VARA CEO ماثيو وايت ناقش الحاجة إلى تنظيمات متناسقة في أسبوع التكنلوجيا المالية في هونغ كونغ 2024
تتطور سلطة تنظيم الأصول الافتراضية من تجربة عروض الأمان الرمزية المبكرة إلى اتجاه مالي سائد، ودبي تتصدر الشحنة التنظيمية. مع إطار عمل تم تقديمه حديثًا لإصدار وتداول الرموز المرجعية للأصول وإرادة سياسية لإدماج الأصول الافتراضية في أسواق رأس المال، تتمتع دبي بإمكانات كبيرة لتصبح مركزًا عالميًا لمصدري الأصول الذين يسعون إلى توكن كل شيء من العقارات والسلع إلى الفن والملكية الفكرية.
على الرغم من سنوات من الحماس في الصناعة، فإن الموجة الأولى من العروض الرمزية للأصول (STOs) فشلت إلى حد كبير، ليس بسبب نقص الرؤية، ولكن لأن معظم الولايات القضائية كانت تفتقر إلى البنية القانونية لدعمها. كان هناك وضوح ضئيل حول كيفية إصدار الأصول المرمزة، والأهم من ذلك، لم تكن هناك أسواق ثانوية وظيفية، والتي كانت تتطلب أيضًا قاعدة قانونية لتوجد.
هذه كانت معضلة تقليدية من نوع Catch-22 التي حلتها دبي للتو. مع إصدار دليل تحديث قواعد إصدار الأصول الافتراضية من قبل هيئة تنظيم الأصول الافتراضية (VARA)، انتقلت توكنية الأصول الحقيقية من مفهوم إلى تنفيذ.
لأول مرة على مستوى العالم، هناك إطار عمل شامل حقًا، يحكم الإصدار، والحفظ، والتداول، يسمح بإطلاق منتجات الأصول الحقيقية، وتوزيعها، وتوسيع نطاقها ضمن حدود تنظيمية واضحة وقابلة للتنفيذ.
كما أكد لي ماثيو وايت، الرئيس التنفيذي لـ VARA، في محادثة حديثة: "إن توكينيزات الأصول الحقيقية هي أولوية سياسية لـ VARA، نراها كأساس لنوع جديد من النظام المالي، مما يعكس طموح دبي الأوسع لتكون مركزاً عالمياً رائداً للتكنولوجيا المالية تحت أجندة D33 الاقتصادية."
المزيد من أجلك## أخيرًا تتوافق التوقيت والبنية التحتية
إلى جانب الوضوح التنظيمي، فإن الزخم في دبي نحو توكنيزات الأصول الحقيقية يتم تغذيته من خلال التحولات العالمية في أسواق رأس المال ورغبة المستثمرين في الشفافية والكفاءة والوصول الأوسع. مع تزايد الاهتمام المؤسسي ونضوج البنية التحتية، أصبحت الأصول الحقيقية المرمزة نقطة التقاء طبيعية بين المالية التقليدية وابتكار التكنولوجيا.
"يمكن أن تفتح التوكنزة السيولة وتخلق تدفقات رأس المال جديدة، ولكن فقط إذا تم القيام بذلك بالشكل الصحيح،" تشرح جوليت سو، الشريك الإداري لشركة نيوتراب كابيتال. "في الإمارات العربية المتحدة، الإطارات التنظيمية موجودة، لكن نجاح إصدار معين يعتمد على معرفة ما الذي تقوم بتوكنيزته، ولماذا تقوم بتوكنيزته، وكيفية الارتباط بالبنية التحتية المناسبة. ليس كافياً مجرد إصدار توكن، بل يتعلق الأمر بمحاذاته مع الطلب في السوق. هذه هي الطريقة التي يمكننا من خلالها فتح الفرصة التي تصل قيمتها إلى تريليون دولار لجلب الأصول الحقيقية على السلسلة."
تتوافق هذه الرؤية التي تركز على المؤسسين بشكل مباشر مع موقف VARA السياسي، الذي يركز على الجوهر بدلاً من الرمزية. كما أوضح وايت، فإن الهيئة التنظيمية تركز على الموافقة على مشاريع الأصول الحقيقية "حيث توفر الرمزية فوائد واضحة ومضافة، مثل زيادة الشفافية، وتحسين كفاءة السوق، أو توسيع إمكانية وصول المستثمرين. لقد كانت العقارات نقطة تركيز مبكرة، ليس فقط بسبب أهميتها في اقتصاد دبي، ولكن أيضًا بسبب الفوائد الملموسة التي يمكن أن تفتحها الرمزية، من دورات التسوية الأسرع إلى توسيع ملكية الأسهم المكسرة مما يسمح بالوصول الديمقراطي."
هذا التقاء السياسات العامة الحاسمة والأهمية الاقتصادية هو ما يضع دبي كولاية وظيفية للأصول الحقيقية.
نظام توكنات RWA في دبي ينمو
إن نظامًا بيئيًا سريع النمو من اللاعبين المنظمين هو أيضًا تطور مثير للاهتمام. من منصات التوكين إلى الوسطاء والتجار إلى الأمناء، والمستشارين القانونيين، والمدققين، ومقدمي البنية التحتية، يتشكل سوق كامل بسرعة.
