Análisis del fenómeno de la prima en el precio de las acciones de las empresas de reserva de Bitcoin

Con el desarrollo del mercado de Bitcoin, las empresas que han incorporado Bitcoin en su balance se han convertido en el foco de atención de los inversores. A pesar de que existen varias formas de obtener exposición directa a Bitcoin, muchos inversores aún prefieren poseer Bitcoin indirectamente a través de la compra de acciones de empresas con reservas de Bitcoin. El precio de las acciones de estas empresas suele ser superior al valor neto de los activos de Bitcoin que poseen (NAV), lo que genera una prima significativa.

La tasa de prima refleja la diferencia entre el precio de las acciones de la empresa y el valor por acción de Bitcoin que posee. Por ejemplo, si una empresa tiene Bitcoin por un valor de 100 millones de dólares y tiene 10 millones de acciones en circulación, entonces el NAV por acción de Bitcoin es de 10 dólares. Si el precio de las acciones es de 17.5 dólares, la tasa de prima alcanza el 75%.

Causas de la formación de la prima

1. Efecto de apalancamiento: las empresas de reservas de Bitcoin pueden operar con apalancamiento en el mercado de capitales público, recaudando fondos mediante la emisión de bonos y acciones para aumentar su tenencia de Bitcoin. Esto las convierte en herramientas de alto β para Bitcoin, amplificando su sensibilidad a la volatilidad del mercado.

2. Capacidad de obtención de capital: Estas empresas pueden utilizar el plan de emisión de acciones "a precio de mercado" (ATM) para emitir acciones gradualmente al precio actual de las acciones. Cuando el precio de las acciones tiene una prima, la cantidad de Bitcoin que se puede comprar por cada dólar recaudado superará la dilución de la cantidad de Bitcoin por acción debido a la emisión, formando un "ciclo de apreciación de la cantidad de Bitcoin por acción".

3. Efecto de narración compuesta: cada vez que se recauda con éxito y se aumenta la tenencia de Bitcoin, se refuerza la confianza de los inversores en este modelo. Los inversores no solo compran Bitcoin, sino que también compran "la capacidad de aumentar continuamente su tenencia de Bitcoin en el futuro".

amplitud de prima

Las diferencias en la tasa de prima de las distintas empresas de reserva de Bitcoin son significativas. Tomando como ejemplo una conocida empresa de reserva de Bitcoin, su tasa de prima es de aproximadamente el 75%. Mientras que algunas empresas más pequeñas tienen tasas de prima que incluso superan el 200%. Esto indica que la valoración del mercado no solo refleja el potencial de crecimiento del Bitcoin en sí, sino que también incluye consideraciones integrales sobre la capacidad de acceso al capital, el espacio para la especulación y el valor narrativo.

Bitcoin收益率

"Bitcoin收益率" es uno de los indicadores clave que impulsa la prima de las acciones. Mide el crecimiento de la cantidad de Bitcoin por acción que posee la empresa durante un período de tiempo específico, reflejando la eficiencia de la empresa en aumentar su tenencia de Bitcoin utilizando su capacidad de recaudación de fondos. Algunas empresas ofrecen tableros de datos de Bitcoin en tiempo real, actualizando dinámicamente la tenencia de Bitcoin, la cantidad de Bitcoin por acción y el rendimiento de Bitcoin, aumentando la transparencia.

Controversia sobre la prueba de reservas

Sobre si se deben hacer públicos los comprobantes de reservas, hay controversia en la industria. Algunas empresas creen que hacer públicos los comprobantes de reservas podría conllevar riesgos de seguridad, mientras que otras empresas demuestran sus tenencias de Bitcoin a través de mecanismos de verificación en cadena, proporcionando a los inversores un camino para la verificación directa.

El impacto potencial de la desaparición de la prima

El modelo de negocio de las empresas de reserva de Bitcoin depende de la existencia continua de una prima en el precio de las acciones. Cuando el precio de las acciones es superior al valor por acción de Bitcoin, la recaudación de capital puede lograr una apreciación en la cantidad de Bitcoin por acción que se posee. Pero si el precio de las acciones cae cerca del NAV, la dilución de acciones debilitará y no fortalecerá la exposición de los accionistas a Bitcoin.

Este modelo se basa en un ciclo de auto-refuerzo: la prima del precio de las acciones apoya la capacidad de financiación, la financiación se utiliza para aumentar la tenencia de Bitcoin, el aumento de la tenencia de Bitcoin refuerza la narrativa de la empresa, y el valor de la narrativa mantiene la prima del precio de las acciones. Si la prima desaparece, este ciclo se romperá, lo que podría llevar a un aumento en los costos de financiación, una desaceleración en el aumento de la tenencia de Bitcoin y una debilitación del valor de la narrativa.

conclusión

El futuro desarrollo de las empresas de reserva de Bitcoin dependerá de su disciplina financiera, transparencia y capacidad para aumentar la cantidad de Bitcoin por acción. El "valor de opción" que otorga atractivo a estas acciones en un mercado alcista, puede convertirse rápidamente en una carga en un mercado bajista. Los inversores deben prestar mucha atención a los cambios del mercado y evaluar la sostenibilidad a largo plazo de estas empresas.