لماذا تُعتبر Ethena الخيار الأفضل لتقديم الدولار الاصطناعي في داخل السلسلة للتشفير؟
مع تسارع خطوات انتهاء الشتاء ومجيء الربيع، أود أن أسترجع مقال "غبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في هذه المقالة، اقترحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة بالبشر والتي لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز العقود الآجلة الدائمة لمراكز الشراء والبيع في العملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تخيلت استخدام عقود البيع القصيرة "الدائمة" للبيتكوين وXBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار اصطناعي. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق ليحقق هذه الفكرة.
التغيرات في عام واحد كبيرة جداً. Guy هو مؤسس Ethena. قبل إنشاء Ethena، كان Guy يعمل في صندوق تحوط بقيمة 600 مليار دولار، مستثمراً في مجالات خاصة مثل الائتمان، والأسهم الخاصة، والعقارات. اكتشف Guy مشاكل التشفير خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يعد بإمكانه التراجع. بعد قراءة كتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولار اصطناعي خاص به. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرته الأصلية. كان يريد إنشاء دولار اصطناعي مستقر يستخدم ETH، بدلاً من استخدام BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
السبب الذي جعل غاي يختار ETH هو أن شبكة إيثريوم تقدم عائدات أصلية. لتوفير الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم مُصادقو شبكة إيثريوم بدفع كميات صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذا هو ما أسميه معدل عائدات تخزين ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH هو الآن عملة انكماشية، فإن التداولات الآجلة، والعقود الآجلة، والتبادلات الدائمة ل ETH/USD تستمر في الحصول على علاوة مقارنة بالتداول الفوري، وهذا له أسباب جوهرية. يمكن لحاملي المراكز القصيرة في التبادلات الدائمة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال الجمع بين التخزين الفعلي لـ ETH ومراكز الشراء القصيرة في ETH/USD، يمكن إنشاء نوع من الدولار الاصطناعي ذو العائد العالي. اعتبارًا من هذا الأسبوع، يبلغ معدل العائد السنوي لـ ETH الفوري دولار (sUSDe) حوالي >50 ٪.
إذا لم يكن هناك فريق يمكنه التنفيذ، فإن أي فكرة جيدة تظل مجرد حديث. أطلق غاي اسم "Ethena" على دولارته الاصطناعية، وقد شكل فريقا نجميا لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبحت مستشارا مؤسسا، وفي المقابل، حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسلكون طرقا ملتوية، ويؤدون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهرا، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسميا، وبعد 3 أسابيع فقط من الإطلاق على الشبكة الرئيسية، اقتربت الكمية من مليار عملة (TVL كانت 1 مليار دولار؛ 1 USDe = 1 دولار ).
دعني أضع knee pads جانبا وأتناقش بصراحة حول مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة تحتاج إلى سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا Tether هو أفضل وأسوأ عمل تجاري في عالم التشفير. يُقال إنه الأفضل لأنه قد يكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر قدر من الأرباح لكل موظف في كل من التمويل التقليدي وعالم التشفير. ويقال إنه الأسوأ لأن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركاء البنوك التقليدية الأكثر فقراً. الغيرة من البنوك والمشاكل التي تسببها Tether لحماة النظام المالي الأمريكي قد تجلب الكارثة لـ Tether بشكل فوري.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل منتقدي Tether، أود أن أوضح شيئًا. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب بشأن الاحتياطيات. علاوة على ذلك، أكنّ احترامًا كبيرًا للأشخاص الذين أسسوا ويشغلون Tether. ومع ذلك، أقول بصراحة، إن Ethena ستعطل Tether.
سيتكون هذا المقال من جزئين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب اللجنة الفيدرالية الأمريكية ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، وبعض البنوك الأمريكية الكبيرة المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستكشف Ethena بعمق. سأقدم لمحة موجزة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ربطها بالدولار، وعوامل المخاطر المتعلقة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل لنظام العملات المشفرة لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة.
ملحوظة: العملة المستقرة المدعومة فعليًا من العملات الورقية تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر في حساب مصرفي، مثل Tether وCircle وFirst Digital وغيرها. أما العملة المستقرة المدعومة من خلال التركيب فهي تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر من التشفير والتي يتم تحوطها بمشتقات قصيرة الأجل، مثل Ethena.
