El dilema y futuro de Ethereum: la compleja interacción de las expectativas del mercado, la innovación tecnológica y la lucha por el capital

Desde 2022, Ethereum (ETH) ha sido el principal activo del mercado de criptomonedas, y su rendimiento de precios ha mostrado una clara discrepancia con las expectativas del mercado. A pesar de que su ecosistema sigue dominando el campo de las finanzas descentralizadas (DeFi), con más del 55% del valor bloqueado, el rendimiento a largo plazo de ETH ha sido deficiente, superado en aumento por algunas nuevas cadenas públicas, e incluso enfrentando cuestionamientos sobre "una prosperidad ecológica pero un valor de token no reflejado". Este artículo analizará en profundidad la compleja lógica detrás del actual rendimiento débil de Ethereum desde tres aspectos: el sentimiento del mercado, los cuellos de botella en la innovación técnica y las tendencias de capital.

I. Desajuste de las expectativas del mercado: Cambio de narrativa y efectos inesperados del ETF

Ethereum fue una fuerza central en la ola de DeFi y NFT. Sin embargo, en los últimos años, su posición dominante ha sido desafiada a medida que los focos del mercado se han desplazado hacia la inteligencia artificial, los activos del mundo real (RWA) y el ámbito de las monedas meme. Muchos de los nuevos proyectos de IA y las monedas meme no han elegido Ethereum como su plataforma principal, lo que ha llevado a su marginalización en las nuevas narrativas.

Al mismo tiempo, aunque la solución de escalado de segunda capa (L2) de Ethereum ha aliviado en cierta medida el cuello de botella de rendimiento de la red principal, su efecto de retroalimentación en el ecosistema no es significativo. La competencia dentro del campo de la tecnología Rollup es intensa, y los desarrolladores se centran excesivamente en la mejora de la infraestructura, descuidando la innovación en la capa de aplicaciones. Esta dispersión de recursos no solo no ha ampliado la base de usuarios, sino que ha hecho que el volumen de transacciones y la actividad se desplacen hacia otras cadenas de bloques competidoras.

Además, a diferencia de la afluencia de fondos cuando se lanzó el ETF de Bitcoin, después de la salida al mercado del ETF de ETH se produjo una salida de fondos, en parte debido a la presión de venta de productos antiguos por parte de ciertas instituciones de inversión. Sin embargo, es contradictorio que el interés a largo plazo de los inversores institucionales en ETH siga creciendo. Algunos analistas predicen que, debido a mecanismos como los rendimientos por staking (28% de ETH está en staking), el bloqueo de contratos inteligentes (7.5%) y la absorción por parte de ETF (3%), ETH podría convertirse en "el activo preferido por las instituciones" en 2025. Esta inconsistencia entre las expectativas a corto y largo plazo resalta la confusión del mercado sobre la capacidad de captura de valor de ETH.

Dos, la espada de doble filo de la actualización técnica: de la "narrativa deflacionaria" al desequilibrio ecológico

Las actualizaciones tecnológicas han sido la narrativa central de Ethereum en los últimos años, pero también han traído muchos efectos secundarios inesperados. Las múltiples actualizaciones de Ethereum (como la fusión y EIP-1559) han logrado con éxito una contracción en la oferta, pero la reciente actualización ha reducido el costo de almacenamiento de datos, debilitando así las fuentes de ingresos de la cadena principal y afectando indirectamente el potencial de apreciación de ETH. Además, tras la última actualización, las expectativas de la comunidad sobre las cadenas fragmentadas se han desplazado hacia L2, pero la estrategia de desarrollo del ecosistema L2 depende en exceso de la narrativa comercial, sin lograr expandir sustancialmente la base de usuarios.

Las discrepancias dentro de la comunidad de Ethereum sobre la hoja de ruta de desarrollo han exacerbado la crisis técnica. Algunos miembros clave critican la hoja de ruta existente como "demasiado conservadora" y piden acelerar el plan de actualización; mientras que otros desarrolladores cuestionan la estrategia de "depender únicamente de la expansión L2" y abogan por una actualización masiva de la red principal. Esta oscilación en la ruta técnica expone la falta de un liderazgo fuerte en Ethereum. A pesar de que el fundador ha enfatizado en varias ocasiones que "el precio no es el objetivo principal", las acciones de los miembros clave de la comunidad al vender ETH aún son interpretadas por el mercado como una señal de falta de confianza.

