Entrada de instituciones, tokenización de acciones y transformación de la liquidez: Perspectivas de un experimentado gerente de inversiones sobre el futuro del mercado de criptomonedas

El mercado de criptomonedas ha experimentado múltiples ciclos de toros y osos, y el gerente de cartera de una empresa de gestión de activos, Pranav, es sin duda una de las mejores perspectivas para observar el flujo de fondos institucionales. En un reciente diálogo en profundidad, reveló los cambios estratégicos que están experimentando los inversores institucionales, las oportunidades estructurales en el mercado de liquidez de tokens, y su pensamiento prospectivo sobre la inminente ola de tokenización de acciones, especialmente después del colapso del mercado en 2022, y cómo las instituciones están reevaluando su asignación de capital en el ámbito de la encriptación.

La forma en que los fondos institucionales entran en el ámbito de la encriptación

Los fondos institucionales están entrando gradualmente en el campo de la encriptación, principalmente en dos formas: primero, el capital compra directamente activos relacionados, y segundo, se establecen productos en cadena para que otros los utilicen a través de la tokenización de activos.

Estos dos grupos de instituciones son diferentes. El primero incluye a los inversores que compran activos, mientras que el segundo se centra en el desarrollo de productos. En la actualidad, el flujo de capital global está principalmente controlado por oficinas familiares, individuos de alto patrimonio, fondos de donación, fundaciones, pensiones y fondos soberanos, estos poseedores de capital normalmente toman decisiones de inversión a través de estrategias pasivas (como los ETF) o estrategias activas (como los gestores profesionales).

Estos fondos de capital han incursionado en el ámbito de la encriptación de diversas maneras, pero aún no han "llegado" realmente. Las oficinas familiares pueden haber entrado antes, ya que vieron el potencial de retorno en términos de liquidez. El año pasado, muchas instituciones comenzaron a comprar ETFs de Bitcoin, que es una forma sencilla de acceso. Otra forma es a través del capital de riesgo, donde encuentran grandes gestores de acciones azules para realizar asignaciones. Sin embargo, todavía hay muchas instituciones que no han incursionado en activos de liquidez o en su campo de representación.

Oportunidades y desafíos en el mercado de Liquidez Token

Desde 2022, aproximadamente 60 mil millones de dólares en capital han fluido hacia proyectos de capital de riesgo en etapas de semillas y ronda de semillas, muchos fundadores tienden a lograr su salida a través de la forma de Token, en lugar de la ruta tradicional de IPO. Desde la ronda de semillas hasta la IPO generalmente se necesitan de 6 a 8 años, mientras que a través de la emisión de tokens solo se requieren alrededor de 18 meses. Para ciertos modelos de negocio, la salida en forma de token es más atractiva.

Sin embargo, esta tendencia también expone el problema de la liquidez en el mercado. Muchos proyectos que han salido del mercado a través de tokens han visto caer sus precios en los últimos 12 a 24 meses, debido a la falta de suficiente demanda del mercado para respaldar el valor de estos tokens. En el mercado financiero tradicional, las empresas respaldadas por capital de riesgo tienen un mercado de acciones públicas profundo como soporte en su IPO, pero el mercado de tokens de liquidez aún no ha formado un ecosistema similar.

Inversión temprana VS activos de Liquidez: cambio en la asignación de fondos

En el mercado de criptomonedas, el fenómeno de desequilibrio entre oferta y demanda es evidente, especialmente en términos de liquidez. Debido a la insuficiencia de suministro de capital, mientras que la demanda del mercado por Tokens y proyectos es enorme, los inversores deben seleccionar entre numerosos Tokens aquellos proyectos con potencial. La realidad es que el valor de la mayoría de los Tokens está muy por debajo de su valor de mercado. Solo un número muy reducido de proyectos que tienen una clara adecuación del producto al mercado, que pueden generar ingresos y devolver a los poseedores de token, merece atención.

Si el valor de mercado de todas las criptomonedas, excluyendo Bitcoin, Ethereum y monedas estables, crece varias veces en el futuro, ciertos proyectos se beneficiarán directamente de esta tendencia, y sus Tokens podrían atraer la mayor parte del flujo de valor. Este tipo de inversión se considera que tiene un alto potencial de retorno ajustado al riesgo, al mismo tiempo que preserva la ventaja de Liquidez.

