سوق الأصول الرقمية العالمي يدخل دورة نمو جديدة مدفوعة بالتنظيم

مع إصدار الولايات المتحدة وهونغ كونغ قوانين تتعلق بالعملات المستقرة، دخل سوق الأصول الرقمية العالمي رسميًا دورة نمو جديدة مدفوعة بالتنظيم. لا تملأ هذه القوانين فقط الفراغ التنظيمي للعملات المستقرة المرتبطة بالأصول النقدية، بل تقدم أيضًا إطارًا واضحًا للامتثال للسوق، بما في ذلك عزل الأصول الاحتياطية، وضمانات الاسترداد، ومتطلبات الامتثال لمكافحة غسيل الأموال، مما يقلل بشكل فعال من المخاطر النظامية.

سيقوم هذا المقال بتحليل الإطار الأساسي لقانونين رئيسيين بعمق، بالإضافة إلى تقديم توقعات كمية، ورؤية منهجية لمسار نمو الدولار المستقر المتوافق على مدى عشر سنوات وتأثيره على إعادة هيكلة بيئة السلسلة العامة.

١. آفاق تطوير عملات مستقرة بالدولار الأمريكي بموجب قانون GENIUS الأمريكي

في مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي مشروع قانون "GENIUS"، مما يمثل خطوة رئيسية في تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. يحدد هذا القانون إطارًا تنظيميًا مفصلًا لمصدري العملات المستقرة، وي要求 من المصدّرين الاحتفاظ بأصول ذات سيولة عالية بنسبة 1:1 كاحتياطي، والخضوع للتدقيق الدوري، والامتثال لمتطلبات مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل. علاوة على ذلك، يحظر القانون تقديم فوائد على العملات المستقرة، ويقيد دخول المصدّرين الأجانب إلى السوق الأمريكية، ويحدد الوضع القانوني للعملات المستقرة. تهدف هذه التشريعات إلى تعزيز حماية المستهلكين، والحد من المخاطر المالية، بينما توفر بيئة تنظيمية مستقرة للابتكار في التكنولوجيا المالية.

من المتوقع أن يؤثر تنفيذ "قانون GENIUS" بشكل عميق على هيكل سوق التشفير العالمي. أولاً، ستؤدي الاستثمارات في أصول الدولار ذات السيولة العالية إلى تعزيز إصدار السندات الأمريكية، مما يجعل العملات المستقرة قناة توزيع مهمة للسندات الأمريكية. ثانياً، قد يجذب الإطار التنظيمي الواضح المزيد من المؤسسات المالية والشركات التكنولوجية للدخول في مجال العملات المستقرة، مما يعزز الابتكار في أنظمة الدفع وزيادة الكفاءة. ومع ذلك، أثار القانون بعض الجدل، مثل قضايا تضارب المصالح المحتملة، بالإضافة إلى المشاكل التي قد تنشأ عن فرض قيود على المُصدرين الأجانب والتي قد تؤدي إلى مشاكل في التنسيق التنظيمي الدولي. على الرغم من ذلك، يوفر "قانون GENIUS" ضمانات مؤسسية لتطوير العملات المستقرة، مما يمثل خطوة مهمة للولايات المتحدة في المنافسة العالمية لتنظيم الأصول الرقمية.

وفقًا لتوقعات منصة البيانات، في ظل وضوح مسار التنظيم، من المتوقع أن يرتفع إجمالي قيمة سوق العملات المستقرة العالمية من 230 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى 1.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2030. تستند هذه التوقعات إلى فرضيتين رئيسيتين: أولاً، ستسرع العملات المستقرة المتوافقة في استبدال قنوات الدفع التقليدية عبر الحدود، مما يوفر تكاليف تحويل دولية كبيرة كل عام؛ ثانيًا، من المتوقع أن يتجاوز إجمالي حجم العملات المستقرة المقفلة في بروتوكولات التمويل اللامركزية 500 مليار دولار أمريكي، مما يجعلها طبقة السيولة الأساسية في التمويل اللامركزي.

٢. ميزات إطار تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ

تشير "اللائحة الخاصة بالعملات المستقرة" التي أصدرتها حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة مؤخرًا إلى تقدم مهم في تخطيطها المنهجي في مجال Web3.0. تأسست هذه اللائحة نظام ترخيص لإصدار العملات المستقرة، مما يتطلب من المصدّرين الحصول على ترخيص من هيئة النقد في هونغ كونغ، بالإضافة إلى تلبية متطلبات صارمة بشأن إدارة الأصول الاحتياطية، وآلية الاسترداد، والسيطرة على المخاطر. علاوة على ذلك، تخطط هونغ كونغ لإطلاق نظام ترخيص مزدوج للخدمات خارج البورصة والحفظ خلال العامين المقبلين، مما يعزز نظام الرقابة الشامل على الأصول الافتراضية.

