Regulación de moneda estable en Hong Kong: Construyendo la base legal para las finanzas digitales

En mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó la "Reglamento de Moneda Estable de Hong Kong", marcando el inicio de una nueva era en la regulación de las finanzas digitales. Este reglamento entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025, proporcionando un marco legal claro para la emisión y operación de monedas estables (FRS) vinculadas a monedas fiduciarias en Hong Kong. Esta iniciativa destaca la determinación de Hong Kong de construir un centro de activos virtuales regulado y proactivo, estableciendo una base legal para la próxima generación de finanzas programables.

Infraestructura legal

El reglamento establece un sistema semántico completo sobre el valor digital. La moneda estable se define como una herramienta respaldada por criptografía, utilizada como medio de almacenamiento de valor o intercambio, y que opera sobre la tecnología de contabilidad distribuida (DLT). La "moneda estable específica" se refiere a los tokens anclados a la moneda oficial o a otras unidades aprobadas por la autoridad financiera.

Las actividades reguladas son amplias, abarcando la emisión, el rescate, la promoción de mercado, la participación operativa e incluso la inducción indirecta de los residentes de Hong Kong a participar. Esta definición integral minimiza al máximo el espacio para el arbitraje regulatorio.

El principio de apoyo a la moneda fiduciaria es el núcleo de la regulación. Cualquier "moneda estable específica" debe ser canjeable en su totalidad por la moneda fiduciaria a la que está anclada, especialmente el dólar de Hong Kong. La Autoridad Monetaria de Hong Kong exige que los activos de reserva sean de alta calidad y liquidez, y que estén valorados en la misma moneda fiduciaria en la que está anclada la moneda estable, para prevenir riesgos de desajuste monetario y contagio de volatilidad del mercado.

La regulación prohíbe explícitamente el uso de activos de alta volatilidad o baja liquidez como base de anclaje, como tokens inmobiliarios, combinaciones de productos o índices de activos mixtos. Esta práctica previene eficazmente la arbitraje regulatorio y refleja la prioridad de Hong Kong en la estabilidad financiera.

Marco de licencia

El reglamento introduce un sistema de licencia prudente y completo, enfatizando la importancia sistemática de los emisores de moneda estable. Los principales requisitos incluyen:

• Capital mínimo pagado de 25 millones de dólares de Hong Kong
• Mantener activos de reserva de alta calidad y liquidez que correspondan 1:1 con la moneda estable en circulación
• Los activos de reserva deben estar en un fideicomiso o en un mecanismo cerrado similar.
• Establecer mecanismos para garantizar el cumplimiento en tiempo real de las solicitudes de redención al valor nominal
• Los accionistas controladores, directores y personal administrativo deben ser aprobados por la autoridad de supervisión financiera y continuar cumpliendo con los estándares de "candidato adecuado".

Los titulares de licencias deben continuar cumpliendo con las obligaciones relacionadas, incluyendo el pago de la tarifa anual, la declaración de cambios significativos y el informe de cumplimiento anual.

El secretario de Hacienda permite a los emisores no autorizados ofrecer monedas estables no reguladas a inversores profesionales, reservando cierto espacio práctico.

Autoridad reguladora y herramientas de aplicación

La Autoridad Monetaria ha recibido herramientas de supervisión robustas:

• Derechos de investigación: se pueden solicitar documentos, realizar inspecciones en el lugar y requerir declaraciones juradas.
• Mecanismo de sanciones de múltiples niveles: incluye multas, revocación de licencias, advertencias públicas, órdenes de confiscación, etc.
• Intervención de gestión: se puede designar a un administrador legal para hacerse cargo de un licenciatario con dificultades operativas.
• Un "tribunal de revisión de monedas estables" independiente es responsable de la revisión judicial

Conductas prohibidas y responsabilidad penal

El reglamento enumera claramente las actividades que los participantes del mercado no pueden realizar, incluyendo:

• Operación sin licencia
• Emisión ilegal de monedas estables específicas
• publicidad no conforme
• Conductas fraudulentas y engañosas
• Comportamiento inducido

Estas acciones constituyen un delito penal, independientemente de si están ubicadas en Hong Kong, siempre que se dirijan al mercado de Hong Kong, son consideradas ilegales.

Arreglo de transición

Las regulaciones establecen un período de transición limitado en el tiempo. Los emisores de monedas estables que hayan estado operando de manera sustancial antes de la implementación de las regulaciones, si presentan una solicitud de licencia dentro de los primeros tres meses, podrán continuar operando durante seis meses. Aquellos que no obtengan la licencia deberán salir del mercado o completar el proceso de autorización de acuerdo con la ley.

Comparación Internacional

En comparación con las regulaciones pertinentes de la Unión Europea, Singapur y Estados Unidos, las regulaciones de Hong Kong muestran opciones regulatorias únicas:

• Redención forzada al valor nominal inmediato
• Introducir un mecanismo de gestión legal
• Los requisitos regulatorios son similares a los de los bancos tradicionales

Estas diferencias reflejan la estrategia de Hong Kong de priorizar la estabilidad y el anclaje a la moneda.

Diferencias en la tokenización de activos físicos

Las regulaciones sobre moneda estable no proporcionan un reconocimiento legal directo para los proyectos de tokenización de activos físicos (RWA). RWA implica la inclusión de activos nacionales en forma de tokens, enfrentando desafíos como la transferencia de activos transfronteriza y restricciones de QFII. Obtener una licencia de moneda estable no equivale a poder llevar a cabo legalmente negocios de RWA.

Impacto real

Las nuevas regulaciones cambiarán fundamentalmente la forma en que las empresas de activos virtuales operan en Hong Kong:

• Los emisores enfrentan mayores barreras y requisitos de cumplimiento
• Los bancos y las instituciones fiduciarias pueden desarrollar nuevos servicios
• Los inversores obtienen una mayor protección, pero las opciones iniciales pueden ser limitadas.
• Las plataformas globales deben establecer estrategias de cumplimiento exclusivas.
• Los desarrolladores deben priorizar la conformidad

Conclusión

La normativa sobre moneda estable de Hong Kong es una decisión estratégica destinada a incorporar las finanzas cripto dentro de un sistema de responsabilidad institucional. Envía un mensaje claro al mundo: las finanzas digitales deben operar bajo un marco de estado de derecho. Los participantes del mercado deben estar preparados para auditorías estrictas, verificaciones de reservas y diálogos de supervisión continua.

Sin embargo, la coexistencia de las monedas programables con la economía regida por el derecho, el equilibrio entre la tecnología descentralizada y la regulación centralizada, y el establecimiento de la confianza pública en la innovación criptográfica siguen siendo problemas más profundos que deben resolverse. Estos desafíos destacan la afirmación central de Hong Kong: la clave de la evolución financiera radica en la soberanía, la estabilidad y la integridad sistémica, y no en la mera búsqueda de velocidad. Solo a través de la regulación se puede establecer la confianza, y solo entonces la innovación puede tener verdadero éxito.