اجتماع FOMC وآفاق الاقتصاد الكلي المستقبلية

١. البيئة الاقتصادية والسوقية

اجتمعت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مايو وقررت إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، مع التأكيد على زيادة المخاطر المتعلقة بعدم اليقين في آفاق الاقتصاد. تستمر عملية تقليص الميزانية ببطء، ويجب مراقبة السيولة في ظل تغييرات سقف الديون والاحتياطي. أعاد رئيس الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على أن صمود الاقتصاد يدعم استراتيجية الانتظار، وأن توقيت خفض الفائدة يعتمد على تقدم التعريفات والبيانات الاقتصادية، وسيتم إعادة تقييم الأمر في اجتماع يونيو. يُنصح بمراقبة البيانات الاقتصادية بعد انتهاء فترة تأجيل التعريفات في يوليو، ولا يزال هناك احتمال لخفض الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس خلال هذا العام.

٢. تحليل تدفق الأموال وبنية سوق العملات الرئيسية

تدفق الأموال الخارجية

• أموال ETF: تدفقت هذا الأسبوع 9.19 مليار دولار، وقد انخفضت كمية التدفق.
• العملات المستقرة: تم إصدار 25.49 مليار دولار أمريكي خلال هذه الفترة، بمعدل إصدار يومي متوسط قدره 1.96 مليار دولار أمريكي، ويعتبر مستوى الإصدار متوسطًا.

مؤشر مشاعر السوق

• سعر السوق الخارجي: استمر انخفاض سعر العملات المستقرة، مما أدى إلى انحراف واضح عن اتجاه الأسعار

بيتكوين (BTC )

• الجانب الفني: السوق في نطاق صعودي متقلب
• توزيع الرقائق على السلسلة: عادت قمة الرقائق إلى حوالي 93000 دولار

إيثريوم ( ETH )

• الحركة أضعف من BTC، تواصل نسبة ETH/BTC الاضطراب ثم انخفضت هذا الأسبوع، وتستمر الأموال في العودة إلى BTC
• حركة على السلسلة: زيادة في العناوين النشطة، قد تشير إلى انتهاء مرحلة القاع

ثلاثة، مراجعة الاقتصاد الكلي

ملخص وتحليل اجتماع FOMC لشهر مايو

1. سعر الفائدة يبقى ثابتاً: أقر الاحتياطي الفيدرالي بالإجماع الحفاظ على سعر الفائدة الفيدرالي في نطاق 4.25%-4.50%، مما يتماشى مع توقعات السوق.

2. تحدي المهمة المزدوجة: تؤكد مسودة البيان على ارتفاع مخاطر عدم اليقين في الآفاق الاقتصادية، حيث تزداد مخاطر ارتفاع معدلات البطالة والتضخم، وعدم اليقين في سياسة التعريفات الجمركية هو المتغير الرئيسي.

3. آفاق الاقتصاد والتضخم:

   • الاقتصاد يتوسع بشكل مستقر، وسوق العمل مستقر، ومعدل البطالة منخفض
   • تؤثر تقلبات الصادرات الصافية على البيانات، ولكن الاقتصاد بشكل عام قوي.
   • تتزايد مخاطر ارتفاع التضخم ومعدل البطالة بسبب عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات، مما يمثل تحديًا لتحقيق هدف التضخم البالغ 2% والحد الأقصى للتوظيف خلال العام.

4. توجيه معدل الفائدة المستقبلي: الاستمرار في اتخاذ موقف حذر، قد يكون هناك خفض في أسعار الفائدة في المستقبل، ولكن سيكون幅 وموعد الخفض أكثر حذرًا، ومن المتوقع أن يكون خفض أسعار الفائدة ببطء.

