La moneda estable se convierte en un tema candente en el campo de la encriptación: el fundador de Frax y Aave hablan sobre las perspectivas de la industria

En la rápida evolución de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, son sin duda dos figuras importantes en el campo de las monedas estables. Recientemente compartieron sus opiniones sobre el rápido crecimiento de la industria de las monedas estables, el proceso de innovación de sus respectivos proyectos, así como sus puntos de vista sobre los próximos cambios regulatorios, especialmente después de la turbulencia del mercado de criptomonedas en 2022, y cómo las monedas estables se han convertido en el foco de la industria.

Actualmente, su enfoque principal es el proyecto de ley GENIUS, esta legislación histórica podría elevar la moneda estable a la categoría de moneda legal, cambiando fundamentalmente la posición del dólar en el mundo. Este artículo explorará en profundidad las perspectivas de Sam y Stani sobre el mercado de monedas estables, sus expectativas sobre el proyecto de ley y cómo las monedas estables están dando forma al futuro del ecosistema financiero.

La ola de moneda estable y el momento legislativo

Moderador: Ahora la industria de las monedas estables está en rápido desarrollo, en el ámbito legislativo ya hay varias versiones en avance en el Congreso, aunque la cuota de mercado actualmente solo representa el 1.1% de la oferta de dólares M1, parece que toda la industria cree que "esto es solo el comienzo". Ustedes, como participantes clave de la industria, ¿cómo ven este momento?

Sam Kazemian：

La verdad es que me resulta difícil controlar mi emoción. Al leer informes de inversión y descripciones de ETFs todos los días, sin excepción, se mencionan "AI" y "moneda estable" como los dos campos más populares en el mundo actual, no hay ninguna otra industria que pueda compararse. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es entendida y aceptada por todo el mundo es una sensación emocionante.

Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que inicialmente era un "modelo híbrido" experimental, y ahora ha evolucionado hacia la dirección de "dólar digital respaldado por el estado" que los legisladores están dispuestos a apoyar, este cambio es enorme.

Stani Kulechov：

Entiendo completamente los sentimientos de Sam. La moneda estable en sí misma es una herramienta muy intuitiva y fácil de entender, especialmente en regiones con inestabilidad financiera global y devaluación de la moneda fiduciaria, la estabilidad financiera que ofrece la moneda estable es mucho más atractiva que la moneda local.

Incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica solo en la "estabilidad" en sí, sino en que convierte la rentabilidad de DeFi en algo que los usuarios comunes pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera de "billete → moneda digital → activos en cadena". Realmente ha inaugurado un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.

¿Las monedas estables amenazan al dólar?

Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las monedas estables al expandirse hacia mercados donde es difícil obtener monedas de calidad. En cuanto a cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, hay quienes creen que las monedas estables amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otra opinión sostiene que las monedas estables en realidad amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?

Sam Kazemian：

Creo que esto malinterpreta completamente el papel de la moneda estable. De hecho, es todo lo contrario: la moneda estable es una "extensión" del dólar, que es la extensión global de la influencia del dólar.

Podemos observar las monedas estables desde dos etapas históricas:

• La primera fase es el ideal de "moneda estable de algoritmo descentralizado", que termina en colapso;

• La segunda fase es la fase de realismo en la que ahora estamos entrando: si tu ancla es el USD, entonces el diseño de moneda estable "más perfecto" en realidad es obtener el reconocimiento del gobierno de los Estados Unidos, haciendo que reconozca directamente que tu token es "dólar".

Esta es la revolucionaria característica de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token conforme es equivalente al dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que aceptan dólares en todo el mundo, ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino que es un "dólar" en un sentido legal.

Stani Kulechov：

El dólar es una herramienta de liquidación de transacciones simple y efectiva, y la popularidad de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las monedas estables también experimenten una situación similar, ya que la cobertura de Internet será aún más amplia. Lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia; es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se manifiesta en la expansión del valor existente.

En los próximos 2-3 años, las monedas estables se convertirán en la categoría de activos más grande en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las monedas estables y los activos nativos encriptados. La tokenización de activos tradicionales traerá beneficios a los RWA, la mayoría de los cuales se valoran en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente es la forma final del sistema financiero del futuro. En los próximos 10-15 años, seremos testigos de una transición en los medios de intercambio hacia nuevos medios con seguridad única e interoperabilidad, lo que mejorará la liquidez y creará más interés en el ecosistema, estableciendo nuevas formas de valor de intercambio y monedas estables del futuro.

¿Los tokens de tipo valor son la forma suprema de los activos en cadena?

Moderador: Stani, acabas de mencionar que, a largo plazo, las monedas estables son solo una transición, y los tokens de tipo seguridad se convertirán en la categoría de activos más grande en la cadena, incluso superando a las monedas estables y a los activos encriptados nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?

Stani Kulechov：

Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA en realidad también abarca los tokens de tipo valor. El alcance puede ir desde acciones de empresas que cotizan en bolsa, capital privado, instrumentos de deuda, hasta posibles productos financieros estructurados en el futuro.

Actualmente, muchas reservas de moneda estable están respaldadas por bonos del Tesoro a corto plazo, y estos activos ya están desempeñando un papel en la cadena. Sin embargo, a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también siendo llevados a la cadena, lo que es precisamente el núcleo del sistema financiero.

