Tokenización de acciones de Robinhood: una espectacular batalla donde el marketing supera a la innovación

Recientemente, una conocida plataforma de intercambio lanzó un producto de tokenización de acciones, lo que ha generado un gran debate en el círculo de Web3. Como observador que ha seguido de cerca la tecnología blockchain, creo que es necesario realizar un análisis objetivo de la verdadera situación de este producto. Para ser sincero, esto se parece más a una campaña de marketing cuidadosamente planificada que a una verdadera innovación tecnológica.

Resumen

El producto de tokenización de acciones lanzado por la plataforma es, en esencia, una campaña de marketing cuidadosamente planificada. Principalmente busca aprovechar la oportunidad en torno al tema candente de RWA, pero desde el punto de vista de la innovación real, hay pocas características destacadas. En resumen, utiliza la blockchain como una herramienta de promoción de marca, sin aprovechar plenamente las ventajas clave de descentralización y composabilidad de la blockchain.

El modelo de "paquete sintético" adoptado por esta plataforma presenta deficiencias en la estructura legal y funcional en comparación con el modelo de "gemelo digital" de ciertos intercambios. Lo que ofrece a los usuarios es solo un contrato de derivados, y no la verdadera propiedad del activo subyacente. Aunque se afirma que puede proporcionar exposición a acciones estadounidenses para clientes de la UE, esto se puede lograr completamente a través de herramientas financieras tradicionales, sin la necesidad de operaciones tan complejas. Además, visiones grandiosas como "comercio 24x7" y "inversión minorista en capital privado" son difíciles de implementar en la realidad.

A pesar de que la plataforma se ha posicionado como innovadora en la industria gracias a este producto, su verdadero significado radica en señalar un posible camino para la fusión de las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Y este camino, probablemente será liderado por aquellas empresas de Web2 que puedan simplificar la complejidad de Web3 y empaquetar esto en ecosistemas más controlables.

Cuatro modelos de tokenización de acciones

Antes de analizar a fondo este producto, necesitamos entender primero las diferentes formas de tokenización de acciones. Hay múltiples caminos para introducir acciones tradicionales en el mundo de blockchain, así como hay diversas maneras de cocinar.

activos sintéticos

• Este es un juego puramente de finanzas descentralizadas. No es necesario poseer acciones reales, sino que se "crean" tokens que pueden rastrear el precio de cualquier activo real (, incluidas las acciones ), mediante el sobrecolateralización de activos criptográficos en contratos inteligentes, como ETH (.
• Base de confianza: código y modelo económico. Los usuarios apuestan que el sistema de contratos inteligentes es lo suficientemente robusto, y que el precio de la garantía se mantendrá estable y no colapsará.
• Representar el proyecto: algunas plataformas de derivados descentralizados.

) empaquetado sintético

• La esencia es un modelo de derivados. Los Token que los usuarios compran representan un contrato firmado con la plataforma, que se compromete a pagar un rendimiento equivalente a la fluctuación del precio de las acciones correspondientes.
• La plataforma generalmente comprará acciones reales como cobertura, pero esto no es una obligación legal. En teoría, siempre que se obtenga la aprobación de los reguladores, también se pueden sustituir las posiciones en acciones mediante futuros y otros derivados.
• Base de confianza: depende completamente de la plataforma de emisión y de las instituciones regulatorias detrás de ella.

gemelo digital

• El modelo más reconocido en la actualidad. Cada vez que el emisor emite un Token, debe depositar en un banco custodio regulado una acción correspondiente de una acción real.
• Los tokens son como "certificados de reclamo digital" de acciones.
• Base de confianza: Dependiendo al mismo tiempo del emisor, el banco custodio y la regulación, pero generalmente hay herramientas en la cadena disponibles para que los usuarios verifiquen en cualquier momento las reservas de acciones.

valores digitales nativos

• El modelo más revolucionario. Las acciones "nacen" directamente en la blockchain, en lugar de ser una "representación" de activos fuera de la cadena.
• La blockchain en sí misma se convierte en un registro de propiedad legal, despidiéndose por completo de los certificados en papel y de los sistemas centralizados.
• Base de confianza: la red blockchain en sí misma y el marco legal que reconoce esta forma.

