Informe macroeconómico del Q3 del mercado de criptomonedas: la adopción institucional impulsa la explosión de un bull run selectivo

Uno, el punto de inflexión macroeconómico ha llegado: la regulación se calienta y la resonancia de las políticas de protección

A principios del tercer trimestre de 2025, el panorama macroeconómico ha cambiado silenciosamente. El entorno político que una vez empujó los activos digitales al margen, ahora se está transformando en un impulso institucional. En el contexto de la finalización por parte de la Reserva Federal de un ciclo de aumento de tasas que duró dos años, el regreso de la política fiscal a la senda de estímulo y la aceleración global de la construcción de un "marco de acomodación" en la regulación de encriptación, el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una revalorización estructural.

Primero, desde la perspectiva de la política monetaria, el entorno de liquidez macroeconómica de Estados Unidos está entrando en una ventana crítica de cambio. Aunque la Reserva Federal sigue enfatizando oficialmente la "dependencia de datos", el mercado ya ha formado un consenso sobre una reducción de tasas de interés en 2025, y la discrepancia entre el retraso del gráfico de puntos y las expectativas anticipadas del mercado de futuros se está ampliando. La presión continua del gobierno de Trump sobre la Reserva Federal ha politizado las herramientas de política monetaria, lo que sugiere que las tasas de interés reales en Estados Unidos caerán gradualmente desde niveles altos entre la segunda mitad de 2025 y 2026. Esta diferencia de expectativas ha abierto un canal ascendente para la valoración de los activos de riesgo, especialmente los activos digitales.

Al mismo tiempo, el impulso desde el lado fiscal también se está llevando a cabo de manera sincronizada. La expansión fiscal, representada por la "Ley de Gran Belleza", está generando un efecto de liberación de capital sin precedentes. El gobierno de Trump está invirtiendo grandes sumas de dinero en áreas como la reindustrialización, la infraestructura de IA y la independencia energética, formando en realidad un "canal de flujo de capital" que abarca tanto la industria tradicional como los nuevos sectores tecnológicos. Esto no solo ha reconfigurado la estructura de la circulación interna del dólar, sino que también ha fortalecido indirectamente la demanda marginal por activos de tipo encriptación.

El cambio fundamental en las señales políticas se refleja más en los cambios en la estructura regulatoria. Al entrar en 2025, la actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha experimentado una transformación cualitativa. La aprobación oficial del ETF de staking de ETH marca el primer reconocimiento por parte de los reguladores estadounidenses de que los activos digitales con estructura de rendimiento pueden ingresar al sistema financiero tradicional; mientras que el avance del ETF de Solana incluso le ha dado a Solana, que alguna vez se consideró una "cadena especulativa de alto beta", una oportunidad histórica de ser absorbida institucionalmente. Más importante aún, la SEC ha comenzado a desarrollar estándares unificados para simplificar la aprobación de ETFs de tokens, con la intención de construir un canal de productos financieros conformes que sea replicable y escalable.

Además, también han aparecido signos de recuperación en la aversión al riesgo del mercado financiero tradicional. El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico en junio, las acciones tecnológicas y los activos emergentes han rebotado simultáneamente, el mercado de IPOs se está recuperando y la actividad de los usuarios en ciertas plataformas ha aumentado, todo lo cual está enviando una señal: el capital de riesgo está volviendo, y esta vez, no solo está centrado en la IA y la biotecnología, sino que también está comenzando a reevaluar la encriptación, las finanzas encriptadas y los activos de rendimiento estructurado en cadena.

Cuando la política monetaria entra en un canal de flexibilización, la política fiscal se expande por completo, la estructura regulatoria se transforma en "apoyo a la inclusión", y la aversión al riesgo se repara en general, el entorno general de los activos encriptados ya ha salido de la situación difícil a finales de 2022. Bajo este impulso doble de políticas y mercados, no es difícil llegar a un juicio: la gestación de una nueva ronda de bull run no es impulsada por emociones, sino que es un proceso de reevaluación de valor impulsado por instituciones.

