la dialéctica de la unidad entre moneda estable y RWA

Autor: Mask

En la conferencia sobre regulación financiera del Golfo y digitalización de activos celebrada en Abu Dabi, el experto en estrategias financieras Tian Bangde planteó una pregunta contundente ante los funcionarios reguladores de varios países: "¿Está preparado el sistema financiero global para utilizar un conjunto de protocolos financieros establecidos fuera del occidente?"

Detrás de esta cuestión, los Emiratos Árabes Unidos están explorando un tercer camino a través de un sistema monetario de "dos vías paralelas" —el desarrollo conjunto de la moneda digital del banco central (CBDC) y las stablecoins—, mientras que en los rascacielos de Central, Hong Kong, la aprobación de la "Ley de Stablecoins" por parte del Consejo Legislativo presagia un sistema de licencias que entrará en vigor el 1 de agosto, abriendo una nueva ventana para las finanzas digitales en Asia.

Las stablecoins son el "barco de transacciones" del mundo cripto. Su misión principal es resolver el problema de alta volatilidad de las criptomonedas nativas. Los modelos más comunes incluyen las respaldadas por fiat (como USDT, USDC) y las sobrecolateralizadas (como DAI), mientras que las stablecoins algorítmicas han sido marginadas debido a su alto riesgo.

RWA (tokenización de activos del mundo real) es el "ancla de valor" de las finanzas digitales: a través de la blockchain, convierte activos físicos como bienes raíces, bonos y materias primas en tokens programables, activando la liquidez de activos no estándar tradicionales.

Al observar la profunda transformación de la infraestructura financiera global, la relación dialéctica entre las stablecoins y los activos del mundo real (RWA) se está convirtiendo en el motor central de esta transformación. Según una previsión conjunta de BCG y ADDX, para 2030 el tamaño del mercado de RWA alcanzará los 16 billones de dólares, representando el 10% del PIB mundial, mientras que el volumen de transacciones de stablecoins, que es la "sangre" del ecosistema RWA, ya ha superado los 28 billones de dólares, superando la suma total de Visa y Mastercard.

La relación de unidad dialéctica entre los dos se manifiesta en tres niveles:

I. Funciones complementarias

Las stablecoins y los RWA son en esencia dos caras de la misma moneda: ambos realizan la "reconstrucción en cadena" del valor tradicional a través de la tecnología de tokenización.

Las stablecoins como "escala de valor" mapean las monedas fiduciarias, bienes y otros anclajes de valor a tokens programables en la cadena. Ya sean stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria como USDT, USDC, o respaldadas por bienes como PAXG, el problema central que resuelven es el dolor de los precios volátiles de las criptomonedas, convirtiéndose en un puente entre el mundo cripto y las finanzas tradicionales.

Las stablecoins proporcionan herramientas de liquidación en cadena para RWA: por ejemplo, en el comercio transfronterizo, después de la tokenización de cuentas por cobrar y el pago en stablecoins, el tiempo de liquidación se reduce de 7 días a minutos, y los costos se reducen en un 70%.

RWA actúa como "portador de activos", dividiendo activos no estándar como bienes raíces, bonos y derechos de carbono en certificados digitales negociables. Cuando la Fundación Huaxia de Hong Kong lanzó el TNFT de bienes raíces (certificado tokenizado de propiedad), los inversores pueden realizar transacciones de acciones en minutos utilizando stablecoins de dólares de Hong Kong, evitando los complicados procesos de transferencia de propiedad tradicionales.

RWA como escenario para la expansión del respaldo de activos de las stablecoins: MakerDAO ha cambiado el 37% de las garantías de DAI por activos RWA como bonos del Tesoro de EE. UU., aumentando la estabilidad mientras proporciona rendimientos en la cadena.

Ambos construyen un canal de valor en cadena trifásico de "mapeo de activos - mecanismo de confianza - motor de liquidez:"

1. Mapeo de activos: crear un gemelo digital de valor real a través de tokens.

2. Mecanismo de confianza: respaldo de activos fuera de la cadena + verificación transparente en la cadena (prueba de reservas, precios alimentados por oráculos)

3. Motor de liquidez: convierte activos de baja liquidez en herramientas en cadena que se pueden negociar 24/7.

II. Ciclo de Liquidez

La unidad dialéctica entre las stablecoins y los RWA se manifiesta en la relación dinámica de interdependencia y transformación mutua entre ambos, formando un ciclo financiero coherente.

1. Monedas estables: la "infraestructura" de la circulación de RWA

En el sistema financiero tradicional, los activos físicos como bienes raíces y materias primas tienen dificultades para circular de manera eficiente debido a la falta de liquidez y los altos costos de transacción. RWA convierte estos activos en certificados digitales en cadena a través de la tokenización, mientras que las stablecoins se convierten en el medio de intercambio y unidad de medida natural para estos certificados.

