Riesgos del mercado de Activos Cripto: trampas del modelo de Opciones de préstamo

En el último año, el mercado de primer nivel de activos cripto ha mostrado un rendimiento débil, y muchos proyectos enfrentan desafíos severos. Algunos problemas inherentes a esta industria y lagunas regulatorias también han salido a la luz. En teoría, los creadores de mercado deberían ser un impulso para los nuevos proyectos, ayudando al desarrollo de estos mediante la provisión de liquidez y estabilidad en los precios. Sin embargo, un modelo de cooperación llamado "modelo de opciones de préstamo" puede ser beneficioso para ambas partes en un mercado alcista, pero ha sido abusado por algunos actores malintencionados en un mercado bajista, causando graves daños a pequeños proyectos de encriptación, lo que ha llevado al colapso de la confianza y al caos en el mercado.

Los mercados financieros tradicionales han enfrentado problemas similares en el pasado, pero a través de una regulación sólida y mecanismos de transparencia, han logrado minimizar los efectos negativos. La industria de Activos Cripto puede aprender de los mercados financieros tradicionales para abordar los problemas actuales y establecer un ecosistema más justo. Este artículo explorará a fondo el mecanismo de funcionamiento del modelo de Opciones de préstamo, sus posibles peligros para los proyectos, su comparación con el mercado tradicional y la situación actual del mercado.

Modelo de Opciones de Préstamo: Brillante en la Superficie, Oculta Riesgo

En el mercado de Activos Cripto, la responsabilidad de los creadores de mercado es garantizar que haya suficiente volumen de comercio a través del comercio frecuente de monedas, evitando que los precios fluctúen drásticamente debido a un desequilibrio entre la oferta y la demanda. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi un camino necesario; de lo contrario, será difícil listar en un intercambio o atraer inversionistas. El "modelo de opciones de préstamo" es un modo de colaboración común: el proyecto toma prestadas grandes cantidades de monedas de los creadores de mercado a bajo costo o de forma gratuita; los creadores de mercado utilizan estas monedas para realizar operaciones de creación de mercado en el intercambio, manteniendo la actividad en el mercado. El contrato generalmente incluye cláusulas de opciones, que permiten a los creadores de mercado devolver las monedas a un precio acordado en un momento futuro o comprarlas directamente, pero también pueden optar por no ejercer esta opción.

A primera vista, este modelo parece permitir que ambas partes ganen: el equipo del proyecto obtiene apoyo del mercado, mientras que los creadores de mercado obtienen ganancias por la diferencia de precios de las transacciones o tarifas de servicio. Sin embargo, el problema radica precisamente en la flexibilidad de los términos de las Opciones y la falta de transparencia en los contratos. La asimetría de información entre el equipo del proyecto y los creadores de mercado brinda oportunidades a algunos creadores de mercado deshonestos. Pueden utilizar monedas prestadas para perturbar el mercado, poniendo sus propios intereses por encima del desarrollo del proyecto.

Comportamiento depredador: cómo los proyectos caen en problemas

Cuando se abusa del modelo de opciones de préstamo, puede causar daños graves al proyecto. La técnica más común es "drenar el mercado": los creadores de mercado venden en el mercado una gran cantidad de tokens prestados en un corto período de tiempo, lo que provoca una caída drástica en el precio. Los inversores minoristas, al ver la situación desfavorable, siguen la tendencia y venden, lo que lleva al mercado a entrar en pánico. Los creadores de mercado pueden beneficiarse de esto, por ejemplo, a través de operaciones de "venta en corto": venden los tokens a un precio alto y, cuando el precio colapsa, los compran de nuevo a un precio bajo para devolverlos al proyecto y obtener la diferencia. O pueden aprovechar los términos de las opciones para "devolver" los tokens en el punto más bajo de precio, logrando beneficios a un costo extremadamente bajo.

Esta operación es devastadora para los proyectos pequeños. Hay numerosos casos que muestran que el precio de la moneda se ha reducido a la mitad en solo unos días, y el valor de mercado se ha evaporado drásticamente, perdiendo prácticamente la oportunidad de refinanciamiento del proyecto. Peor aún, la línea de vida de los proyectos de encriptación radica en la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores o bien consideran que el proyecto es una estafa, o bien pierden completamente la confianza, lo que lleva a la disolución de la comunidad. Los intercambios tienen ciertos requisitos sobre el volumen de comercio y la estabilidad de precios de la moneda; una caída drástica en el precio puede llevar directamente a la eliminación de la moneda, lo que hace que las perspectivas del proyecto sean preocupantes.

