Con la exitosa cotización de Circle en el NASDAQ, el mercado de stablecoins también está experimentando una remodelación estructural. Cuando el mercado se centra en la capitalización de mercado de USD 5 mil millones de Circle y su modelo de negocio de stablecoins, se está produciendo un cambio más profundo: el centro de creación de valor de las stablecoins está migrando de un simple enlace de "emisión" a "crear, potenciar y cultivar profundamente escenarios de aplicación". No se trata de un simple ajuste de la estrategia empresarial, sino de una reconstrucción fundamental de la lógica de valor de toda la industria. A través de un análisis en profundidad de los impulsores, el panorama del mercado y la ruta de desarrollo de este cambio, veremos que el núcleo de la competencia en el futuro de las stablecoins no es "quién puede emitir más monedas", sino "quién puede crear y controlar escenarios de aplicación más valiosos".
Uno, el cambio del centro de valor: de la hegemonía de la emisión a la competencia de escenarios
Al analizar la trayectoria de desarrollo de la industria de las monedas estables, surge un patrón claro: este campo está pasando de estar "centrado en la emisión" a estar "centrado en el escenario". Esta transformación no es accidental, sino el resultado de cinco fuerzas estructurales que actúan en conjunto.
Efecto exprimido en el proceso de emisión. El prospecto de Circle revela una realidad clave: incluso como el segundo emisor más grande del mercado, debe pagar el 50% de sus propios ingresos netos por intereses (NII) a Coinbase como subsidio de distribución. Este costoso modelo de distribución expone una compresión sustancial de los márgenes de beneficio en el proceso de emisión. A medida que disminuyen los beneficios excesivos, los participantes del mercado se ven obligados a buscar en otras partes de la cadena de valor, especialmente a nivel de casos de uso.
Los efectos de red en la etapa de emisión se han consolidado. La moneda estable, como medio de valor, su utilidad depende en gran medida de su aceptación: cuanto más personas utilicen una determinada moneda estable, más valiosa será. Este típico efecto de red ha permitido que USDT mantenga firmemente el 76% de la capitalización de mercado, mientras que USDC lucha por mantener su posición del 16%, y todos los demás competidores comparten el 8% restante. Esta estructura de mercado ya está altamente consolidada, y es difícil para los nuevos entrantes alterar el panorama existente simplemente emitiendo nuevas monedas estables.
Un cambio fundamental en la orientación regulatoria. El marco regulatorio global para las stablecoins está pasando de la "prevención de riesgos" a la "innovación y aplicación". La Ley GENIUS de los Estados Unidos distingue claramente entre "stablecoins de pago" y otros tipos de stablecoins, y diseña una ruta de cumplimiento específica para las primeras; El Proyecto de Ley de Emisores de Stablecoins, que se aprobó e implementó oficialmente en Hong Kong el 21 de mayo de 2024, no solo regula las actividades de emisión, sino que también proporciona un marco legal claro para aplicaciones innovadoras basadas en stablecoins. La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) (MAS) divide aún más las stablecoins en "stablecoins de una sola moneda" (SCS) otros tipos, y diseña medidas regulatorias diferenciadas para diferentes escenarios. Juntas, estas tendencias regulatorias apuntan en una dirección: el valor de las stablecoins dependerá cada vez más de su rendimiento en casos de uso del mundo real, en lugar de simplemente del tamaño de su emisión.
La transformación cualitativa de la demanda del usuario. Un signo de que el mercado está madurando es que la demanda del usuario pasa de simplemente poseer moneda estable a utilizar la moneda estable para resolver problemas concretos. Los primeros usuarios pueden estar satisfechos con simplemente poseer la "versión digital del dólar", pero los usuarios de un mercado maduro esperan ver un valor de aplicación real que vaya más allá de la especulación. Este cambio en la demanda obliga a los participantes del mercado a centrar su atención en "crear más usos" en lugar de "acuñar más monedas".
Consideraciones de sostenibilidad del modelo de negocio. A medida que se intensifica la competencia en el mercado de las stablecoins, los modelos de negocio que dependen únicamente del señoreaje y el tamaño de la emisión se enfrentan a retos de sostenibilidad a largo plazo. La competencia en el proceso de emisión conducirá a un aumento en la oferta por el rendimiento de los fondos de reserva, reduciendo los márgenes de ganancia. Por el contrario, el desarrollo de escenarios de aplicación puede aportar una estructura de ingresos más diversificada, incluidas las tarifas de transacción, las tarifas de servicio de valor agregado, la participación en los ingresos de productos financieros, etc., para proporcionar un modelo de negocio más sostenible para los participantes del ecosistema de stablecoins.
Estas cinco fuerzas impulsan conjuntamente a la industria de las monedas estables de una "guerra de emisión" hacia una "competencia de escenarios". A lo largo de la historia del desarrollo de la industria, podemos identificar claramente tres etapas de desarrollo:
Período de validación del concepto (2014-2018)
La moneda estable como concepto ha sido aceptada por el mercado, principalmente para satisfacer la demanda de liquidez del mercado de criptomonedas.
Período de medio de intercambio (2018-2023)
La posición de las monedas estables en los escenarios de negociación se ha consolidado, con un aumento explosivo en la emisión.
Período de valor práctico (2024-)
El enfoque del mercado ha cambiado de la escala de emisión al desarrollo de escenarios de aplicación real y creación de valor.
Estamos en el comienzo de la tercera fase, cuyo núcleo de competencia girará en torno a "quién puede crear escenarios de aplicación más valiosos". Para los participantes del mercado, entender esta transformación es crucial, ya que redefinirá los estándares de éxito y los patrones de distribución de valor.
Dos, profundización en escenarios: la mina de oro del valor de la aplicación de la moneda estable.
Para entender realmente la lógica profunda de "el escenario es el rey", necesitamos penetrar en los discursos técnicos superficiales y analizar en profundidad los mecanismos específicos a través de los cuales las monedas estables crean valor en diferentes escenarios de aplicación. Este análisis no puede limitarse a simples expresiones de "aumentar la eficiencia" y "reducir costos", sino que necesita desglosar la complejidad interna de cada escenario, los puntos de dolor existentes y el potencial transformador de la tecnología de las monedas estables.
1、Pagos transfronterizos B2B y financiamiento comercial: más allá de una simple "transferencia de fondos"
Los problemas de los pagos transfronterizos B2B son mucho más complejos de lo que parecen a simple vista. La narrativa tradicional a menudo se centra en la velocidad y el costo de los pagos, pero el verdadero punto crítico radica en la fragmentación y la incertidumbre de todo el ecosistema de pagos transfronterizos y financiamiento del comercio.
Cuando una empresa asiática realiza un pago a un proveedor europeo, los desafíos que enfrenta incluyen:
Gestión del riesgo de tipo de cambio
Desde la decisión de pago hasta el período de retraso en la llegada de los fondos, las fluctuaciones en el tipo de cambio pueden erosionar un 1-3% del valor.
División de liquidez
Las reservas de capital de las empresas en diferentes mercados están aisladas entre sí y no se pueden integrar de manera efectiva.
Incertidumbre en el tiempo de liquidación
El tiempo de llegada de los pagos transfronterizos tradicionales varía mucho, lo que dificulta la gestión de la cadena de suministro y la planificación del flujo de efectivo.
Complejidad de cumplimiento de pagos
El pago transfronterizo implica múltiples marcos regulatorios, costos de cumplimiento elevados y riesgos significativos.
Desconexión entre finanzas y pagos
：El financiamiento de pagos y comercio (como cartas de crédito, factoring, financiamiento de cadenas de suministro) carece de una integración fluida
La valor de la moneda estable en este escenario no solo radica en acelerar la transmisión de fondos, sino en crear un sistema de valor integral a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain:
Condiciones de pago programables
El pago puede asociarse automáticamente con eventos comerciales (como la confirmación del envío de mercancías y la aprobación de controles de calidad), logrando un control programático del proceso comercial.
2. Procesamiento de divisas en tiempo real
A través del enrutamiento inteligente y la valoración en tiempo real de un grupo de monedas estables de múltiples monedas, se minimiza el riesgo de fluctuación de la tasa de cambio.