التنظيمات الجديدة بالكاد عمرها ثمانية أسابيع، ومع ذلك نرى بالفعل حركة منسقة لمالكي الأصول، والجهات التنظيمية، وبناة البنية التحتية يعملون معًا. السوق تتطور بسرعة، وسرعة إطلاق المنصات المنظمة الجديدة تعكس الزخم الحقيقي.
الرسم البياني أدناه يوضح اللاعبين الرئيسيين الذين يشكلون مشهد الأصول الحقيقية في دبي، مبرزًا الشبكة الناشئة ولكنها تتوسع بسرعة. يوفر للمؤسسين والمستثمرين رؤية أوضح حول كيفية التنقل في النظام البيئي والتعاون مع أصحاب المصلحة المناسبين بينما يبنون ويكبرون.
خريطة نظام توكنيزة RWA في الإمارات العربية المتحدة
RWAlabs.ae## أي الأصول الواقعية تندرج تحت VARA في الإمارات العربية المتحدة؟
بينما تقدم VARA الإطار التنظيمي الأكثر شمولاً لتوكنيزات الأصول الحقيقية في الإمارات العربية المتحدة، إلا أنه لا ينطبق على جميع أنواع الأصول. من الضروري فهم الأصول التي تقع تحت تنظيمات VARA وتلك التي تقع تحت اختصاص منظمين آخرين لأي مشروع يفكر في الإطلاق في الإمارات العربية المتحدة.
افترض أنك تقوم بترميز أمان تقليدي، مثل أسهم الشركات، السندات، أدوات الدين، أو عقود الآجلة للنفط. في هذه الحالة، يقع مشروعك تحت ولاية هيئة الأوراق المالية والسلع (SCA)، وهي الجهة التنظيمية الفيدرالية للأوراق المالية في دولة الإمارات العربية المتحدة.
وبالمثل، فإن أي نسخة رمزية من الدرهم الإماراتي، كونه العملة القانونية الوحيدة في الإمارات، تخضع لتنظيم البنك المركزي الإماراتي، الذي يشرف على السياسة النقدية وأنظمة الدفع الأوسع.
تعمل الإمارات العربية المتحدة في بيئة أصول افتراضية متعددة الجهات التنظيمية، مع خمس هيئات متميزة: VARA، SCA، البنك المركزي، و الجهات التنظيمية المالية في منطقتين ماليتين حرتين تعملان بموجب القانون العام الإنجليزي. كل واحدة منها لديها نظام ترخيص خاص بها، وتصنيف للأصول، وصلاحيات إنفاذ.
حتى أكثر المؤسسين خبرة يمكنهم أن يخطئوا في تقدير حدود هذه الأنظمة. لهذا السبب يجب أن يمر كل مشروع قبل الإطلاق بتقييم تنظيمي. للحصول على تفصيل شامل لكيفية تفاعل هذه السلطات، يوفر دليل تشامبرز وشركاء الإمارات العربية المتحدة حول بلوك تشين والأصول الافتراضية 2025 مصدرًا قيمًا.
الهيكل القانوني هو استراتيجية انطلاقك
على الرغم من وجود قواعد واضحة، فإن إطلاق مشروع RWA في دبي هو عملية معقدة تتطلب هيكلة قانونية دقيقة، وملاءمة رأس المال، واعتبارات قضائية استراتيجية.
"غالبًا ما يستخف المؤسسون بكيفية تأثير التعقيد القضائي على استراتيجية الذهاب إلى السوق"، يقول أنطون غولوب، البناء المخضرم والمستشار لمشاريع RWA. "سواء كنت تطلق كوسيط-تاجر، أو مُصدر، أو تحت نظام مدعوم، فإن هيكلك القانوني يحدد كل شيء، من وصول المستثمرين إلى سيولة التوكن."
لا يوجد نهج يناسب الجميع. يتطلب إطلاق مشروع RWA في دبي من المؤسسين التعامل مع الهيكلة القانونية والامتثال لترخيص مزود خدمة الأصول الافتراضية (VASP) كجزء أساسي من استراتيجية منتجاتهم وتشكيل رأس المال.
يجب على أي مشروع يسعى لإصدار أو تداول أو تمكين الاستثمار في الأصول المادية المرقمنة داخل أو خارج دبي الحصول على الترخيص الصحيح من VASP وتلبية معايير عالية حول الحوكمة والحفظ وحماية المستثمرين. عندما سألت وايت عن الفلسفة التنظيمية وراء مشاريع RWA، أوضح أن VARA ليست مهتمة بفرض هيكل واحد، ولكن في التأكد من أن أي عرض، سواء من مؤسسة مالية تقليدية أو فريق من Web3، يظهر الامتثال الواضح للوائح والقدرة التشغيلية. بكلماته، "هدفنا ليس فرض بنية واحدة ولكن التأكد من أن كل عرض يفي بمعاييرنا الواضحة للحوكمة والحفظ والشفافية."
