السوق ينتظر بشغف، متوقعًا أن تكون تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي إشارة لجولة جديدة من احتفالات الأصول. ومع ذلك، هناك تحذير مثل صاعقة من السماء: ماذا لو كانت هذه "تيسيرات من النوع الخطأ"؟
الإجابة على هذا السؤال هي أمر حيوي. إنها ستحدد ما إذا كان ما سيحدث قريبًا هو مسرحية "الهبوط الناعم" التي تُرضي الجميع، أو مأساة "الركود" حيث تتزامن stagnation مع ارتفاع التضخم. بالنسبة للأصول الرقمية التي ترتبط مصيرها ارتباطًا وثيقًا بالاقتصاد الكلي، فإن الأمر لا يتعلق فقط باختيار الاتجاه، بل هو أيضًا اختبار للبقاء.
دعونا نتعمق في هذين الاحتمالين، ونرسم كيف ستتطور الأمور في المستقبل إذا تحقق سيناريو "التيسير الخاطئ". سنرى أن هذا السيناريو لن يعيد تشكيل مشهد الأصول التقليدية فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن يسبب "تباينًا كبيرًا" داخل عالم التشفير، ويجري اختبار ضغط غير مسبوق على بنية التمويل اللامركزي (DeFi).
الجانب المزدوج لخفض أسعار الفائدة
كيف يكون تأثير خفض الفائدة، يعتمد تمامًا على البيئة الاقتصادية في ذلك الوقت.
في هذه الحالة، النمو الاقتصادي قوي، والتضخم تحت السيطرة، وتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو من أجل إشعال الاقتصاد مرة أخرى. تدعم البيانات التاريخية هذه الفكرة. أظهرت الدراسات أنه منذ عام 1980، في الأشهر الـ 12 التي تلت بدء دورات "تخفيض الفائدة الصحيح"، حقق سوق الأسهم الأمريكية متوسط عائد يبلغ 14.1%. المنطق بسيط: انخفاض تكلفة رأس المال، وزيادة حماس الاستهلاك والاستثمار. بالنسبة للأصول الرقمية مثل العملات المشفرة، فهذا يعني أنه يمكن الاستفادة من الرياح المواتية، والاستمتاع بمأدبة السيولة.
نص سلبي: الركود التضخمي وكارثة الأصول
إذا كان النمو الاقتصادي ضعيفًا، وظلت التضخمات مرتفعة، فإن الاحتياطي الفيدرالي مضطر لخفض أسعار الفائدة لتجنب ركود أعمق، وهذا ما يُسمى "خفض الفائدة الخاطئ"، وهو مرادف لـ "الركود التضخمي". شهدت الولايات المتحدة في السبعينيات مثل هذا الوضع، حيث أدت أزمة النفط مع سياسة نقدية ميسرة إلى حالة من الجمود الاقتصادي مع التضخم المفرط. وفقًا للبيانات، كانت العائدات الحقيقية السنوية للأسهم الأمريكية في ذلك العصر بنسبة -11.6%. في ظل الخلفية التي تضررت فيها تقريبًا جميع الأصول التقليدية، كانت فقط الذهب تُظهر أداءً ممتازًا، حيث سجلت عائدًا سنويًا بنسبة 32.2%.
في الآونة الأخيرة، رفعت بعض المؤسسات من احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة، وتنبأت بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة في عام 2025 بسبب تباطؤ الاقتصاد. وهذا يحذرنا من أن ظهور السيناريو السلبي ليس مجرد مبالغة.
مصير الدولار وصعود البيتكوين
في الصورة الكبرى، الدولار هو البطل بلا منازع، وتحركاته ستؤثر بشكل مباشر على مسار السيناريو، وخاصة على الأصول الرقمية.
قانون تم التحقق منه مرارًا وتكرارًا هو أن التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يقترن بضعف الدولار. وهذا يعتبر ميزة مباشرة لعملة البيتكوين. عندما ينخفض قيمة الدولار، فإن سعر البيتكوين المقوم بالدولار يرتفع بشكل طبيعي.
