El principal escritor de finanzas de Bloomberg: ¿Por qué el mercado de valores está dispuesto a pagar 2 dólares por una moneda de Activos Cripto que vale 1 dólar?

Texto original «Pon el Cripto en los Fondos Indexados»

Autor original: Matt Levine

Compilado por: jk, Odaily Diario Estelar

¿Qué estrategia adoptó Vanguard (Grupo Vanguard)?

Una situación básica hoy en día es que el mercado de valores de EE. UU. utiliza una valoración de acciones de 2 dólares para comprar criptomonedas que valen 1 dólar. Si una pequeña empresa que cotiza en bolsa tiene criptomonedas como Bitcoin, Ethereum o Trump Coin por un valor de 100 millones de dólares, su capitalización de mercado al menos aumentará a 200 millones de dólares. Este tipo de transacción parece tanto desconcertante como mágica. La empresa que inició esta tendencia es MicroStrategy (que ahora simplemente ha acortado su nombre a "Strategy", poseyendo alrededor de 70 mil millones de dólares en Bitcoin, con una capitalización de mercado de aproximadamente 138 mil millones de dólares), y hoy en día, una variedad de pequeñas empresas están imitando esto continuamente y parece que están teniendo éxito.

A menudo bromeo sobre esto, pero realmente vale la pena preguntarse seriamente: ¿por qué el mercado de valores está dispuesto a pagar 2 dólares por una criptomoneda que vale 1 dólar? Esta pregunta se puede dividir en tres explicaciones principales:

• El Bitcoin que posee una empresa vale más que el que posees tú mismo. Porque las empresas pueden usar estos activos criptográficos para hacer cosas que tú no puedes, como educar a los inversores, prestar, apalancar, hacer staking, tokenizar, en resumen, realizar diversas "operaciones". Desde un punto de vista empresarial, esta prima es razonable.
• Hay una gran cantidad de capital institucional que desea comprar Bitcoin, pero no pueden hacerlo, no pueden mantenerlo directamente, ni a través de futuros, ETF u otros métodos más convencionales (con menor prima). Por lo tanto, están dispuestos a pagar una prima para invertir indirectamente a través de estas “empresas de bóveda de criptomonedas”. Esta prima proviene de un desequilibrio en la estructura del mercado: estas empresas ofrecen a los inversores institucionales una forma de inversión "legal y regulada".
• Los inversores minoristas son perezosos y confusos, siguen comprando esas acciones etiquetadas como "bóveda de criptomonedas", sin darse cuenta de que están comprando un montón de activos criptográficos sobrevalorados. En pocas palabras, es el "efecto de las acciones meme".

Cada empresa que realiza este tipo de operaciones siempre dice la primera razón: "No solo acumulamos monedas, haremos muchas cosas", pero yo siempre he pensado que esto no es muy convincente. La tercera explicación: "Jaja, minoristas", suena bastante razonable, yo mismo he escrito opiniones similares ("Para muchas pequeñas empresas en el mercado estadounidense, la estrategia de tesorería cripto tiene la atracción más directa: nadie presta atención a nuestra pequeña empresa, pero si anunciamos que hemos comprado una gran cantidad de criptomonedas, los minoristas se emocionarán y vendrán a comprar nuestras acciones a precios altos.")

Pero lo verdaderamente interesante es el segundo punto. Si esta lógica es válida: "Las grandes instituciones de gestión de activos quieren exposición a las criptomonedas, y Strategy es el único canal que pueden comprar fácilmente, por lo tanto están dispuestos a pagar un 100% de prima por sus acciones", entonces... suena súper extraño, ¿pero tal vez sea verdad? Revisé la lista de accionistas de Strategy en Bloomberg, el segundo mayor accionista es Capital Group, una empresa de gestión de fondos tradicional centrada en la inversión activa, que posee un 6.99%. ¿Es una buena inversión? En los últimos 12 meses, las acciones de Strategy han subido aproximadamente un 175%, mientras que el S&P 500 solo ha subido un 13%. Así que... ¿sí?

¿Por qué Capital no compra directamente Bitcoin, sino que gasta el doble del precio en Strategy? (como cuestionó el bajista Jim Chanos) Tal vez quieran comprar, pero no pueden: esta parte de la tenencia de Capital proviene de su Growth Fund of America, que "invierte principalmente en acciones ordinarias" y "también puede invertir en otros tipos de valores de acciones", pero evidentemente no incluye Bitcoin o Bitcoin ETF. Si eres un gerente de fondos a largo plazo que solo invierte en acciones y quieres comprar Bitcoin, entonces en el último año, (1) tenías razón, (2) pero no puedes comprar. Así que, comprar Strategy puede ser la única opción práctica que realmente tienes.

