Informe Semanal Macro: El mercado bajo presión, a la espera de la implementación de políticas arancelarias

I. Revisión macroeconómica de esta semana

1. Resumen del mercado

Los activos de riesgo mostraron una clara volatilidad esta semana, y el mercado sigue a la espera de la implementación de nuevas políticas arancelarias. A excepción de que el oro continúa con su tendencia alcista, el desempeño general de las acciones estadounidenses, las criptomonedas y las materias primas ha sido débil. Después de que un conocido político adoptara una postura firme sobre los aranceles de los automóviles, el mercado se volvió aún más sombrío hacia la segunda mitad de la semana.

El mercado de criptomonedas ha estado relativamente tranquilo esta semana, pero con un impulso débil. La Cámara de Representantes de EE. UU. ha presentado un nuevo proyecto de ley de regulación de stablecoins, destinado a regular las stablecoins de pago, establecer mecanismos de cumplimiento y ampliar el poder regulador. Sin embargo, la continua flexibilización de la política no ha revertido de inmediato la debilidad del mercado. Con una liquidez escasa y una incertidumbre macroeconómica persistente, el mercado aún debe esperar a que se implemente la nueva política arancelaria para encontrar una nueva dirección.

2. Análisis de datos económicos

La última previsión de GDPNow para el PIB del primer trimestre es del -1.8%, igual que la semana pasada. El modelo se ha ajustado para incluir las importaciones y exportaciones de oro en su consideración. La tasa de crecimiento de la inversión total privada en el país se ha reducido del 9.1% al 8.8%.

La economía de Estados Unidos muestra una clara tendencia a la debilidad, pero aún no hay datos concretos que indiquen una señal clara de recesión. Sin embargo, múltiples datos del mercado laboral y del mercado de crédito confirman que el riesgo de recesión ha aumentado.

En el mercado laboral, 290 de las 387 áreas metropolitanas han visto un aumento en la tasa de desempleo. El número de personas que solicitan beneficios de desempleo en una determinada región se encuentra en su nivel más alto desde 2021, aunque los datos de solicitudes iniciales no muestran grandes cambios, lo que podría estar relacionado con una demanda judicial sobre un plan de despidos de una empresa.

La tasa interanual y mensual del PCE de febrero superó las expectativas, impulsada principalmente por el costo de los servicios. Al mismo tiempo, la tasa mensual del gasto personal de febrero fue inferior a lo esperado. Los datos reflejan una economía débil, con una disminución en el gasto de consumo, pero la inflación sigue alta, lo que dificulta la última milla.

3. Liquidez y tasas de interés

La liquidez marginal amplia de la Reserva Federal sigue mejorando, manteniéndose alrededor de 6 billones. La curva de rendimiento de los bonos del gobierno muestra una clara pendiente negativa, con una inclinación de los bonos a largo plazo superior a la de los de corto plazo. La probabilidad de una reducción de tasas en junio ha disminuido en comparación con la semana pasada, y el diferencial de los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación a 10 años ha aumentado ligeramente, lo que muestra que el mercado aún tiene preocupaciones sobre la inflación.

La pendiente en la parte media de la curva es más evidente, o indica que el mercado cree que el banco central seguirá dependiendo de los datos, enfrentando una alta inflación y aranceles, y no podrá reducir las tasas de interés de manera preventiva.

El diferencial de crédito de los bonos de alto rendimiento continúa ampliándose, lo que refleja una situación diferente a la de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Esto indica que los inversores están cada vez más presionados por el entorno microeconómico de las empresas; si el diferencial se amplía aún más, esto ejercerá presión sobre los costos de refinanciamiento y las ganancias de las empresas, lo cual es una señal desfavorable a futuro, mostrando que el riesgo de recesión económica podría estar aumentando.

II. Perspectivas macroeconómicas para la próxima semana

El enfoque del mercado sigue siendo la nueva política arancelaria que se anunciará el 2 de abril, que será el mayor variable para los mercados de riesgo en el corto plazo. Si los aranceles superan las expectativas o provocan represalias, tendrán un gran impacto en un mercado frágil. Además, es necesario prestar atención a la tasa de desempleo de EE. UU. y los datos de empleo no agrícola para evaluar el riesgo de recesión.

En esta situación, los productos de fondos cuantitativos de arbitraje pueden servir como una parte estable de la asignación de activos. Actualmente, la dirección del mercado es incierta, hay poca fuerza para el movimiento ascendente y la incertidumbre externa podría impactar el mercado en cualquier momento.

Recomendaciones generales:

• Prioridad en la defensa. El entorno macroeconómico presenta una combinación de "economía débil + inflación persistente + políticas fluctuantes", los activos de riesgo enfrentan una doble presión, se sugiere construir posiciones activas o mover los stop-loss hacia abajo.

• Se pueden configurar adecuadamente activos refugio como oro y bonos.

• Si la nueva política arancelaria es inferior a lo esperado o la intensidad de la represalia es menor a lo anticipado, la aversión al riesgo del mercado podría revertirse, pero no generará directamente un impulso alcista, aún se necesita un mayor estímulo macroeconómico.

• Alta vulnerabilidad del mercado, evitar seguir las subidas y bajadas, mantener una disciplina estricta.