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Las oportunidades y desafíos del protocolo LSD tras la actualización de Ethereum Shanghai
Oportunidades y desafíos tras la actualización de Ethereum Shanghai
Ethereum completará la actualización de Shanghái en abril, abriendo la función de retiro de ETH apostados en la cadena de balizas. Esta actualización es un hard fork de la capa de ejecución de Ethereum, y se espera que implemente 9 EIP. Hasta el 14 de marzo, aproximadamente 17,5 millones de ETH han sido apostados, lo que representa el 15,25% del suministro total. Los validadores han acumulado un promedio de más de 2 ETH en recompensas de staking, y después de la actualización, más de 1 millón de ETH fluirán hacia el mercado.
La actualización de Shanghái tiene un impacto significativo en el ecosistema de Ethereum. Este artículo explorará el diseño de retiros del protocolo LSD después de la actualización y los riesgos relacionados, así como el impacto en el precio de ETH y el precio de los tokens relacionados con el protocolo LSD.
Proceso oficial de retiro de Ethereum
Los retiros se implementan mediante una actualización conjunta de la capa de ejecución y la capa de consenso, y se dividen en dos reglas: "retiro parcial" y "retiro total". El retiro parcial solo extrae la parte de los ingresos; el retiro total implica salir del nodo validador, extrayendo tanto los ingresos como el capital apostado. No hay diferencia en la prioridad entre estos dos métodos, siempre que se cumplan las condiciones necesarias, se ejecutarán automáticamente:
La cadena de balizas puede procesar un máximo de 16 solicitudes de retiro por bloque. Después de que los validadores que cumplen con los requisitos presenten su solicitud, se creará una lista de retiros que incluirá el orden de los retiros, la dirección de recepción en la capa de ejecución y el monto. Los retiros se inician en la capa de consenso, no requieren gas y no aumentarán la tarifa de gas de Ethereum.
¿Habrá una venta masiva?
Según los datos de Beaconcha.in, hasta el 14 de marzo, se han apostado 17.57 millones de Ether en la cadena de señal. Hay 549,000 validadores activos, con un promedio de 33.98 Ether apostados por cada uno. Se espera que se puedan retirar 3.686 millones de Ether diariamente, y se necesitarán aproximadamente 5 días para realizar el retiro total. Sin embargo, la ejecución real del retiro requiere al menos 27.3 horas.
Los usuarios de staking temprano pueden estar ansiosos por retirar Ether y recompensas, mientras que los usuarios que hicieron staking después de febrero de 2021 están relativamente en pérdida. Se espera que la mayor parte sea retiros parciales, la presión de venta no será demasiado grave, principalmente por la venta de los jugadores tempranos.
Algunos validadores no cumplen con los requisitos de retiro, especialmente aquellos que solo tienen un comprobante 0x00 que necesita ser convertido en un comprobante 0x01. Los validadores 0x00 tienen una edad promedio mayor y han acumulado más recompensas, lo que llevará a un aumento en la cantidad total de ETH extraído por bloque en el futuro. En casos extremos, la salida total de nodos validadores no es posible, y todos los protocolos de staking deben cumplir con la función de límite de pérdida. Se espera una presión de venta significativa durante los 3-4 días posteriores a la actualización.
Las razones regulatorias pueden llevar al desbloqueo de ETH apostados por algunas instituciones centralizadas, como Kraken y otra plataforma de intercambio, que en conjunto suman aproximadamente 2 millones de ETH; el retiro total requerirá un mes. Sin embargo, es muy probable que estos ETH continúen depositándose en otros protocolos de staking.
Estado actual del protocolo LSD y diseño de retiros
Actualmente, el volumen de staking de ETH del protocolo LSD representa el 42.97%, y un protocolo en particular ocupa más del 30%. Los tokens LSD ya están en circulación en el mercado secundario y han mostrado un buen rendimiento en DeFi. Los LST han representado alrededor del 65% del volumen total de staking, y ha habido grandes descuentos en los últimos dos años. Con la actualización de Shanghai cerca, la liquidez general de los LST es bastante buena. La apertura de retiros es favorable para el regreso del precio de LST, pero también pone a prueba la gestión de riesgos y el diseño de los procesos de retiro de cada proyecto.
