تغاير بيئة سوق العملات الرقمية: من الابتكار إلى المراجحة

بعد الانتهاء مؤخراً من مؤتمر هونغ كونغ للبلوكتشين، كانت لدي مشاعر عميقة عند التواصل مع زملائي في الداخل. على الرغم من أن المتخصصين في الصناعة لا يزالون نشطين، إلا أن جو السوق قد تغير بهدوء. ليس حماسة سوق الثور، ولا ذعر سوق الدب، بل حالة "غريبة" غير مسبوقة تجعل المحترفين ذوي الخبرة يشعرون بالغرابة.

في البيئة الحالية، يبدو أن مجال العملات الرقمية لا يتبقى فيه سوى نموذج تجاري واحد: بيع الرموز.

الأعمدة الثلاثة لتشغيل الصناعة

لنتذكر الماضي، كانت صناعة العملات الرقمية تعتمد بشكل أساسي على ثلاثة جوانب تعمل:

1. خلق القيمة: تلبية احتياجات المستخدمين من خلال الابتكار التكنولوجي، مثل البيتكوين، الإيثريوم، العملات المستقرة، وغيرها.

2. اكتشاف القيمة: من خلال الاستثمار والتداول، اكتشاف الأصول ذات الإمكانات، وتعزيز تطوير الصناعة.

3. تدفق القيمة: بناء قنوات بيع الرموز ، وتعزيز التداول من السوق الأولية إلى السوق الثانوية.

في الوضع المثالي، يجب أن تدعم هذه الجوانب الثلاثة بعضها البعض وتتطور بشكل متناسق. ومع ذلك، فإن الواقع هو:

الأولان يتدهوران تدريجياً، بينما الثالث ينمو بشكل مزدهر.

لم يعد فريق المشروع يركز على احتياجات المستخدمين وتطوير المنتجات، كما لم تعد المؤسسات الاستثمارية تدرس اتجاهات الصناعة بشكل عميق. يبدو أن السوق بأكمله لم يعد فيه سوى صوت واحد: "كيف نبيع الرموز؟"

المراجحة الاقتصادية واحتكار الموارد

في سوق صحي، يجب أن تكون العناصر الثلاثة مترابطة بشكل وثيق: يقوم المطورون بإنتاج منتجات عالية الجودة تلبي احتياجات المستخدمين وتحقق الأرباح وعلاوة السوق؛ تدخل المؤسسات الاستثمارية في فترة الانخفاض وتخرج في فترة الذروة؛ بينما تعمل قنوات التوزيع على تحسين كفاءة رأس المال.

ومع ذلك، نادراً ما يناقش الناس في عالم العملات الرقمية اليوم فرص الابتكار أو تطوير المنتجات أو احتياجات المستخدمين. حتى في ظل فشل العملات البديلة بشكل عام، لا يزال بإمكان المجالات الناشئة مثل وكلاء الذكاء الاصطناعي تحفيز بعض الحماس الريادي.

تختار المؤسسات في السوق الثانوية عمومًا الانتظار، حيث تصل العملة البديلة إلى ذروتها عند إدراجها، وتكاد تكون سيولة العملات الميمية قد جفت.

في هذه السوق، تكون الفئة الرئيسية النشطة هي الفئة الثالثة من المؤسسات: صانعي السوق، الوكلاء والوسطاء. تتركز مواضيعهم حول كيفية تعبئة البيانات، إدراجها في منصات التداول الكبيرة، التسويق والترويج، بالإضافة إلى التلاعب في حجم التداول.

المشاركون في السوق متجانسون للغاية، جميعهم يسعون بجد لاستخراج رؤوس الأموال المتاحة في الصناعة التي تزداد ندرتها.

هذا أدى إلى تشكيل مجتمع مصالح قوي بين الجهات الرئيسية (المشاريع الرائدة، منصات التداول الكبيرة ودوائر إدراج العملات الخاصة بها، صانعي السوق ووكلاء ذوي الموارد الكبيرة). تتدفق الأموال من LP إلى المؤسسات الاستثمارية، ثم إلى المشاريع الرائدة، بينما يتم تجميعها من سوق الأفراد، مما يغذي في النهاية هذا المجتمع.

تراجع الروح الابتكارية

بعد انهيار إحدى منصات التداول الكبيرة في عام 2022، شهد سوق العملات الرقمية فترة من أحلك اللحظات. لكن، على عكس الوضع الحالي، كان هناك حينها كميات كبيرة من الأموال مركونة في أيدي المؤسسات الاستثمارية والأثرياء، وكانت هذه الأموال تتمتع بقدرة على توليد العائدات، حيث يمكن استثمارها في مشاريع ناشئة، وخلق القيمة وجذب الأموال الجديدة للدخول في السوق.