3. Integración de liquidez
La liquidez cruzada de mercados y monedas puede ser gestionada de manera unificada en la misma infraestructura, lo que mejora significativamente la eficiencia del uso de capital.
4. Financiación comercial programática
Las cartas de crédito, el financiamiento de cuentas por cobrar y otras herramientas tradicionales de financiamiento comercial pueden transformarse en contratos inteligentes en la blockchain, logrando así la ejecución automática y la gestión de riesgos.
Este aumento integral del valor va mucho más allá de una simple mejora de la eficiencia; en realidad, reconstruye el modelo operativo de los pagos transfronterizos B2B y las finanzas comerciales. Es importante señalar que lograr esta visión requiere abordar numerosos desafíos prácticos, incluyendo la adaptación del marco legal (la validez legal de los contratos inteligentes en diferentes jurisdicciones), la integración de sistemas heredados (la conexión con el ERP empresarial y los sistemas centrales bancarios) y la interoperabilidad entre cadenas (la transferencia de valor entre diferentes redes de blockchain).
2, Tokenización de activos físicos (RWA): crear un nuevo internet de valor
La tokenización de activos físicos es otro escenario de aplicación con potencial transformador para las monedas estables, pero su complejidad y desafíos a menudo se subestiman.
En el sistema financiero tradicional, los activos físicos (como bienes raíces, materias primas, capital privado) sufren un evidente descuento por iliquidez, que se origina en múltiples factores como los altos costos de transacción, la limitación de participantes en el mercado y la baja eficiencia de los mecanismos de descubrimiento de valor. La tokenización de activos físicos promete reducir este descuento a través de la tecnología blockchain, pero para lograr realmente esta promesa, se necesita un ecosistema completo, y las monedas estables son la infraestructura clave de este ecosistema.
La moneda estable desempeña un triple papel clave en el ecosistema RWA:
puente de valor
Conectar activos tokenizados en la cadena con monedas fiduciarias en el sistema financiero tradicional.
2. Medio de intercambio
Ofrecer liquidez y contrapartes para activos tokenizados
3. Canal de distribución de ingresos
Para proporcionar un mecanismo de distribución automatizado de los ingresos generados por los activos (como el alquiler de bienes raíces, los intereses de los bonos)
Tomando como ejemplo la tokenización de bienes raíces, la profunda integración de la moneda estable puede crear un nuevo modelo de valor: los inversores pueden comprar participaciones de bienes raíces tokenizados a través de la moneda estable, los ingresos por alquiler pueden distribuirse en tiempo real a los titulares de tokens en forma de moneda estable, los tokens pueden utilizarse como garantía para obtener liquidez en plataformas de préstamos de moneda estable, y todas estas operaciones se pueden automatizar mediante contratos inteligentes, sin necesidad de intermediarios tradicionales.
Sin embargo, la realización de esta escena enfrenta desafíos complejos:
Conexión legal entre activos en cadena y fuera de cadena
¿Cómo asegurar la relación legal y el mecanismo de ejecución entre los tokens en cadena y los activos fuera de la cadena?
Problemas de confianza en la entrada de valor
：¿Cómo se introducen de manera confiable los datos de activos fuera de la cadena en el sistema en cadena (problema de oracle)?
Complejidad de la conformidad regulatoria
Los activos tokenizados pueden estar sujetos a múltiples marcos regulatorios, incluyendo la ley de valores, la ley de mercancías y la ley de pagos.
En este escenario, los emisores de moneda estable que solo se centran en mantener la estabilidad del valor de la moneda, sin participar en la construcción de un ecosistema RWA más amplio, tendrán dificultades para capturar el valor del escenario. Por el contrario, aquellos participantes que puedan ofrecer soluciones integrales que integren pagos con moneda estable, tokenización de activos, emparejamiento de transacciones y gestión de cumplimiento dominarán este campo.
3. Conector entre ecosistemas: El puente entre DeFi y las finanzas tradicionales
En el actual sistema financiero existen dos ecosistemas que se desarrollan de manera paralela: las finanzas descentralizadas (DeFi) y las finanzas tradicionales (TradFi). Estos dos ecosistemas tienen ventajas únicas: DeFi ofrece acceso sin permiso, programabilidad y una alta eficiencia de capital; mientras que TradFi cuenta con certeza regulatoria, una profunda liquidez y una amplia base de usuarios. A largo plazo, la maximización del valor de estos dos sistemas se logrará a través de la conexión y no de la sustitución.
Las monedas estables se están convirtiendo en el vínculo clave que conecta estos dos ecosistemas, ya que poseen las propiedades de ambos mundos: son tokens en la blockchain que pueden interactuar sin problemas con contratos inteligentes; y representan el valor de las monedas fiduciarias, siendo compatibles con el sistema financiero tradicional. Esto las convierte en el medio natural para el flujo de valor entre los dos sistemas.
En este papel de conector, los escenarios de aplicación específicos soportados por las monedas estables incluyen:
Estrategia Ecológica Dual de Gestión de Tesorería Corporativa
Las empresas pueden manejar los fondos de operación diaria en el sistema bancario tradicional, mientras despliegan parte de la liquidez a través de monedas estables en protocolos DeFi para obtener rendimientos.
2. Ruta de optimización de fondos entre ecosistemas
Construir un sistema inteligente que optimice automáticamente la asignación de fondos entre TradFi y DeFi según las condiciones del mercado de diferentes ecosistemas.
3. Servicios DeFi empaquetados de manera conforme
A través de proveedores de servicios de moneda estable con licencia regulatoria, acceda a servicios DeFi de manera conforme, satisfaciendo las necesidades de acceso de los inversores institucionales.
Aiying艾盈, al comunicarse con los departamentos de tesorería de varias empresas de la región de Asia-Pacífico, descubrió que este modelo de "gestión de fondos día y noche" está siendo adoptado por un número creciente de empresas; incluso las empresas tradicionales están comenzando a reconocer que desplegar parte de los fondos líquidos a través de moneda estable en el ámbito DeFi puede generar ingresos adicionales, al tiempo que se mantiene el control de riesgos necesario.
Sin embargo, hay varios desafíos clave que deben superarse para construir tales escenarios: la complejidad del cumplimiento regulatorio (especialmente para las instituciones financieras reguladas), los mecanismos de aislamiento de riesgos (para garantizar que los riesgos de DeFi no se extiendan al negocio principal) y la simplificación de la experiencia del usuario (facilitando su uso a los profesionales que no son de criptomonedas). Las soluciones exitosas requieren innovación en tres dimensiones: técnica, regulatoria y de experiencia del usuario.
A través de un análisis en profundidad de estos tres escenarios centrales, podemos ver claramente que la creación de valor de las stablecoins ha ido mucho más allá del simple concepto de "dólar digital" y se está desarrollando en la dirección de construir un ecosistema de aplicaciones complejo y multidimensional. En esta dirección, la capacidad de publicar por sí sola ya no es un factor ganador, sino que requiere una comprensión profunda de las necesidades de escenarios específicos, la construcción de un ecosistema de aplicaciones que integre a todas las partes y la capacidad integral de proporcionar una experiencia de usuario sin fricciones.
Tres, Diversificación del marco regulatorio: la disposición prospectiva de Hong Kong y Singapur
El entorno regulatorio moldea y refleja la dirección de la evolución del mercado. A través de un análisis profundo de las estrategias de regulación de la moneda estable en dos importantes centros financieros de la región de Asia-Pacífico: Hong Kong y Singapur, podemos comprender más claramente la tendencia de que el enfoque del valor de la moneda estable se desplace hacia la aplicación en escenarios.
Hong Kong: la evolución de un sandbox a un marco maduro
El 21 de mayo de 2024, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó oficialmente el Proyecto de Ley de Emisores de Stablecoins, que marca la transición de la regulación de las stablecoins de Hong Kong de la fase exploratoria a la fase marco madura. Las características principales de este reglamento incluyen:
Estructura de regulación por niveles
：Diseñar requisitos regulatorios diferenciados para diferentes tipos de moneda estable, otorgando prioridad regulatoria a las monedas estables ancladas a una única moneda fiduciaria orientadas al pago.
