Monedas estables en el mundo de la encriptación: evolución de aplicaciones y regulaciones

El desarrollo en el campo de la encriptación avanza rápidamente, pero desde la perspectiva de la aplicación, el mundo encriptado actual no es esencialmente diferente al de hace 5 o 10 años. Aunque el tamaño del mercado sigue expandiéndose, las finanzas descentralizadas (DeFi) se han convertido en un gran punto destacado, las aplicaciones encriptadas realmente conocidas todavía se centran en el área monetaria, principalmente en bitcoin y moneda estable.

Estas dos monedas encriptadas, aunque ambas son muy seguidas, tienen caminos de desarrollo completamente diferentes. El bitcoin ha ganado reconocimiento global gracias a su asombroso aumento de precios, convirtiéndose en el representante de las monedas descentralizadas. Desde la perspectiva de la utilidad, la moneda estable es el verdadero activo encriptado que ha logrado una aplicación global a gran escala.

Actualmente, la capitalización de mercado global de monedas estables ha alcanzado los 243.8 mil millones de dólares. Según las estadísticas de la plataforma de datos, el volumen total de transacciones de monedas estables en los últimos 12 meses ha alcanzado los 33.4 billones de dólares, con un número de transacciones que asciende a 5.8 mil millones, y el total de direcciones únicas activas ha alcanzado los 250 millones.

Estos datos demuestran que la demanda y la lógica de aplicación de la moneda estable ya están bastante maduras. Sin embargo, desde el punto de vista regulatorio, la moneda estable aún se encuentra en una etapa de ajuste. En los últimos años, la regulación de las monedas estables ha mejorado continuamente a nivel mundial. Recientemente, el Senado de EE. UU. aprobó la Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU. ( la Ley GENIUS ), eliminando nuevamente obstáculos para la regulación global de las monedas estables.

La moneda estable se desarrolla rápidamente, y el efecto de cabeza es evidente

Las monedas estables son activos encriptados que mantienen su valor estable al estar vinculados a monedas fiduciarias, metales preciosos, materias primas o una combinación de activos. Su principal objetivo es eliminar la alta volatilidad de las criptomonedas, proporcionando a los usuarios herramientas confiables para liquidación, almacenamiento de valor e inversión. Como medida de valor del mercado encriptado, cada expansión de las monedas estables refleja el crecimiento del tamaño de la industria. En 2017, el volumen total de circulación de monedas estables a nivel mundial era de menos de mil millones de dólares, y hoy se acerca a los 250 mil millones de dólares. En el mismo período, el tamaño del mercado encriptado global también creció de menos de un billón de dólares a tres billones de dólares, ingresando gradualmente en la vista principal.

Según los datos recientes, este ciclo alcista puede considerarse como un mercado alcista de monedas estables. Después de un incidente en una plataforma de intercambio, la oferta global de monedas estables cayó de 190 mil millones de dólares a 120 mil millones de dólares, pero luego creció de manera constante, aumentando continuamente durante 18 meses. Al mismo tiempo, el precio de Bitcoin subió desde un mínimo de 17,500 dólares a más de 100,000 dólares. La razón de esto es que la liquidez de este ciclo alcista proviene principalmente de instituciones externas, y cuando las instituciones externas ingresan al mercado, suelen elegir monedas estables como medio, por lo que se presenta una característica de aumento de la liquidez externa y expansión de la escala de monedas estables.

Actualmente, hay una gran variedad de monedas estables. Se pueden clasificar en monedas estables centralizadas y descentralizadas desde el centro de control, y se pueden dividir en monedas estables en dólares y no en dólares según el tipo de moneda fiduciaria. También se pueden subdividir según si generan intereses, el tipo de colateral, etc. A diferencia de otros activos encriptados, aunque han surgido monedas estables que generan intereses o reembolsos en el mercado, debido a la estabilidad del valor de la moneda, las monedas estables son esencialmente herramientas de fijación de precios centrales, no se utilizan para la especulación, y están menos sujetas a restricciones oficiales, pudiendo ser utilizadas a nivel global, lo que sienta las bases para que las monedas estables se conviertan en una moneda global.