هذا يعني أن المؤسسين يجب أن يتخذوا قرارات الهيكلة مبكرًا، قبل بناء آليات المنصة، أو ميزات المنتج، أو تلقي أموال المستثمرين. قواعد اللعبة معروفة، ويتوقع المنظمون لأصول دبي الافتراضية من المشاركين أن يلعبوا كالمحترفين.
خارطة طريق ترخيص توكينز RWA للمؤسسين
NeosLegal.co ## الأسواق المنظمة للأصول الحقيقية حاجز دخول مرتفع
بالنسبة لأولئك الذين يقومون ببناء منصات تصدر وتداول الأصول المرمزة، يتم فرض أعلى المعايير التنظيمية. يجب على مثل هذه المشاريع الحصول على ترخيص الوسيط أو ترخيص البورصة وترخيص مُصدر VARA من الفئة 1 AR. تمنح هذه التراخيص السيطرة على دورة حياة التوكن بالكامل، بما في ذلك الإصدار الأولي، وتداول السوق الثانوية، وما بعدها.
ومع ذلك، يتطلب هذا المستوى من الترخيص درجة كبيرة من الجاهزية التشغيلية. يجب أن تفي مشاريع ترخيص الفئة 1 بمتطلبات الحد الأدنى من رأس المال البالغ 1.5 مليون درهم إماراتي، أو 2% من قيمة الأصول الافتراضية المحتفظ بها، أيهما أعلى. بالنسبة لترخيص الوسيط أو البورصة، فإن متطلبات رأس المال تصل إلى 25% من النفقات العامة الثابتة السنوية، والتي يمكن أن تصل إلى ملايين.
يجب أن تكون الكيان مقيمًا في دبي البرية أو في منطقة حرة معتمدة، مثل مركز دبي للسلع المتعددة مع مركز التشفير المخصص لهم، ويجب أن يعمل تحت الإشراف المستمر لـ VARA.
وظيفة الامتثال الكاملة إلزامية، بما في ذلك تعيين ضابط امتثال، وضابط الإبلاغ عن غسيل الأموال، واثنين على الأقل من المديرين التنفيذيين. كما يتطلب الأمر وجود مكتب فعلي، وأنظمة سيبرانية قوية، وبروتوكولات مكافحة غسيل الأموال/اعرف عميلك، وتدقيقات منتظمة، وإبلاغ مستمر عن اللوائح.
رسوم الترخيص لكل فئة هي 100,000 درهم إماراتي و200,000 درهم إماراتي للإشراف السنوي. تستغرق عملية الترخيص بالكامل، بما في ذلك الهيكلة القانونية والتواصل مع الجهات التنظيمية، عادةً تسعة أشهر أو أكثر.
هذا الطريق ليس لل builders ضعيفي القلب. إنه للمشغلين الجادين الذين يفهمون أن توكنيزيشن ليست مجرد ترقية تكنولوجية، بل منتج خاضع للتنظيم وعرضة للتدقيق والمساءلة. وهذا يثير سؤالاً عما إذا كانت هذه القواعد الصارمة ستعيق الابتكار الناشئ في Web3. ومع ذلك، أكد وايت في مناقشتنا، "نحن نختبر المكان الذي يجب فيه فرض صرامة بمستوى المؤسسات، وأين يمكن إدخال المرونة لاستيعاب الابتكارات الناشئة. المنصات الأصلية في Web3 التي يمكن أن تلبي هذه المعايير... هي مشاركون مرحب بهم في النظام البيئي المتطور للأصول الافتراضية في دبي."
مثال على ذلك هو Ctrl Alt، الذي أطلق في مايو 2025. إنه أول منصة مرخصة لتوكنيزة العقارات في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في أسهم عقارية جزئية تبدأ من 2000 درهم إماراتي. من خلال تعاونها مع دائرة الأراضي في دبي، أصبحت Ctrl Alt عرضًا حيًا لكيفية إمكانية أن تجلب منصة ويب 3 الأصلية ملكية العقارات على السلسلة دون التضحية بالنزاهة التنظيمية.
النظام المدعوم: دخول سريع
ليس من الضروري أن يبدأ كل مؤسس برخصة كاملة. بالنسبة للفرق في مرحلة مبكرة التي تختبر ملاءمة المنتج للسوق، يوفر نموذج "النظام المدعوم" نقطة دخول أكثر سهولة. تتيح هذه البنية للشركات الناشئة العمل تحت مظلة مزود خدمة الأصول الافتراضية المرخص الموجود.
المزايا واضحة. يمكن للمؤسسين تقليل التكاليف الأولية، وتقليل الوقت اللازم للوصول إلى السوق، واختبار الطلب الحقيقي على منتجهم، كل ذلك بينما يبقون تحت غطاء التنظيم. بينما تبقى المسؤولية عن الامتثال، والحفظ، والبنية التحتية مع مزود الخدمة الافتراضية الراعي، تكتسب الشركة الناشئة القدرة على التركيز على تطوير المنتج وتبني المستخدمين.