حسد وغيرة وكراهية
تيثير( الرمز: USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة وفقًا لعرض الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على مختلف السلاسل العامة مثل إيثيريوم. للحفاظ على الربط، تحتفظ تيثير بدولار واحد في حساباتها البنكية مقابل كل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من تنفيذ وظائف إنشاء USDT، وحفظ الدولار الأمريكي الذي يدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي، فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار المدعوم بـ USDT.
استرداد USDT: بدون حساب مصرفي، لا يمكن استرداد USDT، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي ليس كافياً لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك في جميع أنحاء العالم يمكنها قبول ودائع الدولار، ولكن فقط بعض البنوك لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يأمل في إجراء تصفية بالدولار من خلال الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار أن يمتلك حساباً رئيسياً. الاحتياطي الفيدرالي لديه السلطة الكاملة لتحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
يوجد ثلاث بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A والبنك B في منطقتين غير خاضعتين للولاية القضائية الأمريكية. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حسابًا رئيسيًا. يرغب البنك A والبنك B في نقل الدولارات ضمن النظام المالي للعملات القانونية. وقد تقدما بطلب لاستخدام البنك C كبنك وكيل. يقوم البنك C بتقييم قاعدة العملاء للبنكين ويوافق عليها.
تحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار أمريكي إلى بنك B. تتدفق الأموال بمقدار 1000 دولار أمريكي من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعونا نجري بعض التعديلات على المثال، ونضيف البنك D، وهو أيضًا بنك أمريكي يمتلك حسابًا رئيسيًا. سيقوم البنك A بتعيين البنك C كوكيل، بينما سيقوم البنك B بتعيين البنك D كوكيل. الآن، إذا أراد البنك A تحويل 1000 دولار إلى البنك B، ماذا سيحدث؟ تدفق الأموال هو أن البنك C ينقل 1000 دولار من حسابه في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي. وفي النهاية، سيقوم البنك D بإيداع 1000 دولار في حساب البنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوسيطة لتحويل الدولار الأمريكي عبر العالم. وذلك لأن الدولار يجب أن يُسوى مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي عند انتقاله بين الولايات القضائية المختلفة.
بدأت التعرف على التشفير في عام 2013، وفي العادة، فإن البنوك التي تخزن العملات الورقية لمراكز التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنها تحتاج إلى الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة الإيداعات والسحوبات بالعملات الورقية. هذه البنوك الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى الخدمات المصرفية لشركات التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم عالية دون دفع أي إيداعات. على مستوى العالم، تسعى البنوك عادةً للحصول على أموال الدولار الرخيصة، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة عمليات الإيداع والسحب بالدولار خارج موقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع تدفقات العملات الورقية المرتبطة بأعمال التشفير، إلا أنه لأسباب معينة، قد يُطلب أحيانًا من بعض عملاء التشفير الابتعاد عن البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنك الوكيل. إذا لم تمتثل البنوك الصغيرة للقواعد، فإنها ستفقد علاقتها بالبنك الوكيل وقدرتها على تحويل الدولار دوليًا. فإن البنوك التي تفقد القدرة على تدفق الدولار تكون كالأموات الأحياء. لذلك، إذا طلب البنك الوكيل، فإن البنوك الصغيرة ستتخلى دائمًا عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لتيدير، فإن تطوير هذه الخدمات المصرفية الوكيلة أمر بالغ الأهمية.
شركاء بنك Tether:
بنك بريطانيا والثقة
كانتور فيتزرالد
اتحاد رأس المال
أنسباخر
بنك ديلتك للأمانات
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald فقط هو بنك مسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن هذه البنوك الخمسة لا تمتلك حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي. يعد Cantor Fitzgerald تاجرًا من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على نقل والاحتفاظ بالدولار مرتبطة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. نظرًا لحجم محفظة Tether من سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor ضرورية للاستمرار في الدخول إلى هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة في Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فهم أغبياء. عندما أقدم لاحقًا مؤشرات دخل الموظفين في Tether، ستفهم السبب.