Desde la perspectiva de la cobertura, además de las regiones desarrolladas como Europa Occidental, América del Norte, Japón y Corea del Sur, los mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía, especialmente en áreas con infraestructura financiera débil y alta inflación, también han comenzado a utilizar monedas estables en transacciones diarias. Según un informe de una empresa de pagos del año pasado, el uso más popular de las monedas estables en el ámbito no encriptado es como sustituto monetario (69%), seguido de pagos por bienes y servicios (39%) y pagos transfronterizos (39%).

Esto indica que las monedas estables han comenzado a desprenderse de la etiqueta de meras herramientas de inversión en encriptación, convirtiéndose en un punto de entrada importante para la fusión del mercado de encriptación con la economía global. En este contexto, el patrón de desarrollo de las monedas estables globales ha recibido mucha atención. Desde la perspectiva de la cuota de mercado, las monedas estables en dólares representan el 99% del tamaño del mercado de monedas estables, siendo apodadas "rama del dólar".

Analizando más a fondo, debido al efecto de escala que posee la moneda en sí, el fenómeno de que los más fuertes se vuelven más fuertes y la concentración de los líderes son características clave en el campo de las monedas estables. Las monedas estables centralizadas dominan, siendo USDT el líder absoluto, con una cuota de mercado de 152 mil millones de dólares, lo que representa el 62.29% del total. En segundo lugar está USDC, con un tamaño de mercado de aproximadamente 60.3 mil millones de dólares, lo que representa el 24.71%. Estas dos monedas estables representan más del 80% del total del mercado, con una alta concentración. En tercer lugar está USDe, que adopta un mecanismo único y una alta tasa de rendimiento, que estrictamente hablando, se considera una moneda estable semi-centralizada, con un tamaño de mercado actual de 4.9 mil millones de dólares. La moneda estable descentralizada USDS en un ecosistema particular tiene aproximadamente 3.5 mil millones de dólares, mientras que DAI actualmente solo tiene un tamaño de 4.5 mil millones de dólares. Desde la perspectiva de las cadenas públicas, una cadena pública ocupa un dominio absoluto, con una cuota de mercado del 50%, seguida de otra cadena pública (31.36%), otra cadena pública (4.85%) y otra cadena pública (4.15%).

Desde una perspectiva comercial, la emisión de moneda estable es un negocio muy rentable. La emisión a gran escala puede llevar el costo marginal del emisor a casi cero, y el modelo de intercambio directo de criptomonedas por efectivo permite que el emisor obtenga grandes ganancias sin riesgo. Tomando como ejemplo a un emisor de moneda estable, según su informe de ingresos para todo el año 2024, el beneficio neto alcanzó los 13,7 mil millones de dólares en un año, los activos netos del grupo aumentaron a 20 mil millones de dólares, mientras que la compañía solo tiene 165 empleados, lo que resulta en una eficiencia asombrosa por persona. Este alto nivel de ganancias atrae a diversas instituciones a participar, y en los últimos años, instituciones financieras tradicionales y gigantes de pagos han estado activamente posicionándose en este campo, mientras que las empresas de internet también están mostrando interés. Actualmente, un proyecto de la familia de un político también ha lanzado la moneda estable USD1, que se expandió rápidamente después de su lanzamiento suave el 12 de abril, y ya ha integrado más de 10 protocolos o aplicaciones.

La adaptación regulatoria se acelera, el Senado de EE. UU. aprueba el "Proyecto de Ley GENIUS"

Con la entrada de las instituciones, la regulación también ha llegado. Actualmente, lugares como Estados Unidos, la Unión Europea, Singapur, Dubái y Hong Kong ya han comenzado o han mejorado los marcos legislativos relacionados con las monedas estables. Como centro de encriptación, Estados Unidos es sin duda la región más observada del mundo.