ومع ذلك، فإن هذا النموذج ليس اختصارًا. يجب على المؤسسين إعداد الوثائق المتوافقة، والحفاظ على الانضباط العملياتي، والتنسيق عن كثب مع كيانهم الراعي. يتحكم الراعي في النهاية في واجهة العلامة التجارية مع المنظمين والمستخدمين على حد سواء. ولهذا السبب، فإن اختيار الشريك المناسب من مزودي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) هو أحد أكثر القرارات الاستراتيجية حيوية التي يمكن أن يتخذها المشروع.
نموذج لمصدري أصول RWA
يمكن لمالكي الأصول، مثل مطوري العقارات، ومديري الأصول الفاخرة، وتجار السلع، الذين يرغبون في نقل ممتلكاتهم إلى السلسلة ولكن لا ينون تشغيل منصة تداول، العثور على حل أكثر تركيزًا في دبي.
يمكن لهذه المشاريع التقدم بطلب للحصول على ترخيص VARA من الفئة 1 المستقل لإصدار الرموز فقط. يتيح هذا الهيكل الأكثر مرونة لمالكي الأصول إصدار الرموز المدعومة بأصول حقيقية بشكل قانوني بينما يقومون بتفويض وظائف الحفظ والتداول والتسوية إلى منصات مرخصة من قبل طرف ثالث.
تتطلب العملية ورقة بيضاء مفصلة، وإفصاحات عن المخاطر، وبروتوكولات الحوكمة، وفريق امتثال كامل، وهو ما أعتقد أنه متطلب مرهق حيث لا يمكن توزيع رموز RWA إلا من خلال وسطاء أو بورصات منظمة، لديها سياساتها وموظفيها الخاصين للامتثال. ربما يكون هذا المتطلب شيئًا يمكن أن يُسمح فيه بالمرونة في المستقبل من قبل VARA.
يمكن القول إن العبء التنظيمي أخف من عبء الوسيط. إنها هيكلية أكثر سلاسة تتيح لكل طرف التخصص - حيث يركز منشئو الأصول على تحقيق العائد وإدارة منتجاتهم، بينما يتولى الوسطاء المرخصون عملية التوزيع.
بالنسبة للشركات التي تفضل عدم الانخراط في جهود الترخيص على الإطلاق، هناك أيضًا خيار لإسناد عملية التوكن إلى الكيانات المنظمة. من خلال الشراكة مع حامل رخصة الإصدار من الفئة 1 الحالية، يمكن لمالكي الأصول توكين تحت ترخيص وشبكة الشريك. يدير المُصدر الامتثال القانوني، ونشر العقود الذكية، وقنوات التوزيع، بينما يركز منشئ الأصل تمامًا على تشكيل رأس المال وتقديم المنتجات.
كما وصف لي أنطون غولوب، "نحن ندخل عصرًا تصبح فيه التوكنات معيارية. لا تحتاج إلى التحكم في كل المكونات. يمكن لمصدر الأصول التركيز على الحصول على العائد، بينما تتولى الشركاء المرخص لهم الإصدار، والحفظ، والامتثال. هذه التخصصية هي ما سيسمح للأصول الحقيقية بالتوسع."
سوق توكينيزا راس المال الحقيقي في دبي نشط
اعتبارًا من منتصف عام 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية المرمزة على السلسلة 25 مليار دولار، وفقًا لـ rwa.xyz. عند تضمين العملات المستقرة، وهي تمثيلات رمزية للعملات الورقية، يتجاوز هذا الرقم 250 مليار دولار. ومع ذلك، هذه مجرد شريحة من 800 تريليون دولار من الأصول الحقيقية العالمية، مما يشير إلى أن السوق لا يزال في مراحله الأولى.
تتميز دبي كونها واحدة من القليلة التي تتقاطع فيها الوضوح التنظيمي والبنية التحتية وتكوين رأس المال. ومع ذلك، فإن هذا السوق ليس للمبتدئين أو المؤسسين غير المستعدين. مع ارتفاع التكاليف التنظيمية والتشغيلية والمعيشية، تحتل دبي المرتبة السابعة كأغلى مدينة في العالم. ونتيجة لذلك، يجب على المؤسسين تنسيق تصميم الرموز الخاصة بهم، والهندسة القانونية، ونموذج الأعمال بعناية قبل الإطلاق لتجنب إضاعة الوقت.
"على الأقل، يجب أن تكون مشاريع توكينيزا compliant قادرة على إظهار الإفصاحات الشفافة، والحفظ المستقل، والتحقق في الوقت الفعلي، وسلامة العقود الذكية، والحوكمة القوية"، أشار وايت. هذه ليست إرشادات طموحة؛ إنها أمور غير قابلة للتفاوض.
لقد قامت دبي بدورها. الآن حان الوقت للبنائين لتوكنة كل شيء وتداوله على السلسلة، تمامًا كما تنبأنا بأنفسنا في عام 2018.
