تحليل الجانب التجاري لـ Ethena: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل يستحق ENA الشراء؟
Ethena هي واحدة من المشاريع الظاهرة في دورة DeFi الحالية، حيث تجاوزت القيمة السوقية لرمزها بعد إدراجه 20 مليار دولار. ومع ذلك، منذ بداية أبريل من هذا العام، انخفض سعر رمزها بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية لEthena عن ذروتها بأكثر من 80%، وتراجع سعر الرمز بأكثر من 87%.
منذ بداية سبتمبر، تسارعت Ethena في وتيرة التعاون مع مختلف المشاريع، وتوسعت في استخدام سيناريوهات عملتها المستقرة USDE، وبدأ حجم العملة المستقرة في الارتفاع بعد الوصول إلى القاع، حيث ارتفع القيمة السوقية المتداولة من أدنى نقطة لها في سبتمبر والتي كانت 400 مليون دولار إلى حوالي 1 مليار دولار حالياً.
سيركز هذا المقال على ثلاثة أسئلة رئيسية:
المستوى الحالي للأعمال: تشمل المؤشرات الأساسية للأعمال لشركة Ethena حجمها، إيراداتها، التكلفة الشاملة ومستوى الربح الفعلي.
آفاق الأعمال المستقبلية: السرد والتطورات المستقبلية لـ Ethena التي تستحق الانتظار
مستوى التقييم: هل سعر ENA حاليا في منطقة الضربة المنخفضة؟
1. مستوى الأعمال: الحالة الحالية للأعمال الأساسية لـ Ethena
1.1 نموذج عمل Ethena
تعتبر Ethena أن موضع أعمالها هو مشروع دولار اصطناعي "ذو عوائد أصلية"، مما يعني أن مسارها ينتمي إلى نفس المسار مثل MakerDAO و Frax و crvUSD و GHO - العملة المستقرة.
نموذج الأعمال لمشاريع العملات المستقرة في الوقت الحالي متشابه基本
جمع الأموال، إصدار الديون (العملات المستقرة)، توسيع الميزانية العمومية للمشروع
استخدام الأموال المجمعة في العمليات المالية للحصول على عوائد مالية
عندما تكون الإيرادات التي يتم الحصول عليها من تشغيل المشروع أعلى من إجمالي التكاليف التي تم تكبدها لجمع الأموال وتشغيل المشروع، يكون المشروع مربحًا.
1.2 بيانات العمل الأساسية لـ Ethena
1.2.1 حجم وتوزيع إصدار USDE
بعد أن بلغ حجم إصدار USDE مستوى قياسيًا جديدًا قدره 3.61 مليار في أوائل يوليو 2024، استمر حجمه في التراجع حتى وصل إلى 2.41 مليار في منتصف أكتوبر، وهو الآن في مرحلة انتعاش تدريجي، حيث بلغ حوالي 2.72 مليار في 31 أكتوبر.
من بين حجم يزيد عن 2.72 مليار، فإن 64% من USDE في حالة رهن، والـ APY الحالي المقابل هو 13% (بيانات الموقع الرسمي).
من هنا يتضح أن الغالبية العظمى من المستخدمين يحملون USDE بهدف الحصول على دخل استثماري، حيث أن 13% هو "عائد بدون مخاطر" بالاعتماد على USDE، وهو أيضًا تكلفة التمويل الحالية التي تتطلبها Ethena لجمع أموال المستخدمين.
وفي نفس الفترة، كانت عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل 4.25% (بيانات 24 أكتوبر)، وكانت نسبة الفائدة على الودائع لـ USDT على أكبر منصة إقراض DeFi Aave 3.9%، بينما كانت نسبة الفائدة لـ USDC 4.64%.
يمكننا أن نرى أن Ethena لا تزال تحتفظ بتكلفة جمع التمويل مرتفعة نسبيًا من أجل توسيع حجم تمويلها.
لا يتم إصدار USDE فقط على الشبكة الرئيسية للإيثريوم، بل يتم توسيعه أيضًا على العديد من L2 و L1، حيث يصل حجم USDE المصدرة على سلاسل أخرى حاليًا إلى 226 مليون، وهو ما يمثل حوالي 8.3% من الإجمالي.
