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El tamaño del mercado de DEX Futuros perpetuos estalla, el modelo innovador acelera el desarrollo de la industria.
El estado actual y las perspectivas futuras del desarrollo de DEX de Futuros perpetuos
En el actual mercado de criptomonedas, los DEX de Futuros perpetuos están experimentando un rápido desarrollo. En términos de eficiencia, velocidad y escalabilidad, estas plataformas han mostrado avances significativos. Los DEX de Futuros perpetuos no se limitan solo a los escenarios de trading, sino que también están ampliando el ámbito de aplicación de la blockchain, allanando el camino para la adopción masiva de web3.
Los intercambios son el núcleo del mercado de criptomonedas, sustentando el funcionamiento del mercado a través de las transacciones entre usuarios. El objetivo principal de cualquier intercambio es lograr una coincidencia de transacciones eficiente, rápida y segura. Para ello, DEX ha realizado numerosas innovaciones sobre la base de CEX, como eliminar supuestos de confianza, evitar intermediarios y el control centralizado, permitir que los usuarios mantengan el control de sus fondos y permitir la participación de la comunidad en la iteración del producto.
Sin embargo, al revisar el desarrollo de DeFi, se puede ver que, aunque DEX tiene varias ventajas, a menudo lo hace a expensas de una alta latencia y baja liquidez, principalmente debido a las limitaciones de la capacidad y latencia de la blockchain. Actualmente, el volumen de comercio al contado de DEX representa entre el 15% y el 20% del volumen total de comercio en el mercado de criptomonedas, mientras que el comercio de Futuros perpetuos solo representa el 5%.
El desarrollo de negocios de Futuros perpetuos en DEX enfrenta numerosos desafíos, ya que el comercio de Futuros perpetuos en CEX tiene varias ventajas:
La centralización y el monopolio de los CEX se han convertido en un problema que los usuarios no pueden ignorar, especialmente tras la quiebra de FTX que agravó aún más la tendencia de centralización. Hoy en día, el campo de los CEX está casi completamente dominado por unos pocos gigantes, y esta centralización trae riesgos sistémicos al ecosistema cripto. Aumentar la tasa de uso y la cuota de mercado de los DEX puede reducir efectivamente tales riesgos y promover el desarrollo sostenible de todo el ecosistema cripto.
El auge de Ethereum Layer 2 y el ecosistema multichain ha proporcionado innovaciones en las fuentes de liquidez y la experiencia de usuario, creando buenas condiciones para el desarrollo de DEX. Actualmente, es una buena oportunidad para el desarrollo de DEX de Futuros perpetuos.
Futuros perpetuos en la adecuación del mercado de productos en el ecosistema criptográfico
Los Futuros perpetuos permiten a los traders mantener posiciones indefinidamente, lo cual es similar a las transacciones de futuros extrabursátiles en los mercados financieros tradicionales durante años. La diferencia es que los Futuros perpetuos popularizan este método de transacción, que en las finanzas tradicionales solo está dirigido a inversores acreditados, al introducir el concepto de tasa de financiación, y al mismo tiempo construyen un "efecto subamortiguado", lo que previene en cierta medida el desbalance excesivo de la estructura larga-corta.
El volumen mensual de transacciones en el mercado de Futuros perpetuos ha superado los 120 mil millones de dólares, y tal escala se debe a que los intercambios ofrecen una buena experiencia al usuario, el mecanismo del libro de órdenes promueve la eficiencia en las transacciones, y el sistema de compensación verticalmente integrado permite que la compensación sea rápida y segura.
Además, proyectos como Ethena que utilizan Futuros perpetuos como mecanismo subyacente, han aportado usos diversificados a los Futuros perpetuos más allá de la especulación. En general, los Futuros perpetuos tienen cuatro ventajas sobre los contratos de futuros tradicionales:
Desde que BitMEX introdujo los Futuros perpetuos en 2016, los DEX de Futuros perpetuos han comenzado a desarrollarse rápidamente. Hoy en día, hay más de 100 DEX en el mercado que apoyan los Futuros perpetuos. Los primeros DEX de Futuros perpetuos tenían una escala muy pequeña; en 2017, dYdX se lanzó en el ecosistema de Ethereum y ha dominado el mercado de Futuros perpetuos durante mucho tiempo. Actualmente, hay DEX activos de Futuros perpetuos en varias cadenas públicas, y el comercio de contratos se ha convertido en una parte indispensable del ecosistema cripto.