2. Rotación estructural: las empresas y las instituciones están liderando la próxima ronda de bull run

El cambio estructural más digno de atención en el actual mercado de criptomonedas ya no es la volatilidad extrema de los precios, sino la lógica profunda de que las fichas se están trasladando silenciosamente de las manos de los minoristas y del capital a corto plazo hacia los tenedores a largo plazo, las tesorerías de las empresas y las instituciones financieras. Después de dos años de limpieza y reconstrucción, la estructura de los participantes en el mercado de criptomonedas está experimentando una "reconfiguración" histórica: los usuarios centrados en la especulación están siendo gradualmente marginados, mientras que las instituciones y empresas con fines de asignación están convirtiéndose en la fuerza decisiva que impulsa la próxima ronda de bull run.

El desempeño de Bitcoin ya lo dice todo. A pesar de que su tendencia de precios ha sido bastante estable, la circulación de tokens está acelerando su "bloqueo". Según el seguimiento de datos de varias instituciones, la cantidad de Bitcoin comprada por empresas cotizadas en los últimos tres trimestres ha superado la escala neta de compras de ETF en el mismo período. Algunas empresas tecnológicas, empresas de la cadena de suministro e incluso algunas empresas tradicionales de energía y software están viendo Bitcoin como un "sustituto de efectivo estratégico" en lugar de una herramienta de asignación de activos a corto plazo.

Mientras tanto, la infraestructura financiera está eliminando obstáculos para la acelerada entrada de capital institucional. La aprobación del ETF de staking de Ethereum no solo extiende los límites de los productos regulados, sino que también significa que las instituciones comienzan a incluir "activos de ingresos en cadena" en sus carteras de inversión tradicionales. La expectativa de aprobación del ETF de Solana abre aún más el espacio de imaginación; una vez que el mecanismo de ingresos por staking sea absorbido por el ETF, cambiará fundamentalmente la percepción de los gestores de activos tradicionales sobre los activos encriptados como "sin ingresos, pura volatilidad", y también impulsará a las instituciones a transformar su enfoque de cobertura de riesgos a una asignación de ingresos.

Más importante aún, las empresas están participando directamente en el mercado financiero en la cadena, rompiendo la estructura de aislamiento tradicional entre "inversión extrabursátil" y el mundo en la cadena. Algunas compañías han aumentado directamente su participación en ETH de forma privada, mientras que otras están invirtiendo grandes sumas en adquisiciones de proyectos del ecosistema de Solana y en la recompra de acciones de la plataforma, lo que representa que las empresas están participando activamente en la construcción de una nueva generación de encriptación financiera. Esto ya no es la lógica del pasado donde el capital de riesgo participaba en proyectos iniciales, sino que es una inyección de capital con matices de "fusiones y adquisiciones industriales" y "disposición estratégica", cuyo objetivo es asegurar los derechos sobre los activos centrales y la distribución de ingresos de la nueva infraestructura financiera.

En el ámbito de los derivados y la liquidez en cadena, las finanzas tradicionales también están haciendo movimientos activos. Los contratos no liquidados de futuros de Solana en el CME alcanzaron un récord histórico de 1.75 millones, y el volumen mensual de futuros de XRP también superó por primera vez los 500 millones de dólares, lo que indica que las instituciones de trading tradicionales han incluido los activos encriptados en sus modelos estratégicos. Y el motor detrás de esto es la entrada constante de fondos de fondos de cobertura, proveedores de productos estructurados y CTA de múltiples estrategias.

Desde la perspectiva del cambio estructural, la actividad de los minoristas y los jugadores a corto plazo ha disminuido significativamente, lo que refuerza la tendencia mencionada anteriormente. Los datos en cadena muestran que la proporción de poseedores a corto plazo sigue disminuyendo, la actividad de las billeteras de ballenas tempranas ha disminuido, y los datos de búsqueda en cadena e interacción con billeteras tienden a estabilizarse, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de cambio".

