Circle Sprint IPO: Interpretación de la imagen financiera y la intención estratégica detrás del prospecto.

El 1 de abril de 2025, Circle Internet Financial presentó un prospecto S-1 a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., con planes de cotizar en la Bolsa de Nueva York, bajo el símbolo "CRCL". Esta empresa, centrada en la stablecoin USDC, intentó salir a bolsa en 2022 a través de un SPAC sin éxito, y ahora regresa al ojo público con datos financieros y objetivos estratégicos más claros. Este artículo analizará este prospecto, explorando la lógica interna de este gigante de las stablecoins y su posible impacto.

Primera parte: Retrato financiero de Circle

1.1 La contradicción entre el crecimiento de ingresos y la caída de beneficios

Los datos financieros de Circle presentan un doble rostro de crecimiento y presión. En 2024, los ingresos totales y los ingresos de reservas alcanzaron los 1.676 millones de dólares, un aumento del 16% en comparación con los 1.450 millones de dólares de 2023. Sin embargo, el ingreso neto cayó de 268 millones de dólares a 156 millones de dólares, con una disminución del 42%.

El crecimiento de los ingresos está impulsado principalmente por los ingresos de reservas, alcanzando 1,661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esto se debe a un aumento significativo en la circulación de USDC, que alcanzó los 32,000 millones de dólares hasta marzo de 2025, un incremento del 36% interanual. Sin embargo, la presión en el lado de los costos no debe ser ignorada. Los costos de distribución y transacción aumentaron de 720 millones de dólares a 1,011 millones de dólares, un crecimiento del 40%, y los gastos operativos también subieron de 453 millones de dólares a 492 millones de dólares, de los cuales los gastos generales aumentaron de 100 millones de dólares a 137 millones de dólares. Un acuerdo de participación en los ingresos con una plataforma de intercambio es un factor importante, que se detallará más adelante.

1.2 El secreto de los ingresos de reserva

Los ingresos de reservas son el pilar central de Circle, alcanzando 1.661 millones de dólares en 2024, lo que representa el 99% de los ingresos totales. Esta parte de los ingresos proviene de los intereses generados por la gestión de los activos de reservas de USDC. USDC es una moneda estable vinculada al dólar a una tasa de 1:1, lo que significa que por cada USDC emitido hay 1 dólar respaldándolo. Hasta marzo de 2025, un volumen circulante de 32 mil millones de dólares implica activos de reserva equivalentes, los cuales se invierten en instrumentos de bajo riesgo, incluyendo bonos del tesoro de EE. UU. (85% gestionados por la CircleReserveFund, una compañía de gestión de activos) y efectivo (10-20% depositado en bancos de importancia sistémica global).

Por ejemplo, en 2024, supongamos que el tamaño promedio de las reservas es de 31,000 millones de dólares, con un rendimiento de los bonos del gobierno del 5.35% (datos del Departamento del Tesoro de EE. UU.), el interés anualizado es de aproximadamente 1,659 millones de dólares, que casi coincide con los 1,661 millones de dólares reales. Pero un detalle inesperado es que Circle debe dividir estos ingresos con una plataforma de intercambio. Se informa que la plataforma se queda con el 50%, es decir, 830.5 millones de dólares, y Circle realmente retiene la mitad. La estabilidad de esta parte de los ingresos también depende del volumen de circulación y las tasas de interés; si en el futuro la Reserva Federal baja las tasas o la demanda de USDC fluctúa, podría haber riesgos.

1.3 Activos y liquidez

La estructura de activos de Circle se centra en la liquidez y la transparencia. El 85% de las reservas de USDC se invierte en bonos del gobierno, el 10-20% es efectivo, depositado en bancos de primer nivel, y los informes públicos mensuales aumentan la confianza. Sin embargo, los ingresos por intereses de efectivo y inversiones a corto plazo de la empresa son negativos, con un -34.712 millones de dólares en 2024, posiblemente afectado por las tarifas de gestión. Los datos específicos sobre activos totales y pasivos no se han divulgado completamente en la información actual, pero la solidez de la gestión de reservas es evidente. Las bases financieras de Circle son sólidas, pero no se deben ignorar los efectos del entorno externo.

Segunda parte: Deconstrucción del modelo de negocio de Circle

la posición central de 2.1 USDC

El negocio de Circle se centra en USDC, una stablecoin que ocupa el segundo lugar a nivel mundial. Según los datos de la plataforma, el suministro de USDC es de 60.1 mil millones de dólares (posiblemente diferente de los 32 mil millones de S-1 debido a la diferencia de tiempo), con una participación de mercado de aproximadamente el 26%, solo superada por otra stablecoin. Se utiliza ampliamente en pagos, transferencias transfronterizas (con un tamaño de mercado de 150 billones de dólares) y finanzas descentralizadas (DeFi), aprovechando la tecnología blockchain para lograr transacciones rápidas y de bajo costo, superando a los sistemas tradicionales de pago transfronterizo.

Las ventajas de USDC radican en su cumplimiento y transparencia. Cumple con la normativa MiCA de la UE, obtuvo la licencia EMI en Francia en julio de 2024, y los informes de reservas mensuales son verificados por una firma de auditoría. De las fuentes de ingresos, el 99% proviene de intereses de reservas (1,661 millones de dólares), mientras que las comisiones de transacción y otros ingresos suman solo 15.169 millones de dólares, lo que representa una proporción muy pequeña.

