مناقشة سقف القيمة السوقية لصناعة التشفير

في صناعة التشفير، كانت القيمة السوقية لشركتين فقط قد تجاوزت عتبة المئة مليار دولار، وهذا قد يشير إلى أن الحد الأقصى للقيمة السوقية في هذه الصناعة قد بدأ يظهر. إذا أخذنا عملاق الأدوية المعروف كمثال، فإن قيمته السوقية تبلغ حوالي 140 مليار دولار، وأرباحه الفصلية تصل إلى 4 مليارات دولار، وهذا قد يمثل أعلى مستوى تقدير يمكن أن تصل إليه بعض الشركات في هذا القطاع.

كانت إحدى منصات تداول التشفير المعروفة من بين أكثر البورصات ربحية في العالم، حيث تجاوزت قيمتها السوقية في وقت ما 100 مليار دولار. خلال طرحها العام الأول، بلغ صافي الربح في ربع واحد 3 مليارات دولار، مما أظهر ربحية مذهلة.

شركة تكنولوجيا أخرى معروفة بامتلاكها للبيتكوين اتبعت استراتيجية إصدار السندات بشكل مستمر لتمويل شراء البيتكوين. في الوقت الحالي، تمتلك هذه الشركة 331,200 بيتكوين، أي ما يعادل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار. يرى خبراء في الصناعة أن النموذج الأساسي لهذه الشركة هو اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح في الميزانية العمومية، وليس كإنشاء تدفقات نقدية، مما يفسر بشكل جيد الارتفاع الكبير في سعر سهمها.

دعونا نقارن بين نموذجين مختلفين من الأعمال: لنفترض أن شركتين قد جمعتا 12 مليار دولار، واحدة لشراء البيتكوين والأخرى للاستثمار في آلات التعدين.

عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، حقق الأول من خلال استثمار البيتكوين أرباحًا صافية قدرها 1.2 مليار دولار، لكن هذا لا يتعلق بتدفق النقد من أعمال الشركة، بل هو ربح غير محقق. في الواقع، مع الأخذ في الاعتبار البيتكوين المتراكم سابقًا، قد تتجاوز الأرباح المحاسبية خلال عام 15 مليار دولار.

بالمقارنة، استثمرت الأخيرة 1.2 مليار دولار في التعدين، على الرغم من أن التكلفة الأولية مرتفعة، إلا أنه مع مرور الوقت، فإن دورة استرداد تكاليف آلات التعدين تكون حوالي عام واحد، وبعد ذلك يمكن أن تولد تدفقًا نقديًا يبلغ حوالي 100 مليون دولار شهريًا.

توجد اختلافات واضحة في طرق الربح بين هذين النموذجين: يعتمد ربح الأول بشكل رئيسي على تقلبات سعر البيتكوين، بينما يعتمد ربح الثاني بشكل أكبر على الاستقرار المستمر لسعر البيتكوين. قد تكون هذه هي السبب الرئيسي في تحويل الأموال من الأول إلى الثاني عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار. طالما أن سعر البيتكوين يبقى مرتفعًا، وحجم قوة الحوسبة ثابتًا، كلما طال الوقت، زادت الأرباح التراكمية.

ومع ذلك، مع ارتفاع سعر البيتكوين، فإن الأثر الهامشي لشراء البيتكوين من خلال التمويل سيقل. على سبيل المثال، إذا كان سعر البيتكوين قد وصل إلى 100000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار لشراء البيتكوين سيزيد بشكل كبير من صعوبة مضاعفة المبلغ. قد يرتفع سعر البيتكوين بنسبة 20% فقط، مما يقلل من الأرباح إلى 240 مليون دولار.

علاوة على ذلك، فإن ارتفاع سعر البيتكوين محدود، مما يقيّد أيضًا إمكانيات النمو من خلال تمويل شراء البيتكوين. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر القدرة على التمويل أيضًا، ويبدو أن نمط النمو غير المحدود في الواقع له حد، وستزداد صعوبة التمويل.