*تنبيه: أنا محامي تشفير ممارس في الإمارات العربية المتحدة. كجزء من ممارستي القانونية، قدمت استشارات لجهات حكومية في الإمارات وشركات التشفير المعنية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كيفية إطلاق مشروع توكينزيشن RWA في دبي في 2025
تتطور سلطة تنظيم الأصول الافتراضية من تجربة عروض الأمان الرمزية المبكرة إلى اتجاه مالي سائد، ودبي تتصدر الشحنة التنظيمية. مع إطار عمل تم تقديمه حديثًا لإصدار وتداول الرموز المرجعية للأصول وإرادة سياسية لإدماج الأصول الافتراضية في أسواق رأس المال، تتمتع دبي بإمكانات كبيرة لتصبح مركزًا عالميًا لمصدري الأصول الذين يسعون إلى توكن كل شيء من العقارات والسلع إلى الفن والملكية الفكرية.
على الرغم من سنوات من الحماس في الصناعة، فإن الموجة الأولى من العروض الرمزية للأصول (STOs) فشلت إلى حد كبير، ليس بسبب نقص الرؤية، ولكن لأن معظم الولايات القضائية كانت تفتقر إلى البنية القانونية لدعمها. كان هناك وضوح ضئيل حول كيفية إصدار الأصول المرمزة، والأهم من ذلك، لم تكن هناك أسواق ثانوية وظيفية، والتي كانت تتطلب أيضًا قاعدة قانونية لتوجد.
هذه كانت معضلة تقليدية من نوع Catch-22 التي حلتها دبي للتو. مع إصدار دليل تحديث قواعد إصدار الأصول الافتراضية من قبل هيئة تنظيم الأصول الافتراضية (VARA)، انتقلت توكنية الأصول الحقيقية من مفهوم إلى تنفيذ.
لأول مرة على مستوى العالم، هناك إطار عمل شامل حقًا، يحكم الإصدار، والحفظ، والتداول، يسمح بإطلاق منتجات الأصول الحقيقية، وتوزيعها، وتوسيع نطاقها ضمن حدود تنظيمية واضحة وقابلة للتنفيذ.
كما أكد لي ماثيو وايت، الرئيس التنفيذي لـ VARA، في محادثة حديثة: "إن توكينيزات الأصول الحقيقية هي أولوية سياسية لـ VARA، نراها كأساس لنوع جديد من النظام المالي، مما يعكس طموح دبي الأوسع لتكون مركزاً عالمياً رائداً للتكنولوجيا المالية تحت أجندة D33 الاقتصادية."
المزيد من أجلك## أخيرًا تتوافق التوقيت والبنية التحتية
إلى جانب الوضوح التنظيمي، فإن الزخم في دبي نحو توكنيزات الأصول الحقيقية يتم تغذيته من خلال التحولات العالمية في أسواق رأس المال ورغبة المستثمرين في الشفافية والكفاءة والوصول الأوسع. مع تزايد الاهتمام المؤسسي ونضوج البنية التحتية، أصبحت الأصول الحقيقية المرمزة نقطة التقاء طبيعية بين المالية التقليدية وابتكار التكنولوجيا.
"يمكن أن تفتح التوكنزة السيولة وتخلق تدفقات رأس المال جديدة، ولكن فقط إذا تم القيام بذلك بالشكل الصحيح،" تشرح جوليت سو، الشريك الإداري لشركة نيوتراب كابيتال. "في الإمارات العربية المتحدة، الإطارات التنظيمية موجودة، لكن نجاح إصدار معين يعتمد على معرفة ما الذي تقوم بتوكنيزته، ولماذا تقوم بتوكنيزته، وكيفية الارتباط بالبنية التحتية المناسبة. ليس كافياً مجرد إصدار توكن، بل يتعلق الأمر بمحاذاته مع الطلب في السوق. هذه هي الطريقة التي يمكننا من خلالها فتح الفرصة التي تصل قيمتها إلى تريليون دولار لجلب الأصول الحقيقية على السلسلة."
تتوافق هذه الرؤية التي تركز على المؤسسين بشكل مباشر مع موقف VARA السياسي، الذي يركز على الجوهر بدلاً من الرمزية. كما أوضح وايت، فإن الهيئة التنظيمية تركز على الموافقة على مشاريع الأصول الحقيقية "حيث توفر الرمزية فوائد واضحة ومضافة، مثل زيادة الشفافية، وتحسين كفاءة السوق، أو توسيع إمكانية وصول المستثمرين. لقد كانت العقارات نقطة تركيز مبكرة، ليس فقط بسبب أهميتها في اقتصاد دبي، ولكن أيضًا بسبب الفوائد الملموسة التي يمكن أن تفتحها الرمزية، من دورات التسوية الأسرع إلى توسيع ملكية الأسهم المكسرة مما يسمح بالوصول الديمقراطي."
هذا التقاء السياسات العامة الحاسمة والأهمية الاقتصادية هو ما يضع دبي كولاية وظيفية للأصول الحقيقية.
نظام توكنات RWA في دبي ينمو
إن نظامًا بيئيًا سريع النمو من اللاعبين المنظمين هو أيضًا تطور مثير للاهتمام. من منصات التوكين إلى الوسطاء والتجار إلى الأمناء، والمستشارين القانونيين، والمدققين، ومقدمي البنية التحتية، يتشكل سوق كامل بسرعة.