هذا يشمل الأسباب وراء أداء شركاء بنك تيذر بشكل سيء. بعد ذلك، أريد أن أشرح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج عمل تيذر، ولماذا يتعلق الأمر بشكل أساسي بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور المالية التقليدية، تعتبر Tether بنكاً للودائع الكاملة، ويطلق عليه أيضاً اسم البنك الضيق. بنك الودائع الكاملة يقبل الودائع فقط، ولا يمنح قروضاً. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي تحويل الأموال. نادراً ما يدفع فوائد على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي خطر. إذا طلب جميع المودعين سحب أموالهم في نفس الوقت، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُطلق عليه "الودائع الكاملة". بالمقارنة، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي تقدم قروضاً أكبر من المبالغ المودعة. إذا طلب جميع المودعين استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي في نفس الوقت، فسوف ينهار البنك. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فوائد لجذب الودائع، ولكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيدير هي في الأساس بنك دولارات مدعوم بالكامل، يوفر خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذا كل شيء. لا قروض، لا أشياء مثيرة للاهتمام.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك التي تحتفظ بالاحتياطيات الكاملة، ليس بسبب من هم عملاؤها، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعها. لفهم لماذا يكره الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطيات الكاملة، يجب أن أناقش آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
انهارت البنوك خلال أزمة 2008 المالية لأنها لم يكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهون العقارية السيئة. الاحتياطيات هي الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المدفوعة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبدًا من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو العملية التي يشتري فيها الاحتياطي الفيدرالي سندات من البنوك، ويقوم بإيداع الاحتياطي الذي يحتفظ به لدى البنوك. قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء عمليات شراء سندات QE بقيمة تقدر بتريليونات الدولارات، مما أدى إلى تضخم رصيد الاحتياطي لدى البنوك. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بشكل واضح مثل شيكات التحفيز المتعلقة بـ COVID، لأن احتياطيات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت تدابير التحفيز الخاصة بـ COVID تمنح مباشرة للجمهور لاستخدامها كما يشاء. إذا أعارت البنوك هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستُدار من قبل الشركات والأفراد.
وجود بنوك الاحتياطي الجزئي هو من أجل تقديم القروض؛ إذا لم تقدم البنوك القروض، فلن تتمكن من كسب المال. لذلك، في ظل ظروف متساوية، تفضل بنوك الاحتياطي الجزئي إقراض الاحتياطيات للعملاء الذين يدفعون بدلًا من تركها في داخل السلسلة. واجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يضمنون أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطيات شبه غير محدودة، دون التسبب في التضخم؟ اختار الاحتياطي الفيدرالي "رشوة" صناعة البنوك بدلاً من إقراض الأموال.
تتطلب الرشوة من البنوك أن تدفع الاحتياطي الفيدرالي فوائد على الاحتياطيات الزائدة في النظام المصرفي. لحساب مقدار الرشوة، يمكن ضرب إجمالي الاحتياطيات التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي في رصيد الاحتياطي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
6
مشاركة
تعليق
0/400
ExpectationFarmer
· منذ 20 س
من كتب هذا، لا أستطيع فهمه
شاهد النسخة الأصليةرد0
PumpBeforeRug
· منذ 20 س
يبدو أن هناك من بدأ يتداول الأرز الاصطناعي مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
TrustMeBro
· منذ 20 س
لقد شهدنا قصة جديدة مرة أخرى
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainDoctor
· منذ 20 س
المشروع التالي يُستغل بغباء. قد تم إعداده.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DecentralizedElder
· منذ 20 س
أنت تأتي مرة أخرى لخلق مفهوم لجمع المال، أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
TokenRationEater
· منذ 20 س
ما زلنا نتراكم على العقود الآجلة ذات الرنين، لقد تعبنا من المشاهدة.
إيثينا الابتكارية: الخيار المستقبلي للدولار الأمريكي الاصطناعي داخل السلسلة
لماذا تُعتبر Ethena الخيار الأفضل لتقديم الدولار الاصطناعي في داخل السلسلة للتشفير؟
مع تسارع خطوات انتهاء الشتاء ومجيء الربيع، أود أن أسترجع مقال "غبار على القشرة" الذي نُشر قبل عام. في هذه المقالة، اقترحت كيفية إنشاء عملة مستقرة قانونية مدعومة بالبشر والتي لا تعتمد على النظام المصرفي التقليدي. كانت فكرتي هي دمج مراكز العقود الآجلة الدائمة لمراكز الشراء والبيع في العملات المشفرة، لإنشاء وحدة نقدية قانونية تركيبية. أطلقت عليها اسم "Nakadollar"، لأنني تخيلت استخدام عقود البيع القصيرة "الدائمة" للبيتكوين وXBTUSD كوسيلة لإنشاء دولار اصطناعي. في نهاية المقال، تعهدت بأن أبذل قصارى جهدي لدعم فريق موثوق ليحقق هذه الفكرة.
