El caso de quiebra de Mt. Gox y su impacto potencial en el mercado de Bitcoin

MtGox fue el mayor intercambio en el campo de Bitcoin, fundado en Japón en julio de 2010. En su apogeo, su volumen de transacciones representaba más del 80% del mercado total. Sin embargo, en 2013 ocurrió un importante incidente de seguridad que resultó en el robo de 850,000 monedas. Este evento finalmente llevó a la quiebra del intercambio, aunque luego se recuperaron aproximadamente 200,000 monedas.

Desde 2014, en torno a las 200,000 monedas de Bitcoin, los inversores y el fiduciario designado por el tribunal han llevado a cabo una prolongada litigación sobre el tema de la compensación. Aproximadamente 60,000 monedas de Bitcoin se utilizaron para pagar diversos gastos, mientras que las restantes 140,000 monedas de Bitcoin se convirtieron en la principal fuente de compensación.

Durante los largos años de espera por los resultados, algunas instituciones comenzaron a adquirir los derechos de crédito de Mt. Gox. Al mismo tiempo, el comercio de derechos de crédito entre individuos también es muy común. Por ejemplo, en 2019, un grupo de inversión adquirió derechos de crédito por cada Bitcoin a un precio de 900 dólares, que era el doble del precio de Bitcoin en el momento de la quiebra de Mt. Gox. Los precios de los derechos de crédito fluctúan con el mercado, lo que ofrece a los acreedores originales que temen no recibir el reembolso completo, una oportunidad para recuperar parcialmente su capital.

En 2021, Mt. Gox finalmente aprobó el plan de compensación. Según este plan, debido a que no se pudo recuperar la totalidad de los activos robados, el intercambio solo puede compensar a los acreedores aproximadamente el 23.6% de su deuda original. Los acreedores pueden optar por aceptar una compensación única anticipada, pero habrá un descuento, y la tasa de compensación se reduce al 21%. Si eligen esperar, podrían obtener una mayor compensación, pero también podrían enfrentar un tiempo de espera más largo y una mayor incertidumbre.

La compensación de los activos se compone principalmente de dos partes: una parte es efectivo, proveniente de la venta de parte de Bitcoin por parte del gobierno japonés en el período de máximo precio de Bitcoin en 2017; la otra parte es Bitcoin, que representa entre el 90% y el 95% de la compensación total. Los acreedores pueden elegir dentro de un cierto rango la proporción específica de efectivo y Bitcoin.

Sobre el tiempo de reclamación, se estima que tomará de dos a tres meses. Cinco intercambios recibirán Bitcoin de Mt. Gox para el reembolso y los distribuirán a los acreedores. El tiempo de procesamiento varía entre los intercambios, desde 14 días hasta 90 días. Es importante tener en cuenta que la fecha límite para el reembolso único anticipado es el 31 de octubre de 2024, a menos que se apruebe por el tribunal, no se cambiará.

En mayo de 2024, los Bitcoines en la billetera fría de Mt. Gox se movieron por primera vez después de años de silencio, lo que provocó pánico en el mercado. El 5 de julio, se movieron 47,000 Bitcoines de la dirección de la cuenta de Mt. Gox, de los cuales 1,545 se transfirieron a una plataforma de intercambio para comenzar a realizar pagos. Esta noticia, junto con el impacto de la venta de Bitcoines por parte del gobierno alemán en el mismo período, provocó que el precio de Bitcoin cayera más del 8% ese día.

Hasta el 12 de julio, la dirección de la cuenta de Mt. Gox aún posee 138,000 monedas de Bitcoin, lo que indica que la mayor parte de la presión de venta potencial aún no ha ingresado realmente al mercado. La caída del 5 de julio puede ser solo una parte de la reacción del mercado a la expectativa de presión de venta de Mt. Gox.

El análisis indica que los acreedores de Mt. Gox pueden no vender todos los Bitcoin obtenidos. Desde una perspectiva de ganancias, los ingresos de los acreedores originales ya son bastante considerables, e incluso los compradores de deuda posteriores podrían obtener más de 10 veces su inversión. Además, durante el prolongado proceso judicial, el mercado activo de negociación de deudas ha proporcionado amplias oportunidades de salida para los inversores a corto plazo, quedando probablemente solo los inversores que tienen una visión a largo plazo positiva sobre Bitcoin.

Supongamos que el 75% de los acreedores elige reembolsar una sola vez por adelantado, entonces la cantidad de Bitcoin utilizada para el reembolso será de aproximadamente 94117 monedas. Según diferentes proporciones de venta y supuestos de tiempo, la cantidad de Bitcoin que entra al mercado diariamente puede estar entre 1000 y 3000 monedas.

Para evaluar el impacto de tal volumen de suministro en el mercado, podemos referirnos a la reciente venta de Bitcoin por parte del gobierno alemán. El gobierno alemán vendió aproximadamente 43,700 monedas de Bitcoin en un período de 23 días, comenzando el 19 de junio, con un valor de aproximadamente 2,400 millones de dólares. Durante este período, el precio de Bitcoin experimentó una caída máxima del 19%.

Es importante señalar que el mercado suele anticipar la caída en las expectativas de venta de tokens antes del momento real de la venta. Cuando el gobierno alemán comenzó a realizar pequeñas transferencias continuas de Bitcoin, el mercado experimentó una caída sostenida. Sin embargo, con el tiempo, la capacidad de absorción del mercado también ha ido en aumento.

El ETF de Bitcoin es una de las compras relativamente estables en el mercado actual. Durante la venta del gobierno alemán, la entrada neta del ETF fue de aproximadamente 600 millones de dólares, con un promedio diario de 43 millones de dólares. Sin embargo, esta demanda no fue suficiente para compensar completamente la presión de venta del gobierno alemán, lo que provocó una caída en el precio del mercado.

En resumen, si la compensación de Mt. Gox se completa en un mes, el mercado enfrentará una presión similar a la venta del gobierno alemán, lo que podría llevar a una mayor caída en el precio de Bitcoin. Si el tiempo de compensación se extiende a 2-3 meses, aunque la cantidad de Bitcoin que ingresa al mercado diariamente no será especialmente grande, la expectativa de presión de venta continua podría provocar un período de volatilidad en el mercado.

Actualmente, solo se han transferido al exchange 1545 monedas de Bitcoin de MtGox, y la mayor parte de la presión de venta potencial aún no ha ingresado al mercado. Cuando las monedas de Bitcoin que posee MtGox se distribuyan a gran escala en varios exchanges, esto podría provocar un gran pánico en el mercado, generando una caída significativa. Sin embargo, al momento de la venta individual, debido a que las transacciones son dispersas y difíciles de rastrear, el impacto en el precio podría no ser tan significativo.