La alienación del entorno del mercado Cripto: de la innovación al Arbitraje

Recientemente, después de participar en la conferencia de blockchain de Hong Kong, tengo profundas impresiones sobre las interacciones con colegas en el país. Aunque los profesionales de la industria siguen activos, la atmósfera del mercado ha cambiado silenciosamente. No es el fervor de un mercado alcista, ni el pánico de un mercado bajista, sino un estado de "extrañamiento" sin precedentes que hace que incluso los veteranos del sector se sientan extraños.

En el entorno actual, parece que en el mundo Cripto solo queda un modelo de negocio: la venta de monedas.

Tres pilares del funcionamiento de la industria

Al mirar hacia atrás, la industria de las criptomonedas se ha basado principalmente en tres aspectos para operar:

1. Creación de valor: satisfacer las necesidades de los usuarios a través de la innovación tecnológica, como bitcoin, ethereum, monedas estables, etc.

2. Descubrimiento de valor: a través de la inversión y el comercio, descubrir activos potenciales y promover el desarrollo de la industria.

3. Circulación de valor: construir canales de venta de tokens para facilitar el flujo del mercado primario al secundario.

En un mundo ideal, estos tres aspectos deberían apoyarse mutuamente y desarrollarse de manera colaborativa. Sin embargo, la realidad es que:

Los dos primeros están en decadencia, mientras que el tercero está en pleno auge.

El equipo del proyecto ya no se centra en las necesidades de los usuarios y el desarrollo de productos, y las instituciones de inversión tampoco investigan a fondo las tendencias de la industria. Todo el mercado parece tener una sola voz: "¿Cómo vender monedas?"

Arbitraje economía y monopolio de recursos

En un mercado saludable, los tres eslabones deben estar interconectados: el equipo del proyecto desarrolla productos de calidad, satisface las necesidades de los usuarios y obtiene beneficios y primas de mercado; las instituciones de inversión ingresan en períodos de baja y salen en períodos de auge; los canales de distribución aumentan la eficiencia del capital.

Sin embargo, en el mundo Cripto actual, pocas personas discuten sobre oportunidades de innovación, desarrollo de productos o necesidades de los usuarios. A pesar del contexto de fracaso generalizado de las monedas alternativas, campos emergentes como los agentes de IA aún pueden despertar cierto entusiasmo emprendedor.

Las instituciones del mercado secundario generalmente eligen esperar, las monedas alternativas alcanzan su punto máximo al salir al mercado, y la liquidez de las monedas meme casi se ha agotado.

En este tipo de mercado, los principales actores son la tercera categoría de instituciones: creadores de mercado, agentes y intermediarios. Sus temas se centran en cómo empaquetar datos, listar en grandes plataformas de intercambio, promoción y marketing, así como manipulación del volumen de transacciones.

Los participantes del mercado están altamente homogeneizados, todos están esforzándose por extraer los fondos de capital cada vez más escasos dentro de la industria.

Esto ha llevado a que los principales recursos (proyectos de primer nivel, grandes plataformas de intercambio y sus departamentos de listado de monedas, así como creadores de mercado y agentes con recursos abundantes) formen una sólida comunidad de intereses. Los fondos fluyen de los LP a las instituciones de inversión, luego a los proyectos principales, al mismo tiempo que se acumulan del mercado minorista, nutriendo finalmente esta comunidad de intereses.

La disminución del espíritu innovador

Después del colapso de una gran plataforma de intercambio en 2022, el mercado de criptomonedas atravesó un período muy oscuro. Pero a diferencia de la situación actual, en ese momento una gran cantidad de fondos estaban estancados en instituciones de inversión y grandes tenedores; estos fondos tenían la capacidad de generar ingresos, lo que les permitía invertir en proyectos emprendedores, crear valor y atraer nuevos fondos al mercado.

Y ahora, una gran cantidad de fondos son absorbidos por intermediarios, las partes del proyecto solo buscan listar para el Arbitraje, convirtiéndose en intermediarios de instituciones de inversión y del mercado secundario, ya no persiguen la creación de valor, solo necesitan empaquetar historias de "cascarones vacíos". Desde la lógica comercial, si los canales de abajo ocupan la mayor parte de los costos, inevitablemente llevará a la reducción de los fondos de investigación y desarrollo y operación de arriba.

El equipo del proyecto simplemente abandona el desarrollo del producto y destina todos los fondos a la promoción y al listado de la moneda. De todos modos, un proyecto sin producto ni usuarios también puede salir a bolsa, la promoción actual incluso puede empaquetarse como "impulsado por memes", cuanto menos se invierte en el producto y la tecnología, más fondos se pueden destinar a la salida a bolsa y al aumento de precios.

El camino de innovación en el mundo Cripto se ha convertido en:

"Contar historias atractivas → Empaque rápido → Buscar relaciones para salir a bolsa → Trampa de efectivo."

¿Producto, usuario, valor? Estas son solo consuelos para los idealistas.

Arbitraje se convierte en destino

A simple vista, parece que el equipo del proyecto utiliza los fondos para listar y aumentar el precio, y parece que todas las partes pueden beneficiarse: los fondos de inversión pueden salir, los minoristas tienen espacio para especular, y los intermediarios ganan mucho dinero.

Pero a largo plazo, la pérdida de externalidades positivas lleva a que solo los intermediarios crezcan cada vez más, formando monopolios con tasas de comisión cada vez más altas.

Los proyectos upstream reducen los costos de I+D, enfrentan presión regulatoria y altas comisiones, el ratio riesgo-recompensa se desequilibra gravemente, y finalmente deciden salir del mercado. La competencia entre los minoristas downstream se intensifica, la sensación de "siempre estar tomando el relevo" provoca la desaparición del efecto de ganancias, y una gran cantidad de usuarios abandonan el mercado.

Esencialmente, los intermediarios (plataformas de intercambio, creadores de mercado, agentes, comunidades) son proveedores de servicios y no crean valor ni externalidades positivas directamente. Cuando los proveedores de servicios y los arbitrajistas se convierten en los mayores beneficiarios del mercado, todo el mercado se comporta como un paciente con un tumor, lo que finalmente conduce a la muerte general.

El poder del ciclo y la esperanza de reconstrucción

El mercado de criptomonedas es, en última instancia, un mercado cíclico.

Los optimistas creen que después de este valle de liquidez agotada, finalmente llegará una verdadera "primavera de valor". La innovación tecnológica, nuevos escenarios de aplicación y nuevos modelos de negocio reavivarán el entusiasmo por la innovación. La innovación no muere, la burbuja eventualmente se desvanecerá. Incluso si solo hay una pequeña luz, puede convertirse en un faro que guíe el camino.

Los pesimistas creen que la burbuja aún no ha estallado por completo y que el mercado de criptomonedas aún necesita experimentar una "reorganización en avalancha" más profunda. Solo cuando los arbitrajistas no tengan monedas para arbitrar y colapse el dominio de los intermediarios en el mercado, podría llegar una verdadera reconstrucción.

Durante este período, los profesionales experimentarán una fase caótica y difícil: dudas, conflictos internos, agotamiento, y cuestionamientos sobre la vida.

Pero esa es la esencia del mercado: el ciclo es destino, y la burbuja también es el preludio de un nuevo nacimiento.

El futuro puede ser brillante, pero el camino hacia la luz será largo y arduo.