تحليل عميق لشروط خدمة عملة مستقرة: وجود مخاطر في حقوق الاسترداد
أثرت حادثة انهيار UST مؤخرًا بشكل كبير على صناعة التشفير، مما أثار تساؤلات حول استقرار العملات المستقرة. من بين القضايا الأكثر إثارة للاهتمام هو ما إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بما يكفي من العملات القانونية وغيرها من الأصول.
لا شك أن الاحتياطي هو مؤشر رئيسي لقياس ربط قيمة العملة المستقرة. ومع ذلك، إذا لم تمنح الشروط القانونية للعملة المستقرة الحائزين حقًا واضحًا في تحويل الأصول على السلسلة إلى عملة قانونية، فإن معنى هذا المؤشر يصبح موضع تساؤل.
ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية، USDT و USDC، وقد تكون النتائج مفاجئة للعديد من الناس.
تحليل عملة مستقرة USDT
تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا كانت هناك مشاكل في نقص السيولة أو عدم توافر الاحتياطي أو خسارته، فقد تؤجل بعض المنصات استرداد أو سحب USDT. كما تحتفظ المنصة بالحق في استرداد USDT فعليًا من خلال الأوراق المالية والأصول الأخرى في الاحتياطي.
إن معنى هذه الفقرة يستحق التفكير. إذا كانت عملة USDT مدعومة بالفعل بنسبة 100% من الاحتياطيات كما يُزعم، فلماذا نحتاج إلى تأخير الاسترداد؟ ربما تكمن الإجابة في محتويات الفقرة الأخرى.
تدعي منصة معينة أن USDT مرتبط "بتقييم" 1:1 مع الدولار الأمريكي، لكنه ليس مدعومًا بالكامل من قبل العملة القانونية. يتحدد تكوين الاحتياطي من قبل المنصة نفسها.
أشارت أحدث تقرير تقييم من الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة لـ USDT قد تنخفض قيمتها أو تفتقر إلى السيولة تحت الضغط، مما يؤدي إلى مخاطر سحب، بينما قد يؤدي نقص الشفافية إلى تفاقم هذه المخاطر.
من المهم أن نلاحظ أن منصة معينة تحتفظ بحق "الإرجاع المادي". وهذا يعني أنه حتى إذا قام المستخدم بشراء USDT بالدولار الأمريكي، يمكن للمنصة أن تختار إعادة السندات أو الأسهم أو أصول احتياطية أخرى بدلاً من الدولار.
فقط "العملاء المعتمدون" هم المؤهلون لاسترداد USDT مباشرة من منصة معينة. بشكل عام، العملاء المباشرون هم البورصات والمؤسسات المالية، وليس المستخدمين النهائيين. يحتاج المستخدمون الأفراد إلى إكمال عملية KYC ليصبحوا عملاء مباشرين ويكتسبوا حق الاسترداد.
تحليل عملة مستقرة USDC
تبدو شروط استرداد USDC على منصة معينة أكثر صرامة. تنص شروط خدمة USDC بوضوح على أن المنصة لا تلتزم بالاحتفاظ باحتياطيات من العملات الورقية تعادل USDC، بل تدعمها بأصول مقومة بالدولار تعادل قيمتها.
على الرغم من أن المنصة تعد بأن "1 USDC يمكن استبداله بـ 1 دولار"، إلا أن ذلك ينطبق فقط على شركائها، مثل "المستخدمين من الفئة A" الذين هم البورصات والمؤسسات المالية. لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يكونوا عملاء مباشرين يمارسون حق الاسترداد، بل يمكنهم فقط فتح حسابات من خلال الشركاء (مثل البورصات).
الأكثر قلقًا هو أن شروط خدمة USDC تنص بوضوح على أنه لا يوجد ضمان بأن 1 USDC يساوي دائمًا 1 دولار، لأن المنصة لا تستطيع التحكم في كيفية تسعير أو تداول USDC من قبل الأطراف الثالثة. وهذا يعني أن المنصة لن تفرض على شركائها تقديم شروط محددة للمستخدمين النهائيين، ولا تتحمل مسؤولية الخسائر المحتملة الناتجة عن تقلبات قيمة USDC.
ملخص: عدم تساوي الحقوق
من الناحية القانونية، لا تعادل USDT و USDC العملة القانونية. كما أن الاحتياطي المعلن بنسبة 1:1 من قبل المنصتين ليس مرتبطًا تمامًا بالعملة القانونية، بل يتضمن أصولًا قد تتعرض للتقلبات وتؤثر على السيولة.
باختصار، قد لا يكون لدى المستخدمين حالياً الحق في تبادل العملات المستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لـ USDT، على الرغم من أن الأفراد يمكن أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن المنصة تحتفظ بحق عدم استرداد العملة القانونية. بالنسبة لـ USDC، على الرغم من أن المنصة تعهدت باسترداد العملة القانونية، إلا أنها لا تعترف بحق الأفراد في ممارسة هذا الالتزام.
إن حقوق جهات إصدار العملات المستقرة والمستخدمين غير متكافئة بشكل واضح. لم تقدم المنصتان إجابة واضحة عما إذا كان يمكن للأفراد استبدال العملات المستقرة بالعملة القانونية في أي وقت وفي أي مكان. هذه الحالة من عدم اليقين ستزيد بلا شك من مخاطر المستخدمين، مما يستدعي متابعة وثيقة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل حقوق استرداد العملة المستقرة: توجد مخاطر كبيرة في شروط USDT و USDC
تحليل عميق لشروط خدمة عملة مستقرة: وجود مخاطر في حقوق الاسترداد
أثرت حادثة انهيار UST مؤخرًا بشكل كبير على صناعة التشفير، مما أثار تساؤلات حول استقرار العملات المستقرة. من بين القضايا الأكثر إثارة للاهتمام هو ما إذا كانت العملات المستقرة مدعومة بما يكفي من العملات القانونية وغيرها من الأصول.