التغيرات في عام واحد كبيرة جداً. Guy هو مؤسس Ethena. قبل إنشاء Ethena، كان Guy يعمل في صندوق تحوط بقيمة 600 مليار دولار، مستثمراً في مجالات خاصة مثل الائتمان، والأسهم الخاصة، والعقارات. اكتشف Guy مشاكل التشفير خلال صيف DeFi الذي بدأ في عام 2020، ومنذ ذلك الحين لم يعد بإمكانه التراجع. بعد قراءة كتاب "Dust on Crust"، نشأت لديه فكرة إطلاق دولار اصطناعي خاص به. ولكن كما هو الحال مع جميع رواد الأعمال العظماء، أراد تحسين فكرته الأصلية. كان يريد إنشاء دولار اصطناعي مستقر يستخدم ETH، بدلاً من استخدام BTC. على الأقل في البداية كان الأمر كذلك.
السبب الذي جعل غاي يختار ETH هو أن شبكة إيثريوم تقدم عائدات أصلية. لتوفير الأمان ومعالجة المعاملات، يقوم مُصادقو شبكة إيثريوم بدفع كميات صغيرة من ETH لكل كتلة مباشرة من خلال البروتوكول. هذا هو ما أسميه معدل عائدات تخزين ETH. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن ETH هو الآن عملة انكماشية، فإن التداولات الآجلة، والعقود الآجلة، والتبادلات الدائمة ل ETH/USD تستمر في الحصول على علاوة مقارنة بالتداول الفوري، وهذا له أسباب جوهرية. يمكن لحاملي المراكز القصيرة في التبادلات الدائمة الاستفادة من هذه العلاوة. من خلال الجمع بين التخزين الفعلي لـ ETH ومراكز الشراء القصيرة في ETH/USD، يمكن إنشاء نوع من الدولار الاصطناعي ذو العائد العالي. اعتبارًا من هذا الأسبوع، يبلغ معدل العائد السنوي لـ ETH الفوري دولار (sUSDe) حوالي >50 ٪.
إذا لم يكن هناك فريق يمكنه التنفيذ، فإن أي فكرة جيدة تظل مجرد حديث. أطلق غاي اسم "Ethena" على دولارته الاصطناعية، وقد شكل فريقا نجميا لإطلاق البروتوكول بسرعة وأمان. في مايو 2023، أصبحت مستشارا مؤسسا، وفي المقابل، حصلنا على رموز الحوكمة. في الماضي، عملت مع العديد من الفرق عالية الجودة، وموظفو Ethena لا يسلكون طرقا ملتوية، ويؤدون المهام بشكل ممتاز. بعد 12 شهرا، تم إطلاق عملة Ethena المستقرة USDe رسميا، وبعد 3 أسابيع فقط من الإطلاق على الشبكة الرئيسية، اقتربت الكمية من مليار عملة (TVL كانت 1 مليار دولار؛ 1 USDe = 1 دولار ).
دعني أضع knee pads جانبا وأتناقش بصراحة حول مستقبل Ethena والعملات المستقرة. أعتقد أن Ethena ستتجاوز Tether لتصبح أكبر عملة مستقرة. هذه النبوءة تحتاج إلى سنوات عديدة لتحقيقها. ومع ذلك، أود أن أشرح لماذا Tether هو أفضل وأسوأ عمل تجاري في عالم التشفير. يُقال إنه الأفضل لأنه قد يكون الوسيط المالي الذي يحقق أكبر قدر من الأرباح لكل موظف في كل من التمويل التقليدي وعالم التشفير. ويقال إنه الأسوأ لأن وجود Tether يهدف إلى إرضاء شركاء البنوك التقليدية الأكثر فقراً. الغيرة من البنوك والمشاكل التي تسببها Tether لحماة النظام المالي الأمريكي قد تجلب الكارثة لـ Tether بشكل فوري.