Por lo tanto, la alta prima de las acciones de Strategy puede reflejar una expectativa como esta: "los inversores institucionales quieren comprar 'Bitcoin en forma de acciones', y la oferta del mercado no puede mantenerse al día." Otra opinión relacionada pero ligeramente diferente es: "los fondos indexados comprarán pasivamente Strategy, independientemente de cuán alta sea la prima." Capital es el segundo mayor accionista, pero según un informe de Vildana Hajric de Bloomberg, el mayor accionista en realidad es Vanguard:

"Bitcoin no es adecuado para inversores a largo plazo. Los activos digitales son más especulación que inversión. Son una 'clase de activos inmadura', sin una historia clara y sin 'valor económico intrínseco', lo que puede causar 'daños severos' a la cartera."

Los ejecutivos de Vanguard han mantenido firmemente la lógica del fundador Jack Bogle y han adoptado una actitud crítica hacia los activos criptográficos. Pero, irónicamente, de acuerdo con la "fría lógica" de la inversión pasiva en fondos indexados, este gigante que gestiona 10 billones de dólares en activos se ha convertido en el mayor accionista de Strategy, una empresa de software que se ha transformado en una "empresa fantasma de Bitcoin".

Vanguard posee más de 20 millones de acciones de Strategy, lo que representa cerca del 8% de sus acciones ordinarias de Clase A, y probablemente superó a Capital Group en el cuarto trimestre del año pasado. Según los datos de Bloomberg, estas participaciones están distribuidas en decenas de fondos bajo Vanguard, que abarcan productos de índices de acciones de pequeña capitalización, mediana capitalización, momentum, valor y crecimiento.

Y la estrategia ni siquiera ha entrado en el índice S&P 500! ("Vanguard tiene la mayor participación en su fondo indexado de capitalización total VITSX, que posee alrededor de 5.7 millones de acciones, valoradas en aproximadamente 2.6 mil millones de dólares.") Sin embargo, la estrategia está trabajando arduamente para ser seleccionada. Imagina lo animado que sería si realmente entrara en el índice.

Y además: ¿no hay problema con eso? Aunque a menudo me burlo de estas cosas, ¿qué sé yo? Ayer me burlé de una nueva "empresa de bóveda de criptomonedas" que tiene como reserva de activos el token HYPE. Escribí: "Ese nombre es demasiado directo." Sin embargo, también me burlo a menudo de algunas empresas que cotizan en bolsa, cuyos precios de acciones a veces siguen subiendo. Este artículo no es un consejo de inversión, la mayor parte de mi dinero también está en fondos indexados. He aprendido una lección: el fenómeno financiero del que quiero reírme no tiene nada que ver con si subirá o no. No tengo ninguna capacidad de previsión, así que trato de elegir ser un aceptador de precios: comprar una combinación de mercado y aceptar los retornos del mercado. Muchos inversores en realidad deberían hacer lo mismo, o ya lo están haciendo.

El "portafolio de mercado" de 2005 consistía principalmente en acciones y bonos; en 2025, sin duda, también incluirá criptomonedas. Hay muchas maneras de acceder a activos criptográficos (puedes comprar Bitcoin directamente, comprar un ETF de Bitcoin, etc.), y seguramente habrá personas que me envíen correos electrónicos sobre sus proyectos emprendedores, que pueden ayudarte a obtener exposición a índices criptográficos de manera conveniente (por ejemplo, dándoles 100 dólares, ellos te asignarán una canasta de activos criptográficos de manera ponderada por capitalización de mercado).

Pero la forma más simple y perezosa es comprar directamente todo el índice del mercado de valores de EE. UU. Porque el mercado de valores actual ha estado absorbiendo cada vez más "empresas de tesorería criptográfica". Tal vez no quieras que los activos criptográficos aparezcan en tu fondo de índice de acciones — Vanguard tampoco quiere — pero la esencia de un fondo de índice es: no se trata de comprar lo que quieres, sino de comprar lo que el mercado quiere comprar. (Tampoco es lo que el gestor del fondo quiere comprar.)

No confías en ti mismo (ni en los gestores de fondos) para seleccionar lo correcto, así que eliges confiar en el mercado. Y ahora, lo que el mercado quiere es criptomonedas.