التنظيمات الجديدة بالكاد عمرها ثمانية أسابيع، ومع ذلك نرى بالفعل حركة منسقة لمالكي الأصول، والجهات التنظيمية، وبناة البنية التحتية يعملون معًا. السوق تتطور بسرعة، وسرعة إطلاق المنصات المنظمة الجديدة تعكس الزخم الحقيقي.
الرسم البياني أدناه يوضح اللاعبين الرئيسيين الذين يشكلون مشهد الأصول الحقيقية في دبي، مبرزًا الشبكة الناشئة ولكنها تتوسع بسرعة. يوفر للمؤسسين والمستثمرين رؤية أوضح حول كيفية التنقل في النظام البيئي والتعاون مع أصحاب المصلحة المناسبين بينما يبنون ويكبرون.
خريطة نظام توكنيزة RWA في الإمارات العربية المتحدة
RWAlabs.ae## أي الأصول الواقعية تندرج تحت VARA في الإمارات العربية المتحدة؟
بينما تقدم VARA الإطار التنظيمي الأكثر شمولاً لتوكنيزات الأصول الحقيقية في الإمارات العربية المتحدة، إلا أنه لا ينطبق على جميع أنواع الأصول. من الضروري فهم الأصول التي تقع تحت تنظيمات VARA وتلك التي تقع تحت اختصاص منظمين آخرين لأي مشروع يفكر في الإطلاق في الإمارات العربية المتحدة.
افترض أنك تقوم بترميز أمان تقليدي، مثل أسهم الشركات، السندات، أدوات الدين، أو عقود الآجلة للنفط. في هذه الحالة، يقع مشروعك تحت ولاية هيئة الأوراق المالية والسلع (SCA)، وهي الجهة التنظيمية الفيدرالية للأوراق المالية في دولة الإمارات العربية المتحدة.
وبالمثل، فإن أي نسخة رمزية من الدرهم الإماراتي، كونه العملة القانونية الوحيدة في الإمارات، تخضع لتنظيم البنك المركزي الإماراتي، الذي يشرف على السياسة النقدية وأنظمة الدفع الأوسع.
تعمل الإمارات العربية المتحدة في بيئة أصول افتراضية متعددة الجهات التنظيمية، مع خمس هيئات متميزة: VARA، SCA، البنك المركزي، و الجهات التنظيمية المالية في منطقتين ماليتين حرتين تعملان بموجب القانون العام الإنجليزي. كل واحدة منها لديها نظام ترخيص خاص بها، وتصنيف للأصول، وصلاحيات إنفاذ.
حتى أكثر المؤسسين خبرة يمكنهم أن يخطئوا في تقدير حدود هذه الأنظمة. لهذا السبب يجب أن يمر كل مشروع قبل الإطلاق بتقييم تنظيمي. للحصول على تفصيل شامل لكيفية تفاعل هذه السلطات، يوفر دليل تشامبرز وشركاء الإمارات العربية المتحدة حول بلوك تشين والأصول الافتراضية 2025 مصدرًا قيمًا.
الهيكل القانوني هو استراتيجية انطلاقك
على الرغم من وجود قواعد واضحة، فإن إطلاق مشروع RWA في دبي هو عملية معقدة تتطلب هيكلة قانونية دقيقة، وملاءمة رأس المال، واعتبارات قضائية استراتيجية.
"غالبًا ما يستخف المؤسسون بكيفية تأثير التعقيد القضائي على استراتيجية الذهاب إلى السوق"، يقول أنطون غولوب، البناء المخضرم والمستشار لمشاريع RWA. "سواء كنت تطلق كوسيط-تاجر، أو مُصدر، أو تحت نظام مدعوم، فإن هيكلك القانوني يحدد كل شيء، من وصول المستثمرين إلى سيولة التوكن."
لا يوجد نهج يناسب الجميع. يتطلب إطلاق مشروع RWA في دبي من المؤسسين التعامل مع الهيكلة القانونية والامتثال لترخيص مزود خدمة الأصول الافتراضية (VASP) كجزء أساسي من استراتيجية منتجاتهم وتشكيل رأس المال.
يجب على أي مشروع يسعى لإصدار أو تداول أو تمكين الاستثمار في الأصول المادية المرقمنة داخل أو خارج دبي الحصول على الترخيص الصحيح من VASP وتلبية معايير عالية حول الحوكمة والحفظ وحماية المستثمرين. عندما سألت وايت عن الفلسفة التنظيمية وراء مشاريع RWA، أوضح أن VARA ليست مهتمة بفرض هيكل واحد، ولكن في التأكد من أن أي عرض، سواء من مؤسسة مالية تقليدية أو فريق من Web3، يظهر الامتثال الواضح للوائح والقدرة التشغيلية. بكلماته، "هدفنا ليس فرض بنية واحدة ولكن التأكد من أن كل عرض يفي بمعاييرنا الواضحة للحوكمة والحفظ والشفافية."