El escenario del comercio transfronterizo destaca especialmente este valor. Cuando las empresas chinas exportan equipos de energía fotovoltaica a Oriente Medio, la tokenización de cuentas por cobrar permite el pago directo en stablecoins, lo que puede reducir significativamente el plazo de cobro y disminuir el riesgo de cambios en el tipo de cambio. Un informe de Deutsche Bank muestra que el costo de los pagos transfronterizos enviando stablecoins a través de blockchain es de solo aproximadamente 0.00025 dólares, mientras que la tarifa promedio del modelo tradicional es del 6.35%.

2.RWA: el "punto de anclaje de valor" de las stablecoins

Las stablecoins tienen el potencial de superar el único rol de "intermediario de transacciones", y los RWA les ofrecen diversas vías de respaldo en valor. Actualmente, las stablecoins están ancladas a monedas fiduciarias o bonos del gobierno, pero los modelos innovadores ya han comenzado a explorar mecanismos de colateralización de RWA.

La moneda estable algorítmica USDR incorpora de manera innovadora bienes raíces en su cartera de colaterales: el 40% de sus reservas se destina a propiedades de alquiler en el Reino Unido, convirtiendo el flujo de efectivo de alquiler en ingresos endógenos para los tenedores de la moneda estable (aproximadamente un 5% anual). El escenario de prueba de la moneda estable de JD abarca aplicaciones multidimensionales como pagos transfronterizos, transacciones de inversión y pagos minoristas.

La profunda acoplamiento de ambos crea un ciclo de liquidez único, convirtiéndose en el volante que activa el "capital dormido":

> RWA→stablecoins→rendimiento DeFi→más RWA en la cadena

Cuando los usuarios utilizan lingotes de oro como garantía para acuñar stablecoins y luego depositan estas stablecoins en los pools de liquidez de plataformas DeFi para obtener ingresos adicionales, se forma una "estructura de triple valorización". Los usuarios que poseen bonos tokenizados también pueden usar sus activos como garantía para pedir prestadas stablecoins, obteniendo financiamiento a corto plazo sin necesidad de vender los activos subyacentes; este modelo se está infiltrando rápidamente en las plataformas DeFi.

La inversión fraccionada en RWA (como la suscripción de una participación en paneles solares por 50 dólares) depende de las stablecoins para realizar pagos pequeños; mientras que los activos de reserva de las stablecoins (como el USDC que posee 80 mil millones de dólares en bonos del Tesoro) constituyen una parte importante del ecosistema RWA.

Tres, cobertura de riesgos

A pesar de que sus funciones son complementarias, la relación de riesgo entre las stablecoins y los RWA es igualmente estrecha, formando una cadena de transmisión de vulnerabilidades sistémicas.

1. Riesgo del mercado en resonancia conjunta. Cuando el entorno macroeconómico se deteriora, el valor de los activos subyacentes de RWA se ve afectado, lo que impacta directamente en la base crediticia de las monedas estables relacionadas. Al inicio de la pandemia de COVID-19 en 2020, algunas monedas estables respaldadas por bonos enfrentaron una presión de redención repentina debido a la caída de los precios de los bonos.

2. Riesgo de crédito y su transmisión entre cadenas. Si la institución de custodia de activos en un proyecto RWA enfrenta problemas de crédito, como la quiebra de FTX que llevó a la terminación de su negocio de acciones tokenizadas, no solo los inversores de RWA se ven perjudicados, sino que también se ven afectadas las transacciones relacionadas con monedas estables, lo que provoca una crisis de liquidez.

3. Arbitraje regulatorio y paradoja de cumplimiento. La tokenización de RWA difumina los límites de las categorías de activos tradicionales. La ley GENIUS de EE. UU. aclara que las stablecoins de pago no son valores ni productos básicos, pero los RWA clasificados como valores aún están sujetos a la estricta regulación de la SEC. Aunque en Hong Kong la Autoridad Monetaria supervisa la emisión de stablecoins, los proyectos de RWA deben cumplir con las regulaciones de diferentes departamentos financieros según la naturaleza del activo.

Las stablecoins ancladas a una única moneda fiduciaria presentan vulnerabilidades (como el colapso de UST), mientras que los RWA mejoran la capacidad de resistencia al riesgo mediante la diversificación de colaterales (oro, letras comerciales).

En respuesta a esto, la innovación regulatoria de Hong Kong ofrece un enfoque equilibrado: exige a los emisores de stablecoins que depositen el 100% de sus reservas en instituciones autorizadas y que hagan pública la composición de los activos cada mes, buscando un punto de equilibrio entre garantizar la seguridad y fomentar la innovación. La "Reglamento de Stablecoins" de Hong Kong incluso exige que los activos del mundo real (RWA) representen al menos el 30% de las garantías.

