La expansión del imperio de la moneda estable Tether

Tether, como gigante de la industria de las monedas estables, puede obtener 13 mil millones de dólares en ganancias anuales únicamente a través de la circulación global de USDT y los intereses de los bonos del gobierno, siendo una de las empresas de tecnología financiera más rentables del mundo. Sin embargo, Tether se dio cuenta de que, aunque ha obtenido enormes beneficios en la emisión y gestión de USDT, realmente no ha podido dominar la "distribución de beneficios en la economía de cadena".

En las tarifas de Gas que se cobran diariamente en Ethereum, USDT contribuyó con casi 100,000 dólares, representando más del 6% del consumo total de tarifas de Ethereum. En la red de Tron, la influencia de USDT es aún más notable. Los últimos datos en cadena muestran que el volumen de transferencias y el consumo de Gas de USDT en Tron representan más del 98% de esta cadena pública, se puede decir que la prosperidad del comercio en Tron depende casi por completo de USDT.

La red de Tron actualmente genera más de 2.1 millones de dólares en ingresos en cadena al día, con un ingreso anual de hasta 770 millones de dólares. La mayor parte de esto proviene de las tarifas de transferencia de alta frecuencia de USDT. En las últimas 24 horas, el número de transacciones en cadena en toda la red Tron ha alcanzado los 2.46 millones, con una tarifa promedio de transacción de aproximadamente 0.85 dólares, que es prácticamente consistente con la tasa promedio en cadena de USDT. Actualmente, la capitalización de mercado total de Tron ha superado los 25 mil millones de dólares, y su escala estable de ingresos en cadena se encuentra entre las más altas de todas las principales cadenas públicas a largo plazo.

Para Tether, esto es un típico "desequilibrio en la captura de valor". La emisión y la marca de USDT han traído un gran flujo de usuarios y una demanda estable a nivel industrial, pero todas las tarifas en la cadena y los dividendos ecológicos han sido a largo plazo "impuestos" por la infraestructura, en lugar de ser dirigidos por Tether misma. Esto no solo ha debilitado la autoridad estratégica de Tether en la futura red de pagos y liquidaciones en la cadena, sino que también ha hecho que pierda la iniciativa frente a nuevas amenazas como las monedas estables desarrolladas por Tron, e incluso la deriva de flujo de usuarios.

Si solo se satisface con ser una "super fábrica de monedas estables" y no tiene un liderazgo en la infraestructura básica de la cadena, el techo de valor futuro de Tether será extremadamente limitado. Esta es también la razón fundamental por la que Tether se está dedicando plenamente a su propio ecosistema de cadena de monedas estables. A través de un modelo de cadena exclusiva, Tether no solo puede recuperar las enormes tarifas de transacción y los dividendos ecológicos que originalmente iban a otras cadenas públicas, sino que también puede establecer su propio ciclo cerrado en aspectos como pagos B2B, liquidaciones conformes y colaboración industrial.

Recientemente, TRON lanzó la moneda estable USD1 de la familia Trump. El fundador de TRON es, de hecho, el asesor del proyecto DeFi de la familia Trump, el "hermano mayor" de la moneda TRUMP, y la relación entre ambas partes es compleja, lo que parece insinuar que TRON podría tener la intención de reducir gradualmente el uso y la emisión de USDT en los próximos años.

Además, desde el punto de vista del costo de las tarifas, la ventaja de TRON como red de liquidación de moneda estable también está disminuyendo gradualmente. Sin la compra y quema de TRX, actualmente la tarifa por transacción de TRON incluso supera a la costosa red de Bitcoin en el sentido tradicional, y también es más alta que la red principal de Ethereum, la cadena Apots y la cadena BNB.

Esto no es una buena noticia para USDT, ya que en comparación, la tarifa de transferencia de USDC a través de la red Base es solo de 0.000409 dólares. Incluso algunas funciones lanzadas por ciertas plataformas permiten a los usuarios pagar las tarifas de gas utilizando USDC en redes específicas.

Por lo tanto, estas tendencias y amenazas competitivas obligan a Tether a ajustar su estrategia comercial lo antes posible.

Plasma: la fuente de ansiedad de TRON

El primer paso de Tether fue apoyar en silencio una nueva cadena llamada Plasma a finales de 2024.

Al principio, solo unas pocas comunicaciones y algunas inversiones: ciertas empresas e instituciones de inversión inyectaron 24 millones de dólares y luego atrajeron 3.5 millones de dólares en fondos externos, elevando en solo dos meses la valoración de Plasma a 500 millones de dólares.

Plasma utiliza la cadena principal de Bitcoin como la capa de liquidación final, hereda la seguridad de UTXO y es directamente compatible con EVM en la capa de ejecución. Lo más importante es que todas las transacciones en la cadena se pueden pagar directamente con USDT para el gas, y las transferencias de USDT son completamente gratuitas.