2. Control de riesgos en toda la cadena
：no solo sigue la emisión, sino que también abarca la custodia, el comercio, el procesamiento de pagos y toda la cadena ecológica.
3. Incentivos regulatorios orientados a escenarios
Para proporcionar facilidades de cumplimiento y apoyo político a los escenarios de aplicación de la economía real.
A partir de los documentos de política de la HKMA y los intercambios de la industria, observamos que el enfoque estratégico de Hong Kong ha cambiado significativamente de "atraer emisores de stablecoins" a "nutrir un ecosistema de aplicaciones innovadoras basadas en stablecoins". Este cambio se refleja en políticas específicas, como proporcionar claridad regulatoria sobre el uso de monedas estables por parte de clientes corporativos para liquidaciones comerciales transfronterizas, proporcionar orientación para que las instituciones financieras lleven a cabo negocios de depósito e intercambio de monedas estables, y apoyar la interconexión de los pagos de monedas estables con los sistemas de pago tradicionales.
Detrás de esta estrategia de posicionamiento en Hong Kong hay consideraciones estratégicas únicas: como puerta de enlace entre el mercado chino continental y los mercados internacionales, Hong Kong espera fortalecer su posición estratégica en los negocios de RMB offshore a nivel global, los servicios financieros transfronterizos de la Gran Área de la Bahía y el centro de gestión de activos internacional en Asia a través de la construcción de un ecosistema de aplicaciones de moneda estable.
Singapur: marco de adaptación de riesgos refinado
En comparación con Hong Kong, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) ha adoptado una estrategia de regulación "adaptada al riesgo" más refinada. En su marco, las monedas estables se dividen en varias categorías, cada una de las cuales se rige por diferentes estándares regulatorios:
moneda estable de moneda única (SCS)
Monedas estables ancladas a una única moneda fiduciaria, principalmente utilizadas para fines de pago, que cumplen con los requisitos de reserva más estrictos y estándares de control de riesgos.
2. moneda estable no única
Incluye monedas estables ancladas a una canasta de monedas u otros activos, sujetas a requisitos regulatorios diferenciados.
3. Regulación adaptativa al escenario
：Ajustar la regulación según los escenarios de uso de la moneda estable (como pagos minoristas, pagos al por mayor, medio de intercambio, etc.)
En particular, la estrategia regulatoria de Singapur pone especial énfasis en el valor de las stablecoins en los pagos transfronterizos, la financiación del comercio y los mercados de capitales. MAS ha puesto en marcha varios proyectos piloto para casos de uso de stablecoins, como Ubin+ (que explora la liquidación transfronteriza de stablecoins), Guardian (tokenización y comercio de activos financieros sostenibles) y Project Orchid (pagos minoristas de stablecoins). Todos estos proyectos apuntan en una dirección común: el valor de una stablecoin no reside en la emisión en sí, sino en los casos de uso que admite.
La dirección de Singapur se alinea con su posición como centro de comercio internacional y financiero, fortaleciendo su papel estratégico en la conexión de los flujos de comercio y financieros globales al promover la aplicación de monedas estables en escenarios comerciales reales.
Tendencias regulatorias: similitudes y lecciones
Al comparar las estrategias regulatorias de Hong Kong y Singapur, podemos identificar varias tendencias clave comunes:
De "prevención de riesgos" a "fomento de la innovación" el cambio regulatorio
：La regulación en ambas regiones ha pasado de una actitud cautelosa en la etapa inicial a una dirección más activa que guía la innovación.
2. Valorar el valor del escenario de aplicación
：Todos ven las monedas estables como infraestructura financiera en lugar de meros productos financieros, siguiendo su creación de valor en escenarios de aplicación práctica.
3. Asignación sesgada de recursos regulatorios
：Dar preferencia en los recursos regulatorios a las aplicaciones de monedas estables que sirven a la economía real y resuelven problemas prácticos
Estas tendencias regulatorias validan aún más mi punto central: el valor del ecosistema de monedas estables se está trasladando de la emisión a los escenarios de aplicación. Los reguladores ya han reconocido esta dirección de evolución y están guiando al mercado hacia este desarrollo a través del diseño de políticas.
Para los participantes del mercado, este marco regulatorio significa que: las estrategias de competencia que se centran únicamente en la emisión enfrentarán limitaciones cada vez mayores, mientras que aquellos que puedan innovar en escenarios de aplicación y resolver problemas prácticos dentro del marco regulatorio recibirán más apoyo político y oportunidades de mercado.
Cuatro, infraestructura de pago que potencia la innovación en escenarios: de la distribución a la creación de valor
Si el uso de escenarios es la mina de oro del ecosistema de monedas estables, entonces la infraestructura de pago es la herramienta necesaria para extraer estas minas. A medida que el mercado cambia de "¿quién emite monedas?" a "¿quién puede crear escenarios de aplicación?", surge una pregunta clave: ¿qué tipo de infraestructura puede realmente capacitar escenarios de aplicación ricos y diversos?
A través de entrevistas profundas y análisis de necesidades con decenas de clientes empresariales a nivel mundial, Aiying艾盈 ha descubierto que la demanda de infraestructura de pago con moneda estable por parte de las empresas supera con creces la simple funcionalidad de "enviar y recibir monedas estables". Lo que realmente necesitan las empresas es una solución integral que aborde cinco desafíos clave:
Los cinco principales desafíos del pago con moneda estable a nivel empresarial
Gestión compleja de múltiples monedas y múltiples canales
Las empresas internacionalizadas suelen necesitar manejar entre 5 y 10 tipos diferentes de monedas fiduciarias y varias monedas estables. Necesitan una interfaz unificada para integrar estas complejidades, en lugar de establecer procesos independientes para cada moneda.
2. Costos de conversión de divisas opacos
En las transacciones transfronterizas, los costos ocultos de divisas a menudo alcanzan el 2-3%, e incluso más. Las empresas necesitan herramientas que les permitan monitorear y optimizar estos costos de conversión en tiempo real.
3. Requisitos de cumplimiento y gestión de riesgos en múltiples niveles
Las transacciones en diferentes regiones y de diferentes escalas enfrentan diferentes requisitos de cumplimiento, y las empresas necesitan una solución que cumpla con una regulación estricta sin aumentar excesivamente la complejidad operativa.
4. Obstáculos de integración con sistemas existentes
Cualquier nueva solución de pago debe ser capaz de integrarse sin problemas con los sistemas ERP, de gestión financiera y contabilidad existentes de la empresa; de lo contrario, los costos de adopción serán demasiado altos.
5. Falta de capacidad de pago programable
Las empresas modernas no solo necesitan una simple transferencia de fondos, sino también funciones avanzadas como pagos condicionados, distribución de fondos en múltiples niveles y pagos automáticos basados en eventos.
Ante estas complejas demandas, el mercado está formando tres modelos de provisión de infraestructura completamente diferentes, cada uno de los cuales representa una posición estratégica y una propuesta de valor distintas:
Comparación profunda de los tres modelos de infraestructura de pago de moneda estable
Al analizar en profundidad estos tres modelos, creemos que el modelo de "plataforma neutral" tiene ventajas únicas en la habilitación de diversos escenarios de aplicación, especialmente en tres aspectos clave:
Capacidad de integración multiecosistema: Ninguna stablecoin o canal de pago puede satisfacer las necesidades de todos los escenarios. La plataforma neutral proporciona la máxima flexibilidad para las empresas al integrar múltiples stablecoins, múltiples canales de pago y múltiples canales de moneda fiduciaria. Esto permite a las empresas elegir la solución de combinación óptima de acuerdo con las necesidades de los diferentes escenarios, sin estar limitadas por un solo ecosistema.