Lo que empeora la situación es que estos acuerdos de cooperación a menudo están protegidos por acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles específicos. La mayoría de los miembros del equipo de proyectos provienen de un trasfondo técnico, careciendo de experiencia en el mercado financiero y conciencia de los riesgos contractuales. Ante creadores de mercado experimentados, a menudo se encuentran en desventaja, e incluso pueden no estar claros sobre qué tipo de cláusulas de riesgo han firmado. Esta asimetría de información convierte a los proyectos pequeños en víctimas fáciles de comportamientos depredadores.

Otros Riesgos Potenciales

Además de la práctica de vender monedas prestadas para bajar los precios y abusar de los términos de las Opciones para liquidaciones a bajo precio en el modelo de opciones de préstamo, los creadores de mercado en el mercado de Activos Cripto también presentan otros comportamientos indebidos, especialmente dirigidos a proyectos pequeños sin experiencia. Por ejemplo, pueden realizar "lavado de ventas", utilizando sus propias cuentas o cuentas asociadas para comerciar entre sí, creando un volumen de transacciones falso que hace que el proyecto parezca muy popular, atrayendo a inversores minoristas. Sin embargo, una vez que se detiene esta operación, el volumen de transacciones caerá rápidamente a cero, lo que provocará un colapso en los precios y el proyecto podría incluso enfrentar el riesgo de ser deslistado por los intercambios.

En los contratos también a menudo se ocultan algunas cláusulas desfavorables, como requisitos de margen elevados, "bonos de rendimiento" no razonables, e incluso permiten a los creadores de mercado adquirir tokens a bajo precio y luego venderlos a un precio alto después de que el proyecto se liste, causando una gran presión de venta y una caída drástica en los precios, lo que lleva a pérdidas para los inversores minoristas, mientras que el equipo del proyecto se enfrenta a la desaprobación. Algunos creadores de mercado también pueden utilizar ventajas de información, conociendo de antemano las noticias positivas o negativas del proyecto, realizando operaciones con información privilegiada, induciendo a los minoristas a comprar cuando los precios suben y luego vendiendo, o difundiendo rumores para bajar los precios y comprando en grandes cantidades.

Incluso más, algunos creadores de mercado pueden llevar a cabo un "secuestro" de liquidez en el lado del proyecto, amenazando con aumentar los precios o retirar inversiones una vez que el proyecto se vuelve dependiente de sus servicios. Si no se renueva el contrato, amenazan con hacer caer el precio, dejando al proyecto en una situación difícil. Algunos creadores de mercado también promocionan servicios de "todo en uno", que incluyen marketing, relaciones públicas, aumento de precios, etc. Sin embargo, estos servicios pueden estar basados en tráfico falso, lo que lleva a un aumento temporal de precios seguido de un colapso rápido. El proyecto no solo gasta enormes sumas, sino que también puede enfrentar riesgos legales.

Más grave aún, ciertos creadores de mercado prestan servicios a varios proyectos al mismo tiempo, lo que puede llevar a favorecer a los grandes clientes, bajar intencionalmente los precios de los pequeños proyectos, o transferir fondos entre diferentes proyectos, creando la ilusión de "uno sube mientras el otro baja", lo que resulta en pérdidas para los pequeños proyectos. Estas prácticas aprovechan al máximo las lagunas regulatorias del mercado de Activos Cripto y las debilidades de la inexperiencia de los promotores del proyecto, lo que finalmente conduce a una drástica disminución de la capitalización del proyecto y al colapso de la confianza de la comunidad.

Mercados financieros tradicionales: problemas similares, mejores soluciones

Los mercados financieros tradicionales, como las acciones, los bonos y los mercados de futuros, también han enfrentado desafíos similares. Por ejemplo, "el ataque del mercado bajista" se produce al vender en grandes cantidades acciones para bajar el precio de las acciones, y luego beneficiarse de las operaciones en corto. Las empresas de trading de alta frecuencia, durante el proceso de creación de mercado, a veces utilizan algoritmos de alta velocidad para adelantarse al mercado, amplificando las fluctuaciones del mercado para obtener beneficios personales. En el mercado extrabursátil (OTC), la falta de transparencia también proporciona a algunos creadores de mercado oportunidades de precios injustos. Durante la crisis financiera de 2008, algunos fondos de cobertura fueron acusados de hacer cortos maliciosos de acciones bancarias, intensificando el pánico en el mercado.