2.2 Intentos de diversificación

Además de USDC, Circle también está desarrollando una billetera digital, un puente entre cadenas (que conecta diferentes blockchains) y una cadena pública Layer 2 propia, con el objetivo de mejorar los casos de uso y la escalabilidad de USDC. Estos negocios actualmente contribuyen de manera limitada a los ingresos, incluidos en los 15.169 millones de dólares de otros ingresos. Sin embargo, representan un potencial de crecimiento futuro, aunque la alta inversión en desarrollo tecnológico podría aumentar la carga de costos a corto plazo.

2.3 y la sutil relación con una plataforma de intercambio

La relación entre Circle y cierta plataforma de intercambio es bastante dramática. Ambas cofundaron la entidad que gestiona USDC. En 2023, Circle adquirió acciones de la plataforma por 210 millones de dólares en acciones, tomando el control exclusivo, pero el acuerdo de reparto de ingresos continúa hasta hoy. La plataforma se lleva el 50% de los ingresos de reservas, lo que llevó a que los costos de distribución alcanzaran los 1,011 millones de dólares en 2024. Esto es tanto un legado de la cooperación como una carga para las ganancias, por lo que vale la pena observar si se ajustará el reparto en el futuro.

Parte tres: Intenciones estratégicas de la lista

3.1 Fondos y expansión

La IPO de Circle tiene como objetivo recaudar fondos, con un neto provisional de X millones de dólares (dependiendo del precio de emisión), parte de los cuales se destinarán al pago de impuestos sobre RSU, y el resto se invertirá en capital operativo, desarrollo de productos y posibles adquisiciones. La cuota de mercado de USDC es solo del 26%, muy por debajo del 67% de otra stablecoin, y Circle claramente espera acelerar su expansión mediante fondos, como avanzar en la cadena pública de Layer 2 y la penetración en mercados globales.

3.2 Enfrentar la regulación y mejorar la reputación

La regulación de las stablecoins en Estados Unidos se está volviendo cada vez más estricta, Circle ha trasladado su sede a Estados Unidos y ha optado por salir a bolsa, aceptando proactivamente los requisitos de divulgación de la SEC. La publicación de datos financieros y de reservas no solo satisface las expectativas regulatorias, sino que también puede aumentar la confianza de las instituciones. Esta estrategia de transparencia es bastante inteligente en la industria de las criptomonedas y podría permitir a Circle ganar más socios en las finanzas tradicionales.

3.3 Accionistas y liquidez

La estructura de capital de Circle se divide en acciones de Clase A (1 voto/acción), Clase B (5 votos/acción, con un límite del 30%) y Clase C (sin derecho a voto), los fundadores mantienen el control. La salida a bolsa también proporcionará liquidez a los primeros inversores y empleados, y el comercio en el mercado secundario (valoración de 40-50 mil millones de dólares) ya ha mostrado demanda. La OPI es tanto una financiación como un acto de equilibrio en el retorno a los accionistas.

Cuarta parte: Lecciones para la industria de las criptomonedas

4.1 Establecer un estándar en la industria

El IPO de Circle ha abierto un camino de salida tradicional para las empresas de criptomonedas. En el pasado, el ICO y las rondas de financiación privada eran la norma, pero tenían altos riesgos y baja liquidez. Circle ha demostrado la viabilidad del mercado público a través de su IPO, lo que podría aumentar la confianza de los capitalistas de riesgo (VC) y atraer más fondos hacia las startups de criptomonedas, impulsando así el desarrollo de la industria.

4.2 Posibilidad de nuevas formas de jugar

Si Circle tiene éxito, otras empresas pueden seguir su ejemplo, por ejemplo, entrando rápidamente al mercado a través de SPAC o mediante una oferta pública directa. La tokenización de acciones, el comercio en blockchain, o la combinación con DeFi (como para préstamos o staking), son nuevas jugadas potenciales. Estos modelos pueden difuminar las fronteras entre las finanzas tradicionales y las criptográficas, brindando nuevas oportunidades a los inversores.

4.3 Riesgos y desafíos

Sin embargo, salir a bolsa no es un camino fácil. La reciente debilidad del mercado de acciones tecnológicas (el peor trimestre del Nasdaq desde 2022) puede presionar los precios a la baja, y la incertidumbre regulatoria (como el endurecimiento de la legislación sobre stablecoins) también representa una amenaza. El éxito o fracaso de Circle pondrá a prueba la capacidad de adaptación de las empresas de criptomonedas en los mercados tradicionales.

Conclusión

La IPO de Circle demuestra su fortaleza financiera (1.676 millones de ingresos), ambición empresarial (USDC+ diversificación) y aspiraciones en la industria. Los ingresos de reservas son su salvavidas, pero la dependencia de la participación y tasas de ciertas plataformas de negociación es un riesgo. Si la salida a bolsa tiene éxito, Circle no solo podrá consolidar su posición en el mercado de stablecoins, sino que también podría abrir la puerta a la financiación tradicional para la industria cripto, aportando capital e innovación tecnológica. Desde la conformidad hasta las vías de salida, la historia de Circle es tanto una exhibición de oportunidades como un recordatorio de riesgos. En la intersección entre cripto y finanzas tradicionales, su próximo paso es digno de expectativa.