mercado de criptomonedas en震荡: Subir de la prima de plazo y la fijación de precios de la crisis de deuda de EE. UU.

Esta semana, el mercado de criptomonedas ha experimentado una gran volatilidad, y la tendencia de precios presenta una forma de cabeza M. Esto indica que, con la fecha de toma de posesión del 20 de enero acercándose, el mercado de capitales ha comenzado a valorar las oportunidades y riesgos tras la llegada del nuevo gobierno, marcando el final de un período impulsado por el sentimiento que ha durado 3 meses. La prioridad es extraer del amplio flujo de información el enfoque de juego a corto plazo del mercado, para poder hacer un juicio racional sobre los cambios en la tendencia. Desde la perspectiva de un aficionado no financiero, considero que los activos de alto crecimiento y riesgo, incluido el mercado de criptomonedas, seguirán bajo presión a corto plazo, principalmente debido a la ampliación de la prima de plazo en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., con tasas a medio y largo plazo en aumento, lo que tiene un impacto negativo en este tipo de activos. La razón fundamental de esta situación es que el mercado está valorando una posible crisis de deuda en EE. UU.

Indicadores macroeconómicos se mantienen fuertes, las expectativas de inflación no han mostrado un aumento significativo

Analizar los factores que causan la debilidad de precios a corto plazo, la semana pasada se publicaron varios indicadores macroeconómicos importantes. Primero, los datos relacionados con el crecimiento económico de Estados Unidos, el índice de gerentes de compras (PMI) manufacturero y no manufacturero de ISM han seguido aumentando, lo que sugiere un panorama económico relativamente optimista para Estados Unidos a corto plazo.

En el mercado laboral, los datos de empleo no agrícola aumentaron de 212,000 el mes pasado a 256,000, superando con creces las expectativas. La tasa de desempleo cayó del 4.2% al 4.1%. Las vacantes JOLTS aumentaron significativamente a 809,000. El número de personas que solicitan beneficios por desempleo sigue disminuyendo, lo que indica que el desempeño del mercado laboral en enero se espera que sea bueno. Estos datos sugieren que el mercado laboral de EE. UU. se mantiene fuerte y que un aterrizaje suave de la economía parece estar asegurado.

En cuanto a la inflación, dado que los datos del IPC de diciembre aún no se han publicado, podemos observar anticipadamente las expectativas de inflación a un año de la Universidad de Michigan. Este indicador subió respecto a noviembre, alcanzando el 2.8%, pero está por debajo de las expectativas y sigue dentro del rango razonable del 2-3%. A partir de los cambios en los rendimientos de los bonos TIPS de protección contra la inflación, parece que el mercado no está en pánico excesivo por la inflación.

En resumen, desde una perspectiva macroeconómica, la economía estadounidense no ha mostrado problemas significativos. A continuación, exploraremos las causas fundamentales de la caída en el valor de mercado de las empresas de alto crecimiento.

Las tasas de interés a medio y largo plazo de los bonos del Tesoro de EE.UU. continúan subiendo, y la prima por el plazo más alto refleja la preocupación por la crisis de la deuda

La curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. muestra que, en la última semana, las tasas a largo plazo continuaron subiendo. Tomando como ejemplo el bono a 10 años, el aumento fue de cerca de 20 puntos básicos, y la tendencia bajista en los bonos del Tesoro se ha intensificado aún más. El aumento de las tasas de los bonos del Tesoro tiene un efecto más pronunciado en las acciones de alto crecimiento en comparación con las acciones blue chip o de valor, y las razones principales incluyen:

1. Impacto en empresas de alto crecimiento:

   • Coste de financiación Subir
   • Aumento de la presión de valoración
   • Cambio en las preferencias de los inversores
   • Gasto de capital limitado

2. Impacto en las empresas estables:

   • Influencia relativamente suave
   • La presión de reembolso de la deuda Subir
   • La atracción de dividendos disminuye
   • Enfrentando el efecto de transmisión de inflación

El aumento de las tasas de interés a largo plazo de los bonos del gobierno afecta especialmente el valor de mercado de las empresas tecnológicas como las criptomonedas. La clave está en identificar las causas fundamentales que provocan el aumento de las tasas de interés a largo plazo de los bonos en un contexto de disminución de tasas.

El modelo de cálculo de la tasa de interés nominal de los bonos del gobierno es: I = r + π + RP

Donde I es la tasa de interés nominal de los bonos del gobierno, r es la tasa de interés real, π es la expectativa de inflación y RP es la prima por plazo. La tasa de interés real refleja el rendimiento real de los bonos, sin verse afectada por la preferencia de riesgo del mercado y la compensación por riesgo. La expectativa de inflación generalmente se observa a través del IPC o el rendimiento de TIPS. La prima por plazo refleja la exigencia de compensación de los inversores por el riesgo de tasa de interés.

El análisis anterior indica que, a corto plazo, el desarrollo económico de Estados Unidos es sólido y las expectativas de inflación no han mostrado un aumento significativo. Por lo tanto, las tasas de interés reales y las expectativas de inflación no son los principales factores que impulsan las tasas de interés nominales; el problema se centra en la prima por duración.

Se pueden elegir dos indicadores para observar la prima de plazo: el nivel de prima de plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. estimado por el modelo ACM y la volatilidad de las opciones de bonos del Tesoro de Merrill (indicador MOVE). Los datos muestran que la prima de plazo de los bonos a 10 años ha subido significativamente, lo que es un factor principal que ha elevado el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. El indicador MOVE ha tenido fluctuaciones recientes no significativas, lo que indica que el mercado no es sensible al riesgo de fluctuación de las tasas a corto plazo y no ha realizado una pricing de riesgo significativo ante posibles cambios en la política de la Reserva Federal.

La prima de plazo continúa aumentando, lo que refleja la preocupación del mercado por el desarrollo económico a mediano y largo plazo de Estados Unidos, con el foco principal en el problema del déficit fiscal. Se puede afirmar que el mercado está valorando el riesgo potencial de una crisis de deuda tras la toma de posesión del nuevo gobierno.

En el futuro cercano, prestar atención a la información política y a las opiniones de los interesados sobre el impacto en el riesgo de deuda ayudará a juzgar la tendencia del mercado de activos de riesgo. Tomando como ejemplo las noticias recientes, el nuevo gobierno está considerando declarar un estado de emergencia económica nacional, y podría utilizar la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional para elaborar un nuevo plan de aranceles. Esto podría intensificar las preocupaciones sobre la guerra comercial, pero desde el punto de vista del impacto directo, el aumento de los ingresos arancelarios es positivo para los ingresos fiscales de EE. UU., por lo que el efecto podría no ser tan drástico.

En comparación, el avance de la ley de reducción de impuestos y las medidas de recorte del gasto gubernamental son el foco central del juego, y merecen atención continua.