No se puede ignorar que la "capacidad de productización" de las instituciones financieras también está aterrizando rápidamente. Desde grandes instituciones financieras tradicionales hasta nuevas plataformas de finanzas minoristas, todos están ampliando las capacidades de negociación, staking, préstamos y pagos de activos encriptados. Esto no solo permite que los activos encriptados realmente logren "disponibilidad dentro del sistema de moneda fiat", sino que también les proporciona atributos financieros más ricos. En el futuro, BTC y ETH pueden no ser solo "activos digitales volátiles", sino que se convertirán en "clases de activos configurables".

Desde un punto de vista esencial, este ciclo de rotación estructural no es simplemente un cambio de posiciones, sino un desarrollo profundo de la "financiarización" de los activos encriptados, una reestructuración completa de la lógica del descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado ya no son la "tribu del dinero rápido" impulsada por emociones y tendencias, sino instituciones y empresas con una planificación estratégica a mediano y largo plazo, una lógica de asignación clara y una estructura de capital estable. Un verdadero mercado alcista, institucional y estructurado, está gestándose en silencio, sin grandes alardes ni pasiones desbordadas, pero será más sólido, más duradero y más profundo.

Tres, la nueva era de los clones: de un aumento generalizado a un "mercado alcista selectivo"

La actual "temporada de altcoins" está entrando en una nueva fase: ya no hay un aumento generalizado en los precios, sino que ha sido reemplazado por un "bull run selectivo" impulsado por narrativas como los ETF, los rendimientos reales y la adopción institucional. Esto es una señal de que el mercado de criptomonedas está madurando gradualmente y es el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el regreso de la racionalidad en el mercado.

Desde la perspectiva de las señales estructurales, los activos alternativos principales han completado una nueva ronda de asentamiento de capital. El par ETH/BTC ha experimentado un fuerte rebote por primera vez después de varias semanas de caídas, las direcciones de ballenas han acumulado más de un millón de ETH en un tiempo muy corto, y las transacciones grandes en la cadena están ocurriendo con frecuencia, lo que indica que los fondos principales han comenzado a reprocesar el precio de activos de primer nivel como Ethereum. Al mismo tiempo, el sentimiento de los traders minoristas sigue en niveles bajos, el índice de búsqueda y la creación de billeteras no han mostrado un aumento significativo, pero esto crea un entorno "de baja interferencia" ideal para la próxima ronda de mercado: sin sobrecalentamiento emocional, sin gran volumen de minoristas, el mercado es más fácil de ser dominado por el ritmo de las instituciones.

Pero a diferencia de años anteriores, esta vez el mercado de altcoins no será "todos volando juntos", sino "cada uno volando por su cuenta". Las solicitudes de ETF se han convertido en el ancla de una nueva estructura temática. Especialmente el ETF de Solana, que ya se considera el próximo "evento de consenso del mercado". Desde el lanzamiento del ETF de staking de Ethereum, hasta si los rendimientos de staking en la cadena de Solana se incluirán en la estructura de dividendos del ETF, los inversores ya han comenzado a planificar en torno a los activos de staking, y el rendimiento de ciertos tokens de gobernanza también ha comenzado a mostrar un mercado independiente. Se puede prever que, en este nuevo ciclo narrativo, el rendimiento de los activos girará en torno a "si tienen potencial de ETF, si poseen capacidad real de distribución de ingresos, y si pueden atraer asignaciones institucionales", ya no será una ola de mercado que eleve todos los tokens; en cambio, será una evolución diferenciada donde los fuertes se mantendrán fuertes y los débiles serán eliminados.