Capacidad de optimización inteligente en múltiples escenarios: el verdadero valor no radica en simplemente ofrecer múltiples opciones, sino en poder recomendar de manera inteligente la ruta óptima para transacciones específicas. Por ejemplo, un pago de Singapur a Brasil puede requerir diferentes rutas óptimas bajo diferentes condiciones: en el período A, utilizar USDC a través de un intercambio específico, mientras que en el período B, puede ser más apropiado usar USDT a través de otro canal, o incluso, en ciertas circunstancias, volver a los canales bancarios tradicionales. Esta capacidad de optimización dinámica es el núcleo del valor del escenario.
Capacidad de habilitación de cumplimiento: A medida que la aplicación de monedas estables pasa de transacciones puras a escenarios comerciales más amplios, la complejidad de los requisitos de cumplimiento aumenta significativamente. Las plataformas neutrales, al integrar diversas herramientas y procesos de cumplimiento (como KYB, monitoreo de transacciones, informes de actividades sospechosas, etc.), reducen los costos y la complejidad de que las empresas construyan su propia infraestructura de cumplimiento, permitiéndoles innovar en escenarios de aplicación bajo estrictos requisitos de cumplimiento.
A largo plazo, anticipamos que la infraestructura de pago de monedas estables se especializará aún más, formando una clara arquitectura en capas: los emisores de monedas estables se centrarán en la estabilidad del valor y la gestión de reservas; los proveedores de infraestructura de pago neutrales serán responsables de conectar diferentes monedas estables, optimizar rutas de pago y garantizar el cumplimiento; las soluciones verticales de la industria se enfocarán en aplicaciones profundas en escenarios específicos. Esta división profesional mejorará significativamente la eficiencia y la capacidad de innovación de todo el ecosistema.
Cinco, Perspectivas futuras: La evolución de la fusión entre pagos y finanzas
De pie en este momento y mirando hacia el camino de evolución futura de los escenarios de aplicación de monedas estables, podemos identificar una clara trayectoria de desarrollo: desde una simple herramienta de pago hasta una infraestructura financiera integral. Este proceso evolutivo se desarrollará en tres fases, cada una de las cuales representa un cambio cualitativo en el modelo de creación de valor.
la evolución de tres etapas de los escenarios de aplicación de moneda estable
Fase uno: Optimización de pagos (2023-2025)
Actualmente, estamos en la primera fase de la aplicación de monedas estables, cuya propuesta de valor central es resolver los problemas de pago básicos, especialmente en escenarios de pagos transfronterizos. Las características de esta fase incluyen:
Aumentar la velocidad de pago (reducir de 3-5 días a tiempo real o casi en tiempo real)
Reducir costes significativos (del 7% promedio al 0.1%-1%)
Aumentar la transparencia en los pagos (seguimiento en tiempo real del estado de la transacción)
Optimizar el procesamiento de divisas (reducir las pérdidas causadas por la volatilidad del tipo de cambio)
En esta etapa, las monedas estables se utilizan principalmente como medio de transferencia de fondos, sustituyendo o complementando los canales de pago tradicionales. El enfoque de la competencia entre los participantes del mercado es quién puede ofrecer una experiencia de pago más rápida, más económica y más confiable.
Fase dos: Integración de servicios financieros (2025-2027)
Con la resolución de los problemas básicos de pago, la aplicación de las monedas estables entrará en una segunda fase, cuya característica central es la profunda integración de los servicios financieros y los pagos. Esta fase verá:
Conexión sin fisuras entre pagos y financiación comercial (como la provisión automática de financiación de cuentas por cobrar basada en el historial de pagos)
Integración de herramientas de gestión de liquidez (como la gestión de fondos inteligentes, optimización de los rendimientos de fondos ociosos)
Programatización de la colaboración financiera multiparte (como la automatización de la cooperación entre compradores, vendedores e instituciones financieras en la financiación de la cadena de suministro)
La realización en tiempo real de la gestión de activos y pasivos (la función financiera de la empresa pasa de informes retrasados a gestión en tiempo real)
En esta etapa, la moneda estable ya no es solo una herramienta de pago, sino que se convierte en la infraestructura para construir nuevos servicios financieros. El enfoque de la competencia ha cambiado de la simple eficiencia de pago a quién puede ofrecer soluciones financieras más integradas e inteligentes.
Tercera etapa: Programación financiera (2027 y después)
Finalmente, la aplicación de moneda estable entrará en la tercera etapa: programación financiera. En esta etapa, las empresas podrán personalizar procesos financieros complejos a través de API y contratos inteligentes, según la lógica empresarial. Las manifestaciones específicas incluyen:
Las reglas comerciales se transforman directamente en lógica financiera (por ejemplo, las condiciones de venta se convierten automáticamente en condiciones de pago)
Optimización dinámica de recursos financieros (los fondos fluyen automáticamente entre diferentes canales y herramientas según las condiciones en tiempo real)
Automatización de la colaboración financiera interorganizacional (sistemas financieros de empresas en la cadena de suministro que logran la colaboración programática)
Democratización de la innovación financiera (las empresas pueden construir herramientas y procesos financieros exclusivos a bajo costo)
En esta etapa, la moneda estable se convertirá en una verdadera "moneda programable", donde las operaciones financieras ya no serán funciones independientes, sino que estarán profundamente integradas en los procesos comerciales centrales de las empresas. El enfoque de la competencia será quién puede ofrecer la capacidad de programación financiera más poderosa y flexible.
Seis, la formación de un nuevo sistema de división del trabajo
Esta evolución en tres etapas impulsará la formación de un sistema de división del trabajo más especializado en el ecosistema de las monedas estables, que se manifiesta principalmente en tres niveles:
Capa de infraestructura: Los emisores de moneda estable se centran en mantener la estabilidad del valor de la moneda, la gestión de reservas y la conformidad regulatoria, proporcionando una base de valor confiable para todo el ecosistema. Los participantes en esta capa enfrentarán presión de estandarización y comercialización, y su espacio de diferenciación es limitado.
Capa de plataforma de aplicación: Los proveedores de infraestructura de pago neutrales son responsables de conectar diferentes monedas estables, optimizar las rutas de pago, garantizar el cumplimiento y proporcionar funciones de aplicación centrales. Los participantes de esta capa competirán de manera diferenciada a través de capacidades tecnológicas, experiencia del usuario y capacidad de integración ecológica.
Capa de soluciones de escenario: Los proveedores de soluciones de la industria vertical se centran en la optimización profunda de escenarios específicos, ofreciendo soluciones altamente personalizadas. Los participantes de esta capa se diferenciarán mediante una comprensión profunda de los puntos críticos de la industria específica y soluciones dirigidas.
A medida que se profundiza esta especialización, veremos que la proporción de distribución de valor en cada capa cambia: el margen de beneficio de la capa de infraestructura se comprimirá gradualmente, mientras que las capas de plataformas de aplicación y soluciones de escenario obtendrán una mayor parte del valor. Esta tendencia es altamente similar al desarrollo de Internet: desde la competencia en infraestructura en sus inicios, hasta la competencia en plataformas y finalmente la competencia en escenarios de aplicación.
Conclusión: quien pueda crear escenarios de aplicación, dominará el futuro de la moneda estable.
El mercado de las monedas estables está experimentando una profunda reestructuración de valor: de "quién emite la moneda" a "quién puede crear y amplificar escenarios de aplicación del mundo real". No se trata de un simple ajuste del modelo de negocio, sino de una redefinición de la forma en que se crea valor en toda la industria.
Mirando hacia atrás en la historia del desarrollo de la tecnología de pagos, podemos encontrar un patrón recurrente: cada revolución de pagos ha pasado por un proceso que va desde la construcción de la infraestructura hasta la estandarización del producto y, finalmente, la explosión del valor del escenario. Las tarjetas de crédito tardaron décadas en pasar de ser una simple herramienta de pago a una infraestructura para construir un ecosistema de financiación al consumo. El pago móvil también ha experimentado una larga evolución, desde un simple reemplazo del efectivo hasta una profunda integración de varios escenarios de la vida. Las stablecoins están pasando por la misma trayectoria, y ahora nos encontramos en un punto de inflexión crítico entre la estandarización y una explosión de valor del escenario.
