Tokenización de activos: análisis de la lógica subyacente y ruta para la implementación a gran escala

Sin duda, el tema más destacado en el ámbito de blockchain en 2023 es la tokenización de activos del mundo real. Este concepto no solo ha generado un intenso debate en el mundo de Web3, sino que también ha recibido una gran atención por parte de las instituciones financieras tradicionales y los organismos reguladores gubernamentales de muchos países, considerándose una dirección estratégica de desarrollo. Por ejemplo, varias instituciones financieras de prestigio han publicado sus respectivos informes de investigación sobre la tokenización y están promoviendo activamente proyectos piloto relacionados.

Al mismo tiempo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong destacó en su informe anual de 2023 que la tokenización desempeñará un papel clave en el futuro financiero de Hong Kong. Además, la Autoridad Monetaria de Singapur, junto con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y varias grandes instituciones financieras, lanzó una iniciativa llamada "Plan Guardián" para explorar a fondo el enorme potencial de la tokenización de activos.

A pesar de que el tema de RWA está en auge, existe una divergencia en la comprensión de RWA en la industria, y las discusiones sobre su viabilidad y perspectivas son bastante controvertidas.

Por un lado, hay opiniones que consideran que RWA no es más que un fenómeno de mercado, que no soporta un análisis profundo;

Por otro lado, hay quienes tienen plena confianza en los RWA y ven un futuro prometedor para ellos.

Mientras tanto, han surgido artículos que analizan diferentes puntos de vista sobre RWA como setas después de la lluvia.

Este artículo espera compartir una perspectiva sobre RWA, realizando un análisis y discusión más profunda sobre el estado actual y futuro de RWA.

Punto clave:

• La dirección futura del desarrollo de la tokenización de activos del mundo real será un nuevo sistema financiero basado en tecnología DeFi, impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales, entre otras autoridades, que se establecerá sobre una cadena de permisos. Para lograr este sistema se necesita un sistema computacional ( tecnología blockchain ) + un sistema no computacional ( como el sistema legal ) + un sistema de identidad en cadena y tecnologías de protección de la privacidad + moneda fiduciaria en cadena ( CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables fiduciarias ) + infraestructura completa ( billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnología de cadenas cruzadas, etc. ).

• La blockchain es la primera tecnología que apoya de manera efectiva la digitalización de contratos, surgida tras el desarrollo de las computadoras y las redes. Por lo tanto, se puede decir que la blockchain es esencialmente una plataforma de contratos digitalizados, y el contrato es la forma básica de expresión de activos. El token (Token) es el portador digital de los activos una vez que se forma el contrato. Por lo tanto, la blockchain se convierte en la infraestructura ideal para la expresión digital de activos/tokenización de activos, es decir, activos digitales/tokenizados.

• La blockchain, como un sistema distribuido mantenido conjuntamente por múltiples partes, apoya la creación, validación, almacenamiento, circulación y ejecución de contratos digitales, así como otras operaciones relacionadas, resolviendo el problema de la transmisión de la confianza. Además, como un "sistema computacional", la blockchain puede satisfacer la demanda humana de "repetibilidad de procesos, verificabilidad de resultados", por lo que DeFi se ha convertido en una innovación "computacional" dentro del sistema financiero, reemplazando parte de la "computación" en las actividades financieras. La ejecución automática logra la reducción de costos y el aumento de la eficiencia, al mismo tiempo que permite la programabilidad. Sin embargo, la parte "no computacional", que se basa en el conocimiento humano, no puede ser reemplazada por la blockchain. Por lo tanto, el actual sistema DeFi aún no abarca el crédito, y el préstamo sin garantía basado en el crédito aún no se ha realizado en el sistema DeFi actual. Las razones detrás de este fenómeno incluyen la falta de un sistema de identidad que exprese "identidad relacional" en la blockchain y la ausencia de un sistema legal que proteja los derechos de ambas partes.

• En el sistema financiero tradicional, el significado de la tokenización de activos del mundo real radica en crear representaciones digitales de activos del mundo real (, como acciones, derivados financieros, monedas, derechos, etc. ) en la blockchain, ampliando los beneficios de la tecnología de contabilidad distribuida a una amplia gama de clases de activos para facilitar el intercambio y la liquidación.

• Las instituciones financieras mejoran aún más la eficiencia al adoptar la tecnología DeFi, utilizando contratos inteligentes para reemplazar los elementos "computacionales" en las finanzas tradicionales, ejecutando automáticamente diversas transacciones financieras según reglas y condiciones predefinidas, lo que mejora las características programables. Esto no solo reduce los costos laborales, sino que en situaciones específicas, puede otorgar nuevas posibilidades a las empresas, especialmente proporcionando soluciones innovadoras a los problemas de financiamiento para las pequeñas y medianas empresas, lo que abre una puerta de gran potencial para el sistema financiero.