Análisis de comparación con productos de la competencia

empaquetado sintético vs. activos sintéticos

Puntos en común: ambos proporcionan a los usuarios una exposición económica a las acciones, en lugar de la propiedad directa. Esencialmente, ambos son derivados, diseñados para replicar el rendimiento del precio de las acciones.

Diferencias: la distinción clave radica en la base de confianza.

• El modo de empaquetado sintético depende de las instituciones y la regulación. Los usuarios confían en que las empresas reguladas cumplirán con las obligaciones contractuales.
• El modo de activos sintéticos depende del código y de la teoría de juegos económicos. Los usuarios creen que la robustez del código y la sobrecolateralización pueden garantizar la estabilidad del valor de los activos sintéticos.

empaquetado sintético vs. gemelo digital

Punto en común: teóricamente, los emisores de ambos modelos poseen acciones reales como respaldo.

Diferencias:

• Diferentes propósitos de tenencia de acciones: el modelo de encapsulación sintética tiene como objetivo cubrir su propio riesgo, no implica una obligación legal directa hacia el usuario. El modelo de gemelo digital, por otro lado, tiene la obligación legal de mantener y custodiar acciones reales 1:1 por cada Token.
• Diferencias en la propiedad y el riesgo: en el modo de empaquetado sintético, las acciones pertenecen a los activos de la plataforma, y los usuarios son solo acreedores no garantizados. En el modo de gemelo digital, las acciones se almacenan en cuentas de custodia aisladas establecidas para el beneficio del usuario, teóricamente pueden estar aisladas del riesgo de quiebra del emisor.
• Utilidad en cadena diferente: los Tokens en el modo de empaquetado sintético están limitados dentro de la plataforma y no pueden interactuar con protocolos de finanzas descentralizadas externos. Los Tokens en el modo de gemelo digital se pueden extraer a billeteras personales, para préstamos, transacciones, etc., y tienen una verdadera capacidad de composición.

Cuestionamiento sobre el producto

Las funciones del producto se pueden implementar sin blockchain.

La funcionalidad que ofrece este producto, es decir, permitir a los usuarios europeos disfrutar de las ganancias de las acciones estadounidenses sin poseer acciones estadounidenses, se puede lograr completamente mediante contratos por diferencia u otros derivados, lo cual ya existe en el mundo financiero tradicional desde hace muchos años. La plataforma podría registrar las transacciones utilizando una base de datos centralizada común, sin necesidad de utilizar blockchain.

El principal objetivo del uso de la blockchain es el marketing. En la actualidad, con el concepto de RWA y la tokenización ganando popularidad en todo el mundo, ponerle "blockchain" y "Token" a un producto puede atraer la atención de inmediato, generar noticias, aumentar el precio de las acciones de la empresa y presentarse como un innovador a la vanguardia de la época.

carece de la composibilidad en finanzas descentralizadas

Los tokens de acciones de la plataforma no pueden ser utilizados fuera de su aplicación. Aunque se emiten en una blockchain pública, el contrato inteligente tiene un "control de acceso" que solo permite transferencias entre billeteras aprobadas por la plataforma. Los usuarios no pueden retirar los tokens a billeteras personales, no pueden comerciar en intercambios descentralizados y mucho menos usarlos para préstamos con garantía. Todos los juegos de combinabilidad de Web3 no involucran a los usuarios.

Esta práctica es para el control y la conformidad. Una vez abierto, será difícil para la plataforma gestionar los requisitos regulatorios como KYC/AML. Por lo tanto, prefiere sacrificar el espíritu abierto más fundamental de la blockchain para construir un "jardín amurallado" absolutamente seguro.

sigue dependiendo en gran medida de la confianza centralizada

Los usuarios deben confiar completamente en la plataforma. La única cosa que la blockchain puede probar es que "el usuario efectivamente compró un contrato de la plataforma". Pero no puede demostrar si la plataforma realmente compró acciones para cubrir riesgos, ni puede demostrar si la plataforma tiene la capacidad de cumplir con el contrato en caso de quiebra.

Esto forma una gran paradoja. La blockchain nació para eliminar la confianza en las instituciones centralizadas, pero este modelo requiere que los usuarios depositen toda su confianza en una empresa. Dado esto, ¿qué sentido tiene usar la blockchain para probar algo tan trivial como un "acto de compra"?

