Observación de NDV: Algunas reflexiones sobre la ola RWA ¿Cómo romper el dilema de arbitraje regulatorio?

Autor original: Jason Huang NextGen Digital Venture

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Recientemente, el concepto de RWA (tokenización de activos del mundo real) se ha vuelto popular, y hay muchas personas que me hablan, incluidos amigos de corredurías, oficinas familiares y algunos inversores individuales. Acabo de reunir mis pensamientos para su referencia. Hablemos de lo que hacemos con NDV Somos esencialmente un fondo de cobertura, pero invertimos exclusivamente en acciones relacionadas con las criptomonedas. La estructura legal es tradicional, con una estructura estándar de fondos de cobertura, pero el objetivo de inversión se centra en el campo de los activos digitales. Nuestro pensamiento es simple: mirar el mercado de criptomonedas a través de los ojos de las finanzas tradicionales. En la actualidad, la mayoría de los inversores institucionales todavía carecen de asignación a los criptoactivos, y estamos aquí para ayudarles a resolver este problema. El tamaño de nuestro fondo es de 100 millones de dólares estadounidenses, y nuestras tenencias están muy concentradas, generalmente solo comprando de 5 a 10 objetivos, que pueden ser 150% largos y 50% cortos, principalmente siguiendo el ciclo de la industria. Nuestro Fondo I ha salido (2023.3 - 2025.2) con una rentabilidad a 23 meses del +276% y un drawdown máximo del 16%, superando significativamente a Bitcoin y Ethereum, así como al NASDAQ. Ahora, la segunda fase del fondo se acaba de establecer por 1 mes y está en proceso de construir una posición. ¿Por qué las acciones de criptomonedas de Hong Kong están tan locas? Recientemente, las acciones de Hong Kong han subido entre un 30% y un 100% en un solo día, lo cual es realmente una locura. Creo que hay varias razones principales: en primer lugar, muchas acciones de corretaje han estado lateralmente en el fondo durante mucho tiempo, y sus valoraciones se han lavado limpiamente, por lo que carecen de un catalizador. Circle se multiplicó por 10 en las semanas posteriores a su cotización, convirtiéndose en la OPI de acciones estadounidenses más popular de este año, y muchas acciones de Hong Kong han aprovechado este impulso. En segundo lugar, este es el comportamiento típico del mercado. Cada vez que surge una nueva historia, a los mercados de capitales les gusta digerir las expectativas para los próximos 5 a 10 años de una sola vez. Este fue el caso de los medicamentos innovadores antes, y también lo fue el concepto de DeepSeek, y ahora es el turno del cifrado. Pero piénselo con calma, refiriéndose a la situación en los mercados maduros, por lo general solo hay 2 intercambios de cifrado que cumplen con las normas en una región que pueden obtener ganancias estables, y los demás están perdiendo dinero. Hong Kong ahora ha emitido 10 licencias a la vez, y definitivamente será una guerra de tarifas a corto plazo, y quién sobrevivirá al final depende de la fortaleza del capital y la eficiencia operativa. Algunas reflexiones sobre RWA Creo que RWA resuelve principalmente tres problemas: 1. Trading 24 horas: Los activos tradicionales sólo pueden comprarse y venderse durante el horario de trading, y se pueden negociar en cualquier momento en la cadena 2. Bajar el umbral: Por ejemplo, una casa valorada en 10 millones puede dividirse en decenas de miles de acciones, y la gente común también puede participar 3. Arbitraje regulatorio: En algunos casos, es posible eludir procedimientos complejos e incluso evitar algunos impuestos y tarifas. Pero voy a echarle un jarro de agua fría: mucha gente está hablando de los APR de la deuda de EE.UU. en este momento, y creo que es básicamente una proposición falsa. Para aquellos activos financieros que ya están maduros y cumplen con las normas, hacer RWA es esencialmente un arbitraje regulatorio. Cuando la escala es pequeña, la supervisión puede hacer la vista gorda, pero cuando la escala es grande, puede que no lo sea. Recientemente, he estado charlando con muchos amigos de corretaje, y siguen preguntándome qué activos son adecuados para RWA, y creo que esta pregunta es poner el carro delante de los bueyes. Para ser honestos, lo que falta en los mercados de capitales globales de hoy no son activos, sino más bien compradores. Muchos investigadores del lado de la venta siempre no pueden encontrar buenos criptoactivos en los llamados "USD 2.3 billones en los círculos de criptomonedas" de YY y quieren acercarse al "mundo real", y creo que esta lógica es incorrecta. (No me gusta mucho la palabra RWA, creo que los activos son todos iguales, no hay diferencia entre lo virtual y lo real, los inversores solo deben considerar con calma el rendimiento del costo de la inversión) Piensas, la tasa de rendimiento anualizada implícita de Bitcoin en sí es más del 50%, y el costo de financiación que estás dispuesto a pagar para comprar Bitcoin en