Varios estudios han demostrado que, a medida que crece el volumen de negociación de Futuros perpetuos, el mercado de Futuros perpetuos ya tiene la capacidad de descubrimiento de precios cuando el mercado al contado no está activo. El volumen de negociación de Futuros perpetuos en DEX ha crecido de mil millones de dólares en julio de 2021 a 120 mil millones de dólares en julio de 2024, con una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente 393%.
Sin embargo, los DEX de Futuros perpetuos enfrentan cuellos de botella debido a las limitaciones de rendimiento de la blockchain. Para impulsar el desarrollo adicional del mercado de Futuros perpetuos, es necesario abordar dos problemas centrales: la baja liquidez en la cadena y la alta latencia. Una alta liquidez puede reducir el deslizamiento, haciendo que las transacciones sean más fluidas; una baja latencia permite a los creadores de mercado ofrecer precios más ajustados, mejorando la fluidez del mercado.
Modelo de precios del DEX de Futuros perpetuos
En el DEX de Futuros perpetuos, el mecanismo de precios es clave para garantizar que el precio del mercado refleje con precisión la dinámica de oferta y demanda. Diferentes DEX de Futuros perpetuos han adoptado varios mecanismos de precios para equilibrar la liquidez y reducir la volatilidad. Los principales modelos incluyen:
Modo oráculo
El modo oráculo se refiere a que el DEX de futuros perpetuos obtiene datos de precios de los principales intercambios con alto volumen de transacciones y ofrece servicios. A pesar de los riesgos de manipulación de precios, puede reducir los costos de fijación de precios del DEX. Por ejemplo, el intercambio descentralizado de futuros perpetuos GMX utiliza el oráculo de Chainlink para obtener datos de precios, asegurando la precisión y la integridad, creando un entorno de negociación amigable para los aceptadores de precios, mientras que proporciona generosas recompensas a los fijadores de precios. Sin embargo, tales intercambios dependen en gran medida de las fuentes de datos de precios de los principales intercambios, solo pueden actuar como aceptadores de precios y no pueden participar proactivamente en el descubrimiento de precios.
Creadores de mercado automáticos virtuales vAMM
El modelo de creador de mercado automático virtual ( vAMM ) se inspira en el modelo AMM de Uniswap, pero el fondo de vAMM es virtual y no posee activos reales, solo simula el comportamiento de compra y venta de pares de intercambio a través de un modelo matemático para lograr la fijación de precios.
El modelo vAMM puede soportar el comercio de Futuros perpetuos, sin necesidad de invertir grandes cantidades de capital, ni estar asociado con el mercado spot. Actualmente, el modelo vAMM ha sido adoptado por Perpetual Protocol, Drift Protocol y otros DEX de Futuros perpetuos. A pesar de los problemas de alta deslizamiento y pérdida impermanente, debido a su transparencia y características de descentralización, sigue siendo un excelente mecanismo de precios en la cadena.
Libro de órdenes fuera de la cadena combinado con liquidación en la cadena
Para superar las limitaciones de rendimiento en la coincidencia de órdenes en cadena, algunos DEX adoptan un modo híbrido de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. La coincidencia de transacciones se realiza fuera de la cadena, mientras que la liquidación de transacciones y la custodia de activos se realizan en la cadena. Los activos del usuario siempre están bajo su control, es decir, "autocustodia". Al mismo tiempo, dado que la coincidencia de transacciones se realiza fuera de la cadena, los riesgos como el MEV se reducen considerablemente. Este diseño conserva tanto la seguridad como la transparencia de las finanzas descentralizadas, al tiempo que aborda problemas como el MEV, proporcionando un entorno de transacción más seguro y confiable para los usuarios.