Desde la perspectiva de la regulación en Estados Unidos, las monedas estables han pasado de una alta incertidumbre a un proceso de mayor claridad. Antes de 2025, el Congreso de Estados Unidos no había promulgado regulaciones específicas para las monedas estables y la encriptación. En las regulaciones existentes, múltiples agencias reguladoras han definido las monedas estables para obtener el control en este nuevo campo emergente. Una agencia de aplicación regula a los sujetos que participan en la emisión y el comercio de encriptación a través de un sistema de licencias, un comité considera algunas monedas estables como valores en virtud de la Ley de Valores, y otro comité se centra en la prevención del fraude y la manipulación del mercado en relación con las monedas estables según la definición de mercancía. Este complejo sistema regulatorio no solo dificulta la definición de los sujetos, sino que bajo el sistema administrativo de Estados Unidos, el entorno regulatorio de las monedas estables varía entre los estados, y algunos estados incluso tienen licencias de encriptación independientes.

Por lo tanto, es evidente que la regulación de las monedas estables antes de 2025 es bastante fragmentada, e incluso ha habido confusión regulatoria causada por luchas entre agencias reguladoras, lo que ha generado una alta incertidumbre y problemas de cumplimiento en la industria de las monedas estables. Sin embargo, con la asunción del nuevo gobierno, la regulación de las monedas estables ha acelerado su proceso.

En febrero de este año, el Subcomité de Activos Digitales de la Cámara de Representantes de EE. UU. y el Comité de Servicios Financieros presentaron respectivamente el "Proyecto de Ley de Transparencia y Responsabilidad de la Moneda Estable en la Economía de Libros de 2025" (STABLE ). En el mismo mes, varios senadores se unieron para presentar en el Senado el "Proyecto de Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU." (GENIUS ).

La presentación conjunta de las dos grandes leyes no es casualidad, sino una acción prospectiva respaldada por altos niveles de apoyo. En la primera cumbre de encriptación celebrada en la Casa Blanca en marzo de este año, un alto funcionario mostró un gran interés en las monedas estables, no solo las calificó como un "modelo de crecimiento muy prometedor", sino que también expresó claramente su deseo de que el Congreso presentara la legislación correspondiente a la oficina del presidente antes del receso de agosto, enviando una señal clara.

El 17 de marzo, el Comité Bancario del Senado aprobó el proyecto de ley GENIUS con un apoyo bipartidista de 18 votos a favor y 6 en contra, y el proyecto de ley fue entregado oficialmente al Senado. El 26 de marzo, el proyecto de ley STABLE fue exitosamente entregado en su versión enmendada y fue aprobado por el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes el 3 de abril, siendo entregado a la Cámara para una votación en pleno.

A pesar de que ambos son proyectos de ley sobre moneda estable, los enfoques son ligeramente diferentes. STABLE prioriza el control federal unificado, mientras que GENIUS enfatiza la construcción de un sistema de gestión dual paralelo entre los estados y el federal. STABLE limita la elegibilidad de emisión a instituciones de depósito aseguradas y entidades no bancarias aprobadas por el federal, mientras que GENIUS permite que más tipos de emisores tengan acceso abierto. Ambos requieren reservas de apoyo 1:1 y divulgación mensual, pero STABLE es más estricto, exigiendo además que la Corporación Federal de Seguro de Depósitos proporcione seguro, al tiempo que impone una prohibición de dos años sobre monedas estables algorítmicas, mientras que GENIUS permite explorar mecanismos de monedas estables algorítmicas bajo ciertas condiciones. Además, el proyecto de ley GENIUS apoya que las monedas estables ofrezcan intereses o rendimientos a los tenedores, mientras que el proyecto de ley STABLE prohíbe explícitamente el pago de intereses.

En el proceso práctico, ambas leyes enfrentan múltiples cuestionamientos. Los gobiernos estatales se oponen a la prioridad regulatoria federal en la moneda estable, algunos profesionales de la industria expresan su descontento con los términos estrictos, mientras que el GENIUS ha generado principalmente un debate sobre los costos de cumplimiento, argumentando que el sistema de doble vía aumentará los costos de cumplimiento y que la ley se centra demasiado en el mercado local de EE. UU., ignorando las necesidades de uso de los países del tercer mundo.