5. السياسة النقدية وتقليص الميزانية:

   • سعر الفائدة الأساسي وخطة تقليص الميزانية دون تغيير
   • التأكيد على الاستمرار في تقليص حجم الميزانية العمومية، والالتزام القوي بإعادة التضخم إلى 2%

جدول التقلص ومراقبة السيولة

1. تقدم عملية تقليص الجدول:

   • بدء تباطؤ وتيرة تقليص الميزانية اعتبارًا من يونيو 2024
   • معدل تخفيض الميزانية الحالي حوالي 400 مليار دولار شهريًا، وحجم الميزانية العمومية انخفض إلى 6.71 تريليون دولار
   • تراجعت حيازة سندات الخزانة الأمريكية من 5.77 تريليون دولار إلى 4.22 تريليون دولار، وانخفضت MBS من 2.74 تريليون دولار إلى 2.17 تريليون دولار

2. السيولة والديناميات المالية:

   • بعد انتهاء موعد سقف الديون في يناير 2025، يبدأ وزارة المالية تدابير غير عادية، معتمدة على تمويل سندات الخزانة قصيرة الأجل.
   • الرصيد الحالي لـ ON RRP هو 1299 مليار دولار، احتياطي البنوك 3.219 تريليون دولار، TGA 5904 مليار دولار
   • يُنصح بمراقبة مدى انخفاض الاحتياطيات المصرفية في يوليو وأغسطس، واليقظة تجاه مخاطر السيولة مع اقتراب "X-Day" من وزارة المالية.

نقاط رئيسية من مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي

1. موقف "الانتظار والترقب":

   • تغييرات كبيرة في سياسة الحكومة الجديدة، وتأثير سياسة التعريفات غير مؤكد بدرجة عالية
   • ينبغي على الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل
   • تسمح مرونة الاقتصاد الحالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالانتظار حتى تتضح الأمور

2. تحقيق التوازن بين مهمتين مزدوجتين:

   • لم يتم تحديد أولوية التوظيف أو التضخم، مع التأكيد على أن مخاطر كلاهما تتزايد
   • المراقبة الشاملة لبيانات سوق العمل
   • إذا ارتفعت معدلات البطالة والتضخم بشكل ملحوظ في نفس الوقت، سيتم تقييم درجة الانحراف عن الهدف ومدة العودة.

3. موقف السياسة النقدية:

   • التضخم略 أعلى من 2%، بيانات الإسكان والخدمات غير السكنية جيدة، لكن نتائج مفاوضات التعريفات غير معروفة
   • تحت مرونة الاقتصاد، تكلفة الانتظار منخفضة، وبمجرد وضوح الوضع، يمكن للاحتياطي الفيدرالي التحرك بسرعة

4. احتمالية خفض الفائدة:

   • لا يناسب خفض الفائدة الوقائي في الوقت الحالي
   • يعتمد خفض أسعار الفائدة على حجم التعريفات، واستمراريتها، والبيانات الاقتصادية.
   • سيُعاد تقييم اجتماع يونيو، حيث تتوقع السوق أن تنخفض احتمالية خفض سعر الفائدة في يونيو إلى 23.2%

آفاق السوق والسياسات

1. استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي:

   • اجتماع مايو نقل إشارات حذرة من الانتظار، في انتظار وضوح سياسة الضرائب وتأكيد البيانات الاقتصادية
   • تحت دعم البيانات ومرونة الاقتصاد، يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمرونة السياسة واستقلاليتها

2. توقعات خفض الفائدة:

   • من المتوقع أن ينخفض سعر الفائدة ثلاث مرات خلال العام
   • قد يصبح يوليو نافذة لخفض الفائدة
   • من المتوقع خفض سعر الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس هذا العام، وقد تؤدي صدمات الرسوم الجمركية في النصف الثاني من العام إلى تراجع الناتج المحلي الإجمالي

3. بيانات الاقتصاد تدعم:

   • التوظيف: متوسط معدل زيادة الوظائف غير الزراعية وADP على مدى 3 أشهر معتدل
   • الاستهلاك: الناتج المحلي الإجمالي للإنفاق الشخصي في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 1.8% على أساس سنوي ربع سنوي.
   • التضخم: تباطؤ CPI و PCE في مارس، سعر النفط 60 دولارًا للبرميل، وانخفاض ضغط الأساس في أبريل
   • حافظت الاقتصاد في النصف الأول على قوتها تحت تأثير سحب البضائع، ويجب الانتباه لتأثير الرسوم الجمركية في النصف الثاني.