DeFi también es un importante campo en este ciclo de "bull run selectivo", pero su lógica ha cambiado fundamentalmente. Los usuarios han comenzado a pasar de "DeFi basado en airdrops de puntos" a "DeFi basado en flujo de caja", donde los ingresos del protocolo, las estrategias de rendimiento de stablecoins y los mecanismos de re-staking se han convertido en los indicadores clave para evaluar el valor de los activos. Los proveedores de liquidez ya no persiguen ciegamente los cebos de APY altos, sino que valoran más la transparencia de las estrategias, la sostenibilidad de los rendimientos y la estructura de riesgos potenciales. Este cambio ha dado lugar a la explosión de algunos nuevos proyectos, que no dependen de un marketing agresivo o especulación, sino que atraen un flujo constante de capital a través de productos de rendimiento estructurados, tesorerías de tasa fija y otros diseños innovadores.

La elección de capital también se está volviendo silenciosamente más "realista". Por un lado, las estrategias de stablecoins respaldadas por activos del mundo real (RWA) han comenzado a ser favorecidas por las instituciones, y algunos protocolos están tratando de crear productos "tipo bonos del gobierno" en la cadena. Por otro lado, la integración de liquidez entre cadenas y la unificación de la experiencia del usuario se han convertido en factores clave que determinan el destino de los fondos; algunos proyectos de capa intermedia están emergiendo como nuevos centros de concentración de fondos gracias a su capacidad de puenteo sin interrupción y DeFi integrado. Se puede decir que, en este "mercado alcista selectivo", ya no son las propias cadenas de bloques L1 las que dominan la tendencia, sino que la infraestructura y los protocolos combinables que se construyen a su alrededor se convierten en el nuevo núcleo de valoración.

Mientras tanto, la parte especulativa del mercado también está experimentando un cambio. Aunque las monedas Meme aún tienen popularidad, la era de "todos tirando del carro" ha quedado atrás. En su lugar, ha surgido la estrategia de "comercio de rotación de plataformas", donde los contratos de Meme que se lanzan en ciertos intercambios suelen tener como operación central la rápida inversión de la tasa de financiamiento y la subida para la venta, lo que implica un riesgo muy alto y carece de sostenibilidad. Esto significa que, aunque los puntos calientes especulativos todavía existen, el interés del capital principal se ha desviado claramente. El capital prefiere asignar recursos a proyectos que puedan ofrecer ingresos sostenidos, que tengan usuarios reales y un fuerte respaldo narrativo, prefiriendo renunciar a retornos explosivos a cambio de un camino de crecimiento más seguro.

En resumen, la característica central de esta temporada de clones no radica en "qué cadena pública va a despegar", sino en "qué activos tienen la posibilidad de ser incluidos en la lógica financiera tradicional". Desde los cambios en la estructura de los ETF, los modelos de rendimiento de la re-estaca, la simplificación del UX cross-chain, hasta la fusión de RWA con la infraestructura de crédito institucional, el mercado de criptomonedas está entrando en un ciclo de revalorización profunda. Un mercado alcista selectivo no es una disminución del mercado alcista, sino una actualización del mismo. El futuro ya no pertenecerá a los juegos de especulación, sino a aquellos que entiendan anticipadamente la lógica narrativa, comprendan la estructura financiera y estén dispuestos a construir posiciones en el "mercado silencioso".

Cuatro, Marco de Inversión Q3: de la Configuración Central a la Impulsada por Eventos

La disposición del mercado para el tercer trimestre de 2025 ya no es simplemente una apuesta a la "recuperación del sentimiento del mercado" o a la "dominación de Bitcoin" en las decisiones del mercado, sino una reestructuración integral de la estructura de activos. Bajo la macro tendencia de la culminación de altas tasas de interés y la continua afluencia de fondos ETF, los inversores deben encontrar un punto de equilibrio entre la "estabilidad de la asignación central" y las "explosiones locales impulsadas por eventos". Desde la asignación a largo plazo de Bitcoin hasta el comercio temático del ETF de Solana, y luego.