التمويل اللامركزي القطاع يشهد فجرًا جديدًا: تحليل تخفيف اللوائح وأداء السوق

مؤخراً، يبدو أن هناك علامات على تحسن البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة، مما يبعث الأمل في مجال التمويل اللامركزي. في 9 يونيو، أصدرت الجهات التنظيمية العليا إشارات إيجابية تشير إلى أن منصات التمويل اللامركزي قد تواجه بيئة تطوير أكثر ملاءمة.

ومع ذلك، في ظل هذه الخلفية المواتية للسياسات، تظهر في سوق DeFi وضعيات معقدة: من ناحية، تستمر TVL لعدد من البروتوكولات الرائدة في تحقيق أرقام قياسية جديدة، حيث تظهر البيانات الأساسية أداءً قويًا؛ ومن ناحية أخرى، فإن TVL للعديد من بروتوكولات DeFi الرائدة تنمو ببطء، ولا تزال أسعار الرموز أقل من مستويات بداية العام، ولا يزال هناك عملية اكتشاف القيمة في السوق. على الرغم من أن رموز DeFi شهدت انتعاشًا سريعًا مؤخرًا، إلا أن السؤال هو: هل هذه مجرد تقلبات في المشاعر السوقية قصيرة الأجل، أم أنها مدفوعة بمنطق قيمة أعمق؟ دعونا نركز على أحدث الديناميكيات والأداء البيانات للمشاريع الرائدة في DeFi، ونحلل الفرص والتحديات الموجودة.

تحول في موقف الرقابة: قد تستقبل DeFi إطار "الإعفاء من الابتكار"

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية مؤخرًا إشارات إيجابية واضحة بشأن تنظيم التمويل اللامركزي. خلال اجتماع الطاولة المستديرة حول "التمويل اللامركزي وروح أمريكا" الذي عقد في 9 يونيو، ذكر رئيس اللجنة أن المبادئ الأساسية للتمويل اللامركزي تتماشى مع القيم الأساسية مثل الحرية الاقتصادية الأمريكية وحقوق الملكية الخاصة، ويدعم حيازة الأصول المشفرة بشكل ذاتي. وأكد أن تقنية البلوك تشين قد حققت معاملات مالية بدون وسطاء، وأن اللجنة لا ينبغي أن تعيق مثل هذه الابتكارات.

بالإضافة إلى ذلك، كشف الرئيس لأول مرة أنه قد وجه الموظفين بدراسة صياغة إطار سياسة "الإعفاء الابتكاري" المستهدف لمنصات التمويل اللامركزي. يهدف هذا الإطار إلى "السماح بسرعة للكيانات الخاضعة لرقابة لجنة الأوراق المالية والبورصات والكيانات غير الخاضعة للرقابة بإطلاق المنتجات والخدمات على السلسلة إلى السوق". كما أوضح أن مطوري البرامج التي تركز على الخصوصية أو الحفظ الذاتي لا ينبغي أن يتحملوا المسؤولية بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية لمجرد إصدار الشيفرة، وأشار إلى أن إدارة التمويل المؤسسي في لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أوضحت أن التعدين باستخدام إثبات العمل و Staking باستخدام إثبات الحصة لا يشكلان تداولات للأوراق المالية.

عبّر رئيس مجموعة المهام المشفرة في SEC عن دعمه، مشددًا على أنه لا ينبغي محاسبة ناشر الشيفرة بسبب استخدام الآخرين لها، لكنه حذر أيضًا من أن الكيانات المركزية لا ينبغي أن تتجنب التنظيم من خلال تسمية "اللامركزية".

في ظل دفع أعضاء الحزب الجمهوري في لجنة الأوراق المالية والبورصات نحو سياسات أكثر ودية للعملات المشفرة، اعتبرت هذه التصريحات من قبل السوق كمؤشر إيجابي كبير، مما أدى إلى ارتفاع أسعار رموز DeFi بشكل كبير. إذا تم تنفيذ "الإعفاء من الابتكار"، فإنه من المتوقع أن يخلق بيئة تنظيمية أكثر مرونة ووضوحًا لتطوير مشاريع DeFi في الولايات المتحدة.