Proyectos conocidos como dYdX v3, Aevo y Paradex utilizan este modelo híbrido. Este enfoque mejora la eficiencia mientras garantiza la seguridad, en línea con la filosofía de Rollup.
libro de órdenes en cadena completa
El libro de órdenes de cadena completa publica y procesa completamente todos los datos y operaciones relacionados con las órdenes de comercio en la cadena, siendo la mejor opción entre las soluciones tradicionales para mantener la integridad de las transacciones. El libro de órdenes de cadena completa es prácticamente la solución más segura, pero claramente está afectado por las limitaciones de latencia y capacidad de la blockchain.
Además, el modelo de libro de órdenes en toda la cadena también enfrenta riesgos como el "front-running" y la "manipulación del mercado". El front-running se refiere a que otros usuarios (, generalmente MEV Searcher ), monitorean las transacciones pendientes para obtener ganancias antes de que se ejecute la transacción objetivo. Es más común en el modelo de libro de órdenes en toda la cadena, ya que todos los datos de pedidos están registrados públicamente en la cadena. Al mismo tiempo, dado que todos los pedidos son transparentes, ciertos participantes pueden aprovechar esto para influir en el precio del mercado mediante grandes órdenes, obteniendo beneficios indebidos.
A pesar de los problemas mencionados, el libro de órdenes de cadena completa sigue siendo atractivo en términos de descentralización y seguridad. Las cadenas públicas como Solana y Monad están trabajando para mejorar la infraestructura y prepararse para implementar un libro de órdenes de cadena completa. Proyectos como Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX y Kuru Labs también están expandiendo continuamente el ámbito del modelo de libro de órdenes de cadena completa, ya sea innovando en cadenas públicas existentes o creando sus propias cadenas de aplicaciones para desarrollar sistemas de libros de órdenes de cadena completa de alto rendimiento.
Obtención de liquidez y mejoras en la UX de DEX
La liquidez es fundamental para la supervivencia de cada intercambio, pero obtener liquidez inicial es un problema complicado para los intercambios. En el desarrollo de DeFi, los DEX emergentes generalmente obtienen liquidez a través de incentivos y fuerzas del mercado. Los incentivos a menudo se refieren a la minería de liquidez, mientras que las fuerzas del mercado se refieren a ofrecer oportunidades de arbitraje entre diferentes mercados a los comerciantes. Sin embargo, a medida que aumenta el número de DEX, la cuota de mercado de cada DEX disminuye, lo que dificulta atraer suficientes comerciantes para alcanzar la "masa crítica" de liquidez.
La masa crítica se refiere a "escala efectiva", que significa que cuando algo alcanza un tamaño suficiente, supera el costo mínimo necesario para mantener el desarrollo de esa cosa y obtener el máximo beneficio a largo plazo. Si se supera o no se alcanza la escala efectiva, el producto no puede maximizar sus beneficios; un buen producto debe operar a largo plazo en una escala efectiva.
En un DEX, la masa crítica se refiere al umbral de volumen de transacciones y liquidez; solo al alcanzar dicho umbral se puede proporcionar un entorno de negociación estable que atraiga a más usuarios. En el DEX de Futuros perpetuos, la liquidez es proporcionada de manera voluntaria por los LPs, por lo que un método común para alcanzar la masa crítica es establecer pools de LP con incentivos económicos. Los LPs depositan activos en el pool y reciben incentivos, apoyando las transacciones en el DEX.
Muchos DEX tradicionales ofrecen altos rendimientos anuales (APY) o actividades de airdrop para atraer a los LP, pero este método tiene desventajas. Para cumplir con altos rendimientos APY y beneficios de airdrop, los DEX deben utilizar una gran parte de los Token como recompensas de minería LP, y este modelo económico no puede durar mucho tiempo, caerá en el ciclo vicioso de "minar, retirar y vender" de la minería LP, y los DEX también pueden colapsar rápidamente, incapaces de funcionar de manera sostenible.