• A medida que la atención y el reconocimiento por parte de los gobiernos de varios países y del sector financiero tradicional hacia la tecnología blockchain y la tokenización continúan aumentando, y con la mejora constante de la infraestructura tecnológica blockchain, la blockchain se está dirigiendo hacia una integración con la arquitectura del mundo tradicional y resolviendo los verdaderos puntos de dolor en los escenarios de aplicación del mundo real, proporcionando soluciones prácticas y viables para escenarios reales, en lugar de limitarse a un "mundo paralelo" desconectado de la realidad.

• En el futuro, bajo un patrón de cadenas permitidas con múltiples jurisdicciones y sistemas regulatorios diferentes, la tecnología de cadena cruzada es especialmente importante para resolver problemas de interoperabilidad y fragmentación de liquidez. Los activos tokenizados en cadena existirán en cadenas de bloques públicas y en cadenas permitidas operadas por instituciones financieras, y a través de protocolos de cadena cruzada como CCIP se podrá conectar activos tokenizados de cualquier cadena de bloques para lograr interoperabilidad y permitir la comunicación entre múltiples cadenas.

• Actualmente, muchos países en todo el mundo están promoviendo activamente marcos legales y regulatorios relacionados con la blockchain. Al mismo tiempo, la infraestructura de la blockchain, como billeteras, protocolos de cadena cruzada, oráculos y diversos middleware, está siendo rápidamente perfeccionada. Las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) también están siendo implementadas continuamente, y están surgiendo estándares de tokens que pueden expresar tipos de activos más complejos, como el ERC-3525. Además, con el desarrollo de tecnologías de protección de la privacidad, especialmente el desarrollo continuo de las pruebas de conocimiento cero y la madurez creciente de los sistemas de identidad en la cadena, parece que estamos en vísperas de la aplicación a gran escala de la tecnología blockchain.

I. Introducción al contexto de la tokenización de activos

La tokenización de activos se refiere al proceso de expresar activos en forma de tokens (Token) en plataformas de blockchain programables. Normalmente, los activos que se pueden tokenizar se dividen en activos tangibles ( como bienes raíces, coleccionables, etc. ) y activos intangibles ( como activos financieros, créditos de carbono, etc. ) Esta tecnología, que transfiere activos registrados en sistemas de libros contables tradicionales a una plataforma de libro contable programable compartida, representa una innovación disruptiva para el sistema financiero tradicional e incluso afectará el futuro sistema financiero y monetario de toda la humanidad.

Primero hay que plantear un fenómeno observado: "La percepción sobre la tokenización de activos RWA principalmente existe en dos grupos de opiniones diametralmente opuestas", a los cuales se les denomina RWA de Crypto y RWA de TradFi, y el RWA del que habla este artículo es el RWA desde la perspectiva de TradFi.

RWA desde la perspectiva de las criptomonedas

Primero hablemos sobre el RWA de Crypto: el RWA de Crypto se denomina la demanda unilateral del mundo Crypto por los rendimientos de los activos financieros del mundo real, el contexto principal es el continuo aumento de tasas de interés y la reducción de la hoja de balance por parte de la Reserva Federal, lo que afecta significativamente la valoración del mercado de riesgos debido a las altas tasas de interés, la reducción de la hoja de balance ha extraído en gran medida la liquidez del mercado de criptomonedas, lo que ha llevado a una disminución constante de los rendimientos en el mercado DeFi. En este momento, el rendimiento sin riesgo de los bonos del Tesoro de EE. UU. de aproximadamente el 5% se ha convertido en el atractivo del mercado de criptomonedas, siendo la acción más destacada la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de una organización descentralizada este año, hasta el 20 de septiembre de 2023, esta organización ha comprado más de 2.9 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y otros activos del mundo real.

Con el aumento de la emoción del mercado por el concepto de RWA, además de algunos proyectos de cadenas públicas de RWA más grandes que siguen la ruta de cumplimiento, han surgido una variedad de proyectos relacionados con RWA. Se están utilizando todo tipo de métodos para tokenizar y vender diversos activos del mundo real en la blockchain, incluyendo algunos activos bastante extravagantes, lo que ha llevado a una mezcla de calidad en toda la pista de RWA.

La lógica de RWA en Crypto se centra principalmente en cómo transferir los derechos de rendimiento de activos que generan ingresos (, como bonos del gobierno de EE. UU., renta fija, acciones, etc., a la cadena de bloques, poner activos fuera de la cadena en la cadena para obtener liquidez de activos en la cadena mediante préstamos colateralizados, así como trasladar diversos activos del mundo real a la cadena para comerciar ), como arena, minerales, bienes raíces, oro, etc. (.