لكن سيناريو "المرونة الخاطئة" له دلالات بعيدة المدى. سيصبح الاختبار النهائي لنظريات اثنين من المتنبئين الكبار في عالم التشفير. يرى البعض أن البيتكوين هو "ملكية رقمية" لمواجهة الانخفاض المستمر للعملات القانونية، وهو بمثابة فُلك للفرار من النظام المالي التقليدي الذي destined للانهيار. بينما يعتقد آخرون أن الديون الضخمة للولايات المتحدة تجعلها بلا خيار سوى "طباعة النقود" لتغطية العجز المالي. إن "خفض الفائدة الخاطئ" هو الخطوة الرئيسية التي تتحول بها هذه النبوءة إلى واقع، وعندها ستتدفق الأموال كالسيل نحو البيتكوين وغيرها من الأصول الصلبة بحثًا عن الملاذ.
ومع ذلك، فإن هذا السيناريو يحمل أيضًا مخاطر كبيرة. عندما يضعف الدولار ويحقق سرد ملكية البيتكوين، فإن حجر الأساس في عالم التشفير - الأصول الرقمية المستقرة - يواجه التآكل. الأصول الرقمية المستقرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 1600 مليار دولار، احتياطياتها تتكون تقريبًا بالكامل من الأصول الدولارية. هذه مفارقة كبيرة: القوى الكلية التي تدفع البيتكوين للأعلى قد تكون في الواقع تستنزف القيمة الفعلية وموثوقية الأدوات المالية المستخدمة في تداول البيتكوين. إذا تزعزعت ثقة المستثمرين العالميين في الأصول الدولارية، ستواجه الأصول الرقمية المستقرة أزمة ثقة حادة.
تصادم العوائد وتطور DeFi
تُعتبر أسعار الفائدة عصا القيادة لتدفق رأس المال. عندما يبدأ سيناريو "التيسير الخاطئ"، ستحدث تصادم كبير غير مسبوق بين العوائد في المالية التقليدية والأصول الرقمية (DeFi ).
تعتبر عوائد سندات الخزانة الأمريكية "المعيار الخالي من المخاطر" على مستوى العالم. عندما توفر عوائد مستقرة تتراوح بين 4% إلى 5%، فإن العوائد المماثلة الأكثر خطورة في بروتوكولات التمويل اللامركزي تبدو ضئيلة بالمقارنة. يحد ضغط تكلفة الفرصة البديلة هذا مباشرةً من تدفق الأموال إلى التمويل اللامركزي.
لإيجاد حل، أوجدت السوق "توكنات السندات الحكومية الأمريكية"، في محاولة لجلب العوائد المستقرة من التمويل التقليدي إلى السلسلة. لكن قد تكون هذه "حصان طروادة". يتم استخدام هذه الأصول الآمنة من السندات الحكومية بشكل متزايد كضمانات لتداول المشتقات عالية المخاطر. بمجرد حدوث "خفض غير صحيح للفائدة"، ستنخفض عوائد السندات الحكومية، وستنخفض قيمة وجاذبية توكنات السندات الحكومية، مما قد يؤدي إلى خروج رأس المال وعمليات تصفية متسلسلة، وينقل بدقة المخاطر الكلية للتمويل التقليدي إلى جوهر DeFi.
في الوقت نفسه، ستضعف حالة الركود الاقتصادي الطلب على الاقتراض المضارب، وهو المصدر الرئيسي لعائدات العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي. في مواجهة التحديات الداخلية والخارجية، ستضطر بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى تسريع تطورها، من سوق مضاربة مغلقة إلى نظام يمكنه دمج المزيد من الأصول الواقعية (RWA)، وتقديم عوائد حقيقية مستدامة.
الإشارات والضوضاء: التباين الكبير في سوق الأصول الرقمية
عندما تغمر "الضوضاء" macro كل شيء, نحن بحاجة أكثر للاستماع إلى "الإشارات" القادمة من blockchain. تظهر بيانات بعض المؤسسات أن بيانات المطورين والمستخدمين الأساسية لا تزال تنمو بشكل مستقر بغض النظر عن تقلبات السوق. لم تتوقف عملية البناء أبداً. كما يعتقد بعض المستثمرين المخضرمين أنه مع تحول رياح التنظيم من ضد إلى مع, فإن السوق يدخل "المرحلة الثانية" من سوق الثور.