Tres, Juego de Capital: La Lucha entre la Entrada de Instituciones y la Presión Interna de Venta

En términos de movimientos de capital, Ethereum también enfrenta una compleja situación de juego.

A pesar de que el rendimiento de los precios es débil, los fondos institucionales están ingresando silenciosamente. Algunos informes de análisis señalan que la oferta limitada de ETH, los rendimientos por staking y la conformidad lo convierten en "la plataforma de contratos inteligentes preferida por las instituciones". Se prevé que la cantidad total de bitcoins en manos de empresas podría superar la de los fundadores en 2025, mientras que ETH podría recuperar la preferencia del capital debido a tendencias como las stablecoins, la tokenización de activos y los agentes de IA.

Al mismo tiempo, la venta por parte de miembros clave de la comunidad de Ethereum también ha generado una reacción en cadena. En diciembre de 2024, se informó que se produjeron grandes liquidaciones en el pico de precios, y también hubo inversores que transfirieron de manera precisa más de 100,000 ETH a los intercambios en el pico, lo que agudizó la preocupación del mercado sobre la "perspectiva bajista de los insiders". Este movimiento de capital se ha contrapuesto a la entrada de instituciones, lo que ha llevado a ETH a un estancamiento en su "descubrimiento de valor".

Cuarto, la paradoja del fundador: "mercado alcista del miedo" y la dificultad de la transformación ecológica

El fundador de Ethereum dijo en un documental que "teme el mercado alcista", lo que revela la contradicción central que enfrenta Ethereum:

• Desafíos de la desfinanciarización: La cultura DeFi de Ethereum, aunque estableció su posición temprana, también llevó a una dependencia excesiva del arbitraje financiero en el ecosistema. La comunidad llama a "salir de la sombra de DeFi" y a orientarse hacia escenarios prácticos que se fusionen con el internet tradicional (como los mercados de predicción y la verificación de identidad), pero el progreso es lento.

• Equilibrio entre regulación e innovación: La actitud ambigua de los reguladores hacia Ethereum (como la falta de claridad sobre su naturaleza de valor mobiliario) ha reprimido la confianza institucional. Aunque el entorno político podría traer un cambio, Ethereum aún necesita encontrar un nuevo punto de equilibrio entre la conformidad y la descentralización.

Cinco, Perspectivas Futuras: Caminos para Romper el Estancamiento y Catalizadores Potenciales

A pesar de que el rendimiento del precio de Ethereum a corto plazo puede seguir estando limitado por la presión de venta interna, el sentimiento del mercado y el vacío narrativo, a largo plazo, su futuro sigue siendo prometedor.

Si Ethereum puede abrazar la tendencia de la modularidad y posicionarse como "capa de liquidación + capa de disponibilidad de datos", al mismo tiempo que absorbe las ventajas de la capa de ejecución de otras cadenas públicas de alto rendimiento, podría reestructurar su poder de palabra en la industria. Además, acelerar la implementación de tecnologías de privacidad como las pruebas de conocimiento cero podría abrir nuevos escenarios de aplicación como agentes de IA y almacenamiento descentralizado.

En 2025, el giro en la legislación y las políticas regulatorias podría abrir un canal de cumplimiento para Ether. Si se aprueba el ETF de staking o se introduce un mecanismo de creación física, la demanda institucional de Ether podría experimentar una explosión. Al mismo tiempo, la entrada de fondos corporativos y fondos soberanos podría cambiar el actual panorama de la competencia de capital.

La debilidad de Ethereum es esencialmente el resultado de la resonancia entre el mercado, la tecnología y el capital. Su dilema no proviene de un único factor, sino que es un dolor de crecimiento que debe atravesarse durante el período de transformación ecológica. A corto plazo, las fluctuaciones de precios seguirán estando limitadas por la presión interna de venta y el vacío narrativo; a largo plazo, si se puede encontrar un nuevo punto de apoyo en la modularización, la regulación y la desfinanciarización, ETH aún podría regresar a una trayectoria de crecimiento.

Algunos análisis de la industria predicen que el "petróleo digital" Ethereum podría superar la barrera de los 8000 dólares en 2025. Con la aceleración del lanzamiento del ETF de staking de ETH y una nueva comprensión del valor de Ethereum por parte de las instituciones, la reevaluación del valor de ETH podría ser solo una cuestión de tiempo.