Para abordar el problema de la obtención de liquidez inicial en DEX, recientemente han surgido dos nuevas ideas: un fondo de liquidez activo apoyado por la comunidad y la obtención de liquidez entre cadenas.
El DEX de futuros perpetuos Hyperliquid en Arbitrum es un caso típico del uso del tesorería de liquidez activa apoyada por la comunidad. El tesorería HLP es uno de los productos centrales de Hyperliquid, utilizando los fondos de los usuarios de la comunidad para proporcionar liquidez a Hyperliquid. El tesorería HLP calcula el precio justo integrando datos de Hyperliquid y otras bolsas, y ejecuta estrategias de liquidez rentables entre múltiples activos. Las ganancias y pérdidas generadas por estas operaciones (P\u0026L) se distribuyen según la participación de los miembros de la comunidad en el tesorería.
La asignación de liquidez entre cadenas fue propuesta por proyectos como Orderly Network y LogX Network. Estos proyectos permiten crear frontales para el comercio de Futuros perpetuos en cualquier cadena, y lograr la apalancamiento de liquidez entre todos los mercados. La llamada "apalancamiento de liquidez entre mercados" se refiere a la integración y utilización de recursos de liquidez a través de múltiples mercados o cadenas públicas, permitiendo que las plataformas de comercio obtengan liquidez en diferentes mercados o cadenas públicas.
Al combinar la liquidez nativa en cadena, la liquidez agregada entre cadenas y la creación de piscinas AMM del mercado de activos discretos neutrales (DAMN), LogX puede mantener la liquidez durante períodos de alta volatilidad del mercado. Estas piscinas utilizan activos estables como USDT, USDC y wUSDM, y emplean oráculos para facilitar el comercio de Futuros perpetuos. Actualmente, estas infraestructuras también posibilitan el desarrollo de diversas aplicaciones.
En el actual campo de DEX, la competencia en cuanto a la experiencia del usuario (UX) se ha intensificado. Cuando los DEX recién surgieron, una mejora simple en la interfaz de usuario podía aumentar significativamente la UX, pero a medida que las interfaces de usuario se han homogenizado, los DEX han comenzado a competir en UX introduciendo funciones como transacciones sin gas, claves de sesión y acceso social.
En realidad, los CEX suelen tener una integración más profunda en el ecosistema, no solo proporcionando servicios de negociación centrales, sino también actuando como entradas para los usuarios y puentes entre cadenas, mientras que los DEX suelen estar limitados a un solo ecosistema. Hoy en día, los DEX entre cadenas están rompiendo esta limitación; por ejemplo, los agregadores de DEX pueden consolidar la liquidez y la información de precios de múltiples DEX en una sola interfaz, ayudando a los usuarios a encontrar los pares de negociación óptimos y el deslizamiento, lo que se puede entender como enrutadores de negociación.
Muchos agregadores DEX, como Vooi.io, están desarrollando sistemas de enrutamiento inteligente que integran múltiples DEX y funciones de puente entre cadenas, proporcionando una experiencia de negociación simple y amigable. Este tipo de agregadores DEX puede encontrar la ruta de negociación más eficiente en múltiples cadenas, haciendo que el proceso de negociación sea más simple y con un costo más bajo. Lo más importante es que los usuarios solo necesitan gestionar rutas de negociación complejas a través de una interfaz sencilla.
Además, los bots de trading de Telegram también están optimizando constantemente la experiencia del usuario (UX). Estos bots pueden ofrecer alertas de trading en tiempo real, ejecutar operaciones y gestionar carteras, todo ello directamente en la interfaz de chat de Telegram. Esta integración profunda mejora la conveniencia y la participación en el trading, lo que facilita a los traders acceder a información y aprovechar las oportunidades del mercado. Por supuesto, los bots de Telegram también conllevan riesgos significativos: los usuarios deben proporcionar su clave privada al bot, lo que puede suponer un riesgo de seguridad.