Práctica global: el "triple patrón" de la competencia institucional

En la práctica global de la fusión de stablecoins y RWA, están surgiendo tres caminos diferenciados:

Proyecto de Ley de EE. UU.: La Ley GENIUS establece un marco federal para las monedas estables

Construcción por primera vez de un sistema de regulación de stablecoins a nivel federal. El núcleo de este proyecto de ley es reestructurar la lógica de regulación a través de una arquitectura de tres niveles:

1. Definición de funciones: definir claramente que las stablecoins de pago son "activos digitales" y no valores o mercancías, prohibiendo el pago de intereses y debiendo estar ancladas 1:1 a activos de alta liquidez en dólares (efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo, acuerdos de recompra, etc.);

2. Acceso a la emisión: solo se permite la emisión por entidades registradas en EE. UU., las instituciones no bancarias deben cumplir con los requisitos de capital y gestión de riesgos, y se prohíbe la emisión de monedas estables algorítmicas;

3. Supervisión en capas: Las agencias bancarias federales lideran la supervisión de los emisores sistémicos, mientras que la supervisión estatal se aplica a emisores con un tamaño ≤10 mil millones de dólares, pero debe ser "fundamentalmente similar" al marco federal.

La competencia institucional ha superado la regulación en sí misma, y la lucha en un nivel más profundo es por el poder de decisión sobre los acuerdos financieros básicos globales. Este movimiento marca la incorporación de las stablecoins en la infraestructura de pagos nacional de EE. UU., proporcionando una base institucional para la penetración global del "dólar en la cadena".

Camino de Hong Kong: el "punto de ruptura" del renminbi offshore

La "Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong establece tres pilares de innovación:

1. Cumplimiento estricto: el emisor debe cumplir con el requisito mínimo de capital (15 millones de HKD) y tener la reserva completamente custodiada.

2. Moneda de escape: crear espacio para la stablecoin del yuan offshore, abriendo nuevos caminos fuera del sistema del dólar

3. Implementación de escenarios: atraer a JD.com a utilizar stablecoins para optimizar los pagos en el comercio electrónico transfronterizo y promover a Standard Chartered Bank a explorar bonos tokenizados.

Es aún más digno de atención su marco "LEAP": a través de la optimización del marco legal (Legal), la expansión de productos tokenizados (Expansion), el avance de escenarios de aplicación (Application) y la formación de talentos (Partnership), se construye un ecosistema de activos digitales.

Innovación en China continental: la "estrategia indirecta" de los activos de datos

En el contexto de las restricciones para la cadena directa de activos en el país, el nuevo paradigma RDA (Activo de Datos Reales) propuesto por la Bolsa de Datos de Shanghái en 2025 logra un avance mediante la "fusión de números reales".

En un caso típico, Shanghai Steel Union encapsuló los datos de transacciones de acero como RDA, y el Banco Pudong desarrolló la stablecoin "STEEL-CNY" a partir de esto, cobrando una comisión del 0.15% por cada transacción transfronteriza, con beneficios anuales que superan los 900 millones de yuanes. Este mecanismo de "derechos confirmados en el país y circulación en el extranjero" permite a 30 millones de pequeñas y medianas empresas obtener financiamiento transfronterizo a través de activos de datos.

Modo de los Emiratos Árabes Unidos: "doble vía de soberanía y mercado"

El Digital Dirham, liderado por el Banco Central de los EAU, es el ancla de la soberanía nacional en la era digital, mientras que el Dirham vinculado a la moneda estable es el vehículo de eficiencia del mercado; ambos constituyen una "doble muralla cortafuegos interna y externa en la estructura de gobernanza":

1. CBDC sirve a los sistemas de pago soberanos, la liquidación transfronteriza y los asuntos gubernamentales

2. Stablecoins integrados en pagos empresariales, sistemas DeFi e innovación de mercado

Aprendiendo de la caída de Terra en 2022, los Emiratos Árabes Unidos han prohibido todos los incentivos de intereses y las stablecoins algorítmicas en la regulación de stablecoins que se implementará en 2024, lo que refleja la previsión del diseño institucional.

Cuando las stablecoins soportan la eficiencia de los pagos y los RWA inyectan valor real, la unidad dialéctica de ambos está impulsando un ecosistema financiero programable paralelo al sistema tradicional. En la próxima década, quien pueda conectar el "onboarding de activos - liquidación con stablecoins - circulación global" dentro de un marco de cumplimiento, será quien domine el poder de establecer las reglas en la era de las finanzas digitales.