Análisis del marco regulatorio de activos digitales y el desarrollo del mercado en Malasia

I. Marco regulatorio

Malasia adopta un modelo de "doble regulación" para las criptomonedas, que es principalmente responsabilidad del Banco Nacional de Malasia (BNM) y de la Comisión de Valores (SC). El BNM se encarga de la política monetaria y la estabilidad financiera, y no reconoce las monedas digitales emitidas por privados como moneda de curso legal. La SC, por su parte, incluye los activos digitales que cumplen con los requisitos en el sistema de regulación del mercado de capitales, regulándolos como productos de valores.

La base legal del sistema de regulación proviene del "Orden de 2007 sobre el mercado de capitales y servicios (las monedas digitales y los tokens digitales como valores)" que entró en vigor en 2019. La SC ha publicado gradualmente varias regulaciones complementarias, incluyendo las "Directrices para Operadores de Mercados Reconocidos" y las "Directrices sobre Activos Digitales", que regulan los intercambios de activos digitales, las plataformas IEO y los servicios de custodia de activos digitales.

En términos de medidas regulatorias específicas, Malasia tiene umbrales de licencia claros. Las plataformas de intercambio de activos digitales (DAX) deben registrarse como operadores de mercado reconocidos (RMO-DAX) y cumplir con altos estándares de requisitos de cumplimiento, incluidos registro local, capital mínimo, mecanismos sólidos de control de riesgos, medidas contra el lavado de dinero y procesos de KYC. La SC también ha introducido el sistema de "custodio de activos digitales (DAC)", que requiere que las instituciones que prestan servicios de custodia de activos tengan las licencias correspondientes.

Para los servicios de billetera, si solo se ofrece la función de billetera de software descentralizada, no se incluirá en el ámbito de regulación; pero si también incluye funciones de cambio de moneda fiat o custodia, deberá obtener la calificación correspondiente de pago o custodia.

Dos, supervisión de intercambios y estructura del mercado

Hasta 2025, Malasia tendrá 6 casas de cambio de activos digitales (DAX) con licencia aprobadas por la SC, incluyendo:

1. Luno Malaysia: La plataforma regulada con la mayor cuota de mercado, que soporta el comercio de aproximadamente 18 criptomonedas reguladas.
2. SINEGY: Destacado por su cumplimiento y seguridad, soporta una cantidad limitada de monedas.
3. Tokenizar Malasia: operaciones cubriendo Malasia, Singapur, Vietnam, etc., obteniendo la inversión del banco de inversión local Kenanga.
4. MX Global: Recibió inversión de Binance y admite el comercio de criptomonedas principales.
5. HATA Digital: Cuenta con la función de negociación en el mercado de dólares independiente.
6. Torum International: posicionada como una plataforma de "social + financiero", se encuentra en la etapa de preparación antes del lanzamiento.

Estas plataformas son RMO-DAX, que permiten recargas, retiros y conversiones de monedas en ringgit malayo (MYR). A principios de 2025, se aprobarán 22 tipos de criptomonedas para el comercio, que incluyen monedas principales, monedas de cadenas públicas, monedas DeFi, entre otras. Es importante señalar que no se ha aprobado ninguna moneda estable ni moneda de privacidad para su comercio.

Tres, mecanismo de entrada y salida de fondos y control de divisas

Los intercambios licenciados en Malasia admiten depósitos y retiros en Ringgit Malayo (MYR). Los usuarios pueden recargar su cuenta en el intercambio mediante transferencias bancarias locales de moneda fiduciaria, y también pueden vender activos digitales y retirarlos en MYR a su propia cuenta bancaria. Los inversores también pueden transferir criptomonedas de monedas compatibles desde su billetera personal en la cadena al intercambio para realizar transacciones.

Para prevenir que se forme un canal de fuga de capital a través de activos digitales, las autoridades reguladoras de Malasia implementan las siguientes medidas en los intercambios:

• Solo se permiten transacciones valoradas en MYR
• Los retiros están limitados a cuentas bancarias locales
• Revisión de retiro de criptomonedas

Estos diseños evitan eficazmente que los activos digitales se conviertan en herramientas de transferencia de fondos, y la postura básica de la regulación es "no prohibir las actividades de comercio, sino controlar el uso transfronterizo".

Cuatro, modelo de custodia de fondos y protección de activos de los clientes

Todos los intercambios con licencia en Malasia adoptan un modelo de negociación de custodia centralizada. La plataforma debe garantizar que los activos de los clientes se almacenen estrictamente separados de los activos de la empresa, y debe adoptar mecanismos adecuados de custodia de billetera fría/múltiples firmas.

SC introduce el sistema de "Custodios de Activos Digitales (DAC)", estableciendo umbrales regulatorios específicos para las instituciones que proporcionan servicios de custodia de tokens. Antes de la implementación completa del mecanismo DAC, la mayoría de las plataformas utilizaban a terceros custodios internacionales para custodiar activos digitales.

SC exige a todos los intercambios con licencia:

• Mantener una proporción de reservas de 1:1
• Implementar auditorías de activos periódicas y la divulgación de informes de prueba de reservas
• Se prohíbe a la plataforma realizar cualquier forma de préstamo de activos de los clientes o inversiones apalancadas.

Cinco, Estado del mercado y situación de la competencia de la plataforma

El mercado de activos digitales en Malasia muestra una tendencia de crecimiento sólido. A finales de 2021, el volumen de transacciones anuales del mercado de criptomonedas alcanzó aproximadamente 21 mil millones de ringgit. En 2022, se crearon 128,000 nuevas cuentas de comercio de activos digitales.