تحليل بيانات السوق: ضعف نمو القيمة الإجمالية المقفلة، انتعاش قوي للرموز المميزة

بعد الإعلان عن أخبار إيجابية بشأن التنظيم، شهدت رموز DeFi التي كانت هادئة لفترة طويلة موجة ارتفاع عامة. ارتفعت أسعار رموز عدة مشاريع رائدة بشكل عام بنسبة تتراوح بين 20% إلى 40%. لكن، هل هذه ظاهرة مؤقتة يقودها ببساطة الأخبار، أم هي نتيجة للنمو الطبيعي في صناعة DeFi؟ دعونا نقوم بتحليل بيانات الستة أشهر الماضية لأفضل 20 بروتوكول DeFi.

بشكل عام، لم يكن هناك نمو ملحوظ في TVL لهذه البروتوكولات الرائدة في التمويل اللامركزي في النصف الأول من عام 2025، حيث شهد 7 بروتوكولات انخفاضًا في TVL. من بين البروتوكولات التي شهدت ارتفاعًا، كان هناك 5 منها لم تتجاوز نسبتها 5%، مما يعني أنها كانت في حالة ثبات. البروتوكول الأسرع نموًا هو بروتوكول من نوع RWA، يختلف عن البروتوكولات التقليدية في التمويل اللامركزي. ومن بين البروتوكولات الأخرى، كان النمو الأكثر وضوحًا في منصة إقراض رائدة، حيث تجاوز TVL 26 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا، ونما بأكثر من 6 مليار دولار في النصف الأول. بينما شهد بروتوكول إقراض آخر نموًا بنسبة 72.97%.

على الرغم من أن النظام البيئي لبعض سلاسل الكتل العامة حقق نموًا مستمرًا في عملات الاستقرار هذا العام، إلا أن بيانات TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) لأبرز بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) في نظامها البيئي قد انخفضت بنسبة 39.82% في النصف الأول من العام، مما جعلها البروتوكولات الرئيسية الأكثر انخفاضًا. بالإضافة إلى ذلك، شهدت بعض البروتوكولات الشعبية التي تحظى باهتمام سوقي مرتفع أيضًا تراجعًا بدرجات متفاوتة في النصف الأول.

يبدو أن أسعار الرموز تعزز هذه الاتجاهات التنازلية، حيث بلغ متوسط الحد الأقصى للانخفاض في أسعار رموز أول 20 بروتوكول DeFi 57% في النصف الأول من عام 2025. حتى مع انتعاش السوق مؤخرًا، شهدت رموز كل بروتوكول انتعاشًا كبيرًا، ومع ذلك لم تتمكن الغالبية العظمى من رموز البروتوكولات من العودة إلى مستويات أسعار 1 يناير 2025. من بين هذه البروتوكولات، ارتفع رمز حوكمة واحد فقط بنسبة 44.8% مقارنةً بـ 1 يناير، بينما عاد رمز آخر بصعوبة إلى سعر مشابه لـ 1 يناير. بشكل عام، لا تزال هذه الرموز منخفضة بمعدل 24% مقارنة بسعر 1 يناير.

ومع ذلك، شهدت أسعار رموز هذه المشاريع اللامركزية (DeFi) عمومًا انتعاشًا كبيرًا، حيث بلغ متوسط نسبة الارتفاع من أدنى مستوى حوالي 95.59%. ومن بين هذه الرموز، كانت نسبة الانتعاش لأكثر من 150% لبعض الرموز. من حيث الاتجاه، تركزت النقاط المنخفضة الأخيرة لهذه الرموز في 7 أبريل، وهو ما يتماشى مع الاتجاه العام لسوق العملات المشفرة. ومع ذلك، فإن قوة الانتعاش عمومًا أفضل من أنواع الرموز الأخرى. ومع ذلك، سواء من حيث زاوية انتعاش الأسعار أو الاتجاه العام خلال الأشهر الستة الماضية، يبدو أن اتجاه أسعار الرموز لا يرتبط ارتباطًا مباشرًا بأداء إجمالي قيمة القفل (TVL) لهذه البروتوكولات اللامركزية (DeFi).