والآن، يتم امتصاص كميات كبيرة من الأموال بواسطة الحلقات الوسيطة، حيث تسعى الجهات القائمة على المشاريع فقط إلى إدراج عملاتها لتحقيق المراجحة، لتصبح وسطاء بين المؤسسات الاستثمارية والسوق الثانوية، ولم تعد تسعى إلى خلق القيمة، بل تحتاج فقط إلى تغليف "قصص فارغة". من المنطق التجاري، إذا استحوذت القنوات السفلية على الجزء الأكبر من التكاليف، فسوف يؤدي ذلك بالضرورة إلى تقليص ميزانيات البحث والتطوير والنفقات التشغيلية في المرحلة العليا.

تخلت الجهة المسؤولة عن المشروع ببساطة عن تطوير المنتج، واستخدمت جميع الأموال للإعلان وإدراج العملة. على أي حال، يمكن للمشاريع التي لا تحتوي على منتج أو مستخدمين أن تُدرج في السوق، ويمكن أن يتم تقديم الإعلانات الحالية حتى على أنها "مدفوعة بالميمات"، كلما انخفضت الاستثمارات في المنتج والتكنولوجيا، زادت الأموال المتاحة للإدراج وزيادة الأسعار.

تحولت مسارات الابتكار في عالم العملات الرقمية إلى:

"رواية قصص جذابة → تغليف سريع → البحث عن العلاقات للإدراج → الخروج من السوق."

المنتجات، المستخدمون، القيمة؟ هذه مجرد تعزية ذاتية للمثاليين.

المراجحة تصبح مصيرًا

يبدو أن المشروع يستخدم الأموال للإدراج وزيادة الأسعار، وكأن جميع الأطراف يمكن أن تستفيد: تستطيع صناديق الاستثمار الخروج، ويجد المستثمرون الأفراد مساحة للمضاربة، ويحقق الوسطاء أرباحًا وفيرة.

لكن على المدى الطويل، فإن فقدان العوامل الخارجية الإيجابية يؤدي إلى أن الوسطاء يكبرون بشكل متزايد، مما يشكل احتكارًا بحيث تزداد نسبة الخصم.

تقلصت تكلفة البحث والتطوير لمشاريع المنبع، مما أدى إلى ضغط تنظيمي وعمولات مرتفعة، مما أدى إلى اختلال خطير في نسبة المخاطر إلى العوائد، واختاروا في النهاية الخروج. زادت المنافسة بين المستثمرين الأفراد في الأسفل، وشعور "الاستمرار في التقاط" أدى إلى اختفاء تأثير الربح، مما دفع عدد كبير من المستخدمين إلى مغادرة السوق.

جوهر الأمر هو أن الوسطاء (منصات التداول، صناع السوق، الوكلاء، المجتمعات) هم مزودو خدمات، ولا يخلقون قيمة أو آثار إيجابية بشكل مباشر. عندما يصبح مزودو الخدمة والمراجحون أكبر المستفيدين في السوق، يصبح السوق بأسره مثل مريض مصاب بورم، مما يؤدي في النهاية إلى الانهيار العام.

قوة الدورة وإعادة بناء الأمل

سوق العملات الرقمية في النهاية هو سوق دوري.

يعتقد المتفائلون أنه بعد هذا الانخفاض في السيولة، سيأتي في النهاية "ربيع القيمة" الحقيقي. ستعيد الابتكارات التكنولوجية، والمشاهد التطبيقية الجديدة، ونماذج الأعمال الجديدة إشعال حماس الابتكار. الابتكار لا يموت، وستتلاشى الفقاعات في النهاية. حتى لو كانت هناك ضوء خافت، يمكن أن تصبح منارة توجه الاتجاه.

يعتقد المتشائمون أن الفقاعة لم تنفجر بالكامل بعد، وأن سوق العملات المشفرة لا يزال بحاجة إلى تجربة "إعادة ترتيب جليدية" أعمق. فقط عندما لا يكون لدى المتداولين أي عملات للاستفادة منها، وتنهار هيمنة الوسطاء في السوق، قد نرحب بإعادة البناء الحقيقية.

خلال هذه الفترة، سيشهد العاملون مرحلة من الفوضى والصعوبات: الشك، والصراع الداخلي، والإرهاق، والتشكيك في الحياة.

لكن هذه هي طبيعة السوق - الدورة هي القدر، والفقاعة هي Prelude للولادة الجديدة.

قد يكون المستقبل مشرقًا، لكن الطريق إلى النور سيكون طويلًا وصعبًا.