Nueva regulación sobre las monedas estables en Hong Kong: Análisis de posicionamiento e impacto

El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Ley de Monedas Estables de Hong Kong", marcando la entrada de la regulación de monedas estables en una fase crítica. Esta ley entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, incorporando las monedas estables vinculadas a las monedas fiduciarias (FRS) en un marco legal formal de regulación. Esta medida tiene como objetivo convertir a Hong Kong en un centro de activos virtuales compliant y de vanguardia, capaz de apoyar las finanzas programables de próxima generación dentro de un marco de estado de derecho.

Infraestructura Legal

Las nuevas regulaciones han construido un complejo sistema semántico de valor digital. La moneda estable se define como un instrumento respaldado por criptografía, utilizado como medio de almacenamiento de valor o intercambio, que opera sobre tecnología de libro mayor distribuido (DLT). La "moneda estable específica" se define aún más como un token anclado a una moneda oficial o a otras unidades aprobadas.

Las actividades reguladas abarcan un amplio espectro, incluyendo la emisión, el reembolso, la promoción en el mercado, la participación operativa e incluso la inducción indirecta a los residentes de Hong Kong. Esta definición amplia garantiza una cobertura regulatoria integral, al tiempo que minimiza el espacio para el arbitraje regulatorio.

El principio de apoyo a la moneda fiduciaria es un requisito fundamental. Cualquier "moneda estable específica" debe poder ser redimida al 100% en la moneda fiduciaria a la que está vinculada, especialmente en el dólar de Hong Kong. Los activos de reserva deben ser activos de alta calidad y liquidez, y deben estar valorados en la misma moneda fiduciaria a la que está vinculada la moneda estable, para eliminar el riesgo de desajuste monetario y el riesgo de fluctuación de valor.

La normativa prohíbe explícitamente el uso de activos con alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como los tokens inmobiliarios, las carteras de productos o los índices de activos mixtos. Esta práctica previene eficazmente la arbitraje regulatorio, reflejando la prioridad de Hong Kong en la estabilidad financiera.

Marco de Licencias

El reglamento introduce un sistema de licencias de supervisión integral, que requiere principalmente lo siguiente:

• Capital mínimo pagado de 25 millones de dólares de Hong Kong
• Mantener activos de reserva de alta calidad y liquidez que correspondan 1:1 con la moneda estable en circulación.
• Los activos de reserva deben colocarse en un fideicomiso o en un mecanismo cerrado similar.
• Se establece un mecanismo para garantizar que las solicitudes de redención se cumplan al valor nominal en tiempo real.
• La nombramiento de los accionistas, directores y personal de gestión de la moneda estable debe ser aprobado

El titular debe cumplir continuamente con las obligaciones pertinentes, incluyendo el pago de la cuota anual, la declaración de cambios significativos y el informe de cumplimiento anual, entre otros.

Autoridad reguladora y herramientas de aplicación

La Autoridad Monetaria ha recibido poderosas herramientas de regulación:

• Derechos de investigación: se pueden solicitar documentos, realizar inspecciones en el lugar y solicitar declaraciones juradas.
• Mecanismo de sanciones: incluye multas, revocación o anulación de licencias, advertencias públicas, órdenes de confiscación y nombramiento de administradores legales.
• Intervención de gestión: se puede designar a un administrador legal para hacerse cargo de un titular de licencia con dificultades operativas.
• Mecanismo de arbitraje: establecer una "oficina de arbitraje de moneda estable" independiente para la revisión judicial

Conductas prohibidas y responsabilidad penal

El reglamento especifica las actividades que no se pueden realizar, las prohibiciones clave incluyen:

• La operación de moneda estable sin licencia está sujeta a regulación.
• Emisión ilegal de una moneda estable específica
• No publicar anuncios relacionados con moneda estable sin licencia o exención.
• Fraude, engaño y publicidad falsa en el comercio de moneda estable
• Inducir a otros a participar en el comercio de moneda estable a través de declaraciones falsas o ignorando la verdad.

Comparación internacional y la posición diferenciada de Hong Kong

En comparación con la UE, Singapur y Estados Unidos, las regulaciones de Hong Kong muestran una opción regulatoria única:

• Obligación de redención forzada al valor nominal inmediato
• Introducir un mecanismo de gestión legal
• Los requisitos regulatorios son similares a los de los bancos tradicionales

Estas diferencias reflejan que Hong Kong prioriza la estabilidad y el anclaje a moneda fiduciaria, en lugar de buscar simplemente el crecimiento del mercado o la flexibilidad del emisor.

Diferencia en la tokenización de activos físicos

Las regulaciones sobre las monedas estables no proporcionan un camino directo o reconocimiento legal para los proyectos de tokenización de activos reales (RWA). Los proyectos de RWA enfrentan desafíos legales independientes, como la transferencia de activos transfronterizos, las restricciones de QFII, entre otros. Obtener una licencia de moneda estable no equivale a poder participar legalmente en negocios de RWA.

Impacto real y ajustes en la industria

Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong:

• Emisor: debe contar con una gobernanza financiera sólida, un respaldo monetario real y una clara responsabilidad legal
• Bancos e instituciones fiduciarias: podrían desarrollar servicios de gestión de tesorería con monedas estables, soporte KYC, entre otros.
• Inversores: mayor protección, pero las opciones de moneda estable en las etapas iniciales pueden reducirse
• Plataforma global: se requiere establecer una estrategia de cumplimiento exclusiva
• Desarrolladores y constructores de DeFi: la conformidad debe ser una prioridad desde el principio.

Conclusión

Las regulaciones sobre monedas estables en Hong Kong son una decisión estratégica destinada a integrar las finanzas criptográficas en un sistema de rendición de cuentas institucional. Los participantes del mercado deben prepararse para auditorías estrictas, verificaciones de reservas y diálogos de supervisión continua. Sin embargo, aún quedan preguntas más profundas por resolver, como la coexistencia de monedas programables con una economía regida por el derecho, y el equilibrio entre tecnologías descentralizadas y regulaciones centralizadas. Estos desafíos refuerzan la proposición central de Hong Kong: la clave para la evolución financiera radica en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica, mientras que la regulación es una condición necesaria para establecer la confianza.