تحليل ديناميكية المشاريع الرائدة

في هذه المشاريع، هناك عدد من مشاريع التمويل اللامركزي التي تستحق التركيز.

منصة إقراض رائدة معينة: باعتبارها المشروع الرائد في بروتوكولات التمويل اللامركزي، سجلت أداءً متميزًا في البيانات خلال النصف الأول من العام، حيث حققت عدة أرقام قياسية جديدة. كما قامت بتوسيع دعمها لعدة سلاسل عامة، حيث تدعم حاليًا 18 سلسلة عامة. بالإضافة إلى ذلك، لتعزيز سعر الرمز المميز، أطلق مجتمع هذه المنصة اقتراحًا يتضمن إعادة شراء رموز بقيمة مليون دولار أسبوعيًا وإعادة توزيع الإيرادات المتعلقة بالمنصة والرمز المستقر الأصلي، وفقًا للاقتراح، سيتم تخصيص 80٪ من المكافآت من بعض العوائد لمشغلي الرموز المميزة.

من حيث معدلات الفائدة وغيرها من جوانب المنتج، فإن معدلات الاقتراض على هذه المنصة ليست مرتفعة، ولكنها تتمتع بعمق أكبر، مما جعلها تحظى بتفضيل العديد من كبار المستثمرين. في 10 يونيو، اقترضت عائلة معروفة من هذه المنصة ما قيمته 7.5 مليون دولار أمريكي من USDT. بشكل عام، في النصف الأول من عام 2025، حققت هذه المنصة اتجاهًا تصاعديًا من حيث الأساسيات (مثل بيانات TVL) والأداء السوقي، ولا تزال تمثل نموذجًا قياسيًا لتطور بروتوكولات التمويل اللامركزي.

**DEX رائد: ** تم إطلاق النسخة الجديدة من هذا DEX رسميًا في عام 2025، حيث تم إدخال المزيد من المنطق المخصص المرن تقنيًا وتقليل تكاليف الغاز بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك، فإن إطلاق سلسلتها الجديدة قد وسع أيضًا من تنافسية هذا DEX في نظام DeFi البيئي.

على الرغم من أن حجم TVL لهذا DEX قد انخفض خلال النصف الأول من العام، إلا أنه يمكن ملاحظة أن هذا الانخفاض ناتج بشكل أساسي عن انخفاض سعر الإيثيريوم، ومن حيث حجم الرهانات على ETH، فقد ارتفع بشكل ملحوظ مقارنة بشهر يناير. بالإضافة إلى ذلك، بعد إطلاق سلسلتها الجديدة، تمكنت بسرعة من احتلال حصة معينة من السوق، وأصبحت ثاني أكبر سلسلة في تصنيف TVL لهذا DEX، حيث بلغ حجم TVL حوالي 5.46 مليون دولار في 11 يونيو.

بروتوكول حوكمة معين: بدأ هذا البروتوكول في عام 2024 عملية تحديث للعلامة التجارية. على الرغم من أن TVL الخاص به بدأ في الانخفاض بعد التحديث، إلا أن بروتوكولًا آخر داخل النظام البيئي أظهر أيضًا إمكانيات جديدة في اتجاه RWA، وسيصل إجمالي TVL لهذين البروتوكولين معًا إلى أكثر من 11 مليار دولار، مما يتيح لهما احتلال المراكز الثلاثة الأولى. بالإضافة إلى ذلك، فقد كان أداء رمزه في عام 2025 لافتًا أيضًا، حيث ارتفع من حوالي 800 دولار إلى 2100 دولار، بمعدل زيادة يتجاوز 170%. ومع ذلك، فإن خطة التحديث لهذا البروتوكول واضحة أنها إعادة هيكلة معقدة نسبيًا، حيث تشمل آليات الحوكمة، واقتصاديات الرموز، ومجموعة المنتجات، مما يجعل من الصعب على السوق تكوين فهم بسيط لها، وهو ما لا يساعد في انتشارها في السوق.