Es precisamente por este simple y directo atractivo de "cero comisiones" que, cuando recientemente la oficial lanzó la asignación del token de gobernanza XPL permitiendo a los usuarios depositar liquidez, la primera tanda de cinco millones de dólares se agotó en cuestión de minutos, y el nuevo límite de depósito de cinco millones de dólares se vendió en 30 minutos. Algunos grandes inversores incluso pagaron cien mil dólares en tarifas de gas en la red principal de Ethereum para asegurarse un lugar. Esto demuestra el deseo del mercado por una "cadena de monedas estables sin comisiones".

Fuera de la arquitectura técnica, Plasma también ha introducido discretamente dos fichas. La primera es "privacidad nativa". Las transferencias en la cadena son públicas por defecto, pero si el usuario necesita ocultar la dirección y el monto, solo tiene que marcar una opción en su billetera para entrar en modo de ocultación; en caso de auditorías o requisitos de cumplimiento, también se puede optar por la divulgación selectiva. La segunda es "liquidez de Bitcoin". Plasma promete, mediante un puente sin permisos, introducir BTC nativo sin problemas en la cadena, junto con la profunda piscina de dólares de Tether, permitiendo el intercambio de bajo deslizamiento y el préstamo garantizado de BTC por moneda estable en el mismo entorno.

Todo esto se correlaciona perfectamente con la acción de "acumular bitcoins" de Tether en el último año. El equipo de Plasma y sus socios han sido defensores del bitcoin durante mucho tiempo.

En el centro del escenario de la conferencia de Bitcoin 2025, el CEO de Tether se encuentra frente a una imagen de Wukong y dice: "Bitcoin es mi Wukong, es nuestro amigo."

En primavera de 2025, Tether anunció que se convertiría en un accionista mayoritario de una empresa que se cotiza en Nasdaq a través de una fusión y adquisición, siendo una compañía financiera de Bitcoin similar a MicroStrategy.

Tether invirtió 458.7 millones de dólares en la compra de BTC, y transferió 37,000 monedas a una nueva dirección, proporcionando munición a la empresa. Actualmente, Tether y la empresa poseen aproximadamente 137,000 monedas, lo que los convierte en la tercera empresa que más monedas posee, solo detrás de MicroStrategy y una cierta empresa minera.

El mundo exterior se preguntaba originalmente qué pretendía Tether al convertir las ganancias de su moneda estable en "oro digital". Ahora, la respuesta está clara: USDT se convierte en la moneda de liquidación y BTC en el activo de reserva. Ambos convergen en Plasma, reuniendo 150,000 millones de USDT dispersos en más de diez redes en una capa de liquidación unificada, permitiendo que transferencias, intercambios y recuperaciones se realicen en el terreno de Tether.

En el lanzamiento de la versión de prueba de la mainnet, Plasma se ubicará como la novena blockchain del mundo en términos de liquidez de moneda estable, con un valor de 1,000 millones de dólares.

En el pasado, Tether tenía que seguir el ritmo de Ethereum y Tron. Una vez que la otra parte aumentaba las tarifas o modificaba las reglas, USDT solo podía cooperar pasivamente. La infraestructura que apoya a USDT, como la liquidación, ejecución y puentes, también estaba en gran medida fuera del control de Tether. Sin embargo, ahora Plasma ha integrado la emisión, circulación y recuperación en su propio ecosistema, y Tether también obtendrá más poder de fijación de precios y de voz, lo que lógicamente le permitirá controlar la puerta de cobro de esta red.

¿Cuánto puede ganar Plasma para Tether en un año?

Aunque Plasma ofrece transferencias de USDT sin comisiones, no significa que Plasma no tenga ingresos.

La razón por la que Plasma se atreve a decirle a los usuarios "la transferencia de USDT es completamente gratuita" no se debe a que Tether lo subsidia con dinero real, sino a que divide las transacciones según su complejidad y prioridad, desglosando todas las transacciones en dos tipos de tarifas. En términos simples, sería como "los niños menores de 1.2 metros no pagan".

Las transferencias comunes de USDT ocupan poco espacio en el bloque, como si fueran "niños de 1 metro 2 centímetros o menos", los nodos empaquetan directamente este tipo de transacciones en el bloque, sin cobrar Gas a los usuarios. Sin embargo, para evitar el spam de transacciones basura, Plasma tiene un límite básico de rendimiento. Al mismo tiempo, para evitar el abuso de transacciones, los usuarios también necesitan dejar un pequeño depósito en la cadena, que actúa como garantía: una vez que se activa el umbral de abuso, este depósito será confiscado automáticamente. De esta manera, se mantiene la experiencia "gratuita" y se bloquea el tráfico basura.