بالإضافة إلى ذلك، تعتبر إحدى منصات التداول كطرف استثماري لـ Ethena ومنصة تعاون هامة، حيث تدعم USDE كضمان للتداول في المشتقات، كما تقدم عائد يصل إلى 20% على USDE المودعة في تلك المنصة (تم خفضه في سبتمبر إلى 10% كحد أقصى). وبالتالي، فإن تلك المنصة هي أيضًا واحدة من أكبر أمناء USDE، حيث تمتلك حاليًا 263 مليون USDE (أكثر من 400 مليون في ذروتها).
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
مصادر إيرادات بروتوكول Ethena الحالية هي ثلاثة:
عائدات ETH المرهونة من الأصول الأساسية؛
معدلات التمويل الناتجة عن التحوط من المشتقات والأرباح الناتجة عن الفارق السعرى؛
عوائد الاستثمار: الاحتفاظ بها بشكل عملة مستقرة، والحصول على فوائد الإيداع أو حوافز الدعم، مثل الحصول على مكافآت برنامج الولاء عند وضعها على منصة ما بشكل USDC؛ بالإضافة إلى وجود sUSDS في Spark.
وفقًا لبيانات تم الموافقة عليها من قبل Ethena الرسمية عبر Token Terminal، شهدت إيرادات Ethena خلال الشهر الماضي انتعاشًا من أدنى مستوياتها في الشهر الماضي، حيث بلغت إيرادات البروتوكول في أكتوبر 10.63 مليون دولار، بزيادة قدرها 84.5% على أساس شهري.
في الإيرادات الحالية للبروتوكول، يتم تخصيص جزء منها لمستثمري USDE، بينما يدخل جزء آخر إلى صندوق الاحتياطي (Reserve Fund) للبروتوكول، لاستخدامه في تغطية النفقات عندما تكون معدلات التمويل سلبية، فضلاً عن الأحداث المخاطر المختلفة.
ومن حيث الأصول الأساسية الحالية لـ Ethena، فإن 52% هي مراكز套利 لـ BTC، و21% هي مراكز套利 لـ ETH، و11% هي مراكز套利 لأصول ETH المرهونة، و16% المتبقية هي عملات مستقرة. لذلك، فإن المصدر الرئيسي للإيرادات في Ethena هو مراكز套利 التي تركز على BTC، بينما كانت إيرادات ETH Staking التي كانت تعتبر نقطة تركيز قد ساهمت بمعدل إيرادات صغير بسبب نسبة الأصول القليلة.
من حيث اتجاه متوسط عائدات المراجحة لعقود BTC الآجلة، فقد خرج متوسط العائدات حتى الآن في الربع الرابع من منطقة الركود في الربع الثالث، وعاد إلى مستوى الربع الثاني من هذا العام، حيث يبلغ متوسط العائد السنوي حتى الآن في هذا الربع أكثر من 8%، ولكن حتى في الربع الثالث الذي شهد ركوداً في السوق، كان متوسط العائد السنوي الإجمالي لمراجحة BTC أكثر من 5%.
عائدات التحكيم السنوي لعقود ETH الآجلة أيضًا مشابهة لـ BTC، وقد عادت حاليًا إلى مستوى 8%+
لننظر مرة أخرى إلى حجم عقود السوق لـ SOL التي ستدرج كأصل أساسي لـ Ethena. على الرغم من ارتفاع سعر SOL هذا العام، وزيادة كبيرة في حجم عقود SOL، حيث وصلت حالياً إلى 3.4 مليار دولار، إلا أنه لا يزال هناك فارق كبير عن ETH الذي يبلغ 14 مليار دولار و BTC الذي يبلغ 43 مليار دولار (دون احتساب بيانات CME).
ومن حيث تكاليف الأموال لـ SOL، يبدو أن معدل تكلفة الأموال السنوي في الأيام القليلة الماضية مشابه لـ BTC و ETH في أكبر بورصة من حيث حجم التداول، حيث يبلغ معدل تكلفة الأموال السنوي الحالي حوالي 11%.