تخطط سلطة النقد في هونغ كونغ لإصدار إرشادات تشغيلية حول توكنات الأصول الحقيقية في عام 2025، لتعزيز عملية توكنات الأصول التقليدية على السلسلة، بما في ذلك السندات والعقارات والسلع. من خلال تقنية العقود الذكية، سيتم تنفيذ وظائف توزيع الأرباح والفوائد تلقائيًا، وتلتزم هونغ كونغ ببناء بيئة مبتكرة تجمع بين المالية التقليدية وتقنية البلوكتشين، لفتح مساحة تطبيق أوسع لتطور Web3.0.

على الرغم من أن "مسودة لائحة العملات المستقرة" في هونغ كونغ تستند إلى المنطق التنظيمي الأمريكي، إلا أنها تُظهر اختلافات ملحوظة في التفاصيل التنفيذية، مما يعكس خصائص ومرونة التنظيم المالي في هونغ كونغ.

٣. تطور نمط العملات المستقرة العالمية

(أ) تأثير تعزيز عملة الاحتياطي العالمي للدولار المستقر

في إطار التنظيم الذي وضعته "قانون GENIUS"، يجب أن تكون العملات المستقرة المدفوعة مدعومة بأصول احتياطية من سندات الخزانة الأمريكية، وهذه القاعدة تعطي العملات المستقرة بالدولار معاني استراتيجية تتجاوز نطاق العملات الرقمية. في جوهرها، أصبحت هذه العملات المستقرة قناة توزيع جديدة لسندات الخزانة الأمريكية، مما أنشأ نظامًا فريدًا لدورات التمويل على مستوى العالم. هذا لا يحقق فقط عودة الأموال إلى وزارة الخزانة الأمريكية، بل يعزز أيضًا بشكل غير مرئي من مدى استخدام الدولار على مستوى العالم.

من منظور التسوية الدولية، فإن ظهور العملات المستقرة يمثل تحولًا في نمط نظام التسوية بالدولار. العملات المستقرة القائمة على البلوكشين تُدمَج مباشرةً في أنظمة الدفع الموزعة المتوافقة بشكل "دولار على السلسلة". هذه القفزة التكنولوجية جعلت من قدرة التسوية بالدولار غير مقيدة بالمؤسسات المالية التقليدية، مما وسع من استخدام الدولار دوليًا، وعزز من مكانته الأساسية في النظام النقدي العالمي.

(ب) تحديات التنسيق التنظيمي في آسيا

على الرغم من أن هونغ كونغ وسنغافورة لديهما أهداف قريبة في سياسات تنظيم العملات المستقرة، إلا أن طرق التنفيذ تظهر اختلافات ملحوظة. تتبنى هونغ كونغ نهجًا تنظيميًا حذرًا مشددًا، حيث تصنف العملات المستقرة على أنها "بدائل للبنوك الافتراضية"، وتلتزم بدقة بإطار تنظيم القطاع المالي التقليدي. بالمقابل، تتبنى سنغافورة مفهوم التنظيم التجريبي، مما يسمح بتجارب مبتكرة تربط الرموز الرقمية بالعملات التقليدية، وتحتفظ بمساحة مرنة للابتكار في التقنية ونماذج الأعمال.

قد تؤدي هذه الفجوات التنظيمية إلى اختيار الجهات المصدرة التسجيل بشكل انتقائي لتجنب التدقيق الصارم، أو الاستفادة من اختلاف المعايير التنظيمية للقيام بعمليات التحكيم. على المدى الطويل، إذا كانت هناك نقص في التنسيق، فقد يؤدي هذا التباين إلى تقويض العدالة التنظيمية وتناسق السياسات، بل وقد يتسبب في ظهور مخاطر المنافسة التنظيمية الإقليمية. تحتاج الهيئات التنظيمية في كلا المنطقتين إلى تعزيز تنسيق السياسات، والسعي لتحقيق توازن أفضل بين الوقاية من المخاطر النظامية وتشجيع الابتكار المالي، من أجل تعزيز التأثير العام لآسيا في حوكمة المالية الرقمية العالمية.

الخاتمة: وضوح التنظيم يفتح العقد الذهبي للعملات المستقرة

إن التنفيذ المشترك لقانون GENIUS الأمريكي ومسودة اللوائح في هونغ كونغ يمثل علامة على تحول تنظيم الأصول الرقمية من التجزئة إلى النظامية. من المتوقع أن تحقق عملات الدولار المستقرة المتوافقة نمواً كبيراً خلال عشر سنوات، لتصبح جسر الاتصال بين المالية التقليدية والنظام البيئي للتشفير. بينما تحدد التطورات التقنية في بنية السلسلة العامة ما إذا كان بإمكانها التقاط أقصى قيمة من العوائد ضمن إطار التنظيم. بالنسبة للناشرين، فإن بناء نظام عملات مستقرة متعدد السلاسل ومتعدد العملات ومتوافق مع تنظيمات متعددة سيكون الاستراتيجية الأساسية للفوز في المنافسة خلال العقد القادم.