En esta nueva fase, la clave del éxito ya no es quién tiene el mayor volumen de emisión o la mayor capacidad de capital, sino quién puede comprender y resolver de manera más profunda los problemas prácticos en escenarios específicos. En concreto, los participantes del mercado necesitan tener tres capacidades clave:
Capacidad de percepción del escenario
：capaz de identificar y comprender los puntos críticos y las necesidades profundas de un área específica
2. Capacidad de integración y coordinación
：Capacidad para conectar e integrar múltiples recursos, construyendo un ecosistema de soluciones completo
3. Capacidad de empoderamiento del usuario
：ser capaz de, a través de la abstracción y simplificación adecuadas, hacer que la tecnología compleja sea fácil de adoptar
Para los participantes del ecosistema de moneda estable, esta migración de valor significa un ajuste en el enfoque estratégico: pasar de la simple búsqueda de escala y velocidad a profundizar en escenarios verticales y en el valor del usuario. Aquellos que puedan establecer una división del trabajo profesional, crear un ecosistema abierto y centrarse en la innovación de escenarios, destacarán en esta transformación que está remodelando la infraestructura de pagos global.
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El escenario es el rey: la reestructuración del panorama competitivo de las monedas estables y la migración del centro de valor
Con la exitosa cotización de Circle en el NASDAQ, el mercado de stablecoins también está experimentando una remodelación estructural. Cuando el mercado se centra en la capitalización de mercado de USD 5 mil millones de Circle y su modelo de negocio de stablecoins, se está produciendo un cambio más profundo: el centro de creación de valor de las stablecoins está migrando de un simple enlace de "emisión" a "crear, potenciar y cultivar profundamente escenarios de aplicación". No se trata de un simple ajuste de la estrategia empresarial, sino de una reconstrucción fundamental de la lógica de valor de toda la industria. A través de un análisis en profundidad de los impulsores, el panorama del mercado y la ruta de desarrollo de este cambio, veremos que el núcleo de la competencia en el futuro de las stablecoins no es "quién puede emitir más monedas", sino "quién puede crear y controlar escenarios de aplicación más valiosos".
Uno, el cambio del centro de valor: de la hegemonía de la emisión a la competencia de escenarios
Al analizar la trayectoria de desarrollo de la industria de las monedas estables, surge un patrón claro: este campo está pasando de estar "centrado en la emisión" a estar "centrado en el escenario". Esta transformación no es accidental, sino el resultado de cinco fuerzas estructurales que actúan en conjunto.
Efecto exprimido en el proceso de emisión. El prospecto de Circle revela una realidad clave: incluso como el segundo emisor más grande del mercado, debe pagar el 50% de sus propios ingresos netos por intereses (NII) a Coinbase como subsidio de distribución. Este costoso modelo de distribución expone una compresión sustancial de los márgenes de beneficio en el proceso de emisión. A medida que disminuyen los beneficios excesivos, los participantes del mercado se ven obligados a buscar en otras partes de la cadena de valor, especialmente a nivel de casos de uso.
Los efectos de red en la etapa de emisión se han consolidado. La moneda estable, como medio de valor, su utilidad depende en gran medida de su aceptación: cuanto más personas utilicen una determinada moneda estable, más valiosa será. Este típico efecto de red ha permitido que USDT mantenga firmemente el 76% de la capitalización de mercado, mientras que USDC lucha por mantener su posición del 16%, y todos los demás competidores comparten el 8% restante. Esta estructura de mercado ya está altamente consolidada, y es difícil para los nuevos entrantes alterar el panorama existente simplemente emitiendo nuevas monedas estables.
Un cambio fundamental en la orientación regulatoria. El marco regulatorio global para las stablecoins está pasando de la "prevención de riesgos" a la "innovación y aplicación". La Ley GENIUS de los Estados Unidos distingue claramente entre "stablecoins de pago" y otros tipos de stablecoins, y diseña una ruta de cumplimiento específica para las primeras; El Proyecto de Ley de Emisores de Stablecoins, que se aprobó e implementó oficialmente en Hong Kong el 21 de mayo de 2024, no solo regula las actividades de emisión, sino que también proporciona un marco legal claro para aplicaciones innovadoras basadas en stablecoins. La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) (MAS) divide aún más las stablecoins en "stablecoins de una sola moneda" (SCS) otros tipos, y diseña medidas regulatorias diferenciadas para diferentes escenarios. Juntas, estas tendencias regulatorias apuntan en una dirección: el valor de las stablecoins dependerá cada vez más de su rendimiento en casos de uso del mundo real, en lugar de simplemente del tamaño de su emisión.
La transformación cualitativa de la demanda del usuario. Un signo de que el mercado está madurando es que la demanda del usuario pasa de simplemente poseer moneda estable a utilizar la moneda estable para resolver problemas concretos. Los primeros usuarios pueden estar satisfechos con simplemente poseer la "versión digital del dólar", pero los usuarios de un mercado maduro esperan ver un valor de aplicación real que vaya más allá de la especulación. Este cambio en la demanda obliga a los participantes del mercado a centrar su atención en "crear más usos" en lugar de "acuñar más monedas".
Consideraciones de sostenibilidad del modelo de negocio. A medida que se intensifica la competencia en el mercado de las stablecoins, los modelos de negocio que dependen únicamente del señoreaje y el tamaño de la emisión se enfrentan a retos de sostenibilidad a largo plazo. La competencia en el proceso de emisión conducirá a un aumento en la oferta por el rendimiento de los fondos de reserva, reduciendo los márgenes de ganancia. Por el contrario, el desarrollo de escenarios de aplicación puede aportar una estructura de ingresos más diversificada, incluidas las tarifas de transacción, las tarifas de servicio de valor agregado, la participación en los ingresos de productos financieros, etc., para proporcionar un modelo de negocio más sostenible para los participantes del ecosistema de stablecoins.
Estas cinco fuerzas impulsan conjuntamente a la industria de las monedas estables de una "guerra de emisión" hacia una "competencia de escenarios". A lo largo de la historia del desarrollo de la industria, podemos identificar claramente tres etapas de desarrollo:
La moneda estable como concepto ha sido aceptada por el mercado, principalmente para satisfacer la demanda de liquidez del mercado de criptomonedas.
La posición de las monedas estables en los escenarios de negociación se ha consolidado, con un aumento explosivo en la emisión.
El enfoque del mercado ha cambiado de la escala de emisión al desarrollo de escenarios de aplicación real y creación de valor.
Estamos en el comienzo de la tercera fase, cuyo núcleo de competencia girará en torno a "quién puede crear escenarios de aplicación más valiosos". Para los participantes del mercado, entender esta transformación es crucial, ya que redefinirá los estándares de éxito y los patrones de distribución de valor.
Dos, profundización en escenarios: la mina de oro del valor de la aplicación de la moneda estable.
Para entender realmente la lógica profunda de "el escenario es el rey", necesitamos penetrar en los discursos técnicos superficiales y analizar en profundidad los mecanismos específicos a través de los cuales las monedas estables crean valor en diferentes escenarios de aplicación. Este análisis no puede limitarse a simples expresiones de "aumentar la eficiencia" y "reducir costos", sino que necesita desglosar la complejidad interna de cada escenario, los puntos de dolor existentes y el potencial transformador de la tecnología de las monedas estables.
1、Pagos transfronterizos B2B y financiamiento comercial: más allá de una simple "transferencia de fondos"
Los problemas de los pagos transfronterizos B2B son mucho más complejos de lo que parecen a simple vista. La narrativa tradicional a menudo se centra en la velocidad y el costo de los pagos, pero el verdadero punto crítico radica en la fragmentación y la incertidumbre de todo el ecosistema de pagos transfronterizos y financiamiento del comercio.
Cuando una empresa asiática realiza un pago a un proveedor europeo, los desafíos que enfrenta incluyen:
Desde la decisión de pago hasta el período de retraso en la llegada de los fondos, las fluctuaciones en el tipo de cambio pueden erosionar un 1-3% del valor.
Las reservas de capital de las empresas en diferentes mercados están aisladas entre sí y no se pueden integrar de manera efectiva.