لا شك أن الاحتياطي هو مؤشر رئيسي لقياس ربط قيمة العملة المستقرة. ومع ذلك، إذا لم تمنح الشروط القانونية للعملة المستقرة الحائزين حقًا واضحًا في تحويل الأصول على السلسلة إلى عملة قانونية، فإن معنى هذا المؤشر يصبح موضع تساؤل.
ستركز هذه المقالة على تحليل شروط الخدمة لأكبر عملتين مستقرتين من حيث القيمة السوقية، USDT و USDC، وقد تكون النتائج مفاجئة للعديد من الناس.
تحليل عملة مستقرة USDT
تنص المادة الثالثة من شروط خدمة USDT على أنه إذا كانت هناك مشاكل في نقص السيولة أو عدم توافر الاحتياطي أو خسارته، فقد تؤجل بعض المنصات استرداد أو سحب USDT. كما تحتفظ المنصة بالحق في استرداد USDT فعليًا من خلال الأوراق المالية والأصول الأخرى في الاحتياطي.
إن معنى هذه الفقرة يستحق التفكير. إذا كانت عملة USDT مدعومة بالفعل بنسبة 100% من الاحتياطيات كما يُزعم، فلماذا نحتاج إلى تأخير الاسترداد؟ ربما تكمن الإجابة في محتويات الفقرة الأخرى.
تدعي منصة معينة أن USDT مرتبط "بتقييم" 1:1 مع الدولار الأمريكي، لكنه ليس مدعومًا بالكامل من قبل العملة القانونية. يتحدد تكوين الاحتياطي من قبل المنصة نفسها.
أشارت أحدث تقرير تقييم من الاحتياطي الفيدرالي إلى أن الأصول المدعومة لـ USDT قد تنخفض قيمتها أو تفتقر إلى السيولة تحت الضغط، مما يؤدي إلى مخاطر سحب، بينما قد يؤدي نقص الشفافية إلى تفاقم هذه المخاطر.
من المهم أن نلاحظ أن منصة معينة تحتفظ بحق "الإرجاع المادي". وهذا يعني أنه حتى إذا قام المستخدم بشراء USDT بالدولار الأمريكي، يمكن للمنصة أن تختار إعادة السندات أو الأسهم أو أصول احتياطية أخرى بدلاً من الدولار.
فقط "العملاء المعتمدون" هم المؤهلون لاسترداد USDT مباشرة من منصة معينة. بشكل عام، العملاء المباشرون هم البورصات والمؤسسات المالية، وليس المستخدمين النهائيين. يحتاج المستخدمون الأفراد إلى إكمال عملية KYC ليصبحوا عملاء مباشرين ويكتسبوا حق الاسترداد.
تحليل عملة مستقرة USDC
تبدو شروط استرداد USDC على منصة معينة أكثر صرامة. تنص شروط خدمة USDC بوضوح على أن المنصة لا تلتزم بالاحتفاظ باحتياطيات من العملات الورقية تعادل USDC، بل تدعمها بأصول مقومة بالدولار تعادل قيمتها.
على الرغم من أن المنصة تعد بأن "1 USDC يمكن استبداله بـ 1 دولار"، إلا أن ذلك ينطبق فقط على شركائها، مثل "المستخدمين من الفئة A" الذين هم البورصات والمؤسسات المالية. لا يمكن للمستخدمين الأفراد أن يكونوا عملاء مباشرين يمارسون حق الاسترداد، بل يمكنهم فقط فتح حسابات من خلال الشركاء (مثل البورصات).
الأكثر قلقًا هو أن شروط خدمة USDC تنص بوضوح على أنه لا يوجد ضمان بأن 1 USDC يساوي دائمًا 1 دولار، لأن المنصة لا تستطيع التحكم في كيفية تسعير أو تداول USDC من قبل الأطراف الثالثة. وهذا يعني أن المنصة لن تفرض على شركائها تقديم شروط محددة للمستخدمين النهائيين، ولا تتحمل مسؤولية الخسائر المحتملة الناتجة عن تقلبات قيمة USDC.
ملخص: عدم تساوي الحقوق
من الناحية القانونية، لا تعادل USDT و USDC العملة القانونية. كما أن الاحتياطي المعلن بنسبة 1:1 من قبل المنصتين ليس مرتبطًا تمامًا بالعملة القانونية، بل يتضمن أصولًا قد تتعرض للتقلبات وتؤثر على السيولة.
باختصار، قد لا يكون لدى المستخدمين حالياً الحق في تبادل العملات المستقرة بحرية من خلال الوسائل القانونية. بالنسبة لـ USDT، على الرغم من أن الأفراد يمكن أن يصبحوا عملاء مباشرين، إلا أن المنصة تحتفظ بحق عدم استرداد العملة القانونية. بالنسبة لـ USDC، على الرغم من أن المنصة تعهدت باسترداد العملة القانونية، إلا أنها لا تعترف بحق الأفراد في ممارسة هذا الالتزام.
إن حقوق جهات إصدار العملات المستقرة والمستخدمين غير متكافئة بشكل واضح. لم تقدم المنصتان إجابة واضحة عما إذا كان يمكن للأفراد استبدال العملات المستقرة بالعملة القانونية في أي وقت وفي أي مكان. هذه الحالة من عدم اليقين ستزيد بلا شك من مخاطر المستخدمين، مما يستدعي متابعة وثيقة.