بمعنى آخر، حتى لو تم تضمين SOL لاحقًا كأداة تحكيم عقود Ethena، فإن حجمه وعائداته لا تتمتع بميزة واضحة مقارنةً بـ BTC و ETH، ولا يمكن أن تحقق الكثير من الدخل الإضافي على المدى القصير.
1.2.3 مستوى الإنفاق والأرباح في بروتوكول Ethena
تنقسم نفقات بروتوكول Ethena إلى فئتين:
النفقات المالية، تُدفع عبر USDE، وموضوع الدفع هو المراهنون على USDE، ومصدر العائدات هو عائدات بروتوكول Ethena (تحكيم المشتقات وETH المرهونة، بالإضافة إلى إدارة العملات المستقرة).
نفقات التسويق، يتم الدفع من خلال رموز ENA، والمستفيدون هم المستخدمون المشاركون في مختلف أنشطة النمو (Campaign) الخاصة بـ Ethena، حيث يحصل هؤلاء المستخدمون على نقاط من خلال المشاركة في الأنشطة، وبعد انتهاء كل موسم من النشاط، يتم استبدال النقاط بمكافآت رموز ENA المقابلة.
النفقات المالية سهلة الفهم، بالنسبة للمستخدمين الذين يراهنون على USDE، لديهم توقعات واضحة للعائد، حيث قامت الجهة الرسمية بتحديد معدل العائد الحالي على USDE بشكل واضح على الصفحة الرئيسية: 13٪.
المعقد هو أن Ethena بدأت حملات تسويقية مستمرة من مختلف الأنواع منذ إطلاق المشروع، حيث أن لديها قواعد مختلفة، بالإضافة إلى تحفيز المستخدمين على سلوكيات محددة من خلال النقاط، كما أنها أدخلت آلية الوزن، مما يتطلب حسابات شاملة لنشاطات عدة منصات تعاون.
دعونا نقوم بمراجعة بسيطة لسلسلة من الأنشطة النمائية بعد إطلاق Ethena:
1.حملة إيثينا شارد: الحقبة 1-2 (الموسم 1)
الوقت: 2024.2.19-4.1 (أقل من شهر ونصف)
السلوك الرئيسي للتحفيز: توفير سيولة العملات المستقرة لـ USDE في Curve.
سلوك الحوافز الثانوية: سك USDE، الاحتفاظ بـ sUSDE، إيداع USDE و sUSDE في Pendle، الاحتفاظ بـ USDE على L2s التعاونية المختلفة.
نمو الحجم: خلال هذه الفترة، نما حجم USDE من أقل من 300 مليون إلى 1.3 مليار.
كمية ENA التي تم صرفها، أي النفقات التسويقية للنشاط: إجمالي 7.5 مليار، تمثل 5%. من بينها، يمكن لأكبر 2000 محفظة الحصول على 50% على الفور، بينما يتم توزيع الـ 50% المتبقية بشكل خطي على مدى 6 أشهر. بينما لا توجد قيود على فك حظر المحافظ الصغيرة. وفقًا لبيانات لوحة Dune معينة، تم استلام ما يقرب من 5 مليارات ENA بين يونيو، بينما كان أعلى سعر لـ ENA قبل يونيو حوالي 1.5$، وأدنى سعر حوالي 0.67$، متوسط السعر حوالي 1$؛ بعد بداية يونيو، بدأ ENA في الانخفاض بسرعة من 1$، وانخفض إلى حوالي 0.2$، وكان متوسط السعر حوالي 0.6$، وتم استلام 2.5 مليار ENA المتبقية في الأساس خلال هذه الفترة.
يمكننا تقديرها بشكل تقريبي جداً، فإن قيمة 7.5 مليار ENA تساوي 51 + 2.50.6، حوالي 650 مليون دولار.
هذا يعني أن حجم USDE قد نما بحوالي 1 مليار دولار في أقل من شهرين، مع نفقات تسويقية بلغت 650 مليون دولار، ولم يتم تضمين النفقات المالية المدفوعة لـ USDE هنا.
بالطبع، كأول توزيع جوي لـ ENA، فإن المصاريف التسويقية الضخمة في هذه المرحلة لها خصوصية.