هذا يعني أن المؤسسين يجب أن يتخذوا قرارات الهيكلة مبكرًا، قبل بناء آليات المنصة، أو ميزات المنتج، أو تلقي أموال المستثمرين. قواعد اللعبة معروفة، ويتوقع المنظمون لأصول دبي الافتراضية من المشاركين أن يلعبوا كالمحترفين.
خارطة طريق ترخيص توكينز RWA للمؤسسين
NeosLegal.co ## الأسواق المنظمة للأصول الحقيقية حاجز دخول مرتفع
بالنسبة لأولئك الذين يقومون ببناء منصات تصدر وتداول الأصول المرمزة، يتم فرض أعلى المعايير التنظيمية. يجب على مثل هذه المشاريع الحصول على ترخيص الوسيط أو ترخيص البورصة وترخيص مُصدر VARA من الفئة 1 AR. تمنح هذه التراخيص السيطرة على دورة حياة التوكن بالكامل، بما في ذلك الإصدار الأولي، وتداول السوق الثانوية، وما بعدها.
ومع ذلك، يتطلب هذا المستوى من الترخيص درجة كبيرة من الجاهزية التشغيلية. يجب أن تفي مشاريع ترخيص الفئة 1 بمتطلبات الحد الأدنى من رأس المال البالغ 1.5 مليون درهم إماراتي، أو 2% من قيمة الأصول الافتراضية المحتفظ بها، أيهما أعلى. بالنسبة لترخيص الوسيط أو البورصة، فإن متطلبات رأس المال تصل إلى 25% من النفقات العامة الثابتة السنوية، والتي يمكن أن تصل إلى ملايين.
يجب أن تكون الكيان مقيمًا في دبي البرية أو في منطقة حرة معتمدة، مثل مركز دبي للسلع المتعددة مع مركز التشفير المخصص لهم، ويجب أن يعمل تحت الإشراف المستمر لـ VARA.
وظيفة الامتثال الكاملة إلزامية، بما في ذلك تعيين ضابط امتثال، وضابط الإبلاغ عن غسيل الأموال، واثنين على الأقل من المديرين التنفيذيين. كما يتطلب الأمر وجود مكتب فعلي، وأنظمة سيبرانية قوية، وبروتوكولات مكافحة غسيل الأموال/اعرف عميلك، وتدقيقات منتظمة، وإبلاغ مستمر عن اللوائح.
رسوم الترخيص لكل فئة هي 100,000 درهم إماراتي و200,000 درهم إماراتي للإشراف السنوي. تستغرق عملية الترخيص بالكامل، بما في ذلك الهيكلة القانونية والتواصل مع الجهات التنظيمية، عادةً تسعة أشهر أو أكثر.
هذا الطريق ليس لل builders ضعيفي القلب. إنه للمشغلين الجادين الذين يفهمون أن توكنيزيشن ليست مجرد ترقية تكنولوجية، بل منتج خاضع للتنظيم وعرضة للتدقيق والمساءلة. وهذا يثير سؤالاً عما إذا كانت هذه القواعد الصارمة ستعيق الابتكار الناشئ في Web3. ومع ذلك، أكد وايت في مناقشتنا، "نحن نختبر المكان الذي يجب فيه فرض صرامة بمستوى المؤسسات، وأين يمكن إدخال المرونة لاستيعاب الابتكارات الناشئة. المنصات الأصلية في Web3 التي يمكن أن تلبي هذه المعايير... هي مشاركون مرحب بهم في النظام البيئي المتطور للأصول الافتراضية في دبي."
مثال على ذلك هو Ctrl Alt، الذي أطلق في مايو 2025. إنه أول منصة مرخصة لتوكنيزة العقارات في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا، مما يسمح للمستخدمين بالاستثمار في أسهم عقارية جزئية تبدأ من 2000 درهم إماراتي. من خلال تعاونها مع دائرة الأراضي في دبي، أصبحت Ctrl Alt عرضًا حيًا لكيفية إمكانية أن تجلب منصة ويب 3 الأصلية ملكية العقارات على السلسلة دون التضحية بالنزاهة التنظيمية.
النظام المدعوم: دخول سريع
ليس من الضروري أن يبدأ كل مؤسس برخصة كاملة. بالنسبة للفرق في مرحلة مبكرة التي تختبر ملاءمة المنتج للسوق، يوفر نموذج "النظام المدعوم" نقطة دخول أكثر سهولة. تتيح هذه البنية للشركات الناشئة العمل تحت مظلة مزود خدمة الأصول الافتراضية المرخص الموجود.
المزايا واضحة. يمكن للمؤسسين تقليل التكاليف الأولية، وتقليل الوقت اللازم للوصول إلى السوق، واختبار الطلب الحقيقي على منتجهم، كل ذلك بينما يبقون تحت غطاء التنظيم. بينما تبقى المسؤولية عن الامتثال، والحفظ، والبنية التحتية مع مزود الخدمة الافتراضية الراعي، تكتسب الشركة الناشئة القدرة على التركيز على تطوير المنتج وتبني المستخدمين.
