Mengalahkan Tether sebagai Stablecoin Terbesar? Semua yang Perlu Anda Ketahui tentang Apa Itu Ethena (ENA)
Stablecoin adalah media perdagangan paling penting dalam industri cryptocurrency. Sejak 2013, dalam semua perubahan di pasar bull dan bear, narasi Stablecoin menjadi tidak tergantikan. Menurut sifatnya, saat ini ada beberapa arah untuk Stablecoin:
- Stablecoin Terpusat, seperti USDT dan USDC, adalah Stablecoin yang paling banyak dibahas;
- Stablecoin yang over-staked, seperti DAI;
- Stablecoin algoritmik, seperti UST;
- Dolar sintetis tanpa risiko nol dalam tahap awal, seperti USDe, yang akan dibahas dalam artikel ini;
Masalah Saat Ini dengan Stablecoin
Masalah dengan USDC dan USDT terletak pada sentralisasinya, yang terutama melibatkan risiko seperti tinjauan regulasi, ketergantungan tinggi pada sistem perbankan yang ada, dan pemisahan pengembalian internal.
Masalah dengan DAI dari MakerDAO adalah bahwa itu tidak terdesentralisasi maupun stabil. Selain itu, efisiensi modalnya tidak tinggi. DAI hanya berjarak 50 basis poin dari nilai $1 selama 62% dari siklus hidupnya. Selain itu, DAI tidak terdesentralisasi, karena lebih dari 65% jaminan yang mendukungnya adalah Stablecoin berbasis fiat yang terpusat dan WBTC (proporsi ini terus meningkat dan mungkin terus tumbuh). Untuk memperluas DAI, MakerDAO terpaksa mengorbankan desentralisasi. Saat ini, DAI berperan sebagai wUSDC, dan seiring bertambahnya jaminan berbasis Stablecoin fiat yang terpusat, hal ini semakin jelas.
Masalah dengan Basis dan Stablecoin algoritmik lainnya yang tidak dijamin atau dijamin tidak cukup, seperti Empty Set Dollar atau Ampleforth, adalah bahwa sistem-sistem ini bersifat refleksif dan rapuh. Stablecoin algoritmik ini tidak dapat menjaga penancapannya dengan baik.
Jika orang-orang tidak percaya bahwa Stablecoins algoritmik akan berhasil, mereka akan runtuh. Misalnya, Stablecoin algoritmik Luna yang terkenal UST.
Luna telah menciptakan Stablecoin bernama UST, dengan nilai pasar sekitar $2,5 miliar. Pengguna dapat membuat UST dengan membakar $1 LUNA pada harga pasar saat ini, sementara pengguna dapat menebus $1 LUNA pada harga pasar saat ini untuk memperoleh nilai $1. Ini adalah sistem Stablecoin yang sangat refleksif.
Desain UST scalable dan terdesentralisasi, tetapi membawa risiko kelangsungan hidup. Jika harga LUNA turun, itu bisa memicu “run” - pengguna akan segera menebus UST mereka untuk mendapatkan $1 LUNA dan menjualnya. Saat tekanan penjualan mendorong harga turun, diperlukan untuk mencetak lebih banyak LUNA untuk setiap UST yang ditebus, dan pasokan LUNA dapat menjadi terlalu terinflasi. Jadi, pada Mei 2022, dengan lepasnya UST, terjadi keruntuhan besar di pasar cryptocurrency. LUNA jatuh dari puluhan dolar menjadi nol dalam waktu tiga hari, dan pasar cryptocurrency secara keseluruhan juga mengalami penurunan tajam.
Masalah apa yang sedang dicoba dipecahkan oleh Ethena?
Ethena adalah protokol dolar sintetis berbasis Ethereum, yang akan menyediakan solusi kripto asli untuk mata uang yang tidak bergantung pada infrastruktur sistem perbankan tradisional, serta alat tabungan yang diakses secara global yang dinyatakan dalam dolar AS - “Internet bond.” USDe sintetis dari Ethena akan menyediakan solusi kripto asli pertama yang anti-sensor, dapat diskalakan, dan stabil untuk dana yang diwujudkan melalui Delta hedging terhadap jaminan Ethereum.