2.حملة إيثينا ساتس: الموسم الثاني
الوقت: 2024.4.2-9.2 (5 أشهر)
السلوكيات التحفيزية الرئيسية: قفل ENA، توفير السيولة لـ USDE، استخدام USDE كضمان للإقراض، إيداع USDE في Pendle، إيداع USDE في بروتوكول Restaking، إيداع USDE في منصة تداول معينة.
سلوكيات الحوافز الثانوية: قفل USDE على المنصة الرسمية، والاحتفاظ بـ USDE واستخدامه على L2 المتعاون، واستخدام sUSDE كضمان للقروض، إلخ.
نمو الحجم: خلال هذه الفترة، زاد حجم USDE من 1.3 مليار إلى 2.8 مليار
عدد ENA الذي تم إنفاقه، أي نفقات التسويق للحدث: كما هو الحال في الربع الأول، فإن مكافآت الربع الثاني هي أيضًا 5% من الإجمالي، أي 750 مليون ENA (حيث أن أكبر 2000 محفظة تحصل على توزيع جوي تواجه أيضًا 50% من TGE وما يصل إلى 6 أشهر من الفتح). وفقًا لسعر ENA الحالي البالغ 0.35$، فإن قيمة 750 مليون ENA تقدر بنحو 260 مليون دولار.
3.حملة إيثينا ساتس: الموسم 3
الوقت: من 2024.9.2 إلى 2025.3.23 (أقل من 7 أشهر)
السلوكيات التحفيزية الرئيسية: قفل ENA، الاحتفاظ بـ USDE في الاتفاقيات التعاونية المحددة من قبل الرسمية (بشكل رئيسي DEX والإقراض)، إيداع USDE في Pendle
نمو الحجم: حتى الآن، على الرغم من وجود خطة للربع الثالث، إلا أن نمو حجم USDE واجه عقبة، حيث يبلغ حجم USDE حاليًا حوالي 2.7 مليار، وهو أقل بقليل من 2.8 مليار الذي كان مستهدفًا في بداية الربع الثالث.
كمية ENA المدفوعة: لكن بالنظر إلى أن فترة الربع الثالث تقترب من 7 أشهر، وهي أطول بعض الشيء من الربع الثاني، وأنه من المحتمل أن تظل مكافآت ENA في اتجاه الانخفاض، فإن إجمالي مبلغ التحفيز لربع الثالث من ENA سيظل عند 5% من الإجمالي، مما يعني أن احتمال أن يكون 750 مليونًا كبير.
حتى الآن، يمكننا إجراء حساب تقريبي لإجمالي إنفاق بروتوكول Ethena منذ إطلاقه هذا العام حتى الآن (31 أكتوبر):
النفقات المالية (تدفع للمراهنين على USDE بشكل عملة مستقرة): 8164.7 مليون دولار
نفقات التسويق (تدفع لمستخدمي المشاركة في الفعالية على شكل رموز ENA): 6.5 + 2.6 = 9.1 مليار دولار أمريكي (لم يتم احتساب النفقات المحتملة بعد سبتمبر هنا)
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لإيثينا: الانتعاش بعد الانخفاض الكبير لـ ENA تحليل بيانات الأعمال وآفاق التنمية المستقبلية
تحليل الجانب التجاري لـ Ethena: الانتعاش بعد هبوط 80%، هل يستحق ENA الشراء؟
Ethena هي واحدة من المشاريع الظاهرة في دورة DeFi الحالية، حيث تجاوزت القيمة السوقية لرمزها بعد إدراجه 20 مليار دولار. ومع ذلك، منذ بداية أبريل من هذا العام، انخفض سعر رمزها بسرعة، حيث تراجعت القيمة السوقية لEthena عن ذروتها بأكثر من 80%، وتراجع سعر الرمز بأكثر من 87%.
منذ بداية سبتمبر، تسارعت Ethena في وتيرة التعاون مع مختلف المشاريع، وتوسعت في استخدام سيناريوهات عملتها المستقرة USDE، وبدأ حجم العملة المستقرة في الارتفاع بعد الوصول إلى القاع، حيث ارتفع القيمة السوقية المتداولة من أدنى نقطة لها في سبتمبر والتي كانت 400 مليون دولار إلى حوالي 1 مليار دولار حالياً.