ومع ذلك، قد يصبح سيناريو "التيسير الخاطئ" سكينًا حادًا، يقطع السوق الرقمية إلى نصفين، مما يجبر المستثمرين على الاختيار: هل تستثمر في أدوات التحوط الكلي، أم في الأسهم النامية في التكنولوجيا؟
في هذا السيناريو، ستتضخم خاصية "الذهب الرقمي" للبيتكوين بلا حدود، مما يجعله الخيار المفضل لرأس المال للتحوط من التضخم وانخفاض قيمة العملات الورقية. بينما ستصبح أوضاع العديد من العملات البديلة في خطر شديد. إن منطق تقييمها مشابه للأسهم التكنولوجية ذات النمو، ولكن في بيئة الركود التضخمي، غالبًا ما تؤدي الأسهم ذات النمو أسوأ أداء. لذا قد ينسحب رأس المال بشكل كبير من العملات البديلة ويتجه نحو البيتكوين، مما يتسبب في تباين كبير داخل السوق. فقط تلك البروتوكولات التي تتمتع بأساسيات قوية وإيرادات حقيقية يمكن أن تبقى على قيد الحياة في موجة "الانتقال إلى الجودة" هذه.
الخاتمة
السوق الرقمية يتم سحبها بواسطة قوتين هائلتين: من جهة هناك الجاذبية الماكرو الاقتصادية لـ "التيسير النقدي المصحوب بالركود"، ومن الجهة الأخرى هناك القوة الداخلية المدفوعة بالتكنولوجيا والتطبيقات.
لن يكون السيناريو في المستقبل أحادي المسار. قد تؤدي "خفض أسعار الفائدة الخاطئ" إلى تحقيق نجاح بيتكوين في نفس الوقت الذي تدفن فيه معظم العملات البديلة. إن هذا البيئة المعقدة تدفع صناعة التشفير نحو النضج بسرعة لم يسبق لها مثيل، وستتم اختبار القيمة الحقيقية للبروتوكولات في المناخ الاقتصادي القاسي.
بالنسبة لكل شخص موجود في هذا المجال، فإن فهم منطق السيناريوهات المختلفة، وفهم التوتر المعقد بين الكMacro والMicro، سيكون مفتاحاً لعبور الدورة المستقبلية. لم يعد الأمر مجرد رهان تقني، بل هو رهان كبير حول السيناريو الذي تختار الإيمان به في نقاط التحول الرئيسية في تاريخ الاقتصاد العالمي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سوق العملات الرقمية تواجه قرارًا كبيرًا: كيف ستعيد السياسات النقدية الخاطئة تشكيل هيكل الصناعة
تقاطع سوق الأصول الرقمية
السوق ينتظر بشغف، متوقعًا أن تكون تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي إشارة لجولة جديدة من احتفالات الأصول. ومع ذلك، هناك تحذير مثل صاعقة من السماء: ماذا لو كانت هذه "تيسيرات من النوع الخطأ"؟
الإجابة على هذا السؤال هي أمر حيوي. إنها ستحدد ما إذا كان ما سيحدث قريبًا هو مسرحية "الهبوط الناعم" التي تُرضي الجميع، أو مأساة "الركود" حيث تتزامن stagnation مع ارتفاع التضخم. بالنسبة للأصول الرقمية التي ترتبط مصيرها ارتباطًا وثيقًا بالاقتصاد الكلي، فإن الأمر لا يتعلق فقط باختيار الاتجاه، بل هو أيضًا اختبار للبقاء.
دعونا نتعمق في هذين الاحتمالين، ونرسم كيف ستتطور الأمور في المستقبل إذا تحقق سيناريو "التيسير الخاطئ". سنرى أن هذا السيناريو لن يعيد تشكيل مشهد الأصول التقليدية فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن يسبب "تباينًا كبيرًا" داخل عالم التشفير، ويجري اختبار ضغط غير مسبوق على بنية التمويل اللامركزي (DeFi).
الجانب المزدوج لخفض أسعار الفائدة
كيف يكون تأثير خفض الفائدة، يعتمد تمامًا على البيئة الاقتصادية في ذلك الوقت.
السيناريو الإيجابي: الهبوط الناعم والازدهار الشامل
في هذه الحالة، النمو الاقتصادي قوي، والتضخم تحت السيطرة، وتخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو من أجل إشعال الاقتصاد مرة أخرى. تدعم البيانات التاريخية هذه الفكرة. أظهرت الدراسات أنه منذ عام 1980، في الأشهر الـ 12 التي تلت بدء دورات "تخفيض الفائدة الصحيح"، حقق سوق الأسهم الأمريكية متوسط عائد يبلغ 14.1%. المنطق بسيط: انخفاض تكلفة رأس المال، وزيادة حماس الاستهلاك والاستثمار. بالنسبة للأصول الرقمية مثل العملات المشفرة، فهذا يعني أنه يمكن الاستفادة من الرياح المواتية، والاستمتاع بمأدبة السيولة.