بروتوكول إعادة الرهن: قدم هذا البروتوكول مفهوم "إعادة الرهن" الجديد، ومنذ إطلاقه، حقق TVL الخاص به نمواً هائلاً ليصل إلى 12.4 مليار دولار، وأصبح حالياً البروتوكول الثالث في قائمة بروتوكولات التمويل اللامركزي. على الرغم من أن مفهوم إعادة الرهن بدأ في التراجع بعد فترة من الرواج في عام 2024، ودخل TVL الخاص به في مرحلة انخفاض، إلا أنه منذ أبريل، دخلت بيانات TVL الخاصة به بوضوح في دورة نمو جديدة، حيث زادت في أقل من شهرين من 7 مليارات دولار إلى 12.4 مليار دولار، بزيادة بلغت 77%. وبعيداً عن قشرة المفهوم، قد يتم إعادة تعريف القيمة الحقيقية لإعادة الرهن من قبل السوق.

بروتوكول رهن السيولة المعين: باعتباره المشروع الرائد في مجال رهن السيولة، فقد احتل هذا البروتوكول بفضل رمزه مكانة رائدة في السوق، حيث بلغ إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في عام 2024 حوالي 40 مليار دولار. ومع ذلك، منذ النصف الثاني من عام 2024، ومع النمو السريع لـ L2 في إيثيريوم، بدأ هذا البروتوكول (الذي يزيد فيه نسبة إيثيريوم الرئيسي عن 99%) في إظهار تراجع، حيث انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بشكل مستمر. ولم يكن هناك أيضًا زيادة ملحوظة في رمز البروتوكول خلال الانتعاش الأخير، حيث كانت نسبة الزيادة القصوى من القاع إلى 10 يونيو 61%، وهي أقل بكثير من المتوسط لرموز DeFi العشرين الأوائل. حاليًا، لا يزال إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لهذا البروتوكول يحتل المرتبة الثانية بعد منصة إقراض رائدة معينة، ولا يزال تأثير الحجم موجودًا. لكن كيفية التحول بسرعة لتناسب المزيد من الأسواق قد تكون المهمة الأساسية للحفاظ على الصدارة.

إن تحول موقف الجهات التنظيمية لا شك أنه أدخل جرعة من الأمل في سوق التمويل اللامركزي الأمريكي. من المتوقع أن يتم تخفيف عدم اليقين التنظيمي الذي طالما عانى منه أصحاب المشاريع، وقد تصبح بعض الابتكارات المعلقة حقيقة واقعة. كما أن الاتجاهات التي تكشف عنها البيانات تستحق التفكير: على الرغم من أن الإيثريوم لا يزال هو المكان الرئيسي لتوفير القيمة الإجمالية المقفلة، إلا أن زخم تطوير التمويل اللامركزي أصبح يُظهر استقلاليته بشكل متزايد، بل بدأ حتى في تعزيز قيمة سلاسل الكتل الأساسية، كما قال أحد المحللين، "إن النظام البيئي للتمويل اللامركزي أصبح محركًا لارتفاع الإيثريوم".

في المستقبل، ستجذب وضوح التنظيم المزيد من رؤوس الأموال المالية التقليدية بدوافع مخاطر أقل للدخول في مجال التمويل اللامركزي، مما يجلب دماء جديدة قيمة؛ في نفس الوقت، فإن محاولات بعض عمالقة المالية لإطلاق منتجات التمويل اللامركزي الفريدة تشير إلى آفاق اندماج أوسع، كما تعني أن التنافس على السوق الجديد سيكون أكثر حدة. قد تكون هذه المرحلة الجديدة التي بدأت بفك القيود التنظيمية هي نقطة انطلاق جديدة لنضوج التمويل اللامركزي واندماجه العميق مع المالية التقليدية.