سيركز هذا المقال على ثلاثة أسئلة رئيسية:
1. مستوى الأعمال: الحالة الحالية للأعمال الأساسية لـ Ethena
1.1 نموذج عمل Ethena
تعتبر Ethena أن موضع أعمالها هو مشروع دولار اصطناعي "ذو عوائد أصلية"، مما يعني أن مسارها ينتمي إلى نفس المسار مثل MakerDAO و Frax و crvUSD و GHO - العملة المستقرة.
نموذج الأعمال لمشاريع العملات المستقرة في الوقت الحالي متشابه基本
عندما تكون الإيرادات التي يتم الحصول عليها من تشغيل المشروع أعلى من إجمالي التكاليف التي تم تكبدها لجمع الأموال وتشغيل المشروع، يكون المشروع مربحًا.
1.2 بيانات العمل الأساسية لـ Ethena
1.2.1 حجم وتوزيع إصدار USDE
بعد أن بلغ حجم إصدار USDE مستوى قياسيًا جديدًا قدره 3.61 مليار في أوائل يوليو 2024، استمر حجمه في التراجع حتى وصل إلى 2.41 مليار في منتصف أكتوبر، وهو الآن في مرحلة انتعاش تدريجي، حيث بلغ حوالي 2.72 مليار في 31 أكتوبر.
من بين حجم يزيد عن 2.72 مليار، فإن 64% من USDE في حالة رهن، والـ APY الحالي المقابل هو 13% (بيانات الموقع الرسمي).
من هنا يتضح أن الغالبية العظمى من المستخدمين يحملون USDE بهدف الحصول على دخل استثماري، حيث أن 13% هو "عائد بدون مخاطر" بالاعتماد على USDE، وهو أيضًا تكلفة التمويل الحالية التي تتطلبها Ethena لجمع أموال المستخدمين.
وفي نفس الفترة، كانت عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل 4.25% (بيانات 24 أكتوبر)، وكانت نسبة الفائدة على الودائع لـ USDT على أكبر منصة إقراض DeFi Aave 3.9%، بينما كانت نسبة الفائدة لـ USDC 4.64%.
يمكننا أن نرى أن Ethena لا تزال تحتفظ بتكلفة جمع التمويل مرتفعة نسبيًا من أجل توسيع حجم تمويلها.
لا يتم إصدار USDE فقط على الشبكة الرئيسية للإيثريوم، بل يتم توسيعه أيضًا على العديد من L2 و L1، حيث يصل حجم USDE المصدرة على سلاسل أخرى حاليًا إلى 226 مليون، وهو ما يمثل حوالي 8.3% من الإجمالي.
بالإضافة إلى ذلك، تعتبر إحدى منصات التداول كطرف استثماري لـ Ethena ومنصة تعاون هامة، حيث تدعم USDE كضمان للتداول في المشتقات، كما تقدم عائد يصل إلى 20% على USDE المودعة في تلك المنصة (تم خفضه في سبتمبر إلى 10% كحد أقصى). وبالتالي، فإن تلك المنصة هي أيضًا واحدة من أكبر أمناء USDE، حيث تمتلك حاليًا 263 مليون USDE (أكثر من 400 مليون في ذروتها).
1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية
مصادر إيرادات بروتوكول Ethena الحالية هي ثلاثة:
وفقًا لبيانات تم الموافقة عليها من قبل Ethena الرسمية عبر Token Terminal، شهدت إيرادات Ethena خلال الشهر الماضي انتعاشًا من أدنى مستوياتها في الشهر الماضي، حيث بلغت إيرادات البروتوكول في أكتوبر 10.63 مليون دولار، بزيادة قدرها 84.5% على أساس شهري.
في الإيرادات الحالية للبروتوكول، يتم تخصيص جزء منها لمستثمري USDE، بينما يدخل جزء آخر إلى صندوق الاحتياطي (Reserve Fund) للبروتوكول، لاستخدامه في تغطية النفقات عندما تكون معدلات التمويل سلبية، فضلاً عن الأحداث المخاطر المختلفة.