En términos de la competencia en la plataforma, Luno Malaysia tiene una posición de liderazgo absoluto en el mercado, con más de 1 millón de usuarios registrados y un total acumulado de más de 72 millones de transacciones, con un valor total de activos en custodia que alcanza los 4.28 mil millones de ringgit. El volumen de transacciones anual alcanza los 87 mil millones de ringgit, representando más del noventa por ciento del mercado de intercambios con licencia.

El resto de los intercambios tienen una cuota de mercado relativamente limitada, pero cada uno tiene sus características: Tokenize Malaysia tiene cierto reconocimiento entre los usuarios de finanzas tradicionales locales; MX Global ha visto un crecimiento significativo de usuarios debido a la inversión de Binance; HATA Digital cuenta con una zona de negociación en dólares y funciones de integración de liquidez externa, lo que ha atraído la atención de los usuarios profesionales.

Desde la perspectiva del perfil del inversor, los usuarios minoristas predominan, siendo claramente más jóvenes. Más del 72% de los inversores tienen menos de 45 años, lo que refleja que este mercado está compuesto principalmente por usuarios nativos digitales.

Seis, fenómenos de uso de plataformas no autorizadas y actitudes regulatorias

A pesar de que Malasia ha establecido un estricto sistema de licencias, algunos inversores experimentados todavía utilizan plataformas no registradas en el extranjero, como Binance, Huobi, Bybit, entre otras. Estas plataformas ofrecen una gama más amplia de criptomonedas para comerciar, herramientas de apalancamiento y productos financieros derivados, lo que resulta muy atractivo para los traders de alta frecuencia y los usuarios que buscan altos rendimientos.

Ante esta situación, la Comisión de Valores de Malasia (SC) ha tomado medidas regulatorias de escalonamiento.

1. Sistema de lista de advertencia para inversores
2. Ejecución formal y orden de prohibición
3. Combinación de bloqueo técnico y medidas financieras
4. Educación del inversor y advertencias públicas

Estas acciones han logrado resultados parciales. Varios intercambios internacionales ya han anunciado o han dejado de facto de operar en el mercado de Malasia y han detenido la provisión de servicios relacionados con MYR.

Siete, régimen de emisión de tokens y supervisión de plataformas IEO

Malasia adopta un diseño de sistema de cumplimiento altamente prudente para la emisión de tokens digitales. Todas las actividades de emisión de tokens que involucren recaudación pública se consideran emisiones de valores y deben estar bajo el sistema de regulación de la Ley de Mercados de Capital y Servicios. El núcleo es la introducción del modelo de plataforma "Oferta Inicial de Intercambio (IEO)".

Hasta 2025, dos plataformas han obtenido la licencia de registro IEO: Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) y Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).

El proceso completo de emisión de tokens IEO incluye: solicitud y divulgación del libro blanco, diligencia debida de la plataforma y aprobación, confirmación de registro SC y venta pública, recaudación y entrega, informes posteriores y divulgación regulatoria.

Ocho, tipos de tokens que se pueden emitir y su estatus legal, prácticas de mercado y análisis de casos

La Comisión de Valores de Malasia clasifica los tokens en tres categorías:

1. Token de utilidad (Utility Token)
2. Token de seguridad (Security Token)
3. Activos tokenizados del mundo real (Tokenized Real-World Assets, RWA)

Desde que la plataforma IEO se lanzó a principios de 2023, Malasia ha visto surgir varios proyectos representativos de emisión de tokens cumpliendo con las normativas, como el token de renta fija de Integra Healthcare, el token de la plataforma BidNow, y la participación de Ni Hsin Group de la industria Rixin en el IEO.

A finales de 2024, el mercado de IEO en Malasia sigue en una etapa temprana, con un número limitado de proyectos pero un alto grado de cumplimiento. La mayoría de las emisiones completadas son proyectos de financiación de tamaño mediano y pequeño por debajo de RM10 millones.

Nueve, Mecanismo de Comercio y Listado de Tokens

Los tokens digitales emitidos por la plataforma IEO, si se planea que circulen en el mercado público, deben cotizar en una bolsa de activos digitales (DAX) con licencia. La cotización de los tokens debe cumplir con la doble revisión de las autoridades regulatorias y de la bolsa.

Para prevenir comportamientos como la manipulación del mercado y el comercio con información privilegiada durante la circulación de los tokens listados en el intercambio, SC ha establecido un sistema de supervisión continua del mercado secundario, que incluye requisitos de anti-lavado de dinero y de identificación real, mecanismos de monitoreo de manipulación del mercado, y obligaciones de divulgación continua.

Diez, resumen y perspectivas

Desde que la Comisión de Valores de Malasia estableció oficialmente el marco regulatorio para los activos digitales en 2020, el mercado local de criptomonedas y el mecanismo de financiamiento a través de tokens han ido evolucionando gradualmente. El establecimiento del sistema IEO ha proporcionado una garantía institucional para la circulación legal de los activos digitales y la recaudación de fondos conforme a la normativa.

En la etapa actual, la aceptación pública del sistema IEO se encuentra en un estado de "observación racional y participación a pequeña escala". La Comisión de Valores de Malasia mantiene una actitud de regulación "prudentemente abierta" hacia el IEO.

De cara al futuro, todavía hay espacio para el crecimiento en la cantidad de plataformas IEO y tipos de proyectos. Con la creciente tendencia de la regulación de criptomonedas a nivel mundial, Malasia podría atraer a más empresas locales y regionales a adoptar rutas de cumplimiento para la emisión y el comercio de activo digital, gracias a su estabilidad institucional y claridad legal, lo que podría impulsar su posición como uno de los centros de finanzas digitales en el sudeste asiático.