Transformación significativa en el ecosistema AAVE: El módulo Umbrella ha sido aprobado oficialmente.

La ecosistema de AAVE ha aprobado recientemente una propuesta clave, el módulo AAVE Umbrella, que ha sido gestado durante mucho tiempo y ha recibido el reconocimiento de la comunidad, entrará en vigor el 5 de junio de 2025. Esto marca que el módulo AAVE Umbrella reemplazará al antiguo Safety Module, asumiendo la función de garantía de deudas incobrables en el ecosistema de AAVE. Esta transformación tendrá un impacto significativo en el modelo de ingresos del ecosistema de AAVE.

Problema central que resuelve el módulo Umbrella

AAVE como un protocolo de préstamos sobrecolateralizados descentralizado, el mayor riesgo proviene de la volatilidad del mercado que provoca la disminución del valor y la liquidez de los colaterales, lo que puede causar problemas de morosidad por liquidaciones tardías. Anteriormente, AAVE mitigaba este riesgo principalmente a través del Safety Module. El Safety Module es esencialmente un fondo de reserva que se puede utilizar para cubrir pérdidas en caso de morosidad en el protocolo, y asigna incentivos sustanciales a los proveedores de fondos que asumen el riesgo.

El Módulo de Seguridad admite tres tipos de activos: BPT y GHO en el grupo AAVE/Balancer AAVE/wstETH. Los usuarios pueden apostar estos tokens para ganar recompensas en tokens AAVE, y los fondos apostados se utilizan para compensar en caso de impagos en AAVE. La tasa máxima de compensación para AAVE y BPT es del 30%, y del 99% para GHO. El reembolso de los fondos apostados requiere un período de enfriamiento de 20 días y un período de reembolso de 2 días.

Este mecanismo mitiga el riesgo de deudas incobrables del protocolo y también crea demanda para los tokens relacionados. Hasta ahora, la cantidad total de fondos en el Safety Module alcanza los 1,140 millones de dólares, de los cuales 744 millones de dólares están en AAVE apostado, 222 millones de dólares en ABPT apostado y 170 millones de dólares en GHO apostado.

Sin embargo, este mecanismo presenta dos grandes problemas: altos costos de mantenimiento y baja eficiencia de capital. AAVE incurre en enormes costos para atraer capital, con un gasto anual en incentivos de aproximadamente 66 millones de dólares, que proviene de la emisión adicional de AAVE, lo que ejerce presión sobre la capitalización de mercado. Además, debido a que las categorías de capital están limitadas a activos relacionados con AAVE y GHO, se requiere vender AAVE o GHO para compensar los préstamos incobrables de activos tradicionales, lo que afecta su liquidez y resulta en una baja eficiencia de capital.

Para optimizar estos problemas, el equipo de AAVE propuso el módulo Umbrella como sustituto del Módulo de Seguridad. Las principales optimizaciones incluyen:

1. Introducir aTokens con una mayor correlación con los préstamos como garantía, cada aToken solo será responsable de la garantía del correspondiente token subyacente. Se añaden tres activos: stkwaUSDC, stkwaUSDT y stkwaETH.

2. Se utiliza un modelo de curva de liberación para determinar la tasa de rendimiento del staking de cada activo, influenciada por la liquidez objetivo, la cantidad total de staking actual y la cantidad máxima de liberación.

3. El mecanismo de Slashing es ejecutado automáticamente por contratos inteligentes, reemplazando la activación manual dependiente de la gobernanza DAO.

Estos cambios afectarán significativamente el modelo de ingresos de los usuarios de DeFi.

La tasa de rendimiento del staking de GHO ha disminuido drásticamente

AAVE ha proporcionado un período de transición para stkAAVE y stkABPT, con cambios mínimos en las recompensas. Sin embargo, el rendimiento de stkGHO ha disminuido drásticamente en el nuevo módulo. Según el modelo de tasas más reciente y los parámetros preestablecidos, si se asume que todos los stakers de stkGHO cambian al módulo Umbrella, la tasa de interés mantenida sería solo del 0.56%, muy por debajo del actual 5.55%. Considerando el 7.14% de rendimiento asignado a los usuarios de GHO en el módulo Merit, el rendimiento final podría caer de un 13% a aproximadamente un 7.7%.

Esto podría llevar a una reducción significativa en la emisión de GHO. Actualmente, la cantidad total de GHO es de 238 millones, de los cuales 170 millones participan en el staking de stkGHO, representando el 71%. La disminución en el rendimiento provocará una pérdida de demanda de GHO, hasta que se reequilibre la oferta y la demanda. Sin embargo, dado que la tasa de colateral de GHO actualmente supera el 245%, se encuentra en un nivel saludable, lo que significa que el riesgo de corrida es bajo.

Para AAVE, esto es una reevaluación y ajuste del modelo de desarrollo de GHO. Anteriormente, la demanda de GHO se basaba principalmente en subsidios de tokens de gobernanza, lo que carecía de sostenibilidad. Tras esta actualización, el equipo de AAVE podría reconstruir la competitividad de GHO a partir de escenarios de demanda real de monedas estables descentralizadas. Sin embargo, esto también significa la desaparición de un "minero divino" de altos rendimientos.