إعادة النظر في تحديات تطور عملة مستقرة: تحديات اللامركزية

عملة مستقرة كأحد التطبيقات القليلة في مجال العملات المشفرة التي وجدت توافقًا حقيقيًا في السوق، حظيت باهتمام كبير في السنوات الأخيرة. يتوقع الخبراء في الصناعة بشكل عام أن يتدفق تريليونات الدولارات من عملة مستقرة إلى الأسواق المالية التقليدية في السنوات الخمس المقبلة. ومع ذلك، فإن طريق تطور عملة مستقرة ليس سهلاً.

ثلاثية صعوبة العملة المستقرة

عملة مستقرة最初面临的 ثلاث صعوبات تشمل:

1. استقرار الأسعار: الحفاظ على ربط مستقر مع العملات القانونية مثل الدولار الأمريكي
2. اللامركزية：تجنب سيطرة كيان واحد، تحقيق مقاومة الرقابة وعدم الحاجة للثقة
3. كفاءة رأس المال: لا حاجة لرهونات مفرطة للحفاظ على الربط

ومع ذلك، بعد عدة تجارب، لا تزال القابلية للتوسع تمثل تحديًا كبيرًا. وهذا يدفع الصناعة إلى إعادة تقييم وضبط هذه المفاهيم.

أظهرت الخرائط التوجيهية لبعض مشاريع العملات المستقرة الرئيسية مؤخرًا أن اللامركزية قد تم استبدالها بمقاومة الرقابة. على الرغم من أن مقاومة الرقابة هي واحدة من الخصائص الأساسية للعملات المشفرة، إلا أنها مجرد مجموعة فرعية من اللامركزية. وهذا يعكس أن معظم مشاريع العملات المستقرة الناشئة تتمتع بدرجة معينة من الخصائص المركزية.

على سبيل المثال، حتى عند استخدام (DEX)، لا تزال العديد من المشاريع تديرها الفرق لاستراتيجياتهم، وتسعى لتحقيق الأرباح وتوزيعها على الحائزين. في هذا النموذج، تأتي قابلية التوسع بشكل رئيسي من حجم العوائد، وليس من قابلية التجميع في نظام DeFi.

اللامركزية من الإخفاقات

واجهت اللامركزية الحقيقية في مجال عملة مستقرة انتكاسة كبيرة. كشفت انهيارات السوق في 12 مارس 2020 عن هشاشة العملات المستقرة اللامركزية مثل DAI. منذ ذلك الحين، تحولت العديد من المشاريع إلى استخدام USDC كاحتياطي رئيسي، مما اعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية أمام عمالقة مركزيين مثل Circle وTether.

في الوقت نفسه، لم تنجح محاولات عملات مستقرة الخوارزمية مثل UST وعملات مستقرة rebase مثل Ampleforth في تحقيق النتائج المتوقعة. وقد زاد تشديد التنظيمات من تفاقم هذه الظاهرة، بينما أدى ظهور عملات مستقرة مدعومة من المؤسسات إلى تقليل الدافع وراء التجارب اللامركزية.

في هذا السياق، تميزت Liquity بسبب عدم تغيير عقودها الذكية والاعتماد الخالص على الإيثريوم كضمان. ومع ذلك، لا تزال تعاني من نقص في القابلية للتوسع. النسخة V2 التي أطلقتها Liquity مؤخرًا عززت أمان الربط من خلال العديد من التحديثات، ووفرت خيارات أكثر مرونة لمعدلات الفائدة عند سك عملة مستقرة جديدة BOLD.

ومع ذلك، لا يزال نمو Liquity يواجه بعض عوامل الحد. مقارنةً بالمنتجات المنافسة ذات الكفاءة الرأسمالية الأعلى مثل USDT و USDC، فإن نسبة القيمة القرضية التي تبلغ حوالي 90% (LTV) لا تتمتع بميزة واضحة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنافسين مثل Ethena و Usual و Resolv الذين يقدمون عائدات داخلية قد رفعوا LTV إلى 100%.

