Estrategia de balance de activos cripto: oportunidades y riesgos

El interés de Newton por la alquimia financiera parece haber encontrado eco en las finanzas modernas. A través de la ingeniería financiera, las empresas están explorando cómo incorporar activos cripto en su balance para lograr una prima de valor.

Tomando como ejemplo a una empresa de software, sus ingresos trimestrales apenas superan los 100 millones de dólares, pero posee Bitcoin por un valor cercano a los 10,9 mil millones de dólares. Ya hay 80 empresas en todo el mundo explorando cómo incorporar los Activos Cripto en sus balances. Las instituciones financieras tradicionales han mostrado un gran interés en esto y están dispuestas a pagar una prima por la volatilidad de estas acciones y su potencial de ganancias.

La empresa ha creado un mecanismo financiero que le permite tomar préstamos casi sin costo para comprar bitcoin. Tomando como ejemplo los 3,000 millones de dólares en bonos convertibles que se emitirán en noviembre de 2024, los tenedores de bonos no recibirán pagos de intereses periódicos, pero podrán convertir los bonos en acciones cuando el precio de las acciones alcance un cierto nivel. Este mecanismo permite a los tenedores de bonos apostar por el rendimiento del bitcoin, mientras disfrutan de una protección a la baja.

La razón por la que esta estrategia funciona es que la tasa de crecimiento anual promedio de Bitcoin en los últimos 13 años ha sido de aproximadamente 85%. La compañía apuesta a que la velocidad de crecimiento de Bitcoin superará con creces el aumento del precio de las acciones necesario para activar la conversión de bonos. Han demostrado el éxito de esta estrategia, ahorrando una gran cantidad de gastos por intereses al canjear anticipadamente los bonos tempranos.

La empresa también emitió tres tipos de acciones preferentes permanentes, personalizadas para diferentes tipos de inversores. Esto permite a la empresa recaudar capital similar al de las acciones, mientras paga dividendos perpetuos similares a los de los bonos.

Desde que comenzó a comprar Bitcoin en agosto de 2020, el precio de las acciones de la empresa ha aumentado de 13 dólares a 370 dólares, un aumento de casi 30 veces. Es notable que el negocio regular de la empresa no ha crecido, el único cambio ha sido que han tomado préstamos para comprar Bitcoin. Actualmente, el valor de los Bitcoin que poseen es de aproximadamente 63 mil millones de dólares, mientras que el valor de mercado de sus acciones es de aproximadamente 109 mil millones de dólares, lo que es un 73% más alto que el valor real de Bitcoin.

Varias empresas han comenzado a imitar este modelo, manteniendo Bitcoin como activo de la empresa. Sin embargo, esta enorme prima ha suscitado dudas: ¿por qué los inversores están dispuestos a pagar una prima por tener Bitcoin de manera indirecta? La respuesta puede estar en la "opción".

¿Qué tan grandes son los riesgos que trae este modelo? La carga de intereses anual de la empresa asciende a 34 millones de dólares, mientras que las ganancias brutas del año fiscal 2024 son de 334 millones de dólares, suficientes para pagar la deuda. Los bonos convertibles que emitieron tienen un plazo lo suficientemente largo como para mitigar el riesgo de caída de precios.

Además de Bitcoin, algunas empresas también han comenzado a explorar la incorporación de activos encriptación como Ethereum y Solana en sus balances. Estas iniciativas ofrecen a los inversores nuevos canales de exposición a activos cripto, pero también conllevan riesgos adicionales.

A medida que surgen herramientas de inversión en criptomonedas más directas, la demanda de estos complejos métodos indirectos podría disminuir. La cuestión clave es, ¿cuánto tiempo podrá durar esta situación y quién podrá mantenerse en pie cuando el precio premium colapse? Las empresas con una sólida base de negocios y una tasa de apalancamiento conservadora podrían resistir la transición, mientras que aquellas que carecen de fuentes de ingresos duraderas podrían enfrentar dificultades.

Actualmente, el capital institucional está fluyendo, y la prima sigue expandiéndose. Sin embargo, los inversores inteligentes saben que esto es una transacción, y no una lógica de inversión a largo plazo. Las empresas que podrán sobrevivir serán aquellas que aprovechen esta ventana para crear un valor duradero que supere la encriptación de sus Activos Cripto.