Por lo tanto, podemos descubrir que los RWA de Crypto reflejan la demanda unilateral del mundo cripto por los activos del mundo real, lo que presenta muchos obstáculos en términos de cumplimiento. En realidad, algunas prácticas de proyectos implican la entrada y salida de capital a través de vías de cumplimiento y la compra de activos por medios convencionales para obtener sus beneficios, en lugar de vender estos beneficios en la cadena. Es importante señalar que los llamados RWA en la cadena no son los activos en sí, sino sus derechos de ingresos, y este proceso también implica la conversión de los ingresos en moneda fiduciaria generados en activos en la cadena, lo que aumenta la complejidad operativa y los costos de fricción.

)# RWA desde la perspectiva de TradFi

Desde la perspectiva de Crypto, RWA expresa principalmente la demanda unidireccional del mundo cripto hacia los rendimientos de los activos del mundo financiero tradicional. Si se establece este razonamiento y se observa desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, el tamaño de los fondos en el mercado cripto es prácticamente insignificante en comparación con los mercados tradicionales que suelen ser de billones de dólares. Ya sea bonos del Tesoro de EE. UU. o cualquier otro activo financiero, no vale la pena tener una vía de venta adicional en la blockchain. En la gráfica de comparación de tamaños de mercado visualizados, podemos ver la diferencia de escala entre el mercado cripto y el mercado financiero tradicional.

![Explicación detallada sobre la tokenización de activos RWA: análisis de la lógica subyacente y ruta de implementación para aplicaciones a gran escala]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp(

Por lo tanto, desde la perspectiva de las finanzas tradicionales )TradFi(, RWA es un esfuerzo bidireccional entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas )DeFi(. Para el mundo financiero tradicional, los servicios financieros DeFi, que se ejecutan automáticamente a través de contratos inteligentes, son una herramienta innovadora de tecnología financiera. El RWA en el ámbito financiero tradicional se centra más en cómo combinar la tecnología DeFi para lograr la tokenización de activos, con el fin de empoderar el sistema financiero tradicional, logrando reducir costos, mejorar la eficiencia y resolver los puntos críticos existentes en las finanzas tradicionales. El enfoque está en los beneficios que la tokenización aporta al sistema financiero tradicional, y no simplemente en encontrar un nuevo canal de venta de activos.

Es necesario diferenciar la lógica de RWA. Porque desde diferentes perspectivas de RWA, la lógica subyacente y las rutas de implementación son muy diferentes. Primero, en la elección del tipo de blockchain, ambos tienen diferentes rutas de implementación. El RWA de las finanzas tradicionales sigue la ruta de la cadena con permiso )Permission Chain(, mientras que el RWA del mundo cripto sigue la ruta de la cadena pública )Public Chain(.

Dado que las cadenas de bloques públicas tienen características como la falta de requisitos de acceso, la descentralización y el anonimato, las RWA de las finanzas criptográficas no solo enfrentarán grandes obstáculos regulatorios por parte de los proyectos, sino que los usuarios tampoco tendrán protección de derechos legales en caso de eventos adversos como pérdidas de fondos. Además, con el aumento de los ataques de hackers, la conciencia de seguridad de los usuarios debe ser bastante alta. Por lo tanto, las cadenas de bloques públicas pueden no ser adecuadas para la emisión y el comercio de activos del mundo real en forma de tokens.

Las cadenas de permisos en las que se basan los RWA financieros tradicionales proporcionan las condiciones básicas para el cumplimiento legal en diferentes países y regiones. Al mismo tiempo, establecer un sistema de identidad en la cadena a través de KYC es un requisito necesario para implementar RWA. Bajo la premisa de contar con un sistema legal garantizado, las instituciones que poseen activos pueden emitir/comerciar activos tokenizados de manera legal y conforme. A diferencia de los RWA de Crypto, los activos emitidos por instituciones en cadenas autorizadas pueden ser activos nativos de la cadena en lugar de estar mapeados con activos que ya existen fuera de la cadena. El potencial de transformación que traen los activos financieros nativos en la cadena de los RWA será enorme.

Resumiendo los puntos clave del artículo, el futuro de la tokenización de activos del mundo real ) Real World Asset Tokenization ( se centrará en el desarrollo de un nuevo sistema financiero basado en la cadena autorizada, impulsado por instituciones financieras tradicionales, organismos reguladores y bancos centrales. Para lograr este sistema, se necesita un sistema computacional ) tecnología blockchain ( + un sistema no computacional ) como el sistema legal ( + un sistema de identidad en cadena ) DID, VC ( + moneda legal en cadena ) CBDC, depósitos tokenizados, monedas estables legales ( + infraestructura completa ) billeteras de bajo umbral, oráculos, tecnologías de cadena cruzada, etc. (.

El contenido de este artículo abordará, desde los principios fundamentales de la blockchain, una explicación detallada de cada etapa mencionada, así como ejemplos de aplicaciones prácticas para respaldar los puntos de vista.

) 2. Desde el principio de la primera causa de la cadena de bloques, ¿qué problema resuelve la cadena de bloques?

La blockchain es la infraestructura ideal para la tokenización de activos.

Antes de discutir los principios fundamentales de la blockchain,