cripto es generalmente más del 10% anualizado, superando con creces las finanzas tradicionales. En tales condiciones, ¿cómo puede alguien prestar atención a la cotización de activos financieros tradicionales en la cadena? De hecho, RWA es principalmente arbitraje regulatorio, que es el acto de llevar tanto a compradores como a vendedores a la cadena. Para tomar un ejemplo que no es necesariamente apropiado: un inversionista de Hong Kong que quiera invertir en una casa en Dubai puede tener que pasar por un proceso de solicitud engorroso y costos de transacción muy altos. Si alguien pone los bienes raíces de Dubai en la cadena y la distribución de alquileres también está en la cadena, entonces los inversores de Hong Kong pueden obtener fácilmente el derecho a beneficiarse de la casa de Dubai, y ni siquiera necesitan comprar un juego completo, solo necesitan comprar 0.05 juegos, porque los activos pueden estar fragmentados. Personalmente, creo que el núcleo de hacer APR es encontrar un nuevo activo para el futuro, un nuevo activo que no se haya visto en las finanzas tradicionales, y al mismo tiempo la clase de activos prosperará. Al igual que Alipay hace 10 años, Alipay ha dominado el mundo en China, pero todavía hay empresas de adquisición de comercio electrónico en el extranjero como Ping Pong y Lianlian, porque la mayoría del comercio electrónico transfronterizo no ha crecido bajo la gran plataforma de Ali. Cuando haya nuevos clientes, habrá una nueva plataforma. Las personas que están obsesionadas con ser simplemente porteadores no mejorarán la eficiencia de todo el sistema. Para ser verdaderamente duradero, debes pensar en lo que has creado para el mundo. ¿Cuáles son las oportunidades para nuevas clases de activos? Sobre la base de la lógica anterior, creo que la mayor oportunidad para los APR se encuentra en algunas clases de activos emergentes no estandarizados. Por ejemplo, las muñecas LABUBU, que han sido muy populares recientemente, se pueden vender por varias veces el precio original en el mercado de segunda mano, pero es difícil para la gente común comprarlas. SI CONVIERTES LABUBU EN RWA, TODOS PUEDEN COMPRAR UNA PEQUEÑA PORCIÓN Y PUEDES INTERCAMBIARLA LAS 24 HORAS DEL DÍA, LO CUAL ES INTERESANTE. Otro ejemplo es una tarjeta estrella, una tarjeta de novato de Kobe Bryant puede valer millones de dólares, pero si se convierte en un RWA, todos pueden comprar un poco y la liquidez será completamente diferente. Otro ejemplo son los bienes raíces de los mercados emergentes, como los bienes raíces de Dubai, la tokenización puede simplificar la inversión transfronteriza y la distribución de alquileres está en la cadena para mejorar la transparencia. Se trata de nuevas clases de activos que están preparadas para el futuro, y no existe una forma estandarizada de operar en el sistema financiero tradicional, pero sí hay demanda y valor reales. ¿Quién tiene más probabilidades de ser el ganador? Como actor en el mercado de las criptomonedas, definitivamente somos optimistas sobre esta industria. Pero, ¿qué tipo de empresas tienen más probabilidades de beneficiarse? Creo que son esas plataformas de emisión de activos las que son lo suficientemente grandes. Solo las plataformas que son lo suficientemente grandes y están dispuestas a aceptar el cambio probablemente se beneficien realmente. Personalmente, tengo una pequeña suposición: podría ser interesante si Ant Financial o Xianyu estuvieran dispuestos a probar esta dirección. Tienen una gran base de usuarios, tanto compradores como vendedores. También hay plataformas como Xiaohongshu y Dewu, que también tienen un gran potencial. Los usuarios de estas plataformas están inherentemente interesados en activos nuevos y exóticos, y las plataformas están dispuestas a experimentar con nuevas categorías, lo que podría ser el comienzo de un verdadero RWA. Nuestra estrategia de inversión Seguimos siguiendo el modelo de dos ruedas motrices de "ciclo político + innovación tecnológica", con el 70% de los recursos de investigación asignados al ciclo de Bitcoin y el 30% utilizado para seleccionar objetivos específicos. Sobre el tema de RWA, somos más optimistas: • Plataformas de Internet con una gran cantidad de grupos de activos • Intercambios con tráfico nativo que pueden maximizar las tarifas • Emisores con buen cumplimiento y riesgos controlables Unas palabras para resumir RWA esencialmente traslada el derecho a emitir activos de centralizado a on-chain. No se trata de rendimientos, sino de liquidez y accesibilidad. Para los inversores, lo más importante es analizar la calidad de los activos, los fosos de la plataforma y el entorno regulatorio. Para los emprendedores, la clave es si pueden encontrar esas nuevas clases de activos que estén a prueba de futuro y creen un valor real para todo el ecosistema. Un simple negocio de porteadores no dura mucho, y es más importante pensar en estas cosas con claridad que mirar fijamente el próximo límite de precio.