Sin embargo, los mercados tradicionales han acumulado una rica experiencia en la resolución de estos problemas, que la industria de Activos Cripto debería considerar. A continuación, se presentan algunos puntos clave:

1. Regulación estricta: La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha establecido la "Regla SHO", que exige que se garantice la posibilidad de prestar acciones antes de realizar operaciones de venta en corto, para prevenir el comportamiento de "venta en corto desnuda". También existe la "Regla de Precios Ascendentes", que establece que solo se permite la venta en corto cuando el precio de las acciones está aumentando, limitando así las prácticas de manipulación de precios maliciosas. La manipulación del mercado está expresamente prohibida, y quienes violen la sección 10b-5 de la Ley de Valores podrían enfrentarse a multas significativas e incluso a sanciones penales. La Unión Europea también cuenta con un reglamento similar, el "Reglamento de Abuso de Mercado" (MAR), que se dirige específicamente a las prácticas de manipulación de precios.

2. Transparencia de la información: Los mercados tradicionales requieren que las empresas que cotizan en bolsa informen a las autoridades regulatorias sobre el contenido de los acuerdos con los creadores de mercado, y los datos de transacciones (como precios y volúmenes) también son públicos y accesibles. Los inversores comunes pueden consultar esta información a través de terminales de información financiera. Cualquier transacción de gran volumen debe ser reportada para prevenir comportamientos secretos de "dumping". Esta transparencia reduce significativamente el riesgo de comportamientos indebidos por parte de los creadores de mercado.

3. Monitoreo en tiempo real: El intercambio utiliza algoritmos para monitorear el mercado en tiempo real y, cuando se detectan fluctuaciones anormales en los precios o en el volumen de comercio, como una caída abrupta en el precio de una acción, se activará de inmediato un procedimiento de investigación. El mecanismo de interrupción también se aplica ampliamente; cuando las fluctuaciones de precios superan un cierto umbral, el comercio se pausa automáticamente, dando al mercado un período de enfriamiento para evitar que el pánico se propague aún más.

4. Normas de la industria: instituciones como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA) han establecido estándares éticos para los creadores de mercado, exigiendo que proporcionen cotizaciones justas y mantengan la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados (DMM) de la Bolsa de Valores de Nueva York deben cumplir con estrictos requisitos de capital y comportamiento, de lo contrario perderán su elegibilidad.

5. Protección del inversor: Si las acciones de un creador de mercado perturban el orden del mercado, los inversores pueden buscar compensación a través de una demanda colectiva. Después de la crisis financiera de 2008, varios bancos fueron demandados por los accionistas debido a conductas de manipulación del mercado. Además, la Corporación de Protección de Inversores de Valores (SIPC) también proporciona un cierto grado de compensación por las pérdidas causadas por comportamientos indebidos de los corredores.

A pesar de que estas medidas no son perfectas, han reducido significativamente el comportamiento depredador en los mercados tradicionales. La experiencia central del mercado tradicional radica en la combinación orgánica de regulación, transparencia y mecanismos de rendición de cuentas, construyendo una red de protección en múltiples niveles.

Análisis de la vulnerabilidad del mercado de Activos Cripto

En comparación con los mercados financieros tradicionales, el mercado de Activos Cripto parece ser más frágil, y las principales razones incluyen:

1. Sistema de regulación no maduro: los mercados tradicionales cuentan con más de cien años de experiencia en regulación y un sistema legal relativamente completo. Sin embargo, la situación regulatoria global del mercado de Activos Cripto sigue siendo desigual, y muchas regiones carecen de normas claras sobre la manipulación del mercado o el comportamiento de los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a los actores malintencionados.

2. El tamaño del mercado es relativamente pequeño: el valor total de mercado y la liquidez de los Activos Cripto todavía tienen una gran brecha en comparación con los mercados de acciones maduros. La operación de un solo creador de mercado puede tener un gran impacto en el precio de una moneda, mientras que las acciones de gran capitalización en los mercados tradicionales no son fáciles de manipular.

3. Falta de experiencia del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de Activos Cripto están compuestos principalmente por expertos técnicos, careciendo de un entendimiento profundo del funcionamiento de los mercados financieros. Es posible que no sean conscientes de los riesgos potenciales en el modelo de Opciones de préstamos y que, al firmar contratos, sean fácilmente engañados por los creadores de mercado.

4. Información no transparente: El mercado de Activos Cripto generalmente utiliza acuerdos de confidencialidad, y los detalles del contrato a menudo no se hacen públicos. Esta secretividad ha sido estrictamente limitada por los organismos reguladores en los mercados tradicionales, pero es la norma en el mundo de la encriptación.

Estos factores combinados hacen que los pequeños proyectos sean víctimas fáciles de comportamientos depredadores, mientras que también erosionan gradualmente la base de confianza y el ecosistema saludable de toda la industria. Para abordar estos problemas, el mercado de Activos Cripto necesita aprender de las experiencias exitosas del mercado financiero tradicional, establecer un sistema de regulación más completo, aumentar la transparencia del mercado y fortalecer la educación para las partes del proyecto y los inversores, con el fin de construir un entorno de mercado más justo y saludable.