El tiempo de llegada de los pagos transfronterizos tradicionales varía mucho, lo que dificulta la gestión de la cadena de suministro y la planificación del flujo de efectivo.
El pago transfronterizo implica múltiples marcos regulatorios, costos de cumplimiento elevados y riesgos significativos.
：El financiamiento de pagos y comercio (como cartas de crédito, factoring, financiamiento de cadenas de suministro) carece de una integración fluida
La valor de la moneda estable en este escenario no solo radica en acelerar la transmisión de fondos, sino en crear un sistema de valor integral a través de contratos inteligentes y tecnología blockchain:
El pago puede asociarse automáticamente con eventos comerciales (como la confirmación del envío de mercancías y la aprobación de controles de calidad), logrando un control programático del proceso comercial. 2. Procesamiento de divisas en tiempo real
A través del enrutamiento inteligente y la valoración en tiempo real de un grupo de monedas estables de múltiples monedas, se minimiza el riesgo de fluctuación de la tasa de cambio. 3. Integración de liquidez
La liquidez cruzada de mercados y monedas puede ser gestionada de manera unificada en la misma infraestructura, lo que mejora significativamente la eficiencia del uso de capital. 4. Financiación comercial programática
Las cartas de crédito, el financiamiento de cuentas por cobrar y otras herramientas tradicionales de financiamiento comercial pueden transformarse en contratos inteligentes en la blockchain, logrando así la ejecución automática y la gestión de riesgos.
Este aumento integral del valor va mucho más allá de una simple mejora de la eficiencia; en realidad, reconstruye el modelo operativo de los pagos transfronterizos B2B y las finanzas comerciales. Es importante señalar que lograr esta visión requiere abordar numerosos desafíos prácticos, incluyendo la adaptación del marco legal (la validez legal de los contratos inteligentes en diferentes jurisdicciones), la integración de sistemas heredados (la conexión con el ERP empresarial y los sistemas centrales bancarios) y la interoperabilidad entre cadenas (la transferencia de valor entre diferentes redes de blockchain).
2, Tokenización de activos físicos (RWA): crear un nuevo internet de valor
La tokenización de activos físicos es otro escenario de aplicación con potencial transformador para las monedas estables, pero su complejidad y desafíos a menudo se subestiman.
En el sistema financiero tradicional, los activos físicos (como bienes raíces, materias primas, capital privado) sufren un evidente descuento por iliquidez, que se origina en múltiples factores como los altos costos de transacción, la limitación de participantes en el mercado y la baja eficiencia de los mecanismos de descubrimiento de valor. La tokenización de activos físicos promete reducir este descuento a través de la tecnología blockchain, pero para lograr realmente esta promesa, se necesita un ecosistema completo, y las monedas estables son la infraestructura clave de este ecosistema.
La moneda estable desempeña un triple papel clave en el ecosistema RWA:
Conectar activos tokenizados en la cadena con monedas fiduciarias en el sistema financiero tradicional. 2. Medio de intercambio
Ofrecer liquidez y contrapartes para activos tokenizados 3. Canal de distribución de ingresos
Para proporcionar un mecanismo de distribución automatizado de los ingresos generados por los activos (como el alquiler de bienes raíces, los intereses de los bonos)
Tomando como ejemplo la tokenización de bienes raíces, la profunda integración de la moneda estable puede crear un nuevo modelo de valor: los inversores pueden comprar participaciones de bienes raíces tokenizados a través de la moneda estable, los ingresos por alquiler pueden distribuirse en tiempo real a los titulares de tokens en forma de moneda estable, los tokens pueden utilizarse como garantía para obtener liquidez en plataformas de préstamos de moneda estable, y todas estas operaciones se pueden automatizar mediante contratos inteligentes, sin necesidad de intermediarios tradicionales.
Sin embargo, la realización de esta escena enfrenta desafíos complejos:
¿Cómo asegurar la relación legal y el mecanismo de ejecución entre los tokens en cadena y los activos fuera de la cadena?
：¿Cómo se introducen de manera confiable los datos de activos fuera de la cadena en el sistema en cadena (problema de oracle)?
Los activos tokenizados pueden estar sujetos a múltiples marcos regulatorios, incluyendo la ley de valores, la ley de mercancías y la ley de pagos.
En este escenario, los emisores de moneda estable que solo se centran en mantener la estabilidad del valor de la moneda, sin participar en la construcción de un ecosistema RWA más amplio, tendrán dificultades para capturar el valor del escenario. Por el contrario, aquellos participantes que puedan ofrecer soluciones integrales que integren pagos con moneda estable, tokenización de activos, emparejamiento de transacciones y gestión de cumplimiento dominarán este campo.
3. Conector entre ecosistemas: El puente entre DeFi y las finanzas tradicionales
En el actual sistema financiero existen dos ecosistemas que se desarrollan de manera paralela: las finanzas descentralizadas (DeFi) y las finanzas tradicionales (TradFi). Estos dos ecosistemas tienen ventajas únicas: DeFi ofrece acceso sin permiso, programabilidad y una alta eficiencia de capital; mientras que TradFi cuenta con certeza regulatoria, una profunda liquidez y una amplia base de usuarios. A largo plazo, la maximización del valor de estos dos sistemas se logrará a través de la conexión y no de la sustitución.
Las monedas estables se están convirtiendo en el vínculo clave que conecta estos dos ecosistemas, ya que poseen las propiedades de ambos mundos: son tokens en la blockchain que pueden interactuar sin problemas con contratos inteligentes; y representan el valor de las monedas fiduciarias, siendo compatibles con el sistema financiero tradicional. Esto las convierte en el medio natural para el flujo de valor entre los dos sistemas.
En este papel de conector, los escenarios de aplicación específicos soportados por las monedas estables incluyen:
Las empresas pueden manejar los fondos de operación diaria en el sistema bancario tradicional, mientras despliegan parte de la liquidez a través de monedas estables en protocolos DeFi para obtener rendimientos. 2. Ruta de optimización de fondos entre ecosistemas
Construir un sistema inteligente que optimice automáticamente la asignación de fondos entre TradFi y DeFi según las condiciones del mercado de diferentes ecosistemas. 3. Servicios DeFi empaquetados de manera conforme
A través de proveedores de servicios de moneda estable con licencia regulatoria, acceda a servicios DeFi de manera conforme, satisfaciendo las necesidades de acceso de los inversores institucionales.
Aiying艾盈, al comunicarse con los departamentos de tesorería de varias empresas de la región de Asia-Pacífico, descubrió que este modelo de "gestión de fondos día y noche" está siendo adoptado por un número creciente de empresas; incluso las empresas tradicionales están comenzando a reconocer que desplegar parte de los fondos líquidos a través de moneda estable en el ámbito DeFi puede generar ingresos adicionales, al tiempo que se mantiene el control de riesgos necesario.
Sin embargo, hay varios desafíos clave que deben superarse para construir tales escenarios: la complejidad del cumplimiento regulatorio (especialmente para las instituciones financieras reguladas), los mecanismos de aislamiento de riesgos (para garantizar que los riesgos de DeFi no se extiendan al negocio principal) y la simplificación de la experiencia del usuario (facilitando su uso a los profesionales que no son de criptomonedas). Las soluciones exitosas requieren innovación en tres dimensiones: técnica, regulatoria y de experiencia del usuario.
A través de un análisis en profundidad de estos tres escenarios centrales, podemos ver claramente que la creación de valor de las stablecoins ha ido mucho más allá del simple concepto de "dólar digital" y se está desarrollando en la dirección de construir un ecosistema de aplicaciones complejo y multidimensional. En esta dirección, la capacidad de publicar por sí sola ya no es un factor ganador, sino que requiere una comprensión profunda de las necesidades de escenarios específicos, la construcción de un ecosistema de aplicaciones que integre a todas las partes y la capacidad integral de proporcionar una experiencia de usuario sin fricciones.