El stETH de un cierto protocolo es el token LSD con mejor liquidez. Desde la curva de precios, el stETH/ETH mostró un gran descuento en marzo de 2021 y junio de 2022, correspondiendo respectivamente a los eventos de 3AC y FTX, principalmente debido a la falta de liquidez.
El cbETH de una plataforma de intercambio había estado cotizando a descuento, principalmente negociándose en un DEX, con un TVL de aproximadamente 7,5 millones de dólares y un bajo volumen de negociación diario, lo que podría ocasionar falta de liquidez. Sin embargo, recientemente ha mostrado un rendimiento sólido, posiblemente debido a que los arbitrajistas están obteniendo beneficios al comprar cbETH a precios de descuento.
Rocket pool ocupa la tercera mayor cuota de mercado, su capitalización de mercado de rETH es de 391 millones de dólares, con un volumen circulante de 210,000. Después de la actualización, los usuarios pueden redimir ETH en staking y recompensas, por lo que el precio en el mercado secundario de rETH siempre ha estado por encima de ETH.
Los diferentes planes de retiro de los protocolos LSD presentan riesgos inciertos, y es necesario equilibrar la experiencia del usuario, la velocidad y la seguridad. Los principales problemas a resolver son: 1) evitar ataques y arbitrajes; 2) establecer un umbral de retiro mientras se mejora la experiencia del usuario.
La versión V2 de un protocolo ha sido aprobada mediante votación de la comunidad, diseñando dos modos: Turbo y Bunker. Se establece un fondo de retiro, compuesto por recompensas de la capa de ejecución, ETH de retiro y ETH en garantía de los usuarios. En el modo Turbo, los retiros pueden completarse en 1 hora hasta 3/4 días, mientras que en el modo Bunker puede requerir más de 36 días. Los usuarios obtienen un NFT que representa su posición en la cola, que se puede negociar en el mercado secundario.
Rocket Pool introduce minipools para reducir los requisitos de capital de los validadores, ofreciendo un seguro del 110% a los poseedores de rETH. Las retiradas se pueden obtener de los depósitos y de algunas retiradas de ETH. El descuento en el mercado secundario proporciona oportunidades de arbitraje para los operadores de minipools. La actualización de Atlas impulsará aún más la liquidez de rETH y el precio del RPL.
El frxETH de Frax no acumula recompensas, y se puede canjear 1:1 por ETH dentro del protocolo. Los usuarios deben depositar frxETH para obtener sfrxETH y así recibir recompensas. El canje no se ve afectado por la actualización de Shanghai, pero se debe considerar si el protocolo tiene suficiente ETH para hacer frente a un gran volumen de canjes.
StakeWise ofrece dos mecanismos: Pool y Solo. Los usuarios de Pool pueden canjear ETH 1:1 dentro del protocolo después de la actualización de Shanghai. Los usuarios de Solo pueden optar por retirarse voluntariamente, lo que tardará unos días en completarse.
Conclusiones y reflexiones
Las principales influencias de la actualización de Shanghái sobre el protocolo LSD son: cambios en el precio del 1); pruebas técnicas en el diseño de retiros de 2); y la derivación de más protocolos DeFi con 3).
Los usuarios pueden volver a elegir el protocolo de staking, y la cuota de mercado se redistribuirá. Rocket Pool podría crecer más rápido, vale la pena prestar atención a la cantidad de minipools y a la tendencia del precio de la moneda.
Ya han aparecido tokens indexados basados en LSD, como gtcETH. Pueden surgir más aplicaciones DeFi, incluyendo:
El desbloqueo de staking ofrece la posibilidad de altos rendimientos para el re-staking, lo que merece la pena considerar las oportunidades relacionadas.