Actualmente, el avance del proyecto de ley GENIUS es más rápido que el de STABLE. El 9 de mayo, el proyecto de ley GENIUS no logró ser aprobado en la votación del Senado con 48 votos a favor y 49 en contra, debido a que un partido político exigió el fortalecimiento de las cláusulas contra la corrupción y la prohibición de que los miembros del poder ejecutivo posean moneda encriptación, pero la otra parte no cedió. Al respecto, un alto funcionario expresó públicamente su descontento con esta decisión.

No mucho después, la segunda versión del proyecto de ley GENIUS pasó la prueba. En la versión actualizada se estableció un mecanismo regulatorio basado en la escala, es decir, las monedas estables con activos superiores a 10 mil millones están bajo la regulación federal, mientras que las monedas estables con un valor de mercado inferior a 10 mil millones son reguladas por los estados de forma independiente. Al mismo tiempo, se dejó claro que hay una separación con el crédito de seguros y el crédito gubernamental de EE. UU., lo que reduce el riesgo sistémico y aumenta las cláusulas restrictivas para la participación de empresas tecnológicas en las monedas estables. Aunque la ley actualizada aún no aborda las normas éticas cuestionadas por ciertos partidos, ha avanzado en la protección de los inversores y los mecanismos existentes. En este contexto, algunos legisladores cambiaron de postura, y el Senado de EE.UU. aprobó el 19 por la noche la moción procedimental del proyecto de ley GENIUS con 66 votos a favor y 32 en contra, despejando el camino para la legislación final.

El siguiente paso será entrar en el debate y el proceso de enmiendas en el pleno del Senado, que luego será revisado por la Cámara de Representantes. Dado que el umbral de aprobación de la Cámara de Representantes es relativamente bajo, es muy probable que el proyecto de ley se presente finalmente a la oficina del presidente para su firma y se convierta en legislación definitiva.

La aprobación de esta ley es sin duda un hito importante en la historia de los activos encriptados en Estados Unidos, ya que llenará el vacío regulatorio de las monedas estables en el país, clarificando los sujetos y reglas de regulación, y promoviendo aún más el desarrollo próspero de la industria de monedas estables en Estados Unidos, aportando nuevamente a la normalización de la industria encriptada. Desde la perspectiva de Estados Unidos, tras la promulgación de la normativa, la influencia del dólar basada en monedas estables se hará más evidente, y la tendencia del mercado encriptado como un apéndice del dólar continuará fortaleciéndose, proporcionando un impulso clave para construir la hegemonía centralizada y descentralizada del dólar. Es importante destacar que cualquier tipo de ley requerirá que los poseedores de monedas estables mantengan bonos del gobierno de EE.UU. y dólares, lo que también creará una nueva demanda de compra continua de bonos del Tesoro estadounidense.

Fuera de Estados Unidos, la regulación global de moneda estable ha tomado forma inicial

La regulación clara sobre las monedas estables no se implementará hasta 2025, lo que indica que Estados Unidos no está a la vanguardia en este aspecto. De hecho, antes que Estados Unidos, la Unión Europea ya lanzó la legislación sobre el mercado de activos encriptados (MiCA), que proporciona un marco regulatorio integral para todos los activos encriptados, incluidas las monedas estables. En lo que respecta a las monedas estables, MiCA las clasifica en tokens de referencia de activos y tokens de moneda electrónica, prohibiendo también las monedas estables algorítmicas, exigiendo que las entidades emisoras de monedas estables (, especialmente aquellas con un tamaño de mercado significativo ), mantengan una reserva de capital de 1:1, cumplan con las normas de transparencia y se registren ante las autoridades regulatorias de la UE. Al mismo tiempo, una agencia de gestión recomendó implementar un estricto régimen de gestión de capital para las compañías de seguros que posean activos encriptados (, incluidas las monedas estables ), exigiendo que las compañías de seguros mantengan un capital del 100% para estas posiciones.