أربعة، تحليل بيانات السلسلة

حالة تدفق أموال العملات المستقرة

بلغ إجمالي كمية العملات المستقرة 2103.79 مليار دولار أمريكي، ووصلت كمية الإصدار في دورة واحدة إلى 25.49 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى مستوى خلال الأسابيع الأربعة الماضية. انخفض متوسط كمية الإصدار اليومي قليلاً عن الفترة السابقة (من 3.10 مليار دولار أمريكي إلى 1.96 مليار دولار أمريكي). بشكل عام، يشكل استمرار إصدار العملات المستقرة محفزاً إيجابياً على المدى المتوسط، مما يوفر دعم السيولة للأصول عالية المخاطر، على الرغم من ضعف الزخم على المدى القصير، إلا أن هيكل الأموال لا يزال مواتياً لتطور السوق الإيجابي في المستقبل.

حالة تدفق أموال ETF

خلال الأسابيع الأربعة الماضية، أظهر تدفق أموال ETF نمط "ارتفاع سريع - تراجع القمة". هذا الأسبوع، بلغ التدفق 9.19 مليار دولار فقط، وهو أقل بكثير من المستويات العالية في أواخر أبريل، مما يدل على أن الأموال المؤسسية أصبحت أكثر حذراً بعد ارتفاع الأسعار. بشكل عام، فإن التباطؤ الهامشي في أموال ETF يجعل الارتفاع يفتقر إلى دعم قوي، والسوق ينتقل من "فترة دفع التدفقات" إلى "فترة توقع الرهانات"، مما قد يزيد من التقلبات على المدى القصير.

علاوة الخصم

هذا الأسبوع، استمر الفارق السعري بين USDT و USDC في الانخفاض ودخل منطقة تحت الماء، مما يظهر سلوكًا غير عادي يتعارض مع اتجاه سعر BTC. هيكل "ارتفاع السعر وانخفاض الفارق السعري" هذا يشير إلى تراكم المخاطر على المدى القصير، ويجب على المستثمرين توخي الحذر من تراجع السيولة وضغوط تصحيح الأسعار المحتملة.

تحليل URPD

تظهر مخططات هيكل الرقائق على السلسلة أن أكبر مستوى دعم على السلسلة حالياً يقع بالقرب من 93000 دولار، بينما يقع ثاني أكبر مستوى دعم بالقرب من 84500 دولار.

عنوان الحفظ نسبة الحيازة

هذا الأسبوع، يُظهر هيكل حيازة BTC على السلسلة ميزات "تجميع في الوسط، تخفيض حيازة من قبل كبار المتداولين، عودة الحيتان".

• 100-1000 BTC عنوان ارتفع 0.14%
• انخفضت عناوين BTC من 1000 إلى 10000 بنسبة 0.2%
• 10000-100000 عنوان BTC زيادة طفيفة بنسبة 0.12%

بشكل عام، يتم توزيع الرهانات نحو عناوين منتصف السلسلة، وهيكل السلسلة يميل إلى أن يكون صحيًا، مما يساعد على الاستقرار والنمو في السوق على المدى المتوسط.

تحليل شكل السوق

من منظور ساعة واحدة، من المتوقع أن تستعيد المؤشرات عافيتها، مما يعني احتمالية ارتفاع إضافي. يجب أن نكون حذرين من الانخفاض الذي قد يحدث بعد الارتفاع إلى 104000 دولار. يجب الانتباه إلى الدعم بالقرب من 100000 دولار في الأسفل، وقد تتأرجح الأسعار بين 100000 و104000 دولار لإصلاح مؤشرات الأربع ساعات قبل الارتفاع الإضافي.