares. Frente a esta avalancha, se tienen grandes esperanzas en los emisores de monedas estables. Un jefe de estrategia de tasas de interés de un banco indicó: "Si el Tesoro se vuelve hacia el financiamiento de deuda a corto plazo, el aumento en la demanda que traerán las monedas estables proporcionará espacio de política al secretario del Tesoro."

El diseño del mecanismo es verdaderamente ingenioso:

• Por cada 1 dólar de moneda estable emitido, se debe comprar 1 dólar de bonos del Tesoro a corto plazo, creando directamente un canal de financiamiento.

• El crecimiento de la demanda de moneda estable se traduce en un poder de compra institucional, reduciendo la incertidumbre en la financiación gubernamental.

• Los emisores se ven obligados a seguir acumulando activos de reserva, formando un ciclo de demanda autorreforzante.

Un director de portafolios de una empresa de tecnología financiera reveló que varios de los principales bancos internacionales están en conversaciones para colaborar en monedas estables, preguntando "cómo lanzar un plan de moneda estable en ocho semanas". La temperatura en la industria ha alcanzado su punto máximo.

Pero aún existen desafíos: las monedas estables se anclan principalmente a los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, lo que no ayuda en nada a la contradicción entre la oferta y la demanda de los bonos del Tesoro a largo plazo. Además, la escala actual de las monedas estables sigue siendo insignificante en comparación con el gasto en intereses de los bonos del Tesoro estadounidense: la escala total de monedas estables en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del Tesoro superan el billón de dólares.

Nueva hegemonía del dólar, surgimiento del colonialismo en la cadena

La estrategia subyacente de la ley radica en la digitalización de la hegemonía del dólar. El 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, construyendo una "red de dólares en la sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el sudeste asiático y África utilizan ciertas monedas estables para realizar remesas transfronterizas, eludiendo los sistemas tradicionales, lo que reduce los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de liquidación internacional:

• La liquidación tradicional en dólares depende de la red interbancaria

• Las monedas estables se integran en varios sistemas de pago distribuidos en forma de "dólar en cadena".

• La capacidad de liquidación en dólares rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una actualización del "dominación digital".

La Unión Europea claramente se ha dado cuenta de la amenaza. Su regulación MiCA limita las funciones de pago diario de las monedas estables que no son en euros y establece una prohibición de emisión para las monedas estables a gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero el progreso es lento.

Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de licencias dual para servicios de negociación extrabursátil y custodia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también planea publicar directrices sobre la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la incorporación de activos tradicionales como bonos y bienes raíces en la cadena.

Red de transmisión de riesgos, cuenta regresiva de una bomba de tiempo

El proyecto de ley siembra tres riesgos estructurales.

Primera capa: la espiral de muerte de los bonos del Tesoro de EE. UU. y las monedas estables. Si los usuarios redimen colectivamente una moneda estable, el emisor debe vender bonos del Tesoro para obtener efectivo → el precio de los bonos del Tesoro se desploma → las reservas de otras monedas estables se devalúan → colapso total. En 2022, se desancló brevemente debido al pánico del mercado; eventos similares en el futuro podrían impactar el mercado de bonos del Tesoro debido a una mayor escala.

Segunda capa: Amplificación de los riesgos de las finanzas descentralizadas. Después de que la moneda estable ingresa al ecosistema DeFi, se apalanca a través de operaciones como minería de liquidez y préstamos de garantía. El mecanismo de Restaking hace que los activos se re-hipotequen repetidamente entre diferentes protocolos, amplificando el riesgo de manera geométrica. Una vez que el valor del activo subyacente se desploma, puede desencadenar una serie de liquidaciones.

Tercera capa: pérdida de independencia de la política monetaria. El informe del Deutsche Bank señala directamente que la ley "presionará a la Reserva Federal para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "derecho de imprimir dinero" a través de moneda estable, lo que podría socavar la independencia de la Reserva Federal; Powell ha rechazado recientemente la presión política, sugiriendo que no hay esperanza de una reducción de tasas en julio.

Más complicado aún, la relación entre la deuda de EE.UU. y el PIB ha superado el 100%, y el riesgo crediticio de la deuda estadounidense está en aumento. Si los rendimientos de la deuda estadounidense continúan invirtiéndose o surgen expectativas de incumplimiento, las propiedades de refugio de la moneda estable estarán en peligro.

Nuevo tablero global, la reestructuración de la orden económica en la cadena

Frente a las acciones de Estados Unidos, el mundo se está formando en tres grandes bloques:

• Fusión de reguladores: Los organismos de regulación bancaria de Canadá han anunciado que están listos para regular monedas estables, con un marco en desarrollo. Esto responde a las tendencias regulatorias de EE. UU., formando una situación de colaboración en América del Norte. Un intercambio de criptomonedas lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando moneda estable para liquidar las tarifas de financiamiento.

• Campamento de defensa innovador: Hong Kong y Singapur presentan una divergencia en sus enfoques regulatorios. Hong Kong adopta una mentalidad de ajuste prudente, posicionando la moneda estable como un "sustituto de banco virtual"; mientras que Singapur implementa un "sandbox de moneda estable", permitiendo emisiones experimentales. Esta diferencia podría provocar arbitraje regulatorio, debilitando la competitividad general de Asia.

• Campo de alternativas: La población de países con alta inflación utiliza monedas estables como "activos de refugio", debilitando la circulación de la moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países podrían acelerar el desarrollo de monedas estables locales o proyectos de puentes de monedas digitales multilaterales, pero enfrentan severos desafíos comerciales.

Y el sistema internacional también experimentará cambios: de unipolar a "arquitectura híbrida", las propuestas de reforma actuales presentan tres caminos:

• Alianza de monedas diversificadas (probabilidad más alta): el dólar, el euro y el renminbi forman una moneda de reserva triaxial, complementada por un sistema de liquidación regional (como el intercambio multilateral de monedas de la ASEAN).

• Competencia de las monedas digitales: 130 países están desarrollando monedas digitales de banco central (CBDC), el yuan digital ya ha probado el comercio transfronterizo, lo que podría remodelar la eficiencia de los pagos, pero enfrenta el dilema de la cesión de soberanía.

• Fragmentación extrema: si los conflictos geopolíticos se intensifican, podrían formarse bloques monetarios divididos de dólares, euros y BRICS, lo que haría que los costos del comercio global se disparen.

El CEO de un gigante de pagos señaló un cuello de botella clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de monedas estables". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para resolver el problema de promoción, mientras que algunos intercambios descentralizados están abordando el problema de confianza a través de contratos inteligentes.

El informe del Deutsche Bank predice que, con la implementación de la "hermosa ley", la Reserva Federal se verá obligada a recortar las tasas de interés y el dólar se debilitará significativamente. Para 2030, cuando las monedas estables posean 1.2 billones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente una reestructuración en la cadena: la hegemonía del dólar incrustada en cada transacción de la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se propaga a cada participante a través de una red descentralizada.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral; cuando el dólar se viste con la ropa del blockchain, la lucha del viejo orden se está llevando a cabo en un nuevo campo de batalla.