Análisis del White Paper de la moneda estable Curve: Mecanismos de liquidación innovadores y sistema de estabilización automática

El mercado de monedas estables descentralizadas, aunque tiene un gran potencial, enfrenta dificultades para mantener muchos proyectos a largo plazo. Incluso LUNA y UST, que alguna vez tuvieron un valor de mercado de cientos de miles de millones de dólares, colapsaron rápidamente. Recientemente, Curve, que tiene un volumen total de fondos bloqueados de 3.7 mil millones de dólares, también se ha unido a este competitivo campo.

Curve recientemente lanzó su White Paper y el código relacionado de su moneda estable. Según la información de GitHub, el White Paper se completó en octubre, pero no es la versión final. Aunque el White Paper no menciona explícitamente el nombre de la moneda estable, el código muestra que su nombre completo es "Curve.Fi USD Stablecoin", abreviado como "crvUSD". Este nuevo proyecto podría ayudar a aliviar los problemas derivados de la inflación de CRV, mejorando la situación financiera de Curve a través de ingresos por tarifas estables y de PegKeeper.

El White Paper presenta tres innovaciones de crvUSD: el algoritmo de creador de mercado automatizado de préstamo-liquidación (LLAMMA), PegKeeper y la política monetaria.

Algoritmo de liquidación más suave LLAMMA

Los protocolos de préstamo tradicionales a menudo tienen un impacto drástico en el mercado durante el proceso de liquidación. Por ejemplo, en junio de este año, una operación de liquidación en una plataforma de préstamos hizo que el precio de ETH en un DEX cayera de 1300 dólares a menos de 1000 dólares.

Para reducir el impacto de la liquidación en el mercado, crvUSD utiliza un algoritmo de liquidación más suave llamado LLAMMA. Esta es la principal innovación de crvUSD.

crvUSD aún utiliza un método de emisión sobrecolateralizado, pero emplea un AMM especial para reemplazar los procesos tradicionales de préstamo y liquidación. Cuando se alcanza el umbral de liquidación, la liquidación no ocurre de una vez, sino que es un proceso continuo de liquidación/desliquidación.

Por ejemplo, al usar ETH como colateral para pedir prestado crvUSD. Cuando el valor de ETH es suficiente, el colateral se mantiene constante. Pero cuando el precio de ETH cae en el rango de liquidación, ETH se venderá gradualmente. Si el precio de ETH se recupera, el sistema ayudará al usuario a recomprar ETH con moneda estable. Durante las fluctuaciones en el rango de liquidación, el sistema repetirá constantemente el proceso de liquidación y des-liquidación.

Este proceso es similar a la cobertura de la pérdida impermanente después de proporcionar liquidez en un AMM. En comparación con una liquidación única tradicional, LLAMMA puede retener más valor para los usuarios cuando el mercado rebota.

Según las pruebas del equipo de Curve, cuando el precio del mercado cae por debajo del umbral de liquidación en un 10% y luego se recupera, la pérdida de los activos colaterales de los usuarios es solo del 1% en un período de 3 días.

Sin embargo, este algoritmo también puede activar la liquidación más fácilmente. En fluctuaciones pequeñas, las plataformas de préstamo tradicionales pueden no liquidar, pero en Curve ya puede haber comenzado el proceso de liquidación y des-liquidación, lo que lleva a los usuarios a incurrir en pequeñas pérdidas.

Estabilizadores automáticos y política monetaria

crvUSD utiliza el mecanismo PegKeeper para mantener la estabilidad de precios. Cuando el precio de crvUSD es superior a 1 dólar, PegKeeper puede acuñar crvUSD sin garantía y depositarlo en el fondo de intercambio de monedas estables, haciendo que el precio baje. Cuando el precio es inferior a 1 dólar, PegKeeper puede retirar parte de la liquidez de crvUSD, haciendo que el precio suba.

En este proceso, PegKeeper actúa como si vendiera crvUSD a un precio alto y comprara a un precio bajo, lo que no solo permite obtener ganancias, sino también mantener la estabilidad del precio. Este mecanismo de anclaje es similar a las prácticas de algunos proyectos de moneda estable existentes, lo que puede evitar el impacto de las monedas estables centralizadas.

La política monetaria regula el sistema controlando la relación entre la deuda del estabilizador y la cantidad de suministro de crvUSD. Por ejemplo, cuando la proporción de deuda/suministro es demasiado alta, se pueden ajustar los parámetros para alentar el préstamo y la venta, y viceversa, se alienta el reembolso.

Resumen y reflexión

El equipo de Curve posee una gran cantidad de derechos de voto veCRV, lo que ayuda a guiar la interacción entre crvUSD y las piscinas de liquidez existentes, facilitando el lanzamiento de crvUSD. Esta es una ventaja que otros proyectos de moneda estable no tienen.

Curve no ha emitido nuevos tokens de gobernanza para la moneda estable. Actualmente, los ingresos de Curve como DEX son limitados, y la introducción de tarifas de estabilidad y PegKeeper podría mejorar su situación de ingresos.

Curve utiliza su propio oráculo de precios DEX, lo que puede limitar el rango de activos que se pueden utilizar como colateral, pero también ahorra gastos relacionados con el oráculo.

Dado que Curve realiza préstamos en función de las transacciones, si se puede controlar el límite de préstamos y el umbral de liquidación de varios tokens según la liquidez, teóricamente se pueden prevenir de manera efectiva las cuentas incobrables que surgen por liquidaciones tardías.