Y otras solicitudes que van más allá de una simple transferencia, es decir, operaciones más complejas, como la llamada a múltiples contratos, liquidaciones en lote, liquidaciones instantáneas a nivel institucional, etc., serán identificadas por el sistema, lo que requerirá el pago de tarifas. Los ingresos principales de los nodos de Plasma provienen de aquí, además de las pequeñas tarifas cobradas por el cruce de activos y los servicios de custodia, lo que le da a toda la red la capacidad de auto-sustentarse. Además, dado que las transferencias simples ya no se cobran, el modelo de tarifas puede ser más flexible: según la estimación actual en la cadena, miles de pagos gratuitos por segundo solo consumen recursos extremadamente bajos, y los nodos pueden cubrir costos y mantener ganancias con un pequeño número de servicios avanzados.

El mecanismo está respaldado por la "estructura de doble capa" de Plasma. La capa inferior ancla periódicamente el estado de los bloques a Bitcoin, externalizando la seguridad al trabajo de prueba de BTC; la capa superior es compatible directamente con EVM, lo que permite a los desarrolladores trasladar contratos de Ethereum y ejecutarlos. Al eliminar el cálculo tradicional del Gas, la eficiencia de ejecución es incluso mayor. Una institución mencionó en su informe de evaluación que el consenso mejorado de Plasma puede manejar de manera estable miles de transacciones con un CPU de un solo núcleo durante pruebas de estrés, y las recompensas para los nodos provienen completamente de esa parte de transacciones complejas.

¿Entonces cómo gana dinero Plasma? La respuesta ya está a la vista.

Primero, "línea dedicada" de nivel empresarial --- si una empresa de remesas transfronterizas o un editor de juegos quiere llevar la transferencia de milisegundos a niveles de submilisegundos, debe entrar en el carril de pago y pagar una tarifa mensual fija en USDT para garantizar el ancho de banda.

Segundo, contratos y liquidación en masa --- Los protocolos DeFi que llaman a lógicas complejas aún necesitan pagar Gas, solo que la unidad de cotización ha cambiado de ETH a USDT.

Tercero, puente y custodia---Para transferir activos desde otras cadenas a Plasma o para redimir desde Plasma, se debe pagar un pequeño impuesto de salida, que va al tesoro de Plasma y luego se distribuye a los nodos y a la fundación según las reglas.

Cuarto, inflación del token de gobernanza XPL---los validadores que apuestan XPL reciben recompensas por bloques, la tesorería de Plasma retiene una parte para subastas a lo largo del tiempo, utilizada para subsidiar continuamente el pago de 0 gas de USDT entre pares.

La combinación de los cuatro es suficiente para reembolsar los costos de la red de transferencias gratuitas, e incluso puede proporcionar a Tether un nuevo flujo de efectivo.

Supongamos que Plasma puede asumir con éxito la mayor parte del flujo de USDT que actualmente corre en Tron y Ethereum, la primera entrada directa sería la mayor parte de las tarifas de transacción en la cadena que han sido interceptadas por Tron y Ethereum---los ingresos anuales podrían alcanzar aproximadamente entre 1,000 millones y 2,000 millones de dólares, además de los servicios empresariales y las tarifas de cadena cruzada, se espera que el nuevo rango de ingresos alcance entre 1,200 millones y 3,000 millones de dólares.

Pero debido a la exención de tarifas de transferencia de USDT ordinario de Plasma, se estima que Plasma puede generar 1,000 millones de dólares en ingresos para Tether al año.

Y Plasma puede tener otros beneficios ocultos y externalidades ecológicas: por ejemplo, atraer nueva liquidez de grandes cantidades y la incorporación de proyectos, cobrando ciertos "impuestos"; proporcionar SDK, acceso a nodos empresariales, cobrar tarifas comerciales por aplicaciones en la cadena, etc.

Comparar este nuevo flujo de efectivo con el libro mayor existente de Tether es más intuitivo: en 2024, de los aproximadamente 13 mil millones de dólares de ingresos de Tether, 7 mil millones provienen de intereses de bonos del gobierno, 45 millones de dólares provienen de una tarifa de emisión/redención del 0.1%, y casi 6 mil millones restantes son ganancias de inversión en Bitcoin, oro y proyectos tempranos. Esto significa que Plasma podría aumentar las ganancias anuales de Tether en un 15% - 20%.

Estable: cadena lateral L1 de USDT a medida para instituciones

Después de que Plasma atrajo la liquidez de los grandes titulares en la cadena y el ecosistema de desarrolladores, Tether no se detuvo ahí. Este mes, una L1 cadena respaldada por un protocolo de liquidez unificado USDT0 de una empresa y USDT fue anunciada oficialmente, y el CEO de Tether es asesor del proyecto.

A diferencia de Plasma, que es una L2 de Bitcoin, Stable es una cadena L1. Aunque también utiliza USDT como gas y las transferencias de USDT entre pares son gratuitas, está dirigida a audiencias completamente diferentes: instituciones financieras globales, liquidaciones empresariales, compensación de grandes volúmenes, finanzas empresariales en cadena, B2B transacciones transfronterizas, etc.