الأهم من ذلك، قد تفتقر Liquity إلى نموذج توزيع فعال على نطاق واسع. لا تزال مقيدة أساسًا بمجتمع Ethereum المبكر، مع اهتمام غير كافٍ بتطبيقات أوسع مثل DEX. على الرغم من أن أسلوبها السيبراني يتماشى مع روح العملة المشفرة، إلا أنه إذا لم تتمكن من تحقيق التوازن بين نظام DeFi البيئي واعتماد المستخدمين العاديين، فقد يعيق ذلك تقدمها نحو التيار الرئيسي.

اتجاهات التنظيم وقيمة الاقتراح

من المتوقع أن يؤدي إطلاق "قانون العبقرية" الأمريكي إلى جلب المزيد من الاستقرار والاعتراف لعملة مستقرة، لكنه يركز بشكل أساسي على عملة مستقرة مدعومة من قبل كيانات مرخصة ومنظمة تصدر عملات تقليدية. وهذا يجعل العملات المشفرة المدعومة من الأصول اللامركزية أو العملات المستقرة الخوارزمية إما في منطقة رمادية تنظيمية أو مستبعدة تمامًا.

في هذا السياق، تستكشف مشاريع عملة مستقرة من أنواع مختلفة مقترحات القيمة واستراتيجيات التوزيع الخاصة بها:

• بعض المشاريع الهجينة مثل BUIDL من بلاك روك وUSD1 من World Liberty Financial تستهدف بشكل رئيسي المستثمرين المؤسسيين، وتحاول دخول المجال المالي التقليدي.
• المشاريع القادمة من Web2.0 مثل PYUSD من PayPal تأمل في توسيع السوق من خلال جذب مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، ولكن نقص الخبرة في هذا المجال الجديد يؤدي إلى قيود في القابلية للتوسع.
• هناك بعض المشاريع التي تركز على الاستراتيجيات الأساسية، مثل USDY من Ondo وUSDO من Usual، وهي عملات مستقرة مرتبطة بأصول العالم الحقيقي (RWA)، وكذلك USDe من Ethena وUSR من Resolv، وهي مشاريع تعتمد على استراتيجية Delta-Neutral، تهدف إلى خلق عائد مستدام للمستثمرين.

تتمثل الخصائص المشتركة لهذه المشاريع في درجات متفاوتة من المركزية. حتى المشاريع التي تركز على استراتيجيات دلتة محايدة في DeFi تُدار من قبل فرق داخلية. على الرغم من أنها قد تستفيد من إيثيريوم في الخلفية، إلا أن التشغيل العام لا يزال مركزياً.

في الوقت نفسه، توفر الأنظمة البيئية الناشئة مثل MegaETH و HyperEVM إمكانيات جديدة. على سبيل المثال، يخطط CapMoney لتحقيق اللامركزية تدريجيًا من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره Eigen Layer. كما حققت مشاريع Fork مثل Felix Protocol و Liquity نموًا ملحوظًا على سلاسل الكتل الناشئة.

الخاتمة

اللامركزية ليست سلبية بالكامل. بالنسبة للمشاريع، تعني أنها أكثر بساطة وقابلية للتحكم وسهولة في التوسع، وأيضًا أسهل في التكيف مع المتطلبات التنظيمية. ومع ذلك، فإن هذا يتعارض مع الغرض من العملات المشفرة. الأصول التي تتمتع حقًا بمقاومة الرقابة والتي تعود بالكامل إلى المستخدمين هي وعد يصعب تحقيقه مع عملة مستقرة مركزية.

لذلك، على الرغم من أن الحلول البديلة الناشئة جذابة للغاية، يجب ألا ننسى التحدي الثلاثي الذي واجهته العملات المستقرة في البداية: استقرار الأسعار، اللامركزية وكفاءة رأس المال. لا يزال التوازن بين هذه العناصر الأساسية الثلاثة أثناء السعي نحو التوسع والامتثال التنظيمي يعد تحديًا كبيرًا في مجال العملات المستقرة.