سوق العملات الرقمية في حالة تذبذب: تفسير حركة السعر الحالية والاتجاهات المستقبلية

شهد سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث ظهرت حركة السعر بشكل رأس حاد على شكل حرف M. وهذا يشير إلى أن الأسواق المالية قد بدأت في تقييم الفرص والمخاطر بعد انتخاب ترامب مع اقتراب تاريخ توليه الرسمي في 20 يناير، مما يعني انتهاء "سوق ترامب" المدفوعة بالعواطف التي استمرت لمدة 3 أشهر. في هذه اللحظة الحاسمة، نحتاج إلى استخلاص جوهر المعركة القصيرة الأجل في السوق من المعلومات المعقدة المتاحة، لنتمكن من اتخاذ قرارات عقلانية بشأن تغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من وجهة نظر هواة غير متخصصين في المالية، منطق الملاحظات الشخصية، على أمل أن تقدم بعض الإرشادات للقراء.

بشكل عام، يعتقد الكاتب أن الأصول عالية النمو ذات المخاطر، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، ستظل تحت ضغط الأسعار على المدى القصير. السبب الرئيسي في ذلك هو أن علاوة الفائدة في سوق سندات الخزانة الأمريكية قد اتسعت، مما أدى إلى ارتفاع معدلات الفائدة في منتصف وطويلة الأجل، مما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. وجذور هذه الظاهرة تكمن في أن السوق يقوم بتسعير أزمة الدين المحتملة في الولايات المتحدة.

المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، ولم يُلاحظ تفاقم ملحوظ في توقعات التضخم

أولاً، دعونا نحلل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم الإعلان عن عدة مؤشرات ماكرو مهمة الأسبوع الماضي، وسنقوم بمراجعتها واحدة تلو الأخرى:

1. بيانات النمو الاقتصادي: استمرت مؤشرات مديري المشتريات في القطاعين الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. باعتبارها مؤشرات رائدة للنمو الاقتصادي، فإن ذلك يشير إلى أن الآفاق الاقتصادية للولايات المتحدة على المدى القصير متفائلة.

2. حالة سوق العمل:

   • بيانات التوظيف غير الزراعي ارتفعت من 212,000 الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزة التوقعات بشكل كبير
   • انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%
   • ارتفعت الوظائف الشاغرة في JOLTS بشكل كبير إلى 809000 وظيفة
   • عدد المستفيدين من إعانة البطالة يتناقص باستمرار

تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، ويبدو أن الهبوط الناعم للاقتصاد قد أصبح أمرًا مفروغًا منه.

3. أداء التضخم:
   • ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام واحد من جامعة ميشيغان الأمريكية قليلاً إلى 2.8%، لكنها لا تزال ضمن التوقعات.
   • القيمة لا تزال ضمن النطاق المعقول من 2-3%
   • تظهر تغييرات عائدات سندات TIPS المقاومة للتضخم أن السوق لم يبالغ في الذعر من التضخم

بناءً على ما سبق، من وجهة نظر ماكرو، لم تظهر أي مشكلات واضحة في الاقتصاد الأمريكي. إذن، ما هي العوامل التي أدت إلى انخفاض قيمة الشركات ذات النمو المرتفع؟

أسعار الفائدة على السندات الأمريكية طويلة ومتوسطة الأجل تستمر في الارتفاع، وعلاوة الاستحقاق المرتفعة تعكس مخاوف السوق بشأن أزمة الديون

تظهر منحنيات عائدات السندات الحكومية الأمريكية أن معدلات الفائدة الطويلة الأجل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة اتجاه السوق الهابطة. التأثير السلبي لارتفاع عائدات السندات الحكومية على الأسهم ذات النمو العالي عادة ما يكون أكبر من تأثيرها على الأسهم ذات القيمة أو الأسهم الكبيرة، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. تأثير على الشركات ذات النمو العالي:

   • ارتفاع تكلفة التمويل
   • زيادة ضغط التقييم
   • تحول تفضيلات السوق
   • قد تكون النفقات الرأسمالية محدودة

2. تأثيره على الشركات المستقرة:

   • التأثير معتدل نسبياً
   • ضغط سداد الديون ارتفع قليلاً
   • قد تنخفض جاذبية الأرباح
   • قد تواجه تأثيرات انتقال التضخم

لتحليل الأسباب الرئيسية لارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة الأجل، نحتاج إلى النظر في نموذج حساب أسعار الفائدة الاسمية للسندات الحكومية:

أنا = ص + π + RP

حيث I هو سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقعات التضخم، و RP هو علاوة المدة.

استنادًا إلى التحليل السابق، من المحتمل أن تظل الاقتصاد الأمريكي قويًا على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم ارتفاعًا ملحوظًا. لذلك، فإن العامل الرئيسي الذي قد يدفع أسعار الفائدة الاسمية إلى الارتفاع هو علاوة المدة.

يمكن استخدام مؤشرين لمراقبة علاوة الفترة:

1. مستوى علاوة المدة على سندات الخزانة الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: لقد ارتفعت علاوة المدة على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، وهي العامل الرئيسي الذي دفع عوائد سندات الخزانة للارتفاع.

2. تقلبات خيارات السندات الأمريكية (مؤشر MOVE): في الفترة الأخيرة، لم تتغير التقلبات بشكل كبير، مما يشير إلى أن السوق غير حساس لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة على المدى القصير.

تشير هذه البيانات إلى أن السوق لم يقم بعد بتسعير المخاطر بشكل واضح بشأن التغييرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن الارتفاع المستمر في علاوة العائدات يعكس مخاوف السوق بشأن التطورات الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، لا سيما القلق بشأن قضية العجز المالي.

لذلك، يمكن استنتاج أن السوق يسعر المخاطر المحتملة لأزمة الديون الأمريكية بعد تولي ترامب المنصب. في الفترة المقبلة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء المعنيين، يجب مراعاة تأثيرها على مخاطر الديون سواء كان إيجابيًا أو سلبيًا، مما يساعد في تقييم حركة السعر لسوق الأصول ذات المخاطر.

على سبيل المثال، أعلن ترامب مؤخرًا أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة في حالة طوارئ اقتصادية وطنية. قد يسمح هذا باستخدام قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لوضع خطط جديدة للرسوم الجمركية، مما يزيد من الإيرادات المالية. ومع ذلك، قد يؤدي ذلك أيضًا إلى إثارة القلق بشأن تأثيرات الحرب التجارية المحتملة. بالمقارنة، قد تكون حالة تقدم قانون خفض الضرائب وخطط خفض الإنفاق الحكومي هي النقاط الأكثر أهمية التي ينبغي التركيز عليها، حيث ستؤثر هذه العوامل مباشرة على ديون الولايات المتحدة.

ملخص

إن تقلبات سوق العملات الرقمية الحالية تعود أساسًا إلى الارتفاع المستمر في أسعار الفائدة على السندات الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، مما يعكس قلق السوق بشأن أزمة الدين المحتملة في الولايات المتحدة. على الرغم من أن المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، إلا أن ارتفاع علاوة المدة يظهر أن المستثمرين لديهم مخاوف بشأن التنمية الاقتصادية على المدى المتوسط والطويل. في الفترة القادمة، سيكون من المفيد متابعة التوجهات السياسية وتأثيراتها على مخاطر الدين لتقييم حركة سوق الأصول ذات المخاطر.