نص سلبي: الركود التضخمي وكارثة الأصول
إذا كان النمو الاقتصادي ضعيفًا، وظلت التضخمات مرتفعة، فإن الاحتياطي الفيدرالي مضطر لخفض أسعار الفائدة لتجنب ركود أعمق، وهذا ما يُسمى "خفض الفائدة الخاطئ"، وهو مرادف لـ "الركود التضخمي". شهدت الولايات المتحدة في السبعينيات مثل هذا الوضع، حيث أدت أزمة النفط مع سياسة نقدية ميسرة إلى حالة من الجمود الاقتصادي مع التضخم المفرط. وفقًا للبيانات، كانت العائدات الحقيقية السنوية للأسهم الأمريكية في ذلك العصر بنسبة -11.6%. في ظل الخلفية التي تضررت فيها تقريبًا جميع الأصول التقليدية، كانت فقط الذهب تُظهر أداءً ممتازًا، حيث سجلت عائدًا سنويًا بنسبة 32.2%.
في الآونة الأخيرة، رفعت بعض المؤسسات من احتمالية الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة، وتنبأت بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة في عام 2025 بسبب تباطؤ الاقتصاد. وهذا يحذرنا من أن ظهور السيناريو السلبي ليس مجرد مبالغة.
مصير الدولار وصعود البيتكوين
في الصورة الكبرى، الدولار هو البطل بلا منازع، وتحركاته ستؤثر بشكل مباشر على مسار السيناريو، وخاصة على الأصول الرقمية.
قانون تم التحقق منه مرارًا وتكرارًا هو أن التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي عادة ما يقترن بضعف الدولار. وهذا يعتبر ميزة مباشرة لعملة البيتكوين. عندما ينخفض قيمة الدولار، فإن سعر البيتكوين المقوم بالدولار يرتفع بشكل طبيعي.
لكن سيناريو "المرونة الخاطئة" له دلالات بعيدة المدى. سيصبح الاختبار النهائي لنظريات اثنين من المتنبئين الكبار في عالم التشفير. يرى البعض أن البيتكوين هو "ملكية رقمية" لمواجهة الانخفاض المستمر للعملات القانونية، وهو بمثابة فُلك للفرار من النظام المالي التقليدي الذي destined للانهيار. بينما يعتقد آخرون أن الديون الضخمة للولايات المتحدة تجعلها بلا خيار سوى "طباعة النقود" لتغطية العجز المالي. إن "خفض الفائدة الخاطئ" هو الخطوة الرئيسية التي تتحول بها هذه النبوءة إلى واقع، وعندها ستتدفق الأموال كالسيل نحو البيتكوين وغيرها من الأصول الصلبة بحثًا عن الملاذ.
ومع ذلك، فإن هذا السيناريو يحمل أيضًا مخاطر كبيرة. عندما يضعف الدولار ويحقق سرد ملكية البيتكوين، فإن حجر الأساس في عالم التشفير - الأصول الرقمية المستقرة - يواجه التآكل. الأصول الرقمية المستقرة التي تتجاوز قيمتها السوقية 1600 مليار دولار، احتياطياتها تتكون تقريبًا بالكامل من الأصول الدولارية. هذه مفارقة كبيرة: القوى الكلية التي تدفع البيتكوين للأعلى قد تكون في الواقع تستنزف القيمة الفعلية وموثوقية الأدوات المالية المستخدمة في تداول البيتكوين. إذا تزعزعت ثقة المستثمرين العالميين في الأصول الدولارية، ستواجه الأصول الرقمية المستقرة أزمة ثقة حادة.
تصادم العوائد وتطور DeFi
تُعتبر أسعار الفائدة عصا القيادة لتدفق رأس المال. عندما يبدأ سيناريو "التيسير الخاطئ"، ستحدث تصادم كبير غير مسبوق بين العوائد في المالية التقليدية والأصول الرقمية (DeFi ).
تعتبر عوائد سندات الخزانة الأمريكية "المعيار الخالي من المخاطر" على مستوى العالم. عندما توفر عوائد مستقرة تتراوح بين 4% إلى 5%، فإن العوائد المماثلة الأكثر خطورة في بروتوكولات التمويل اللامركزي تبدو ضئيلة بالمقارنة. يحد ضغط تكلفة الفرصة البديلة هذا مباشرةً من تدفق الأموال إلى التمويل اللامركزي.