La importancia del modelo de ingresos y el flujo de caja

La industria de la encriptación se enfrenta actualmente a una elección binaria: convertirse en un complemento de Internet o centrarse en crear valor real (como ingresos). La mayoría de los grandes fondos de capital en el mundo quieren asignar activos de "almacenamiento de valor" o se centran en activos de "retorno de capital".

El sector de las criptomonedas parece haber estado evitando una cuestión clave, que es cómo demostrar el verdadero valor de sus activos. Esta evasión se debe en parte a la presión regulatoria, ya que muchos proyectos intentan evitar ser clasificados como valores, por lo que optan por narrativas como "moneda comunitaria" o "almacenamiento de valor". Sin embargo, si el sector de las criptomonedas desea atraer capital de masas, debe centrarse en la adecuación del producto al mercado y explicar claramente por qué estos activos tienen valor.

tokenización de acciones: la próxima válvula de billones

La evolución futura del mercado puede tener dos direcciones principales. Una es impulsar el crecimiento de la capitalización del mercado a través de la popularización de la tokenización de acciones, por ejemplo, cuando empresas tradicionales eligen salir del mercado en forma de Token en lugar de acciones. La tokenización de acciones no solo posee las características de las acciones tradicionales, sino que también puede lograr más usos a través de funciones programables, como recompensar a usuarios o creadores.

Otra situación es el aumento del precio de los activos existentes, similar a la anterior "temporada de altcoins". Si vuelve a haber políticas de estímulo similares a las de la pandemia, como la emisión de cheques en efectivo o la inyección de liquidez, los inversores pueden invertir en activos que aún no han subido significativamente, lo que impulsaría el precio de las monedas alternativas.

Legislación sobre monedas estables y oportunidades potenciales

La legislación sobre monedas estables está a punto de ser aprobada, y se espera que impulse a una serie de empresas a adoptar monedas estables para optimizar su estructura de costos operativos. Algunos inversores ya han comenzado a prestar atención a las empresas que podrían beneficiarse de las monedas estables en el mercado público, desde empresas de Internet hasta plataformas de comercio electrónico, la economía de trabajos temporales y las apuestas deportivas, analizando la proporción de los costos que representan los pagos al sistema bancario y evaluando si el uso de monedas estables puede reducir efectivamente esos costos.

Valoración L1: ahora y en el futuro

La mayoría de los tokens L1 probablemente no disfrutarán de una "prima monetaria" similar a la de Bitcoin. El mercado eventualmente verá estos tokens como activos valorados en función de múltiplos de flujo de efectivo. Al evaluar los activos L1, se debe prestar atención al desarrollo en los próximos 2 a 5 años, en lugar de basarse únicamente en datos a corto plazo.

La cuestión clave es que los desarrolladores que construyen aplicaciones en estas cadenas actualmente, si sus aplicaciones tienen un gran éxito en el futuro, ¿cuánta demanda generarán para el espacio de bloques de la cadena? Al mismo tiempo, estas cadenas también están ampliando continuamente su oferta de espacio de bloques. Suponiendo que la oferta y la demanda se expandan simultáneamente, ¿cómo cambiará la escala de ingresos de estas cadenas en el futuro? ¿Es razonable la valoración de los activos actuales basada en los niveles de ingresos futuros?

El futuro de la infraestructura y las aplicaciones

Actualmente no hay casos de aplicaciones killer que hayan migrado de su cadena original y construido una pila tecnológica completa de forma independiente. La infraestructura L1 podría formar un patrón similar al del campo de la computación en la nube, donde las aplicaciones podrían cambiar entre unos pocos gigantes, en lugar de construir sus propias cadenas.

¿Las criptomonedas se volverán mainstream a través de los gigantes existentes de Web2 que decidan construir o utilizar estas tecnologías, o será a través de startups respaldadas por capital de riesgo que creen aplicaciones de nivel asesino? Esta pregunta aún está por responder. Actualmente, además de Bitcoin y las monedas estables, no ha surgido una verdadera aplicación de nivel asesino en el campo de la blockchain.

En el futuro, los Tokens diseñados cuidadosamente podrían convertirse en herramientas de estructura de capital incremental para las empresas, superando en ciertos aspectos a las acciones y bonos. El desarrollo de acciones tokenizadas podría proporcionar a las empresas una vía de crecimiento más rápida, pero la tecnología y las soluciones específicas necesarias para lograr esto aún están por explorar.