تحليل ظاهرة ارتفاع أسعار أسهم شركة احتياطي البيتكوين

مع تطور سوق البيتكوين، أصبحت الشركات التي تتضمن البيتكوين في ميزانياتها العمومية محور اهتمام المستثمرين. على الرغم من وجود طرق متعددة للحصول على تعرض مباشر للبيتكوين، لا يزال العديد من المستثمرين يختارون الاحتفاظ بالبيتكوين بشكل غير مباشر من خلال شراء أسهم الشركات التي تحتفظ بالبيتكوين. عادةً ما تكون أسعار أسهم هذه الشركات أعلى من صافي قيمة أصول البيتكوين التي تمتلكها (NAV)، مما يشكل علاوة ملحوظة.

تعكس نسبة التميز الفارق بين سعر سهم الشركة وقيمة كل سهم من عملة البيتكوين المحتفظ بها. على سبيل المثال، إذا كانت شركة ما تحتفظ بعملة بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار، وعدد الأسهم المتداولة هو 10 ملايين سهم، فإن NAV لكل سهم من البيتكوين هو 10 دولارات. إذا كان سعر السهم 17.5 دولار، فإن نسبة التميز تصل إلى 75%.

أسباب تشكيل العلاوة

1. تأثير الرافعة المالية: يمكن لشركات الاحتياطي بيتكوين إجراء عمليات رافعة مالية من خلال السوق المالية العامة، من خلال إصدار السندات والأسهم لجمع الأموال لزيادة حيازتها من بيتكوين. وهذا يجعلها أدوات عالية بيتا لبيتكوين، مما يزيد من حساسيتها لتقلبات السوق.

2. قدرة الحصول على رأس المال: يمكن لهذه الشركات استخدام خطة زيادة الأسهم "إصدار بسعر السوق" (ATM) لزيادة الأسهم تدريجياً بسعر السهم الحالي. عندما يكون هناك علاوة في سعر السهم، فإن عدد عملات البيتكوين التي يمكن شراؤها مقابل كل دولار يتم جمعه سيتجاوز التخفيف الناتج عن زيادة الأسهم في حصة البيتكوين لكل سهم، مما يشكل "دورة زيادة قيمة حصة البيتكوين لكل سهم".

3. تأثير السرد المركب: كل مرة يتم فيها جمع الأموال بنجاح وزيادة حيازة البيتكوين يعزز ثقة المستثمرين في هذا النموذج. لم يشترِ المستثمرون البيتكوين فحسب، بل اشتروا أيضًا "القدرة على زيادة حيازة البيتكوين في المستقبل".

نسبة الفائض

تختلف معدلات علاوة الشركات المختلفة لاحتياطي بيتكوين بشكل كبير. على سبيل المثال، تبلغ نسبة علاوة شركة معروفة لاحتياطي بيتكوين حوالي 75%. في حين أن بعض الشركات الصغيرة قد تصل معدلات علاوتها إلى أكثر من 200%. وهذا يدل على أن تسعير السوق لا يعكس فقط إمكانيات نمو البيتكوين نفسها، بل يشمل أيضًا القدرة على الوصول إلى سوق رأس المال، ومساحة المضاربة، والقيمة السردية الشاملة.

بيتكوين收益率

"عائد بيتكوين" هو أحد المؤشرات الرئيسية التي تدفع علاوة الأسهم. يقيس الزيادة في كمية بيتكوين لكل سهم للشركة خلال فترة زمنية معينة، مما يعكس كفاءة الشركة في زيادة حيازتها من بيتكوين من خلال قدرتها على جمع الأموال. تقدم بعض الشركات لوحات بيانات بيتكوين في الوقت الحقيقي، تقوم بتحديث حيازات بيتكوين، وكمية بيتكوين لكل سهم، وعائد بيتكوين بشكل ديناميكي، مما يزيد من الشفافية.

نزاع على إثبات الاحتياطي

حول ما إذا كان ينبغي نشر إثبات الاحتياطي، هناك جدل في الصناعة. بعض الشركات تعتقد أن نشر إثبات الاحتياطي قد يجلب مخاطر أمنية، بينما تؤكد شركات أخرى من خلال آلية التحقق على السلسلة احتياطياتها من بيتكوين، مما يوفر للمستثمرين وسيلة للتحقق المباشر.

التأثير المحتمل لاختفاء العلاوة

تعتمد نموذج الأعمال لشركة احتياطي البيتكوين على استمرار وجود علاوة سعر السهم. عندما يكون سعر السهم أعلى من القيمة لكل سهم من البيتكوين، يمكن أن يؤدي جمع الأموال من الأسهم إلى زيادة قيمة حصة البيتكوين لكل سهم. ولكن إذا انخفض سعر السهم بالقرب من القيمة الصافية للأصول، فإن التخفيف في الأسهم سيضعف وليس يعزز تعرض المساهمين للبيتكوين.

يعتمد هذا النموذج على حلقة تعزز ذاتياً: تدعم علاوة سعر الأسهم القدرة على جمع التبرعات، وتُستخدم التبرعات لزيادة حيازة البيتكوين، وتعزز زيادة حيازة البيتكوين السرد الخاص بالشركة، وتحافظ قيمة السرد على علاوة سعر الأسهم. إذا اختفت العلاوة، ستتحطم هذه الحلقة، مما قد يؤدي إلى زيادة تكلفة التمويل، وتباطؤ زيادة حيازة البيتكوين، وضعف قيمة السرد.

استنتاج

سيعتمد مستقبل تطوير شركات احتياطي بيتكوين على انضباطها المالي وشفافيتها وقدرتها على زيادة حصة كل سهم من عملة بيتكوين. قد تتحول "قيمة الخيارات" التي تعطي هذه الأسهم جاذبية في السوق الصاعدة بسرعة إلى عبء في السوق الهابطة. يحتاج المستثمرون إلى متابعة تغيرات السوق عن كثب وتقييم استدامة هذه الشركات على المدى الطويل.