Tres, Diversificación del marco regulatorio: la disposición prospectiva de Hong Kong y Singapur
El entorno regulatorio moldea y refleja la dirección de la evolución del mercado. A través de un análisis profundo de las estrategias de regulación de la moneda estable en dos importantes centros financieros de la región de Asia-Pacífico: Hong Kong y Singapur, podemos comprender más claramente la tendencia de que el enfoque del valor de la moneda estable se desplace hacia la aplicación en escenarios.
Hong Kong: la evolución de un sandbox a un marco maduro
El 21 de mayo de 2024, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó oficialmente el Proyecto de Ley de Emisores de Stablecoins, que marca la transición de la regulación de las stablecoins de Hong Kong de la fase exploratoria a la fase marco madura. Las características principales de este reglamento incluyen:
：Diseñar requisitos regulatorios diferenciados para diferentes tipos de moneda estable, otorgando prioridad regulatoria a las monedas estables ancladas a una única moneda fiduciaria orientadas al pago. 2. Control de riesgos en toda la cadena
：no solo sigue la emisión, sino que también abarca la custodia, el comercio, el procesamiento de pagos y toda la cadena ecológica. 3. Incentivos regulatorios orientados a escenarios
Para proporcionar facilidades de cumplimiento y apoyo político a los escenarios de aplicación de la economía real.
A partir de los documentos de política de la HKMA y los intercambios de la industria, observamos que el enfoque estratégico de Hong Kong ha cambiado significativamente de "atraer emisores de stablecoins" a "nutrir un ecosistema de aplicaciones innovadoras basadas en stablecoins". Este cambio se refleja en políticas específicas, como proporcionar claridad regulatoria sobre el uso de monedas estables por parte de clientes corporativos para liquidaciones comerciales transfronterizas, proporcionar orientación para que las instituciones financieras lleven a cabo negocios de depósito e intercambio de monedas estables, y apoyar la interconexión de los pagos de monedas estables con los sistemas de pago tradicionales.
Detrás de esta estrategia de posicionamiento en Hong Kong hay consideraciones estratégicas únicas: como puerta de enlace entre el mercado chino continental y los mercados internacionales, Hong Kong espera fortalecer su posición estratégica en los negocios de RMB offshore a nivel global, los servicios financieros transfronterizos de la Gran Área de la Bahía y el centro de gestión de activos internacional en Asia a través de la construcción de un ecosistema de aplicaciones de moneda estable.
Singapur: marco de adaptación de riesgos refinado
En comparación con Hong Kong, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) ha adoptado una estrategia de regulación "adaptada al riesgo" más refinada. En su marco, las monedas estables se dividen en varias categorías, cada una de las cuales se rige por diferentes estándares regulatorios:
Monedas estables ancladas a una única moneda fiduciaria, principalmente utilizadas para fines de pago, que cumplen con los requisitos de reserva más estrictos y estándares de control de riesgos. 2. moneda estable no única
Incluye monedas estables ancladas a una canasta de monedas u otros activos, sujetas a requisitos regulatorios diferenciados. 3. Regulación adaptativa al escenario
：Ajustar la regulación según los escenarios de uso de la moneda estable (como pagos minoristas, pagos al por mayor, medio de intercambio, etc.)
En particular, la estrategia regulatoria de Singapur pone especial énfasis en el valor de las stablecoins en los pagos transfronterizos, la financiación del comercio y los mercados de capitales. MAS ha puesto en marcha varios proyectos piloto para casos de uso de stablecoins, como Ubin+ (que explora la liquidación transfronteriza de stablecoins), Guardian (tokenización y comercio de activos financieros sostenibles) y Project Orchid (pagos minoristas de stablecoins). Todos estos proyectos apuntan en una dirección común: el valor de una stablecoin no reside en la emisión en sí, sino en los casos de uso que admite.
La dirección de Singapur se alinea con su posición como centro de comercio internacional y financiero, fortaleciendo su papel estratégico en la conexión de los flujos de comercio y financieros globales al promover la aplicación de monedas estables en escenarios comerciales reales.
Tendencias regulatorias: similitudes y lecciones
Al comparar las estrategias regulatorias de Hong Kong y Singapur, podemos identificar varias tendencias clave comunes:
：La regulación en ambas regiones ha pasado de una actitud cautelosa en la etapa inicial a una dirección más activa que guía la innovación. 2. Valorar el valor del escenario de aplicación
：Todos ven las monedas estables como infraestructura financiera en lugar de meros productos financieros, siguiendo su creación de valor en escenarios de aplicación práctica. 3. Asignación sesgada de recursos regulatorios
：Dar preferencia en los recursos regulatorios a las aplicaciones de monedas estables que sirven a la economía real y resuelven problemas prácticos
Estas tendencias regulatorias validan aún más mi punto central: el valor del ecosistema de monedas estables se está trasladando de la emisión a los escenarios de aplicación. Los reguladores ya han reconocido esta dirección de evolución y están guiando al mercado hacia este desarrollo a través del diseño de políticas.
Para los participantes del mercado, este marco regulatorio significa que: las estrategias de competencia que se centran únicamente en la emisión enfrentarán limitaciones cada vez mayores, mientras que aquellos que puedan innovar en escenarios de aplicación y resolver problemas prácticos dentro del marco regulatorio recibirán más apoyo político y oportunidades de mercado.
Cuatro, infraestructura de pago que potencia la innovación en escenarios: de la distribución a la creación de valor
Si el uso de escenarios es la mina de oro del ecosistema de monedas estables, entonces la infraestructura de pago es la herramienta necesaria para extraer estas minas. A medida que el mercado cambia de "¿quién emite monedas?" a "¿quién puede crear escenarios de aplicación?", surge una pregunta clave: ¿qué tipo de infraestructura puede realmente capacitar escenarios de aplicación ricos y diversos?
A través de entrevistas profundas y análisis de necesidades con decenas de clientes empresariales a nivel mundial, Aiying艾盈 ha descubierto que la demanda de infraestructura de pago con moneda estable por parte de las empresas supera con creces la simple funcionalidad de "enviar y recibir monedas estables". Lo que realmente necesitan las empresas es una solución integral que aborde cinco desafíos clave:
Los cinco principales desafíos del pago con moneda estable a nivel empresarial
Las empresas internacionalizadas suelen necesitar manejar entre 5 y 10 tipos diferentes de monedas fiduciarias y varias monedas estables. Necesitan una interfaz unificada para integrar estas complejidades, en lugar de establecer procesos independientes para cada moneda. 2. Costos de conversión de divisas opacos
En las transacciones transfronterizas, los costos ocultos de divisas a menudo alcanzan el 2-3%, e incluso más. Las empresas necesitan herramientas que les permitan monitorear y optimizar estos costos de conversión en tiempo real. 3. Requisitos de cumplimiento y gestión de riesgos en múltiples niveles
Las transacciones en diferentes regiones y de diferentes escalas enfrentan diferentes requisitos de cumplimiento, y las empresas necesitan una solución que cumpla con una regulación estricta sin aumentar excesivamente la complejidad operativa. 4. Obstáculos de integración con sistemas existentes
Cualquier nueva solución de pago debe ser capaz de integrarse sin problemas con los sistemas ERP, de gestión financiera y contabilidad existentes de la empresa; de lo contrario, los costos de adopción serán demasiado altos. 5. Falta de capacidad de pago programable
Las empresas modernas no solo necesitan una simple transferencia de fondos, sino también funciones avanzadas como pagos condicionados, distribución de fondos en múltiples niveles y pagos automáticos basados en eventos.
Ante estas complejas demandas, el mercado está formando tres modelos de provisión de infraestructura completamente diferentes, cada uno de los cuales representa una posición estratégica y una propuesta de valor distintas:
Comparación profunda de los tres modelos de infraestructura de pago de moneda estable
Al analizar en profundidad estos tres modelos, creemos que el modelo de "plataforma neutral" tiene ventajas únicas en la habilitación de diversos escenarios de aplicación, especialmente en tres aspectos clave:
Capacidad de integración multiecosistema: Ninguna stablecoin o canal de pago puede satisfacer las necesidades de todos los escenarios. La plataforma neutral proporciona la máxima flexibilidad para las empresas al integrar múltiples stablecoins, múltiples canales de pago y múltiples canales de moneda fiduciaria. Esto permite a las empresas elegir la solución de combinación óptima de acuerdo con las necesidades de los diferentes escenarios, sin estar limitadas por un solo ecosistema.