Mekanisme Ethena mirip dengan ayunan, dan Stablecoin-nya disebut USDe. Jika harga ETH adalah $1 saat mencetak 1 USDe, sistem mempercayakan 1 ETH ke bursa derivatif untuk melakukan short 1 ETH;
Jika harga ETH turun dari $1 menjadi $0.1, nilai kontrak pendek 10 ETH*$0.1 masih tetap $1;
Jika harga ETH meningkat dari $1 menjadi $100, nilai kontrak jangka pendek sebesar 0.01 ETH * $100 tetap akan menjadi $1, dan saldo sistem Ethena akan dicapai melalui lindung nilai kontrak, akhirnya menciptakan Stablecoin USD sintetis USDe dengan jaminan yang sebanding desentralisasi.
Apa Perbedaan Antara USDe dan Stablecoin Lainnya?
Stablecoin di bidang cryptocurrency memerlukan jaminan, yang mendukung nilai Stablecoin. Baik itu DAI MakerDAO, crvUSD Curve, atau Aave GHO Gate.io, terlepas dari mekanismenya, tujuannya adalah untuk mengkollateralisasi aset untuk melepaskan daya beli, dan hal yang lebih penting adalah untuk memanfaatkan.
Ethena telah menciptakan Stablecoin bernama USDe yang selalu mempertahankan nilai tukar 1: 1 dengan dolar AS. USDe akan menjadi aset dasar anti-sensor dan terukur yang digunakan dalam aplikasi DeFi. Karena menggabungkan pendapatan Ethereum yang dipertaruhkan dan pendapatan pasar berjangka, siapa pun bisa mendapatkan pengembalian dalam dolar melaluinya, dan itu juga bisa menjadi “obligasi Internet” seperti obligasi obligasi treasury AS di Internet. Ini banyak digunakan sebagai aset dasar di DeFi. Anda juga dapat membuat obligasi yang berbeda berdasarkan strategi lindung nilai yang berbeda, seperti menggunakan kontrak perpetual untuk lindung nilai dan membuat obligasi tingkat bunga mengambang. Menggunakan kontrak pengiriman untuk lindung nilai dapat menciptakan obligasi dengan suku bunga tetap.
Pengguna yang staking ETH untuk menerima USDe di Ethena menguntungkan. Berkat peningkatan Ethereum Shanghai, ETH telah menjadi obligasi kas crypto, dan obligasi yang utamanya diterbitkan oleh Ethereum setara dengan obligasi kas.
Pengguna yang melakukan staking USDe dapat berbagi manfaat ganda dari aset yang dijamin:
Yang pertama adalah pengembalian stabil dari staking spot-long. Ethena Labs mendukung staking spot ETH melalui protokol derivatif agunan likuid seperti Lido untuk mendapatkan pengembalian tahunan sebesar 3% hingga 5%.
Yang kedua adalah pengembalian yang tidak stabil dari tingkat dana pendek dalam futures. Pengguna yang akrab dengan kontrak sudah familiar dengan konsep tingkat dana. Meskipun tingkat dana tidak stabil, untuk posisi pendek, sebagian besar waktu dihabiskan dengan tingkat dana positif dalam jangka panjang, yang juga berarti bahwa pengembalian secara keseluruhan akan menjadi positif.
Kombinasi kedua manfaat ini telah mencapai tingkat pengembalian yang cukup besar untuk USDe. Data resmi menunjukkan bahwa hasil protokol Ethena Labs dan hasil sUSDe (token voucher staking USDe) telah berkinerja sangat baik dalam dua bulan terakhir, dengan hasil protokol tertinggi mencapai 58,9% dan terendah mencapai 10,99%. sUSDe tertinggi mencapai 87,55% dan terendah adalah 17,43%.