بالنسبة لأولئك الذين تم تضليلهم من قبل منتقدي Tether، أود أن أوضح شيئًا. Tether ليست احتيالًا ماليًا، ولم تكذب بشأن الاحتياطيات. علاوة على ذلك، أكنّ احترامًا كبيرًا للأشخاص الذين أسسوا ويشغلون Tether. ومع ذلك، أقول بصراحة، إن Ethena ستعطل Tether.
سيتكون هذا المقال من جزئين. أولاً، سأشرح لماذا ترغب اللجنة الفيدرالية الأمريكية ( الاحتياطي الفيدرالي )، ووزارة الخزانة الأمريكية، وبعض البنوك الأمريكية الكبيرة المرتبطة بالسياسة في تدمير Tether. ثانياً، سأستكشف Ethena بعمق. سأقدم لمحة موجزة عن كيفية بناء Ethena، وكيف تحافظ على ربطها بالدولار، وعوامل المخاطر المتعلقة بها. أخيراً، سأقدم نموذج تقييم لرمز الحوكمة الخاص بـ Ethena.
بعد قراءة هذه المقالة، ستفهم لماذا أعتقد أن Ethena هو الخيار الأفضل لنظام العملات المشفرة لتوفير الدولار الاصطناعي داخل السلسلة.
ملحوظة: العملة المستقرة المدعومة فعليًا من العملات الورقية تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر في حساب مصرفي، مثل Tether وCircle وFirst Digital وغيرها. أما العملة المستقرة المدعومة من خلال التركيب فهي تشير إلى العملات التي يحتفظ بها المُصدر من التشفير والتي يتم تحوطها بمشتقات قصيرة الأجل، مثل Ethena.
حسد وغيرة وكراهية
تيثير( الرمز: USDT) هو أكبر عملة مستقرة محسوبة وفقًا لعرض الرموز. 1 USDT = 1 دولار. يتم إرسال USDT بين المحافظ على مختلف السلاسل العامة مثل إيثيريوم. للحفاظ على الربط، تحتفظ تيثير بدولار واحد في حساباتها البنكية مقابل كل وحدة USDT متداولة.
إذا لم يكن هناك حساب مصرفي بالدولار الأمريكي، فلن تتمكن Tether من تنفيذ وظائف إنشاء USDT، وحفظ الدولار الأمريكي الذي يدعم USDT، واسترداد USDT.
إنشاء: لا يمكن إنشاء USDT بدون حساب مصرفي، لأن المتداولين ليس لديهم مكان لإرسال دولاراتهم.
الاحتفاظ بالدولار الأمريكي: إذا لم يكن لديك حساب مصرفي، فلا يوجد مكان للاحتفاظ بالدولار المدعوم بـ USDT.
استرداد USDT: بدون حساب مصرفي، لا يمكن استرداد USDT، لأنه لا يوجد حساب مصرفي يمكنه إرسال الدولارات إلى المسترد.
امتلاك حساب مصرفي ليس كافياً لضمان النجاح، لأن ليس كل البنوك متساوية. هناك الآلاف من البنوك في جميع أنحاء العالم يمكنها قبول ودائع الدولار، ولكن فقط بعض البنوك لديها حساب رئيسي في الاحتياطي الفيدرالي. يجب على أي بنك يأمل في إجراء تصفية بالدولار من خلال الاحتياطي الفيدرالي لتلبية التزامات وكيل الدولار أن يمتلك حساباً رئيسياً. الاحتياطي الفيدرالي لديه السلطة الكاملة لتحديد أي البنوك يمكنها الحصول على حساب رئيسي.
سأشرح بإيجاز كيفية عمل خدمات البنوك الوكيلة.
يوجد ثلاث بنوك: يقع المقر الرئيسي للبنك A والبنك B في منطقتين غير خاضعتين للولاية القضائية الأمريكية. البنك C هو بنك أمريكي يمتلك حسابًا رئيسيًا. يرغب البنك A والبنك B في نقل الدولارات ضمن النظام المالي للعملات القانونية. وقد تقدما بطلب لاستخدام البنك C كبنك وكيل. يقوم البنك C بتقييم قاعدة العملاء للبنكين ويوافق عليها.
تحتاج بنك A إلى تحويل 1000 دولار أمريكي إلى بنك B. تتدفق الأموال بمقدار 1000 دولار أمريكي من حساب بنك A في بنك C إلى حساب بنك B في بنك C.