Capacidad de optimización inteligente en múltiples escenarios: el verdadero valor no radica en simplemente ofrecer múltiples opciones, sino en poder recomendar de manera inteligente la ruta óptima para transacciones específicas. Por ejemplo, un pago de Singapur a Brasil puede requerir diferentes rutas óptimas bajo diferentes condiciones: en el período A, utilizar USDC a través de un intercambio específico, mientras que en el período B, puede ser más apropiado usar USDT a través de otro canal, o incluso, en ciertas circunstancias, volver a los canales bancarios tradicionales. Esta capacidad de optimización dinámica es el núcleo del valor del escenario.
Capacidad de habilitación de cumplimiento: A medida que la aplicación de monedas estables pasa de transacciones puras a escenarios comerciales más amplios, la complejidad de los requisitos de cumplimiento aumenta significativamente. Las plataformas neutrales, al integrar diversas herramientas y procesos de cumplimiento (como KYB, monitoreo de transacciones, informes de actividades sospechosas, etc.), reducen los costos y la complejidad de que las empresas construyan su propia infraestructura de cumplimiento, permitiéndoles innovar en escenarios de aplicación bajo estrictos requisitos de cumplimiento.
A largo plazo, anticipamos que la infraestructura de pago de monedas estables se especializará aún más, formando una clara arquitectura en capas: los emisores de monedas estables se centrarán en la estabilidad del valor y la gestión de reservas; los proveedores de infraestructura de pago neutrales serán responsables de conectar diferentes monedas estables, optimizar rutas de pago y garantizar el cumplimiento; las soluciones verticales de la industria se enfocarán en aplicaciones profundas en escenarios específicos. Esta división profesional mejorará significativamente la eficiencia y la capacidad de innovación de todo el ecosistema.
Cinco, Perspectivas futuras: La evolución de la fusión entre pagos y finanzas
De pie en este momento y mirando hacia el camino de evolución futura de los escenarios de aplicación de monedas estables, podemos identificar una clara trayectoria de desarrollo: desde una simple herramienta de pago hasta una infraestructura financiera integral. Este proceso evolutivo se desarrollará en tres fases, cada una de las cuales representa un cambio cualitativo en el modelo de creación de valor.
la evolución de tres etapas de los escenarios de aplicación de moneda estable
Fase uno: Optimización de pagos (2023-2025)
Actualmente, estamos en la primera fase de la aplicación de monedas estables, cuya propuesta de valor central es resolver los problemas de pago básicos, especialmente en escenarios de pagos transfronterizos. Las características de esta fase incluyen:
En esta etapa, las monedas estables se utilizan principalmente como medio de transferencia de fondos, sustituyendo o complementando los canales de pago tradicionales. El enfoque de la competencia entre los participantes del mercado es quién puede ofrecer una experiencia de pago más rápida, más económica y más confiable.
Fase dos: Integración de servicios financieros (2025-2027)
Con la resolución de los problemas básicos de pago, la aplicación de las monedas estables entrará en una segunda fase, cuya característica central es la profunda integración de los servicios financieros y los pagos. Esta fase verá:
En esta etapa, la moneda estable ya no es solo una herramienta de pago, sino que se convierte en la infraestructura para construir nuevos servicios financieros. El enfoque de la competencia ha cambiado de la simple eficiencia de pago a quién puede ofrecer soluciones financieras más integradas e inteligentes.
Tercera etapa: Programación financiera (2027 y después)
Finalmente, la aplicación de moneda estable entrará en la tercera etapa: programación financiera. En esta etapa, las empresas podrán personalizar procesos financieros complejos a través de API y contratos inteligentes, según la lógica empresarial. Las manifestaciones específicas incluyen:
En esta etapa, la moneda estable se convertirá en una verdadera "moneda programable", donde las operaciones financieras ya no serán funciones independientes, sino que estarán profundamente integradas en los procesos comerciales centrales de las empresas. El enfoque de la competencia será quién puede ofrecer la capacidad de programación financiera más poderosa y flexible.
Seis, la formación de un nuevo sistema de división del trabajo
Esta evolución en tres etapas impulsará la formación de un sistema de división del trabajo más especializado en el ecosistema de las monedas estables, que se manifiesta principalmente en tres niveles:
Capa de infraestructura: Los emisores de moneda estable se centran en mantener la estabilidad del valor de la moneda, la gestión de reservas y la conformidad regulatoria, proporcionando una base de valor confiable para todo el ecosistema. Los participantes en esta capa enfrentarán presión de estandarización y comercialización, y su espacio de diferenciación es limitado.
Capa de plataforma de aplicación: Los proveedores de infraestructura de pago neutrales son responsables de conectar diferentes monedas estables, optimizar las rutas de pago, garantizar el cumplimiento y proporcionar funciones de aplicación centrales. Los participantes de esta capa competirán de manera diferenciada a través de capacidades tecnológicas, experiencia del usuario y capacidad de integración ecológica.
Capa de soluciones de escenario: Los proveedores de soluciones de la industria vertical se centran en la optimización profunda de escenarios específicos, ofreciendo soluciones altamente personalizadas. Los participantes de esta capa se diferenciarán mediante una comprensión profunda de los puntos críticos de la industria específica y soluciones dirigidas.
A medida que se profundiza esta especialización, veremos que la proporción de distribución de valor en cada capa cambia: el margen de beneficio de la capa de infraestructura se comprimirá gradualmente, mientras que las capas de plataformas de aplicación y soluciones de escenario obtendrán una mayor parte del valor. Esta tendencia es altamente similar al desarrollo de Internet: desde la competencia en infraestructura en sus inicios, hasta la competencia en plataformas y finalmente la competencia en escenarios de aplicación.
Conclusión: quien pueda crear escenarios de aplicación, dominará el futuro de la moneda estable.
El mercado de las monedas estables está experimentando una profunda reestructuración de valor: de "quién emite la moneda" a "quién puede crear y amplificar escenarios de aplicación del mundo real". No se trata de un simple ajuste del modelo de negocio, sino de una redefinición de la forma en que se crea valor en toda la industria.
Mirando hacia atrás en la historia del desarrollo de la tecnología de pagos, podemos encontrar un patrón recurrente: cada revolución de pagos ha pasado por un proceso que va desde la construcción de la infraestructura hasta la estandarización del producto y, finalmente, la explosión del valor del escenario. Las tarjetas de crédito tardaron décadas en pasar de ser una simple herramienta de pago a una infraestructura para construir un ecosistema de financiación al consumo. El pago móvil también ha experimentado una larga evolución, desde un simple reemplazo del efectivo hasta una profunda integración de varios escenarios de la vida. Las stablecoins están pasando por la misma trayectoria, y ahora nos encontramos en un punto de inflexión crítico entre la estandarización y una explosión de valor del escenario.
En esta nueva fase, la clave del éxito ya no es quién tiene el mayor volumen de emisión o la mayor capacidad de capital, sino quién puede comprender y resolver de manera más profunda los problemas prácticos en escenarios específicos. En concreto, los participantes del mercado necesitan tener tres capacidades clave:
：capaz de identificar y comprender los puntos críticos y las necesidades profundas de un área específica 2. Capacidad de integración y coordinación
：Capacidad para conectar e integrar múltiples recursos, construyendo un ecosistema de soluciones completo 3. Capacidad de empoderamiento del usuario
：ser capaz de, a través de la abstracción y simplificación adecuadas, hacer que la tecnología compleja sea fácil de adoptar
Para los participantes del ecosistema de moneda estable, esta migración de valor significa un ajuste en el enfoque estratégico: pasar de la simple búsqueda de escala y velocidad a profundizar en escenarios verticales y en el valor del usuario. Aquellos que puedan establecer una división del trabajo profesional, crear un ecosistema abierto y centrarse en la innovación de escenarios, destacarán en esta transformación que está remodelando la infraestructura de pagos global.