ومن حيث الأصول الأساسية الحالية لـ Ethena، فإن 52% هي مراكز套利 لـ BTC، و21% هي مراكز套利 لـ ETH، و11% هي مراكز套利 لأصول ETH المرهونة، و16% المتبقية هي عملات مستقرة. لذلك، فإن المصدر الرئيسي للإيرادات في Ethena هو مراكز套利 التي تركز على BTC، بينما كانت إيرادات ETH Staking التي كانت تعتبر نقطة تركيز قد ساهمت بمعدل إيرادات صغير بسبب نسبة الأصول القليلة.
من حيث اتجاه متوسط عائدات المراجحة لعقود BTC الآجلة، فقد خرج متوسط العائدات حتى الآن في الربع الرابع من منطقة الركود في الربع الثالث، وعاد إلى مستوى الربع الثاني من هذا العام، حيث يبلغ متوسط العائد السنوي حتى الآن في هذا الربع أكثر من 8%، ولكن حتى في الربع الثالث الذي شهد ركوداً في السوق، كان متوسط العائد السنوي الإجمالي لمراجحة BTC أكثر من 5%.
عائدات التحكيم السنوي لعقود ETH الآجلة أيضًا مشابهة لـ BTC، وقد عادت حاليًا إلى مستوى 8%+
لننظر مرة أخرى إلى حجم عقود السوق لـ SOL التي ستدرج كأصل أساسي لـ Ethena. على الرغم من ارتفاع سعر SOL هذا العام، وزيادة كبيرة في حجم عقود SOL، حيث وصلت حالياً إلى 3.4 مليار دولار، إلا أنه لا يزال هناك فارق كبير عن ETH الذي يبلغ 14 مليار دولار و BTC الذي يبلغ 43 مليار دولار (دون احتساب بيانات CME).
ومن حيث تكاليف الأموال لـ SOL، يبدو أن معدل تكلفة الأموال السنوي في الأيام القليلة الماضية مشابه لـ BTC و ETH في أكبر بورصة من حيث حجم التداول، حيث يبلغ معدل تكلفة الأموال السنوي الحالي حوالي 11%.
بمعنى آخر، حتى لو تم تضمين SOL لاحقًا كأداة تحكيم عقود Ethena، فإن حجمه وعائداته لا تتمتع بميزة واضحة مقارنةً بـ BTC و ETH، ولا يمكن أن تحقق الكثير من الدخل الإضافي على المدى القصير.
1.2.3 مستوى الإنفاق والأرباح في بروتوكول Ethena
تنقسم نفقات بروتوكول Ethena إلى فئتين:
النفقات المالية سهلة الفهم، بالنسبة للمستخدمين الذين يراهنون على USDE، لديهم توقعات واضحة للعائد، حيث قامت الجهة الرسمية بتحديد معدل العائد الحالي على USDE بشكل واضح على الصفحة الرئيسية: 13٪.
المعقد هو أن Ethena بدأت حملات تسويقية مستمرة من مختلف الأنواع منذ إطلاق المشروع، حيث أن لديها قواعد مختلفة، بالإضافة إلى تحفيز المستخدمين على سلوكيات محددة من خلال النقاط، كما أنها أدخلت آلية الوزن، مما يتطلب حسابات شاملة لنشاطات عدة منصات تعاون.
دعونا نقوم بمراجعة بسيطة لسلسلة من الأنشطة النمائية بعد إطلاق Ethena:
1.حملة إيثينا شارد: الحقبة 1-2 (الموسم 1)
يمكننا تقديرها بشكل تقريبي جداً، فإن قيمة 7.5 مليار ENA تساوي 51 + 2.50.6، حوالي 650 مليون دولار.
هذا يعني أن حجم USDE قد نما بحوالي 1 مليار دولار في أقل من شهرين، مع نفقات تسويقية بلغت 650 مليون دولار، ولم يتم تضمين النفقات المالية المدفوعة لـ USDE هنا.
بالطبع، كأول توزيع جوي لـ ENA، فإن المصاريف التسويقية الضخمة في هذه المرحلة لها خصوصية.
2.حملة إيثينا ساتس: الموسم الثاني
3.حملة إيثينا ساتس: الموسم 3
حتى الآن، يمكننا إجراء حساب تقريبي لإجمالي إنفاق بروتوكول Ethena منذ إطلاقه هذا العام حتى الآن (31 أكتوبر):