دعونا نجري بعض التعديلات على المثال، ونضيف البنك D، وهو أيضًا بنك أمريكي يمتلك حسابًا رئيسيًا. سيقوم البنك A بتعيين البنك C كوكيل، بينما سيقوم البنك B بتعيين البنك D كوكيل. الآن، إذا أراد البنك A تحويل 1000 دولار إلى البنك B، ماذا سيحدث؟ تدفق الأموال هو أن البنك C ينقل 1000 دولار من حسابه في الاحتياطي الفيدرالي إلى حساب البنك D في الاحتياطي الفيدرالي. وفي النهاية، سيقوم البنك D بإيداع 1000 دولار في حساب البنك B.
عادةً ما تستخدم البنوك خارج الولايات المتحدة البنوك الوسيطة لتحويل الدولار الأمريكي عبر العالم. وذلك لأن الدولار يجب أن يُسوى مباشرةً من خلال الاحتياطي الفيدرالي عند انتقاله بين الولايات القضائية المختلفة.
بدأت التعرف على التشفير في عام 2013، وفي العادة، فإن البنوك التي تخزن العملات الورقية لمراكز التشفير ليست بنوكًا مسجلة في الولايات المتحدة، مما يعني أنها تحتاج إلى الاعتماد على بنك أمريكي لديه حساب رئيسي لمعالجة الإيداعات والسحوبات بالعملات الورقية. هذه البنوك الصغيرة غير الأمريكية تتوق إلى الخدمات المصرفية لشركات التشفير، لأنها تستطيع فرض رسوم عالية دون دفع أي إيداعات. على مستوى العالم، تسعى البنوك عادةً للحصول على أموال الدولار الرخيصة، لأن الدولار هو العملة الاحتياطية العالمية. ومع ذلك، يجب على هذه البنوك الأجنبية الصغيرة التفاعل مع بنوكها الوكيلة لمعالجة عمليات الإيداع والسحب بالدولار خارج موقعها. على الرغم من أن البنوك الوكيلة تتسامح مع تدفقات العملات الورقية المرتبطة بأعمال التشفير، إلا أنه لأسباب معينة، قد يُطلب أحيانًا من بعض عملاء التشفير الابتعاد عن البنوك الصغيرة بناءً على طلب البنك الوكيل. إذا لم تمتثل البنوك الصغيرة للقواعد، فإنها ستفقد علاقتها بالبنك الوكيل وقدرتها على تحويل الدولار دوليًا. فإن البنوك التي تفقد القدرة على تدفق الدولار تكون كالأموات الأحياء. لذلك، إذا طلب البنك الوكيل، فإن البنوك الصغيرة ستتخلى دائمًا عن عملاء التشفير.
عند تحليل قوة الشركاء المصرفيين لتيدير، فإن تطوير هذه الخدمات المصرفية الوكيلة أمر بالغ الأهمية.
شركاء بنك Tether:
من بين البنوك الخمسة المدرجة، فإن بنك Cantor Fitzgerald فقط هو بنك مسجل في الولايات المتحدة. ومع ذلك، فإن هذه البنوك الخمسة لا تمتلك حسابات رئيسية لدى الاحتياطي الفيدرالي. يعد Cantor Fitzgerald تاجرًا من الدرجة الأولى، يساعد الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ عمليات السوق المفتوحة، مثل شراء وبيع السندات. إن قدرة Tether على نقل والاحتفاظ بالدولار مرتبطة تمامًا بالبنوك الوكيلة المتقلبة. نظرًا لحجم محفظة Tether من سندات الخزانة الأمريكية، أعتقد أن علاقتهم مع Cantor ضرورية للاستمرار في الدخول إلى هذا السوق.
إذا لم يحصل الرؤساء التنفيذيون لهذه البنوك على حصة في Tether من خلال المفاوضات مقابل خدمات البنك، فهم أغبياء. عندما أقدم لاحقًا مؤشرات دخل الموظفين في Tether، ستفهم السبب.
هذا يشمل الأسباب وراء أداء شركاء بنك تيذر بشكل سيء. بعد ذلك، أريد أن أشرح لماذا لا تحب الاحتياطي الفيدرالي نموذج عمل تيذر، ولماذا يتعلق الأمر بشكل أساسي بكيفية عمل سوق الدولار النقدي وليس بالتشفير.