لإيجاد حل، أوجدت السوق "توكنات السندات الحكومية الأمريكية"، في محاولة لجلب العوائد المستقرة من التمويل التقليدي إلى السلسلة. لكن قد تكون هذه "حصان طروادة". يتم استخدام هذه الأصول الآمنة من السندات الحكومية بشكل متزايد كضمانات لتداول المشتقات عالية المخاطر. بمجرد حدوث "خفض غير صحيح للفائدة"، ستنخفض عوائد السندات الحكومية، وستنخفض قيمة وجاذبية توكنات السندات الحكومية، مما قد يؤدي إلى خروج رأس المال وعمليات تصفية متسلسلة، وينقل بدقة المخاطر الكلية للتمويل التقليدي إلى جوهر DeFi.
في الوقت نفسه، ستضعف حالة الركود الاقتصادي الطلب على الاقتراض المضارب، وهو المصدر الرئيسي لعائدات العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي. في مواجهة التحديات الداخلية والخارجية، ستضطر بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى تسريع تطورها، من سوق مضاربة مغلقة إلى نظام يمكنه دمج المزيد من الأصول الواقعية (RWA)، وتقديم عوائد حقيقية مستدامة.
الإشارات والضوضاء: التباين الكبير في سوق الأصول الرقمية
عندما تغمر "الضوضاء" macro كل شيء, نحن بحاجة أكثر للاستماع إلى "الإشارات" القادمة من blockchain. تظهر بيانات بعض المؤسسات أن بيانات المطورين والمستخدمين الأساسية لا تزال تنمو بشكل مستقر بغض النظر عن تقلبات السوق. لم تتوقف عملية البناء أبداً. كما يعتقد بعض المستثمرين المخضرمين أنه مع تحول رياح التنظيم من ضد إلى مع, فإن السوق يدخل "المرحلة الثانية" من سوق الثور.
ومع ذلك، قد يصبح سيناريو "التيسير الخاطئ" سكينًا حادًا، يقطع السوق الرقمية إلى نصفين، مما يجبر المستثمرين على الاختيار: هل تستثمر في أدوات التحوط الكلي، أم في الأسهم النامية في التكنولوجيا؟
في هذا السيناريو، ستتضخم خاصية "الذهب الرقمي" للبيتكوين بلا حدود، مما يجعله الخيار المفضل لرأس المال للتحوط من التضخم وانخفاض قيمة العملات الورقية. بينما ستصبح أوضاع العديد من العملات البديلة في خطر شديد. إن منطق تقييمها مشابه للأسهم التكنولوجية ذات النمو، ولكن في بيئة الركود التضخمي، غالبًا ما تؤدي الأسهم ذات النمو أسوأ أداء. لذا قد ينسحب رأس المال بشكل كبير من العملات البديلة ويتجه نحو البيتكوين، مما يتسبب في تباين كبير داخل السوق. فقط تلك البروتوكولات التي تتمتع بأساسيات قوية وإيرادات حقيقية يمكن أن تبقى على قيد الحياة في موجة "الانتقال إلى الجودة" هذه.
الخاتمة
السوق الرقمية يتم سحبها بواسطة قوتين هائلتين: من جهة هناك الجاذبية الماكرو الاقتصادية لـ "التيسير النقدي المصحوب بالركود"، ومن الجهة الأخرى هناك القوة الداخلية المدفوعة بالتكنولوجيا والتطبيقات.
لن يكون السيناريو في المستقبل أحادي المسار. قد تؤدي "خفض أسعار الفائدة الخاطئ" إلى تحقيق نجاح بيتكوين في نفس الوقت الذي تدفن فيه معظم العملات البديلة. إن هذا البيئة المعقدة تدفع صناعة التشفير نحو النضج بسرعة لم يسبق لها مثيل، وستتم اختبار القيمة الحقيقية للبروتوكولات في المناخ الاقتصادي القاسي.
بالنسبة لكل شخص موجود في هذا المجال، فإن فهم منطق السيناريوهات المختلفة، وفهم التوتر المعقد بين الكMacro والMicro، سيكون مفتاحاً لعبور الدورة المستقبلية. لم يعد الأمر مجرد رهان تقني، بل هو رهان كبير حول السيناريو الذي تختار الإيمان به في نقاط التحول الرئيسية في تاريخ الاقتصاد العالمي.