Funciones "revolucionarias" sobrevaloradas

la difícil realidad del comercio 24x7

Aunque suena bien, la realidad es dura. La plataforma solo promete "24x5" en lugar de "24x7", ya que los fines de semana son un "agujero negro de riesgo" para los mercados financieros globales.

El dilema de los creadores de mercado: cualquier mercado de intercambio necesita que los creadores de mercado proporcionen liquidez. Los creadores de mercado, para cubrir riesgos, necesitan comprar acciones en el mercado de acciones real cuando los usuarios compran tokens. Sin embargo, las principales bolsas están cerradas durante el fin de semana, y los creadores de mercado no pueden cubrirse. Si no pueden cubrirse, asumirán todo el riesgo. Si ocurre un evento importante durante el fin de semana que provoca una caída drástica en el precio de las acciones al abrir el lunes, los creadores de mercado podrían ir a la quiebra.

Incluso durante la noche de los días laborables, debido a que el mercado de valores ya ha cerrado, los creadores de mercado solo pueden realizar coberturas imperfectas a través de herramientas como futuros de índices. Para compensar el riesgo, aumentan significativamente el diferencial de compra y venta. Por lo tanto, el costo de las operaciones fuera de horario es alto y la liquidez es escasa, lo que solo es adecuado para usuarios con necesidades urgentes. Esto se asemeja más a una "salida de emergencia" costosa, en lugar de una autopista fluida.

"el espejismo" de la inversión en capital privado

La plataforma lanzó una actividad de regalo de tokens de una popular empresa de IA y una empresa aeroespacial, lo que generó interés en el mercado. Sin embargo, la procedencia de las acciones de estas populares empresas no cotizadas es cuestionable.

Las acciones probablemente provienen de un "mercado secundario de capital privado" poco transparente y con escasa liquidez. La plataforma puede haber adquirido una pequeña cantidad de acciones a través de una compleja estructura de "vehículo de propósito especial" ###SPV(. Estas participaciones, debido a su escaso número, incluso si la empresa se hace pública en el futuro, carecen de liquidez y, por lo tanto, se regalan como un truco de marketing.

Tokenizar este tipo de activos, en apariencia, es una "oportunidad de difusión", pero en realidad es trasladar riesgos que no deberían ser asumidos por la gente común hacia el público. En esencia, esto se asemeja más a "difundir riesgos".

Éxito en marketing y perspectivas futuras

A pesar de que la tecnología del producto en sí es bastante mediocre, desde otro punto de vista, esto podría ser un movimiento de genio.

La plataforma ha superado a aquellos competidores con tecnología más avanzada pero menor reconocimiento de marca y volumen de mercado. Ha logrado vincularse con la gran narrativa del "futuro de las finanzas", lo cual es crucial para las empresas que cotizan en bolsa.

La ambición de la plataforma no se detiene ahí. Han anunciado que en el futuro establecerán su propia blockchain Layer 2, y apoyarán a los usuarios en la "autogestión" de activos. Esto significa que el actual "jardín amurallado" podría ser solo una fase de transición, utilizada para acumular usuarios, probar tecnologías y maniobrar con la regulación.

Esto también indica que la adopción masiva de Web3 puede depender de la participación de los corredores de bolsa de internet tradicionales. Porque las finanzas descentralizadas puras siguen siendo demasiado complejas para la gente común. Y lo que estas plataformas hacen mejor es simplificar lo complejo, haciéndolo intuitivo y fácil de usar.

Conclusión

Los tokens de acciones que esta plataforma ha lanzado en esta ocasión, en la etapa actual, tienen un significado simbólico mayor que un significado práctico, es una exitosa campaña de marketing. Pero también actúa como una cuña, abriendo la puerta a la fusión de las finanzas tradicionales con la blockchain. Ha dado el primer paso de la manera más pragmática. La verdadera revolución no sucederá de la noche a la mañana, lo que estamos presenciando, quizás sea el preludio de esta gran transformación.

Para los inversionistas comunes, mantener la claridad y entender el camino, sin dejarse llevar por narrativas deslumbrantes ni despreciar las posibilidades futuras, puede ser lo más importante.