خدمات البنوك ذات الاحتياطي الكامل
من منظور المالية التقليدية، تعتبر Tether بنكاً للودائع الكاملة، ويطلق عليه أيضاً اسم البنك الضيق. بنك الودائع الكاملة يقبل الودائع فقط، ولا يمنح قروضاً. الخدمة الوحيدة التي يقدمها هي تحويل الأموال. نادراً ما يدفع فوائد على الودائع، لأن المودعين لا يواجهون أي خطر. إذا طلب جميع المودعين سحب أموالهم في نفس الوقت، يمكن للبنك تلبية طلباتهم على الفور. لذلك، يُطلق عليه "الودائع الكاملة". بالمقارنة، فإن البنوك ذات الاحتياطي الجزئي تقدم قروضاً أكبر من المبالغ المودعة. إذا طلب جميع المودعين استرداد ودائعهم من بنك الاحتياطي الجزئي في نفس الوقت، فسوف ينهار البنك. تدفع البنوك ذات الاحتياطي الجزئي فوائد لجذب الودائع، ولكن المودعين يواجهون مخاطر.
تيدير هي في الأساس بنك دولارات مدعوم بالكامل، يوفر خدمات تداول بالدولار مدفوعة بسلسلة عامة. هذا كل شيء. لا قروض، لا أشياء مثيرة للاهتمام.
لا تحب الاحتياطي الفيدرالي البنوك التي تحتفظ بالاحتياطيات الكاملة، ليس بسبب من هم عملاؤها، ولكن بسبب كيفية تعامل هذه البنوك مع ودائعها. لفهم لماذا يكره الاحتياطي الفيدرالي نموذج البنوك ذات الاحتياطيات الكاملة، يجب أن أناقش آلية التيسير الكمي (QE) وتأثيراتها.
انهارت البنوك خلال أزمة 2008 المالية لأنها لم يكن لديها احتياطيات كافية لتعويض خسائر الرهون العقارية السيئة. الاحتياطيات هي الأموال التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي. يراقب الاحتياطي الفيدرالي حجم احتياطيات البنوك بناءً على إجمالي القروض غير المدفوعة. بعد عام 2008، تأكد الاحتياطي الفيدرالي من أن البنوك لن تعاني أبدًا من نقص في الاحتياطيات. حقق الاحتياطي الفيدرالي هذا الهدف من خلال تنفيذ التيسير الكمي.
QE هو العملية التي يشتري فيها الاحتياطي الفيدرالي سندات من البنوك، ويقوم بإيداع الاحتياطي الذي يحتفظ به لدى البنوك. قام الاحتياطي الفيدرالي بإجراء عمليات شراء سندات QE بقيمة تقدر بتريليونات الدولارات، مما أدى إلى تضخم رصيد الاحتياطي لدى البنوك. رائع!
لم يتسبب التيسير الكمي في تضخم جنوني بشكل واضح مثل شيكات التحفيز المتعلقة بـ COVID، لأن احتياطيات البنوك تبقى في الاحتياطي الفيدرالي. كانت تدابير التحفيز الخاصة بـ COVID تمنح مباشرة للجمهور لاستخدامها كما يشاء. إذا أعارت البنوك هذه الاحتياطيات، فإن معدل التضخم بعد عام 2008 سيرتفع على الفور، لأن هذه الأموال ستُدار من قبل الشركات والأفراد.
وجود بنوك الاحتياطي الجزئي هو من أجل تقديم القروض؛ إذا لم تقدم البنوك القروض، فلن تتمكن من كسب المال. لذلك، في ظل ظروف متساوية، تفضل بنوك الاحتياطي الجزئي إقراض الاحتياطيات للعملاء الذين يدفعون بدلًا من تركها في داخل السلسلة. واجه الاحتياطي الفيدرالي مشكلة. كيف يضمنون أن يكون لدى النظام المصرفي احتياطيات شبه غير محدودة، دون التسبب في التضخم؟ اختار الاحتياطي الفيدرالي "رشوة" صناعة البنوك بدلاً من إقراض الأموال.
تتطلب الرشوة من البنوك أن تدفع الاحتياطي الفيدرالي فوائد على الاحتياطيات الزائدة في النظام المصرفي. لحساب مقدار الرشوة، يمكن ضرب إجمالي الاحتياطيات التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي في رصيد الاحتياطي.