En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque la barrera de entrada era alta y los canales de distribución eran limitados. DeFi ofrece una red de liquidez accesible globalmente, lo que permite que estos activos sean liberados de estructuras financieras "cerradas" y se valoren y comercialicen directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.

Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, mencionaste conversaciones con senadores y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre las nuevas oportunidades que se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?

Sam Kazemian：

El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal lo clasifica en diferentes tipos de activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. Entre ellos, el dinero M1 se refiere a la moneda que se puede utilizar de inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, el M2 tiene formas de dinero más arriesgadas, como las deudas bancarias denominadas en dólares que no están aseguradas por la FDIC; estos activos se asemejan más a inversiones denominadas en dólares, en lugar de ser moneda en el sentido tradicional.

Desde el siglo XIX, el derecho a emitir moneda del tipo M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos chartered federales de EE. UU. Ellos pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Ahora, el proyecto de ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de monedas estables, permitiendo que algunas entidades que no son bancos chartered emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Esta es la razón por la que algunos bancos parecen estar a punto de apoyarse en un proyecto de ley que antes se oponían firmemente, ya que prefieren mantener el monopolio sobre la emisión de moneda M1.

El proyecto de ley GENIUS y la moneda estable de pago tienen un significado histórico, ya que permite por primera vez que los bancos no autorizados emitan moneda M1 a través de regulaciones estrictas. Estas regulaciones requieren que la moneda estable esté respaldada por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro, recompra inversa de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad autorizada de moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser reconocido gradualmente en los próximos meses a medida que se conozcan más noticias sobre la emisión de moneda estable legal por parte de los bancos.

Stani Kulechov：

A pesar de que, intuitivamente, la aprobación regulatoria en campos como las monedas estables parece razonable, la clave radica en las limitaciones que estas regulaciones pueden traer, especialmente en términos de innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos equipos de startups pequeños a retirarse, ya que no podían soportar los altos costos de cumplimiento.

Por lo tanto, la clave es que el proyecto de ley GENIUS establezca reglas claras y definidas, pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva cautela haga que los innovadores se echen atrás. Afortunadamente, ahora hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales en la industria de encriptación que están trabajando para impulsar este proceso.

¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?

Presentador: Los bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Habrá competencia entre las monedas estables en el futuro, e incluso el problema de la "inflación del dólar"?

Stani Kulechov：

En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías", donde cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como USDC, GHO, frxUSD, etc. En el ecosistema de Aave, muchos usuarios tienen períodos de tenencia de monedas estables que superan los 6 meses, lo que indica que no son solo medios de circulación, sino también herramientas de almacenamiento de valor a largo plazo.

En Aave V4, también hemos diseñado "GSM" para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como USDC y USDT que ya están integrados. En el futuro, Frax también puede ser incluido a través del proceso de gobernanza, mejorando la flexibilidad y la capacidad de resistencia de todo el protocolo.

Sam Kazemian：

Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global de M1 es de 20 billones de dólares, mientras que el valor total de mercado de las monedas estables en la cadena actualmente solo representa el 1%. Esto significa que la penetración de toda la industria sigue siendo muy baja.

frxUSD se lanzó hace solo tres meses y actualmente está solicitando la integración en el ecosistema de Aave. Creo que en el futuro habrá cada vez más monedas estables conformes que se unirán a DeFi, lo que hará que todo el sistema de dólares digitales sea más diverso y robusto. El objetivo de Frax es convertirse en el "dólar digital básico" dentro de este sistema.

Nueva estructura del dólar digital: Frax y Aave

Presentador: Sam, recientemente han trasladado a Frax de L2 a L1, e incluso han reestructurado el token de gobernanza original FXS. ¿Es esto una preparación para la "compliance de moneda estable"?

Sam Kazemian：

Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha evolucionado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share ha cambiado su nombre a Frax, convirtiéndose en un token de gas y gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de pago, conforme a la ley.

Nos gustaría llamarlo "la versión correcta del plan Libra". Libra intentó construir una moneda digital universal global en sus inicios, pero fracasó debido a la resistencia política. Y ahora, con el momento maduro y el apoyo de políticas, elegimos tener como objetivo "la emisión de dólares en cumplimiento", realizando la emisión de moneda estable, liquidación entre cadenas y transferencia de valor en la cadena EVM de alto rendimiento Fraxtal.

Moderador: Stani, Aave no eligió emitir en L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?

Stani Kulechov：

A pesar de que V4 aún no se ha lanzado, las propuestas relacionadas fueron aprobadas el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que en el futuro, la variedad de activos en la cadena será extremadamente diversa y la curva de riesgo se extenderá. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "hub de liquidez + ramificación de riesgo". Diferentes clases de activos pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramificación", pero aún se gestionan centralmente a través del "hub".

De esta manera, la experiencia del usuario es más sencilla, la eficiencia en el uso de fondos es mayor y los riesgos del sistema se aíslan de manera efectiva. También hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de los préstamos en general.

Concepción de colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos de DeFi

Sam Kazemian：

Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de Frax Fintech, donde los usuarios que posean frxUSD podrán obtener ingresos sin riesgo de nivel de bonos del Tesoro en una billetera no custodiada.

Pero quiero ir más allá, permitiendo que los titulares de frxUSD depositen activos directamente en Aave, obteniendo ingresos a través del mercado de préstamos real. Esto hará realidad la combinación de "dólar digital + ingresos en cadena", y también permitirá A