ومع ذلك، فإن هذا النموذج ليس اختصارًا. يجب على المؤسسين إعداد الوثائق المتوافقة، والحفاظ على الانضباط العملياتي، والتنسيق عن كثب مع كيانهم الراعي. يتحكم الراعي في النهاية في واجهة العلامة التجارية مع المنظمين والمستخدمين على حد سواء. ولهذا السبب، فإن اختيار الشريك المناسب من مزودي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) هو أحد أكثر القرارات الاستراتيجية حيوية التي يمكن أن يتخذها المشروع.
نموذج لمصدري أصول RWA
يمكن لمالكي الأصول، مثل مطوري العقارات، ومديري الأصول الفاخرة، وتجار السلع، الذين يرغبون في نقل ممتلكاتهم إلى السلسلة ولكن لا ينون تشغيل منصة تداول، العثور على حل أكثر تركيزًا في دبي.
يمكن لهذه المشاريع التقدم بطلب للحصول على ترخيص VARA من الفئة 1 المستقل لإصدار الرموز فقط. يتيح هذا الهيكل الأكثر مرونة لمالكي الأصول إصدار الرموز المدعومة بأصول حقيقية بشكل قانوني بينما يقومون بتفويض وظائف الحفظ والتداول والتسوية إلى منصات مرخصة من قبل طرف ثالث.
تتطلب العملية ورقة بيضاء مفصلة، وإفصاحات عن المخاطر، وبروتوكولات الحوكمة، وفريق امتثال كامل، وهو ما أعتقد أنه متطلب مرهق حيث لا يمكن توزيع رموز RWA إلا من خلال وسطاء أو بورصات منظمة، لديها سياساتها وموظفيها الخاصين للامتثال. ربما يكون هذا المتطلب شيئًا يمكن أن يُسمح فيه بالمرونة في المستقبل من قبل VARA.
يمكن القول إن العبء التنظيمي أخف من عبء الوسيط. إنها هيكلية أكثر سلاسة تتيح لكل طرف التخصص - حيث يركز منشئو الأصول على تحقيق العائد وإدارة منتجاتهم، بينما يتولى الوسطاء المرخصون عملية التوزيع.
بالنسبة للشركات التي تفضل عدم الانخراط في جهود الترخيص على الإطلاق، هناك أيضًا خيار لإسناد عملية التوكن إلى الكيانات المنظمة. من خلال الشراكة مع حامل رخصة الإصدار من الفئة 1 الحالية، يمكن لمالكي الأصول توكين تحت ترخيص وشبكة الشريك. يدير المُصدر الامتثال القانوني، ونشر العقود الذكية، وقنوات التوزيع، بينما يركز منشئ الأصل تمامًا على تشكيل رأس المال وتقديم المنتجات.
كما وصف لي أنطون غولوب، "نحن ندخل عصرًا تصبح فيه التوكنات معيارية. لا تحتاج إلى التحكم في كل المكونات. يمكن لمصدر الأصول التركيز على الحصول على العائد، بينما تتولى الشركاء المرخص لهم الإصدار، والحفظ، والامتثال. هذه التخصصية هي ما سيسمح للأصول الحقيقية بالتوسع."
سوق توكينيزا راس المال الحقيقي في دبي نشط
اعتبارًا من منتصف عام 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية للأصول الحقيقية المرمزة على السلسلة 25 مليار دولار، وفقًا لـ rwa.xyz. عند تضمين العملات المستقرة، وهي تمثيلات رمزية للعملات الورقية، يتجاوز هذا الرقم 250 مليار دولار. ومع ذلك، هذه مجرد شريحة من 800 تريليون دولار من الأصول الحقيقية العالمية، مما يشير إلى أن السوق لا يزال في مراحله الأولى.
تتميز دبي كونها واحدة من القليلة التي تتقاطع فيها الوضوح التنظيمي والبنية التحتية وتكوين رأس المال. ومع ذلك، فإن هذا السوق ليس للمبتدئين أو المؤسسين غير المستعدين. مع ارتفاع التكاليف التنظيمية والتشغيلية والمعيشية، تحتل دبي المرتبة السابعة كأغلى مدينة في العالم. ونتيجة لذلك، يجب على المؤسسين تنسيق تصميم الرموز الخاصة بهم، والهندسة القانونية، ونموذج الأعمال بعناية قبل الإطلاق لتجنب إضاعة الوقت.
"على الأقل، يجب أن تكون مشاريع توكينيزا compliant قادرة على إظهار الإفصاحات الشفافة، والحفظ المستقل، والتحقق في الوقت الفعلي، وسلامة العقود الذكية، والحوكمة القوية"، أشار وايت. هذه ليست إرشادات طموحة؛ إنها أمور غير قابلة للتفاوض.
لقد قامت دبي بدورها. الآن حان الوقت للبنائين لتوكنة كل شيء وتداوله على السلسلة، تمامًا كما تنبأنا بأنفسنا في عام 2018.
*تنبيه: أنا محامي تشفير ممارس في الإمارات العربية المتحدة. كجزء من ممارستي القانونية، قدمت استشارات لجهات حكومية في الإمارات وشركات التشفير المعنية.